積極財政政策效應(yīng)評析

   我國實施擴(kuò)張性的積極財政政策以來，不斷有研究者提出，這一宏觀政策會對民間投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。國外也有人士表示擔(dān)心，中國近年大規(guī)模發(fā)行國債，增加政府投資、擴(kuò)大支出，是否會產(chǎn)生擠出效應(yīng)。 

    所謂“擠出效應(yīng)”，是指由于政府通過向企業(yè)、居民和商業(yè)銀行借款來實行擴(kuò)張性政策，而引起利率上升，或引起對有限信貸資金的競爭，導(dǎo)致民間部門投資減少。它將使政府?dāng)U張性財政支出的效應(yīng)部分地甚至全部地被抵消。 

    擠出效應(yīng)并不是在政府實行擴(kuò)張性財政政策調(diào)節(jié)時必然要發(fā)生的。具體到中國近四年來實行積極財政政策的實踐來看，依據(jù)對經(jīng)濟(jì)運行各項指標(biāo)的分析，在我國出現(xiàn)擠出效應(yīng)的觀點尚得不到有力的證據(jù)支持。這可以從增發(fā)國債對以下三個方面的影響來考察： 

    第一，增發(fā)國債對利率的影響。我國自1996年5月以來，名義利率多次下調(diào)，但實際利率是上升的，這并不是財政擴(kuò)張帶來的結(jié)果。由于中國尚未實行名義利率的市場化，積極財政政策不會影響名義利率的升降。實際利率的上升主要是因為物價水平下降，而中央銀行出于種種考慮沒有及時隨物價變動調(diào)整名義利率所致，進(jìn)一步看，價格水平下降也不是財政擴(kuò)張的結(jié)果，相反，積極財政政策在一定程度上抑制了物價水平的下降。 

    第二，增發(fā)國債對借貸資金量的影響。增發(fā)國債沒有與民間競爭有限的資金。幾年來商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備率超過70%，存在較大的存貸差額。商業(yè)銀行近年的資金過剩主要是風(fēng)險意識增強、企業(yè)投資收益較低、預(yù)期不好及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的緣故，而且這種過剩是在滿足了政府借款需求之后的過剩。 

    從實際經(jīng)濟(jì)運行看，民間投資主要受到民間資本的邊際產(chǎn)出?或利潤率?和公共投資影響，民間資本邊際產(chǎn)出上升會引起民間投資規(guī)模的增加。如果公共資本投向競爭領(lǐng)域，即與民間資本的生產(chǎn)可以相互替代，增加公共投資就很可能擠出民間投資。積極財政政策的投資領(lǐng)域主要是生態(tài)環(huán)境保護(hù)、高速公路、鐵路、供水和機場、糧庫、農(nóng)村電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施，屬于社會公共支出領(lǐng)域，對民間投資不會形成擠出效應(yīng)。相反，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還可以改善民間投資的外部環(huán)境，提高民間資本的邊際生產(chǎn)力，推動民間投資。 

    第三，財政支出對居民消費的影響。政府支出與居民消費具有替代關(guān)系，即財政增加政府購買支出可能擠出居民消費。但這要通過對財政支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行具體分析才能確定。某項財政支出如招待費，的確是私人消費的替代品；公共設(shè)施支出則是私人消費的互補品；還有一些公共支出既是私人消費的替代品又是互補品，比如國家用于食品和藥品檢驗的支出，既減少了私人的檢疫支出，又可增加私人對食品和醫(yī)藥的支出。有關(guān)部門通過財政購買支出和居民消費關(guān)系的計量模型分析發(fā)現(xiàn)，我國財政購買支出與居民消費總體是互補關(guān)系，擴(kuò)大政府支出對需求總體上具有擴(kuò)張效應(yīng)。 

    關(guān)于國債資金使用的效益 

    國債資金的使用效益如何，直接關(guān)系著積極財政政策的總體效果問題，以及擴(kuò)大舉債規(guī)模的風(fēng)險控制問題。國債資金使用效益越高，擴(kuò)張性政策的效果將越趨于“高乘數(shù)效應(yīng)’的一端，同時政府?dāng)U大舉債規(guī)模的安全空間越大。 

    要提高國債資金使用效益，我認(rèn)為至少要掌握好如下幾個層次或環(huán)節(jié)上的事項： 

    1.資金投入項目的合理選擇和較充分的可行

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