股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文（通用15篇）

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇1

　　一、股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理環(huán)境的影響

　　（一）有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

　　上市公司有兩種治理模式，第一種是股東治理模式，它是通過(guò)經(jīng)理報(bào)酬(激勵(lì)機(jī)制)，董事會(huì)制度(約束機(jī)制)，股東大會(huì)，用腳投票(引發(fā)并購(gòu)和接管)以及社會(huì)約束氣力這五道防線來(lái)實(shí)現(xiàn)公司治理的。第二種是利益相關(guān)者治理模式。我國(guó)上市公司大多采用第一種模式。公司治理結(jié)構(gòu)是處理公司中的各種合約，協(xié)調(diào)和規(guī)范公司各利益主體之間關(guān)系的一種制度安排。在這種制度安排中,股權(quán)結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ),在相當(dāng)程度上起較大作用。在股權(quán)分置情況下,由于股權(quán)估值方式的不同,流通股股東和非流通股股東的利益經(jīng)常發(fā)生沖突。當(dāng)上市公司的業(yè)績(jī)、品牌、核心競(jìng)爭(zhēng)力等不能成為公司的市場(chǎng)價(jià)值和充分地成為非流通股股東的財(cái)富時(shí),非流通股股東的利益取向與流通股股東的利益取向不一致,非流通股股東的行為就有可能發(fā)生扭曲,導(dǎo)致上市公司無(wú)法形成良好的治理結(jié)構(gòu)。在股權(quán)分置改革以后,流通股和非流通股股東利益趨于一致,形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)。社保基金、保險(xiǎn)公司、基金、券商和QFII （合格的境外機(jī)構(gòu)投資者） 等機(jī)構(gòu)投資者將更多地參與公司治理，有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。另外,股改后,上市公司更能通過(guò)股票價(jià)格這一綜合指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)治理層的工作,也更輕易實(shí)施期權(quán)等激勵(lì)兼容的、長(zhǎng)效的激勵(lì)方式。

　　（二）有利于證券市場(chǎng)資本配置功能的發(fā)揮

　　證券市場(chǎng)的功能是資源配置。這種資本配置功能的實(shí)現(xiàn)需要最基本的假設(shè)條件：股價(jià)能夠反映公司的真實(shí)價(jià)值（即未來(lái)收益的現(xiàn)值）。股權(quán)分置的情況下，大股東與小股東利益的分置決定著股價(jià)被嚴(yán)重扭曲，本來(lái)具有猜測(cè)價(jià)值的利潤(rùn)與股票價(jià)格之間缺乏內(nèi)在的聯(lián)系。股權(quán)分置改革后，股票的全流通有助于公司的股價(jià)充分反映上市公司的真實(shí)價(jià)值。無(wú)論是投資者，還是公司治理層都會(huì)將關(guān)注點(diǎn)放在公司價(jià)值的提升和公司股價(jià)的維護(hù)上。在股改方案中，非流通股股東大多采用送股或縮股的方式，這將使控股股東的持股比例下降，有助于改善“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者堅(jiān)持價(jià)值投資理念，日益重視上市公司內(nèi)部治理，在同股同權(quán)同價(jià)的證券市場(chǎng)上更能夠發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，促使公司股價(jià)向公司價(jià)值回回，從而有助于擺脫證券市場(chǎng)上價(jià)值歪曲的被動(dòng)局面。

　　（三）利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張將成為上市公司增長(zhǎng)的重要方式

　　公司的成長(zhǎng)除了自我積累之外，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張是非常重要的一個(gè)方式。在股權(quán)分置題目解決之后，上市公司可以向被收購(gòu)方定向增發(fā)流通股作為支付方式。這種并購(gòu)擴(kuò)張的支付方式有利于創(chuàng)造出收購(gòu)方和被收購(gòu)方雙贏的局面。對(duì)于收購(gòu)方而言，并購(gòu)只支付股權(quán)而不需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金，充分利用了資本市場(chǎng)和金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。對(duì)于被并購(gòu)方而言，獲得了上市公司的流通股，不僅資產(chǎn)的活動(dòng)性大大進(jìn)步，而且可以分享并購(gòu)創(chuàng)造的價(jià)值和上市公司進(jìn)一步成長(zhǎng)的收益。因此，利用資本市場(chǎng)和現(xiàn)代金融工具進(jìn)行的并購(gòu)擴(kuò)張將成為上市公司增長(zhǎng)的重要方式。

　　二、股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的影響

　　財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)有利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化和企業(yè)價(jià)值最大化等。在股權(quán)分置的情況下，由于股權(quán)被人為割開(kāi)，股東相應(yīng)也分為兩大陣營(yíng)。這兩大陣營(yíng)的股東在利益追求、關(guān)注焦點(diǎn)等方面存在著諸多差異（見(jiàn)下表），他們的矛盾也是顯而易見(jiàn)的。

　　由于股價(jià)不對(duì)非流通身份的控股股東構(gòu)成約束，再加上以往剝離上市、分拆上市遺留的歷史題目，上市公司財(cái)務(wù)運(yùn)作的目標(biāo)實(shí)際上是控股股東利益最大化。由于控股股東控制著財(cái)務(wù)決策權(quán)，這種財(cái)務(wù)目標(biāo)下的財(cái)務(wù)運(yùn)作產(chǎn)生的后果是：對(duì)于非流通股股東與流通股股東之間存在利益矛盾的決策事項(xiàng)，以犧牲流通股股東的利益為代價(jià)；對(duì)于非流通股股東、內(nèi)控股股東與非控股股東之間存在利益沖突的決策事項(xiàng)，則以犧牲非控股的非流通股股東利益為代價(jià)。證券市場(chǎng)曾出現(xiàn)的通過(guò)利潤(rùn)操縱甚至財(cái)務(wù)欺詐獲取配股資格、以犧牲股價(jià)為代價(jià)獲取資金就是明顯的佐證。

　　股權(quán)分置改革后，公司治理的利益基礎(chǔ)一致化以及證券市場(chǎng)資本配置功能的正常發(fā)揮，必將使財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)從控制股東利益最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)價(jià)值最大化。對(duì)于全流通的上市公司而言，企業(yè)價(jià)值最直接的衡量標(biāo)準(zhǔn)是股票價(jià)格，股價(jià)成為企業(yè)價(jià)值的指示計(jì)。隨著全流通局面的形成和市場(chǎng)監(jiān)管效率的進(jìn)步，股價(jià)的信息含量將不斷進(jìn)步，它不僅包括有關(guān)企業(yè)以往盈利能力和盈利構(gòu)成的信息，還包括未來(lái)盈利潛力、時(shí)間分布和不確定性等方面的信息。股價(jià)高低表明投資者對(duì)上市公司治理層的信心以及未來(lái)盈利預(yù)期；而對(duì)公司治理層而言，股價(jià)高低反映公司投資決策以及日常治理中資源配置和運(yùn)用的效率，并影響未來(lái)融資本錢(qián)。值得留意的是，利潤(rùn)僅僅是影響股票價(jià)格的一個(gè)重要因素，公司股價(jià)是包括利潤(rùn)在內(nèi)的多種影響綜合作用的`結(jié)果。企業(yè)價(jià)值最大化不再只夸大企業(yè)當(dāng)前的微觀經(jīng)濟(jì)利益，更注重微觀經(jīng)濟(jì)利益與宏觀經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)一致。

　　三、股權(quán)分置改革對(duì)籌資、投資及股利分配三大財(cái)務(wù)政策的影響

　　在股權(quán)分置的情況下，控制股東在明顯的圈錢(qián)動(dòng)機(jī)驅(qū)使下，為達(dá)到增發(fā)、配股或保牌的目的，財(cái)務(wù)治理上存在著嚴(yán)重的利潤(rùn)操縱和短期化行為。對(duì)于業(yè)績(jī)平平的公司來(lái)說(shuō)，這種現(xiàn)象更嚴(yán)重。在股權(quán)分置下，將凈資產(chǎn)收益率作為配股、增發(fā)的考核指標(biāo)的情況下，這種財(cái)務(wù)行為具有一定的公道性。但是，隨著全流通局面的形成和市場(chǎng)監(jiān)管效率的進(jìn)步，股價(jià)的信息含量將不斷進(jìn)步，股價(jià)成為企業(yè)價(jià)值的指示計(jì)。在這種情況下，上市公司在投資項(xiàng)目選擇、融資方式、股利政策制定等方面的財(cái)務(wù)決策必須充分考慮不確定性和時(shí)間價(jià)值，夸大規(guī)模、盈利、風(fēng)險(xiǎn)三者的均衡，確保公司的可持續(xù)發(fā)展，不斷提升公司價(jià)值。

　　(一)股權(quán)分置改革對(duì)籌資政策的影響

　　股權(quán)分置下，上市公司一味追求籌資規(guī)模，形成了獨(dú)特的股權(quán)籌資偏好，并且很多上市公司在IPO 或再籌資前往往大肆編造盈利遠(yuǎn)景十分美好的“項(xiàng)目”，在籌資以后頻頻改變召募資金用途，以致被冠以“圈錢(qián)”的惡名，加上控股股東利用關(guān)聯(lián)交易等手段非法侵占上市公司資金的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，導(dǎo)致上市公司經(jīng)常“現(xiàn)金短缺”、業(yè)績(jī)滑坡。這種現(xiàn)象嚴(yán)重地違反了“以投定籌”這一財(cái)務(wù)治理基本原則，這種籌資規(guī)模“多多益善”的偏好完全是非理性的。

　　之所以出現(xiàn)以上情況，我們可以從不同的角度來(lái)分析。從技術(shù)層面看，有關(guān)實(shí)證研究以為，我國(guó)上市公司的股權(quán)籌資偏好根源于股權(quán)籌資本錢(qián)低廉（約2%左右），低于銀行借款（5%以上），并且只是一種軟約束；從制度層面看，股權(quán)籌資偏好仍然根源于股權(quán)分置情況下非流通股的收益來(lái)源。有研究以為，非流通股收益來(lái)源于4 個(gè)方面：高溢價(jià)發(fā)行收益（指IPO 或增發(fā)股份）、控制權(quán)私有收益（如關(guān)聯(lián)交易、以劣質(zhì)資產(chǎn)充好認(rèn)購(gòu)股份、以股抵債等）、認(rèn)配權(quán)收益（配售股份是以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)配）、轉(zhuǎn)讓收益（場(chǎng)外大宗協(xié)議或拍賣(mài)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�。各種再籌資方式對(duì)非流通股收益率最高的是增發(fā)，約為72%，其次是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，再次是配股，其收益率也可達(dá)到28%至33%。這就可以說(shuō)明上市公司籌資行為在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上的非理性偏好根源于股權(quán)分置。

　　股權(quán)分置改革后,公司籌集資金會(huì)慎重地選擇高溢價(jià)的再籌資，由于股改后，制度收益沒(méi)有了，他們無(wú)法利用發(fā)行股票或者配股進(jìn)行圈錢(qián)了。他們會(huì)根據(jù)公司的利益更多選擇債券籌資，由于它的本錢(qián)比起股票要小得多，而且銀行的資源有限并且都是中短期的，用它增加財(cái)務(wù)杠桿不會(huì)滿足公司的戰(zhàn)略需要，所以股改后，債券籌資會(huì)成為主流。

　　(二)股權(quán)分置改革對(duì)投資政策的影響

　　股權(quán)分置下,非流通股的收益主要來(lái)自于增發(fā)、配售股份時(shí)的凈資產(chǎn)增值，所以他們對(duì)于公司是否真的賺了錢(qián)并不十分關(guān)心，而是關(guān)心上市公司是否達(dá)到再籌資資格，上市公司的凈資產(chǎn)是否足夠高。在我國(guó)，由于特殊的治理體制，股票供給少于需求，致使市盈率偏高（約為20 倍）。控股股東熱衷于抬高股票市價(jià)以獲得凈資產(chǎn)增值的收益。公司治理層的投資決策會(huì)傾向大股東的關(guān)聯(lián)交易也就是大股東控制的公司或行業(yè)，這樣會(huì)使上市公司的資金投進(jìn)范圍過(guò)寬，而且投資的目的不是求收益而是求得個(gè)人的業(yè)績(jī)。股改后，非流通股東的制度收益不復(fù)存在，非流通股股東和流通股股東的利益趨于一致，公司的資金會(huì)投向高收益的項(xiàng)目，會(huì)更留意公司業(yè)績(jī)的提升。

　　(三)股權(quán)分置改革對(duì)股利分配政策的影響

　　股權(quán)分置使上市公司股利分配行為非理性化。這一點(diǎn)上，有兩種具體表現(xiàn)，一是保存現(xiàn)金。由于股東自由現(xiàn)金流量代表了控股股東控制權(quán)的大小，因此少分或多分不分現(xiàn)金股利意味著大股東謀取更多的控制權(quán)收益。事實(shí)上，我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利極少的現(xiàn)狀大多符合這種理論。2004 年12 月7 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的意見(jiàn)》，要求上市公司采取“積極”的利潤(rùn)分配辦法也是緣于此。在控股股東的操縱下，上市公司的股利分配行為是扭曲的，他們把原為目的的分紅當(dāng)成了“手段”，而籌資原本為手段，在上市公司成了“目的”。這種控制權(quán)收益往往帶有非法性。在監(jiān)管?chē)?yán)格時(shí)，出現(xiàn)了第二種非理性的股利分配行為，即轉(zhuǎn)移現(xiàn)金。由于非流通股東無(wú)法轉(zhuǎn)讓股票以獲取資本利得，他們往往一邊高額發(fā)放現(xiàn)金股利，另一邊同時(shí)增發(fā)、配售等進(jìn)行再籌資，就使現(xiàn)金從流通股股東手中經(jīng)公司之手正當(dāng)、隱蔽地轉(zhuǎn)移到了非流通股股東手中。

　　股權(quán)分置改革后，原來(lái)分置的流通股、非流通股置于共同的利益基礎(chǔ)之上，大股東的控制權(quán)收益逐漸消失，上市公司的股利分配行為將逐步理性化。此外，股改后，股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化可能會(huì)對(duì)股利政策產(chǎn)生一定的影響。從對(duì)美國(guó)和日本的股利分配研究來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散的國(guó)家，其股份公司的分紅傾向普遍高于股權(quán)相對(duì)集中國(guó)家的股份公司。日本由于其大銀行、株式會(huì)社之間相互持股普遍，被公認(rèn)是股權(quán)結(jié)構(gòu)集中、中小股東影響力低的典型，同時(shí)也是股份公司積累比例高、分紅比例低的典型。而美國(guó)傳統(tǒng)上是股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化的代表性國(guó)家，美國(guó)公司普遍給予股東穩(wěn)定而持續(xù)的分紅。另外，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散的股份公司其分紅傾向高于股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的股份公司是由于前者中小投資者的影響力相對(duì)較高。但我國(guó)目前證券市場(chǎng)仍然不夠成熟，并且我國(guó)流通股股東傾向于關(guān)注資本利得而輕視紅利收益，我國(guó)證券市場(chǎng)在股改后是否會(huì)出現(xiàn)分紅傾向，還有待進(jìn)一步研究。

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇2

　　摘要：2005年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行股權(quán)分置改革， 該政策有利于解決我國(guó)證券市場(chǎng)上存在的惡意圈錢(qián)， 市盈率過(guò)高以及市場(chǎng)定位模糊的問(wèn)題， 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)， 促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展， 但同時(shí)也存在一些后遺癥。本文根據(jù)股權(quán)分置改革前后證券市場(chǎng)的情況， 分析股權(quán)分置改革政策實(shí)施以來(lái)10年間證券市場(chǎng)的發(fā)展變化。

　　關(guān)鍵詞：股權(quán)分置； 非流通股； 市盈率； 證券市場(chǎng)； 股權(quán)結(jié)構(gòu)；

　　1、股權(quán)分置改革的提出與發(fā)展

　　廣義的證券市場(chǎng)指的是所有證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所， 狹義的證券市場(chǎng)指的是資本證券市場(chǎng)、貨幣證券市場(chǎng)和商品證券市場(chǎng)， 是股票、債券， 期貨、期權(quán)等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場(chǎng)所。在本文中主要以股票這一典型證券產(chǎn)品作為代表進(jìn)行研究。

　　我國(guó)的股權(quán)分置改革政策的提出與發(fā)展可分為三個(gè)階段。

　　第一階段是股權(quán)分置問(wèn)題的形成。在我國(guó)證券市場(chǎng)形成初期， 國(guó)有股不流通。原因在于當(dāng)時(shí)我國(guó)的證券市場(chǎng)正處于國(guó)有企業(yè)改革和股份制改革的試點(diǎn)過(guò)程， 同時(shí)改革初期意識(shí)形態(tài)的爭(zhēng)議也導(dǎo)致國(guó)有股在市場(chǎng)缺乏流通的外部輿論環(huán)境。關(guān)于國(guó)有股的定義和流通限制的政策在地方政府和部門(mén)行政法規(guī)中也沒(méi)有得到完全的體現(xiàn)， 這就導(dǎo)致了對(duì)市場(chǎng)功能和定位的不一致以及對(duì)股份制認(rèn)識(shí)的不統(tǒng)一， 由此提出了股權(quán)分置的問(wèn)題。[1]

　　第二階段是開(kāi)始觸動(dòng)股權(quán)分置改革問(wèn)題。在這一階段我國(guó)推進(jìn)了國(guó)有股減持的探索性嘗試。2001年6月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》， 旨在完善社會(huì)保障體制， 開(kāi)拓社會(huì)保障資金新的籌資渠道， 支持國(guó)有企業(yè)的改革和發(fā)展。該辦法通過(guò)向社會(huì)公眾及證券投資基金等公共投資者轉(zhuǎn)讓上市公司 （包括擬上市公司， 下同） 國(guó)有股的行為來(lái)解決國(guó)企改革與發(fā)展資金需求的問(wèn)題[2]。但由于該辦法在實(shí)施過(guò)程中存在問(wèn)題， 僅實(shí)施了4個(gè)月就宣布暫停。

　　第三階段是股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)。2004年1月31日， 國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》， 圍繞著黨的十六大和十六屆三中全會(huì)的政策精神， 就推進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展， 共提出9點(diǎn)意見(jiàn)， 其中關(guān)于股權(quán)分置的問(wèn)題提出要規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為， 防止國(guó)有資產(chǎn)的流失， 同時(shí)在解決該問(wèn)題時(shí)也要尊重市場(chǎng)規(guī)律， 有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定， 切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。[3]

　　隨后我國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的一系列法律文件讓股權(quán)分置改革進(jìn)入一個(gè)新階段。截至2016年12月31日， 滬深兩市上市公司共有2573家公告減持， 累計(jì)公告減持股數(shù)為1302.85億股， 占累計(jì)解禁所有限售股27480.17億股的比例為4.74%， 累計(jì)減持市值為17091.26億元， 占累計(jì)解禁所有限售股市值266853.81億元的比例為6.40%。[4]

　　2、股權(quán)分置改革對(duì)市場(chǎng)的影響

　　股權(quán)分置是指A股市場(chǎng)上的上市公司將其股份按照是否在證劵交易所上市交易分為流通股與非流通股。對(duì)于股權(quán)分置政策的實(shí)施讓中國(guó)金融市場(chǎng)一度陷入困境， 但隨后對(duì)于股權(quán)分置政策的改革， 使我國(guó)證券市場(chǎng)在完善經(jīng)濟(jì)資源的配置上有了實(shí)質(zhì)性的發(fā)展， 解決了例如上市公司大股東惡意圈錢(qián)， 股票市盈率過(guò)高以及市場(chǎng)定位模糊的問(wèn)題， 從而優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)， 另一方面股權(quán)分置改革還存在局限， 給我國(guó)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了包括市場(chǎng)供需失衡、股東利益沖突及企業(yè)控制權(quán)僵化等后遺癥。

　　2.1 股權(quán)分置改革的積極影響

　　2.1.1 有利于解決惡意圈錢(qián)的問(wèn)題

　　首先分析股權(quán)分置造成上市公司股東惡意圈錢(qián)這一現(xiàn)象。由于股權(quán)分置將A股市場(chǎng)的上市公司股票根據(jù)是否能在證券市場(chǎng)上交易分為流通股與非流通股。由于股東對(duì)于流通股與非流通股的持股成本不同導(dǎo)致其利益分紅存在很大的差異。非流通股一般以不動(dòng)產(chǎn)或是無(wú)形資產(chǎn)入股， 其持有成本低， 而流通股多以資金入股， 例如上市公司的融資方案， 多是流通股股東以高價(jià)入股， 其持有成本遠(yuǎn)高于非流通股股東， 甚至是非流通股東持有成本的好幾倍， 但是由于股份公司分紅實(shí)行"同股同權(quán)"的政策， 導(dǎo)致前者與后者的得到的利益相同， 但是由于成本的差異， 從而前者的凈利潤(rùn)往往高于后者。[5]因此， 上市公司對(duì)于流通股的定價(jià)往往采取高價(jià)的方式來(lái)獲得更高的利益， 長(zhǎng)此以往， 產(chǎn)生了惡意圈錢(qián)這一擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為。

　　當(dāng)解決了股權(quán)分置這一問(wèn)題時(shí)， 就可以使非流通股東與流通股東的持股成本一致， 這樣在同股同權(quán)的分紅形式下， 使得流通股股東與非流通股股東的利益相同， 抑制非流通股股東的圈錢(qián)行為。

　　2.1.2 有利于緩解市盈率虛高問(wèn)題

　　市盈率的降低主要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)的定價(jià)上。對(duì)于證券市場(chǎng)的定價(jià)分為兩方面定價(jià)：一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)。對(duì)于上市股票一般實(shí)行三種定價(jià)方式：市盈率法， 凈資產(chǎn)倍率法， 股利貼現(xiàn)定價(jià)法。市盈率法是根據(jù)發(fā)行人盈利情況計(jì)算發(fā)行的股票的每股收益， 然后根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)的成長(zhǎng)情況擬定其市盈率， 然后將二者相乘， 從而得出新股發(fā)行的參考定價(jià)。[6]但是由于證券市場(chǎng)存在的惡意圈錢(qián)行為， 使得上市公司的非流通股東對(duì)于流通股的定價(jià)實(shí)行高股價(jià)的定價(jià)方式， 借以低投入， 高收益的方法來(lái)獲更多的利益， 導(dǎo)致市盈率價(jià)格上升， 由于投資者在市場(chǎng)上信息獲取不充分， 對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)缺乏了解， 因此容易給投資者造成錯(cuò)覺(jué)， 造成市場(chǎng)秩序混亂， 影響市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　要解決這一問(wèn)題， 必然要解決證券市場(chǎng)市盈率虛高的問(wèn)題， 首要問(wèn)題就是要解決股權(quán)分置問(wèn)題。

　　有上述公式可知主要影響市盈率高低的因素為價(jià)格與收益。平均市盈率的主要影響因素是市場(chǎng)的總市值與總收益， 非流通股低投入， 高收益的特點(diǎn)使其平均市盈率過(guò)高， 因此為了解決這個(gè)問(wèn)題從根源出發(fā)就是通過(guò)股權(quán)分置改革可以降低流通股的定價(jià)從而降低非流通股股東的收益， 降低了流通股的持股成本， 使得流通股股東的盈利率上升， 非流通股股東的盈利率降低。由于非流通股股東降低的盈利率遠(yuǎn)大于流通股股東提高的盈利率， 因此降低整個(gè)市場(chǎng)的盈利率， 進(jìn)而解決市場(chǎng)市盈率虛高的問(wèn)題， 使得市場(chǎng)中的投資者能夠獲得較為合理的投資收益信息， 減少由于市盈率虛高造成的市場(chǎng)混亂情況。

　　2.1.3 有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　2005年6月至2006年4月是股權(quán)分置的改革實(shí)施最主要的階段， 截至2006年10月， 滬市進(jìn)入股改或者完成股改程序的公司共721家， 總市值占全部應(yīng)股改總市值的94.5%。

　　在股權(quán)分置下， 上市公司的股權(quán)大多集中于第一大股東， 呈現(xiàn)出"一股獨(dú)大"的形勢(shì)， 高峻 （2009） [7]分析了股改前我國(guó)的上市公司第一大股東的持股平均比例， 數(shù)據(jù)顯示， 在股改前， 第一大股東的持股比例高達(dá)43.06%， 前五大股東的持股比例之和高達(dá)60%， 也就是說(shuō)在該種股權(quán)結(jié)構(gòu)下， 其他股東對(duì)第一大股東幾乎沒(méi)有約束力。

　　股權(quán)分置改革實(shí)施后， 使該現(xiàn)象逐漸得到緩解。

　　由于股權(quán)分置改革的實(shí)施， 使得上市公司的非流通股大多轉(zhuǎn)化成流通股進(jìn)行交易， 從而改變了非流通股股東獲得收益方式， 因其分散了大股東的股權(quán)， 導(dǎo)致其持股比例下降， 增加了其余股東對(duì)其的制衡力， 不僅減少了其為了滿足自身的利益要求而損害上市公司利益的可能性， 更使得大股東更多關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益發(fā)展， 也減少了控股股東對(duì)其他中小股東利益的侵占。

　　同時(shí)， 股權(quán)分置改革也影響了上市公司的股利分紅政策。股權(quán)分置改革之前， 上市公司其他股東對(duì)控股股東缺少制衡力， 對(duì)于股利分紅采取"同股不同權(quán)"的不合理的分配政策， 減少了其他非控股股東與流通股股東的收益。實(shí)施股改政策后， 增加了對(duì)控股股東的制衡力， 減少了不規(guī)范的分紅行為， 有助于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　2.2 股權(quán)分置改革的消極影響

　　2.2.1造成市場(chǎng)供需失衡

　　在股權(quán)分置改革的實(shí)施下， 市場(chǎng)上原有的三分之二非流通股股票大多解禁成為流通股， 導(dǎo)致市場(chǎng)上的股票數(shù)量暴增。在股權(quán)分置改革的前期， 流通股數(shù)量的增加使股票的價(jià)格上升， 股市行情高走。在羊群效應(yīng)的行為的影響下， 出現(xiàn)了全民炒股的熱潮， 市場(chǎng)上的股票出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況使得股票需求與價(jià)格同步上升， 2005年5月至2007年10月， 上證指數(shù)從998點(diǎn)上升到6124點(diǎn)。

　　但是隨著改革的持續(xù)進(jìn)行， 流通股的數(shù)量越來(lái)越多， 投資者投資熱潮一過(guò)， 市場(chǎng)上就容易出現(xiàn)股價(jià)下跌的情況。2007年10月至2008年11月， 上證指數(shù)從6124點(diǎn)下降到1664點(diǎn)。在2008年的金融危機(jī)加劇通貨膨脹的情況下， 股民對(duì)于股市的熱情下降， 但股票的供應(yīng)始終處于大幅增加的狀態(tài)， 當(dāng)股票供過(guò)于求時(shí)， 就會(huì)再一次出現(xiàn)市場(chǎng)的供給不平衡， 導(dǎo)致股票價(jià)格下跌， 容易使市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的股票價(jià)格走低， 影響市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　2.2.2 產(chǎn)生股東利益沖突

　　股東利益問(wèn)題體現(xiàn)在流通股股東與非流通股股東的利益問(wèn)題。在長(zhǎng)期股權(quán)分置的情況下， 非流通股股東以"低投入， 高收益"的方式獲得企業(yè)的股份與控股權(quán)， 因此流通股股東認(rèn)為在利益分配上存在大量的不合理。

　　在這次股權(quán)分置改革中， 證監(jiān)會(huì)明確指出對(duì)于流通股股東的補(bǔ)償問(wèn)題， 但是在補(bǔ)償?shù)募?xì)節(jié)上， 文件并沒(méi)有給出具體的補(bǔ)償措施， 而是由各個(gè)公司自己決議對(duì)于流通股股東的補(bǔ)償方式， 補(bǔ)償方案需有三分之二的流通股股東與三分之二的全體股東同意方能實(shí)行。該政策的推出能夠制衡流通股股東與非流通股股東的權(quán)力分配， 讓各個(gè)公司結(jié)合自己的實(shí)際情況制定出適合本公司的補(bǔ)償方案， 有利于降低上市公司在利益補(bǔ)償問(wèn)題上的支出。

　　為了讓股改政策能夠順利地實(shí)行， 非流通股股東對(duì)于補(bǔ)償問(wèn)題做出較大的讓步， 據(jù)統(tǒng)計(jì)， 流通股股東獲得補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)平均達(dá)到流通股總量的30%。部分流通股股東對(duì)于其所獲補(bǔ)償數(shù)依舊表示不能贊同， 但非流通股東也表示其利益受到了損失， 在雙方都不愿意妥協(xié)的情況下就容易激化矛盾。

　　2.2.3 導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)僵化

　　在股權(quán)分置的形式下， 上市公司非流通股股東的控股權(quán)明顯， 對(duì)于重大事件決策第一股東具有相對(duì)完全的決定權(quán)。股權(quán)分置改革后， 大小股東之間的制衡力增加， 中小股東也具有企業(yè)重大事件決策的投票權(quán)。

　　股權(quán)分置改革實(shí)施后， 由于后期市場(chǎng)股票的供需不平衡， 股價(jià)下跌， 企業(yè)資金供給不足， 生產(chǎn)力下降， 企業(yè)利潤(rùn)降低， 股東的股利減少， 流通股股東選擇低價(jià)拋售， 資金供給始終不足， 形成循環(huán)。長(zhǎng)此以往， 一些上市公司容易在股權(quán)分置的潮流下， 無(wú)法繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。

　　一般來(lái)說(shuō)， 對(duì)于具有潛力但是由于管理不善而面臨倒閉的企業(yè)， 市場(chǎng)上會(huì)通過(guò)收購(gòu)兼并的方式來(lái)改變企業(yè)的控股權(quán)， 使有能力的股東取代沒(méi)有能力的股東， 改良公司的治理結(jié)構(gòu)， 從而使得企業(yè)盈利由虧轉(zhuǎn)贏。

　　但是由于股權(quán)分置的形式并不支持上述方式， 市場(chǎng)上有能力的大股東無(wú)法通過(guò)股份收購(gòu)兼并替代沒(méi)有能力的股東， 無(wú)法掌握企業(yè)的控制權(quán)， 不能通過(guò)改變生產(chǎn)模式來(lái)改變?cè)�有的發(fā)展模式， 促進(jìn)公司生產(chǎn)力的發(fā)展， 這些有潛力的公司在"適者生存， 不適者淘汰"的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下無(wú)法生存， 長(zhǎng)此以往， 股市價(jià)格一再下跌， 導(dǎo)致市場(chǎng)秩序的混亂。

　　3、實(shí)證分析

　　為了對(duì)比在2005年實(shí)行的股權(quán)分置改革對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的變化， 選擇上市證券總數(shù)、發(fā)行數(shù)量、流通數(shù)量、市值總價(jià)、流通市價(jià)、市場(chǎng)比率、解禁的存量限售股份這七項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化來(lái)反映流通股與非流通股的變化。由于股權(quán)分置改革是從2005年開(kāi)始正式實(shí)施的， 為了更加詳細(xì)的看出流通股與非流通股的變化， 選取上海證券市場(chǎng)2004年至2015年這11年的數(shù)據(jù)， 股改實(shí)施前一年與實(shí)施后十年， 時(shí)間具有連貫性。

　　3.1 2004年至2015年市場(chǎng)概況

　　數(shù)據(jù)均來(lái)自于上海證券交易所的統(tǒng)計(jì)年鑒。對(duì)于表格中的指標(biāo)做以下說(shuō)明：

　　統(tǒng)計(jì)范圍：在上海證券交易所上市交易的各類(lèi)證券， 包括普通股、優(yōu)先股、基金、政府債、公司債、債券回購(gòu)、期權(quán)等。

　　統(tǒng)計(jì)日期：當(dāng)年的一整個(gè)會(huì)計(jì)年度既1月1日至12月31日。

　　數(shù)據(jù)類(lèi)型：證券數(shù)目、股本、市值等為月底或年底的時(shí)點(diǎn)數(shù)， 不具有可加性。

　　誤差：本年鑒數(shù)字采用截尾方式計(jì)算， 個(gè)別數(shù)字采用四舍五入方式計(jì)算。由于舍入誤差， 分類(lèi)數(shù)字之和未必等于總額數(shù)字。

　　市價(jià)總值：指在交易所上市的證券在某一時(shí)點(diǎn)按市價(jià)與發(fā)行數(shù)量計(jì)算的總金額：

　　（市價(jià)×發(fā)行數(shù)量） 。

　　流通數(shù)量：指在交易所上市證券的'發(fā)行數(shù)量中可流通交易的數(shù)量。

　　流通市值：指在交易所上市的證券在某一時(shí)點(diǎn)按市價(jià)與流通數(shù)量計(jì)算的總金額：

　　（市價(jià)×流通數(shù)量） 。

　　上述11年間在證券市場(chǎng)的交易概況。在表中我們可以看到一些基本方面的改變。自2007年起， 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中包含了解禁限售股份， 限售股份是指跟流通股同股同權(quán)但持有成本低于流通股的非公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)股票。

　　3.2 實(shí)證說(shuō)明股權(quán)分置改革對(duì)市場(chǎng)的作用

　　3.2.1 股票發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)比率增加

　　2004年至2005年間股票的發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)比率為6.86%， 05年實(shí)行股改后， 當(dāng)年的股票發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)率為104.65%， 大大超過(guò)前一年的增長(zhǎng)率。對(duì)于流通股的發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)的百分比從04年的14.24%增長(zhǎng)到了44.41%， 之后的十年里也都以較高的增長(zhǎng)水平增長(zhǎng)。

　　3.2.2 市盈率虛高現(xiàn)象得到緩解

　　市盈率虛高容易導(dǎo)致投資者由于非理性投資行為進(jìn)行羊群投資。2004年的市盈率是達(dá)到24.23%， 股權(quán)分置改革進(jìn)行后， 2005年市盈率就下降到16.33%。2006年與2007年是股權(quán)分置改革實(shí)施最火熱的兩年， 在這兩年里， 進(jìn)入股權(quán)分置改革的公司數(shù)大大提升， 市場(chǎng)上的流通股的供給不能滿足投資者的需求， 因此出現(xiàn)市場(chǎng)上股票供不應(yīng)求情況， 在市場(chǎng)逐步穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境下， 市場(chǎng)的市盈率在2006年上升到33.3更是在2007年達(dá)到了59.24的高水平。2008年出現(xiàn)的金融危機(jī)使我國(guó)的證券市場(chǎng)受到重創(chuàng)， 在世界經(jīng)濟(jì)不景氣， 國(guó)內(nèi)貨幣出現(xiàn)通貨膨脹的情況下， 我國(guó)的證券市場(chǎng)股票平均市盈率與2007年相比下降了44.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　不可否認(rèn)的是證券市場(chǎng)在股權(quán)分置的情況下容易出現(xiàn)市場(chǎng)的供需不平衡， 在股權(quán)分置改革的后幾年， 市盈率保持在相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)， 降低了市盈率虛高現(xiàn)象的出現(xiàn)。

　　3.2.3 解禁的限售股份依舊增加

　　除2009年至2010年， 解禁的存量限售股份減少， 其余年份的解禁的存量限售股份數(shù)都在增加， 從總體的數(shù)據(jù)來(lái)看， 年度解禁的限售股份相對(duì)減少， 賣(mài)出的已解禁限售股份數(shù)占解禁的存量限售股份的比例也在減少， 這說(shuō)明， 對(duì)于增加的股票數(shù)量， 沒(méi)有相應(yīng)的需求增長(zhǎng)， 長(zhǎng)此以往， 會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上不受青睞的股票股價(jià)下跌， 對(duì)于流動(dòng)性差的公司， 一旦資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題， 就很容易陷入破產(chǎn)的地步。

　　4、結(jié)論

　　股權(quán)分置改革還在繼續(xù)進(jìn)行， 對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義， 但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一些不利影響。優(yōu)化股權(quán)分置改革， 消除產(chǎn)生的不利影響對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。總之， 對(duì)于股權(quán)分置改革優(yōu)化市場(chǎng)的秩序應(yīng)繼續(xù)保持， 但我們更需要著眼于對(duì)證券市場(chǎng)帶來(lái)的不利變化， 繼續(xù)堅(jiān)持并且優(yōu)化股權(quán)分置改革措施。

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇3

　　［提要］隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用日益突出，與此形成對(duì)比的是中小企業(yè)融資困難問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其存在的主要問(wèn)題，探究造成這些問(wèn)題的原因，并提出建設(shè)性意見(jiàn)，以期對(duì)解決中小企業(yè)股權(quán)融資難的問(wèn)題能有所幫助。

　　關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；股權(quán)融資；建設(shè)性意見(jiàn)

　　隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益增加，但其在融資方面仍然面臨一些急需解決的問(wèn)題。股權(quán)融資作為一種直接融資方式，對(duì)于解決中小企業(yè)獲得資金困難的問(wèn)題十分重要，因此探究如何進(jìn)一步完善中小企業(yè)股權(quán)融資方式，對(duì)于加速中小企業(yè)的成長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的影響。

　　一、股權(quán)融資概述

　　（一）股權(quán)融資的概念及特點(diǎn)。

　　股權(quán)融資是指被投資者通過(guò)轉(zhuǎn)移一定比例的控制權(quán)進(jìn)行融資，以獲得企業(yè)外部的投資者注入資金的方法。其特點(diǎn)主要有：

　　1、不用償還利息。該方式獲得的資金不必到期支付利息，投資者的回報(bào)基本取決于企業(yè)的盈利狀況。

　　2、流動(dòng)性強(qiáng)。股東進(jìn)行投資，雖不能從公司抽回所投入資金，但股票可以在資本市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買(mǎi)賣(mài)、繼承、抵押等，因此發(fā)行股票可優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流狀況。

　　3、提升公司實(shí)力。發(fā)售股票能提升公司實(shí)力、信用等級(jí)和知名度，產(chǎn)生的資產(chǎn)儲(chǔ)備金可為更多的負(fù)債融資提供有力的支持與保障。

　　（二）股權(quán)融資的分類(lèi)。

　　以融資渠道為標(biāo)準(zhǔn)可以將股權(quán)融資劃分為外源性股權(quán)融資和內(nèi)源性股權(quán)融資兩種融資方式。

　　1、外源性股權(quán)融資方式。外源性股權(quán)融資分為私募股權(quán)融資和公募股權(quán)融資兩種。私募股權(quán)融資是指通過(guò)投資者以私募形式對(duì)非上市公司進(jìn)行權(quán)益性投資，將來(lái)通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退出并獲利。公募股權(quán)融資方式包括公開(kāi)直接上市和間接上市融資兩類(lèi)。公開(kāi)直接上市融資指的是在一板和二板市場(chǎng)上直接發(fā)售股票來(lái)進(jìn)行融資；間接上市包括買(mǎi)殼和借殼上市等途徑。

　　2、內(nèi)源性股權(quán)融資方式。內(nèi)源性股權(quán)融資多數(shù)來(lái)自稅后利潤(rùn)，由初始投資的股本、資產(chǎn)折舊和留存收益構(gòu)成。該方式的`特點(diǎn)是籌集成本較低，但融資速度較慢，獲得資金規(guī)模有限。

　　二、我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的必要性

　　（一）中小企業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了股權(quán)融資的可行性。

　　我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)，具有“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。投資者投資一旦成功，企業(yè)獲得高收益，債權(quán)人只能獲得固定比例的回報(bào)；投資一旦失敗，企業(yè)的損失很可能轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)于債權(quán)人是不對(duì)稱(chēng)的。投資者采用股權(quán)融資，可通過(guò)股權(quán)資本價(jià)格的提升來(lái)獲利，有效地解決債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。中小企業(yè)“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的商業(yè)模式?jīng)Q定了股權(quán)融資的可行性。

　　（二）當(dāng)前的金融體系迫使中小企業(yè)轉(zhuǎn)向股權(quán)融資的渠道。

　　我國(guó)金融體系中，商業(yè)銀行尤其是大規(guī)模商業(yè)銀行出于穩(wěn)定性、流動(dòng)性和獲利性等多方面因素，更傾向于與規(guī)模較大的公司進(jìn)行合作，并無(wú)過(guò)多關(guān)注中小企業(yè)獲得資金困難的問(wèn)題。中小企業(yè)為了滿足其對(duì)資金的需求，不能單一依靠銀行信貸方式，需探索出適合自己的融資方式。股權(quán)融資就是一種有效的解決問(wèn)題的方式與手段。

　　三、我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀

　　（一）中小企業(yè)內(nèi)源性股權(quán)融資比例偏大。

　　世界銀行2013年的一份調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)中小企業(yè)內(nèi)源性股權(quán)融資金額約占融資總金額的18%，我國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)所需資金約50%～60%來(lái)自初始投資與企業(yè)留存收益，利用外部股權(quán)融資所募集到的資本僅占資本總額的10%。我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)把留存收益作為融資的首要方式，以“滾雪球”的方法逐步發(fā)展。內(nèi)源性融資與外源性融資配比不恰當(dāng)，進(jìn)一步造成融資成本的增加。企業(yè)僅依靠?jī)?nèi)源性融資方式獲得資金速度慢，規(guī)模受限，難以滿足企業(yè)對(duì)于資金的需求。

　　（二）中小企業(yè)私募股權(quán)融資渠道狹窄。

　　私募股權(quán)融資是指以私募形式對(duì)非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。在運(yùn)行的過(guò)程中考慮了以后的各種退出方式。但是我國(guó)的私募股權(quán)融資體制相比歐美國(guó)家很多方面并不成熟，融資渠道較狹窄。以天使投資為例，其總體規(guī)模較小，融資平臺(tái)和體系尚未構(gòu)建起來(lái)。投資者以個(gè)人為主，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量還不夠。根據(jù)清科研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至2012年，我國(guó)的天使投資個(gè)人占比70%，團(tuán)隊(duì)占比2%，社會(huì)閑散資金尚未充分作為天使投資基金以支持企業(yè)早期的發(fā)展。此外，投資行業(yè)集中在互聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)企業(yè)，地域主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省市，一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)難以獲得天使投資幫助。

　　（三）中小企業(yè)發(fā)行股票融資市場(chǎng)容量有限。

　　2009年10月23日，深交所開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板，為中小企業(yè)股權(quán)融資帶來(lái)新希望。自成立以來(lái)，其一直作為主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，一定程度上減輕了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。但其籌集資金的能力也是有限的，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)啟并不代表全部企業(yè)都能進(jìn)入該平臺(tái)融資，更多的企業(yè)由于不符合上市條件被拒之門(mén)外，難以解決籌資問(wèn)題。

　　四、我國(guó)中小企業(yè)股權(quán)融資困難原因分析

　　（一）中小企業(yè)自身原因。

　　我國(guó)中小企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)，從經(jīng)營(yíng)模式來(lái)說(shuō)，多數(shù)從手工作坊開(kāi)始發(fā)展，經(jīng)營(yíng)粗放、技術(shù)落后、設(shè)備陳舊、盈利水平不足；從管理方式來(lái)說(shuō)，多數(shù)采用家族式的管理機(jī)制，管理效率較低，內(nèi)控制度不健全，信息披露意識(shí)較差，甚至存在隱瞞財(cái)務(wù)信息給投資者帶來(lái)巨大損失的問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)及管理方面的不足，造成它們難以滿足股權(quán)融資的法律法規(guī)要求，對(duì)投資者缺乏吸引力，故中小企業(yè)更多的采用內(nèi)源性融資方式，以留存收益、未分配利潤(rùn)等作為進(jìn)一步發(fā)展的資金。

　　（二）尚未建立多層次的資本市場(chǎng)體系。

　　我國(guó)的私募股權(quán)發(fā)展時(shí)間為30多年，由于發(fā)展時(shí)間有限，造成了投資文化的缺失，投資者缺乏理性。目前，我國(guó)私募股權(quán)投資者主要是個(gè)人，機(jī)構(gòu)投資者不多。一般而言，私募股權(quán)投資應(yīng)該是一種個(gè)人或者基金公司在對(duì)企業(yè)進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間的考察之后，做出的長(zhǎng)期投資決策。但目前在我國(guó)，多數(shù)基金公司沒(méi)有長(zhǎng)期考察投資對(duì)象，只是在其上市前某個(gè)時(shí)期注入一項(xiàng)資金，經(jīng)過(guò)股票市場(chǎng)的炒作以謀取短期資本利得。由于缺少正確的投資意識(shí)，往往造成了投資跟風(fēng)現(xiàn)象，使得投資行業(yè)與地區(qū)過(guò)于集中。

　　（三）中小企業(yè)股權(quán)融資條件苛刻。

　　中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，無(wú)論是在法定門(mén)檻還是融資準(zhǔn)入與規(guī)模限制等方面的條件都較為苛刻。在《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》文件中表明，二板市場(chǎng)多數(shù)是為擁有自己核心技術(shù)的企業(yè)及某些成長(zhǎng)速度較快、具有潛力的公司服務(wù)，這使得很大一部分暫時(shí)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)但是成長(zhǎng)速度較快的企業(yè)被拒之門(mén)外，難以解決融資問(wèn)題。

　　五、完善中小企業(yè)股權(quán)融資的建議

　　由上述分析可以看出，中小企業(yè)在股權(quán)籌集資金方面產(chǎn)生困難主要由于中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理能力不足，本國(guó)的資本市場(chǎng)并不完善及我國(guó)的股權(quán)融資條件較為苛刻等，因此針對(duì)這幾方面提出了具體的解決措施，以期對(duì)于解決中小企業(yè)股權(quán)融資問(wèn)題有所幫助。

　　（一）提高中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理能力。

　　中小企業(yè)應(yīng)利用自身經(jīng)營(yíng)管理的靈活性，積極探尋成長(zhǎng)空間和市場(chǎng)前景可觀的生產(chǎn)項(xiàng)目；加強(qiáng)技術(shù)水平創(chuàng)新，培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，完善企業(yè)管理制度；不斷加強(qiáng)信用體系建設(shè)，嚴(yán)守誠(chéng)信無(wú)欺準(zhǔn)則；建立完善的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示機(jī)制，定時(shí)公開(kāi)財(cái)務(wù)狀況，減少因信息不對(duì)稱(chēng)給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)對(duì)于投資者的吸引力，提前為上市融資做好準(zhǔn)備。

　　（二）完善資本市場(chǎng)，拓寬私募股權(quán)融資渠道。

　　拓寬私募股權(quán)投資者范圍，大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者；增加私募股權(quán)資金來(lái)源，在保證基金安全性的前提下允許一定比例的養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，這樣可以使得大量閑散養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金得到充分的利用；大膽引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者，不僅可以增加資本的供給，也可以引進(jìn)先進(jìn)理念和人才，促使國(guó)內(nèi)私募股權(quán)融資的良性發(fā)展。此外，政府需要制定相應(yīng)的政策扶持經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)及傳統(tǒng)行業(yè)，如采取減免稅等稅收優(yōu)惠政策與激勵(lì)制度，吸引更投資者。

　　（三）降低股權(quán)融資準(zhǔn)入門(mén)檻，加強(qiáng)對(duì)投資者的監(jiān)管

　　1、降低股權(quán)融資準(zhǔn)入門(mén)檻。政府有關(guān)部門(mén)可以適當(dāng)降低二板市場(chǎng)股權(quán)融資準(zhǔn)入門(mén)檻，使得一些資產(chǎn)總額不夠、信用條件不太高的中小企業(yè)獲得進(jìn)入該融資平臺(tái)進(jìn)行融資的機(jī)會(huì)。至于投資者是否愿意投資于這些企業(yè)，應(yīng)由市場(chǎng)上的專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)和投資者自主進(jìn)行選擇。誠(chéng)然，降低融資準(zhǔn)入門(mén)檻并不代表不需要法律的監(jiān)管，首先市場(chǎng)主體要進(jìn)行自律管理，其次監(jiān)管機(jī)構(gòu)要明確監(jiān)管責(zé)任，采用多手段共同管理，既有助于解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，又能保護(hù)投資者的利益。

　　2、加強(qiáng)對(duì)投資者的監(jiān)管。二板市場(chǎng)對(duì)于眾多的投資者要進(jìn)行資格審查，我們可以從美國(guó)的做法中得到經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上活躍著專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，他們會(huì)把資本注入到那些具備高質(zhì)量技術(shù)水平但融資條件還不夠的中小企業(yè)。同時(shí)，我們也要從日本的實(shí)踐中獲得警示，日本批散戶進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)過(guò)分炒作，但散戶多數(shù)僅追求短期的交易差額，很難進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)期穩(wěn)定投資，從而使企業(yè)在關(guān)鍵時(shí)刻未能得到足夠的資金支持，造成眾多新興企業(yè)走向衰敗。我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，但是由于其自身的諸多問(wèn)題和本國(guó)資本市場(chǎng)還不夠完善等原因造成其面臨融資較為緊張的問(wèn)題。化解這一難題的主要途徑在于提升企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理水平，持續(xù)完善本國(guó)的資本市場(chǎng)體制，持續(xù)建立健全相關(guān)法律法規(guī)。解決中小企業(yè)股權(quán)融資的問(wèn)題需要從企業(yè)自身到社會(huì)再到國(guó)家全面的協(xié)調(diào)配合。我們需要深入了解其在實(shí)際中的應(yīng)用，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并且及時(shí)解決，在總結(jié)自身經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上吸收借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高中小企業(yè)股權(quán)融資的水平，進(jìn)一步促進(jìn)其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇4

　　引言

　　作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)制度能將股東利益、企業(yè)利益和經(jīng)營(yíng)者的利益聯(lián)合在一起，進(jìn)而使企業(yè)的利益得到最大的保障。所以，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行，可以使國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，進(jìn)而更好的促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的發(fā)展。因此，對(duì)于金融企業(yè)的管理者來(lái)說(shuō)，有必要了解股權(quán)激勵(lì)制度在金融企業(yè)實(shí)行的必要性及可行性問(wèn)題，從而更好的進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行，進(jìn)而更好的促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

　　一、股權(quán)激勵(lì)制度在金融企業(yè)實(shí)行的必要性及可行性

　　（一）股權(quán)激勵(lì)制度在金融企業(yè)實(shí)行的必要性

　　自中國(guó)入世以來(lái)，大量的外資金融企業(yè)進(jìn)入到中國(guó)，從而給國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊。而在這種情況下，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)想要獲得一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并取得長(zhǎng)久的發(fā)展，就必須實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度。首先，不同于其他行業(yè)，金融行業(yè)的人力資本相對(duì)集中。所以，金融企業(yè)對(duì)于人才的依賴(lài)性較大，同時(shí)人力資本也是金融企業(yè)的重要資本。而股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行，可以使企業(yè)高管的利益與企業(yè)的利益聯(lián)合起來(lái)，從而在一定程度防止人才的流失，進(jìn)而使企業(yè)保有一定的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。其次，國(guó)有金融企業(yè)存在著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)嚴(yán)重分離的現(xiàn)象，所以使企業(yè)承擔(dān)了一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)激勵(lì)制度可以使企業(yè)所有者的利益與經(jīng)營(yíng)者的利益緊密的聯(lián)系起來(lái)，進(jìn)而減少企業(yè)管理承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)存在著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全的問(wèn)題，從而導(dǎo)致企業(yè)的治理缺乏有力的監(jiān)督。而股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行可以進(jìn)行企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善，進(jìn)而使企業(yè)進(jìn)行可持續(xù)的發(fā)展[1]。

　　（二）股權(quán)激勵(lì)制度在金融企業(yè)實(shí)行的可行性

　　就實(shí)際情況來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)制度在金融企業(yè)實(shí)行不僅具有一定的必要性，還具有一定的可行性。首先，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要一定的外部市場(chǎng)環(huán)境基礎(chǔ)。而在國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)，既有人才自由流動(dòng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)，同時(shí)也有競(jìng)爭(zhēng)充分的產(chǎn)品市場(chǎng)。此外，我國(guó)還有相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)，所以可以為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行提供基礎(chǔ)環(huán)境。其次，股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)行的前提是企業(yè)的所有者與經(jīng)營(yíng)者的分離。而在國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者分離是較為常見(jiàn)的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，所以可以為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行提供條件。另外，在法律上，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要來(lái)自于法律的保護(hù)。而在我國(guó)，由《企業(yè)法》和《證券法》等法律法規(guī)所構(gòu)成的法律體系得以建立并健全，從而為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行提供了保障[2]。

　　二、國(guó)內(nèi)金融企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度上存在的問(wèn)題

　　（一）企業(yè)內(nèi)部治理問(wèn)題

　　就目前來(lái)看，隨著金融體制的改革，國(guó)內(nèi)很多金融企業(yè)的治理水平已經(jīng)得到了一定程度的提高。但是，由于不同的金融企業(yè)所具有的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不同，所以治理水平也存在著一定的差異。就拿國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)來(lái)講，就存在著股權(quán)過(guò)度集中和代理鏈條過(guò)長(zhǎng)的企業(yè)內(nèi)部治理問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)的約束激勵(lì)機(jī)制被弱化。而股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要企業(yè)本身的內(nèi)控機(jī)制較好，因此，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)無(wú)法較好的實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度[3]。

　　（二）企業(yè)制度的問(wèn)題

　　作為傳統(tǒng)壟斷行業(yè)，國(guó)內(nèi)的金融行業(yè)一直處在封閉的'環(huán)境中發(fā)展。所以，在國(guó)外金融企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的沖擊下，雖然國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了股份制的改革，但是國(guó)有股份在企業(yè)中仍占有絕對(duì)的控制地位。而股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要進(jìn)行激勵(lì)對(duì)象的考察，所以需要在相對(duì)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中進(jìn)行實(shí)行。因此，在國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的壟斷依然存在的情況下，現(xiàn)有的企業(yè)制度并不適合股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行，也不能更好的發(fā)揮出股權(quán)激勵(lì)制度的作用。

　　（三）外部環(huán)境因素帶來(lái)的阻礙

　　國(guó)內(nèi)金融企業(yè)無(wú)法較好的實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，與外部環(huán)境因素帶來(lái)的阻礙也有著一定的關(guān)系。一方面，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的高管人才往往是由行政部門(mén)所安排的，進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)高層管理者在進(jìn)行企業(yè)治理時(shí)，是根據(jù)黨政標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行企業(yè)的治理，而并非是以企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榭剂俊６�股�?quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行人才的選拔，進(jìn)而保證企業(yè)人力資源發(fā)揮出應(yīng)有的作用。另一方面，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的業(yè)績(jī)考核制度存在著一定的問(wèn)題，從而導(dǎo)致了人員業(yè)績(jī)考評(píng)無(wú)法對(duì)（下轉(zhuǎn)66頁(yè)）（上接63頁(yè)）人員形成激勵(lì)，進(jìn)而阻礙了股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行[4]。

　　（四）法律及政策上的問(wèn)題

　　在法律上，適用于國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的法律法規(guī)存在著不統(tǒng)一的問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō)，就是一些法律法規(guī)散布于政策性的規(guī)定中，從而導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，進(jìn)而阻礙了股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行。而在政策上，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度并不完善，從而造成了會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行缺乏有力的依據(jù)。另外，國(guó)內(nèi)稅收制度對(duì)股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定較為單一，而高稅率則直接導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)作用的降低。

　　三、國(guó)內(nèi)金融企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的對(duì)策

　　（一）強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部治理

　　想要更好的實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，企業(yè)就要通過(guò)強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部治理來(lái)完成對(duì)企業(yè)內(nèi)部的約束。一方面，由于國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理普遍是由股東所委派的，所以難以真正的進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的監(jiān)督。所以，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行獨(dú)立董事的設(shè)立，并使獨(dú)立董事與經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有利益聯(lián)系，從而加強(qiáng)獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)控。比如，華為新技術(shù)公司和華為公司分別持有華為5.05%和61.86%的股份。而為了進(jìn)行公司內(nèi)部的監(jiān)管，兩家公司的股份分別由工會(huì)集中托管，并可以代表股東行使表決權(quán)。另一方面，要在董事會(huì)下設(shè)薪酬委員會(huì)，并使薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管董事及管理層的薪酬，進(jìn)而使股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)作用得以強(qiáng)化。

　　（二）科學(xué)制定激勵(lì)制度

　　為了更好的實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)應(yīng)該科學(xué)的進(jìn)行激勵(lì)制度的制定。一方面，企業(yè)可以進(jìn)行合理的激勵(lì)模式的選擇。具體來(lái)說(shuō)，就是不同的金融企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際的治理情況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行激勵(lì)模式的選擇，進(jìn)而充分發(fā)揮不同激勵(lì)模式的激勵(lì)效果。就拿華為公司來(lái)講，在遭遇2008年全球金融危機(jī)的情況下，為了留住更多的人才。華為為所有工作時(shí)間在一年以上的員工配股，而不同的工作級(jí)別則有不同的持股量。另一方面，在面向不同的激勵(lì)對(duì)象時(shí)，企業(yè)也可以采取不同的激勵(lì)模式進(jìn)行人員的激勵(lì)。再者，企業(yè)要進(jìn)行科學(xué)的運(yùn)行機(jī)制的設(shè)計(jì)，從而使激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)有所限制，進(jìn)而保證制度的激勵(lì)作用[5]。

　　（三）建設(shè)適合的外部環(huán)境

　　金融企業(yè)進(jìn)行適合的外部環(huán)境的建設(shè)，就可以使企業(yè)外部約束機(jī)制得以加強(qiáng)，進(jìn)而更好實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度。一方面，企業(yè)要進(jìn)行適當(dāng)?shù)娜耸轮贫鹊慕�立，切斷政府干預(yù)企業(yè)人才選拔的路徑，進(jìn)而使企業(yè)管理者以企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)榛�本管理�?biāo)準(zhǔn)。另一方面，企業(yè)要進(jìn)行科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系的建設(shè)。首先，企業(yè)要進(jìn)行評(píng)估對(duì)象的劃分，并設(shè)置相應(yīng)的加減權(quán)重，進(jìn)而使評(píng)價(jià)結(jié)果更科學(xué)。其次，企業(yè)要進(jìn)行非財(cái)務(wù)性指標(biāo)的考評(píng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)全面發(fā)展。比如，華為公司的薪酬體系是由工資、年終獎(jiǎng)金、退休金等內(nèi)容所組成的，所以從多方面的進(jìn)行員工的激勵(lì)。另外，企業(yè)要保證績(jī)效考評(píng)的公開(kāi)化和透明化，進(jìn)而更好的進(jìn)行管理人員的激勵(lì)。

　　（四）健全法律及政策制度

　　為了使股權(quán)激勵(lì)制度得以在金融企業(yè)順利實(shí)行，政府應(yīng)該進(jìn)行法律及政策制度的完善。一方面，政府要進(jìn)行與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)的統(tǒng)一，從而使股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行有著較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而增強(qiáng)制度的有效性和權(quán)威性。另一方面，政府要進(jìn)行與股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)的配套政策制度的完善。首先，政府需要完善財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，從而使股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行根據(jù)相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)進(jìn)行，進(jìn)而增強(qiáng)制度的可操作性。其次，政府要進(jìn)行稅收制度的完善，適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行稅率的改革，進(jìn)而提高股權(quán)激勵(lì)制度的有效性。

　　結(jié)論

　　總而言之，金融企業(yè)只有更好的進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行，才能使企業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。而從本文的研究來(lái)看，金融企業(yè)想要較好的實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度，就需要通過(guò)采取強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部治理、科學(xué)制定激勵(lì)制度、建設(shè)適合的外部環(huán)境和健全法律及政策制度等多個(gè)措施，從而為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行提供良好的基礎(chǔ)條件。因此，本文對(duì)我國(guó)金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度問(wèn)題進(jìn)行的探究，對(duì)于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的發(fā)展有著一定的意義。

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇5

　　摘要：本篇文章首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的基本內(nèi)容進(jìn)行概述，從缺少專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、投資人員的專(zhuān)業(yè)水平有待提升、投融資體系有待完善三個(gè)方面入手，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資存在的主要問(wèn)題進(jìn)行解析，并以此為依據(jù)，提出發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資的優(yōu)化對(duì)策。

　　關(guān)鍵詞：科技企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資；私募股權(quán)投資

　　資金是企業(yè)的血液，資金缺乏成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。從科技企業(yè)自身角度來(lái)說(shuō)，其運(yùn)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)量繁多，向金融機(jī)構(gòu)貸款難度相對(duì)較大。為了能夠獲取充足的運(yùn)營(yíng)資金，大部分科技企業(yè)往往會(huì)考慮采用風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)融資等方法。不管是風(fēng)險(xiǎn)投資，還是私募股投資，作為技術(shù)創(chuàng)新的催化劑，不僅能給科技企業(yè)提供所需資金，而且還能實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理框架的優(yōu)化，提升企業(yè)整體管理水平，讓其實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

　　一、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的基本概述

　　風(fēng)險(xiǎn)投資，簡(jiǎn)稱(chēng)VC，在我國(guó)是一個(gè)約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念。廣義的VC泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資，狹義的VC是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。私募股權(quán)投資，簡(jiǎn)稱(chēng)PE，是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)權(quán)益性投資。投資企業(yè)在投資時(shí)一般需要對(duì)退出體系進(jìn)行全面思考，也就是通過(guò)上市、并購(gòu)等形式將持有的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)�以此獲取對(duì)應(yīng)的效益。通常情況下，廣義的PE涉及了企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，同時(shí)也包含了上市之后私募投資以及不動(dòng)產(chǎn)投資等。而狹義的PE是指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模、并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。廣義的私募股權(quán)投資也涉及了風(fēng)險(xiǎn)投資，兩者均是對(duì)上市之前的企業(yè)進(jìn)行投資，但是兩者在投資環(huán)節(jié)以及投資規(guī)模等方面有著一定差異。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資更注重于技術(shù)性項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)初始階段的投資，追求高效益的同時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。私募股權(quán)投資可以用于各個(gè)類(lèi)型的企業(yè)，更重視企業(yè)發(fā)展后期投資。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，兩者間呈現(xiàn)出不斷滲透的狀況，導(dǎo)致界限逐漸模糊。

　　二、風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資存在的主要問(wèn)題

　　(一)缺少專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

　　要想保證風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)投資工作順利開(kāi)展，大部分企業(yè)將會(huì)采用聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的方式，對(duì)投資過(guò)程中可能會(huì)存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)估，并提供專(zhuān)業(yè)性建議，以此降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不良影響。然而，從目前情況來(lái)說(shuō)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)數(shù)量相對(duì)偏低，管理風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量少之又少，和西方國(guó)家進(jìn)行比較，差異相對(duì)偏大。并且，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要以私營(yíng)企業(yè)為主，掌握的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能不全面，無(wú)法給企業(yè)提供精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理意見(jiàn)，并且自身運(yùn)用規(guī)模相對(duì)較小，不能提供充足的風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)，無(wú)法促進(jìn)當(dāng)前我國(guó)各個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資水平的提升。

　　(二)投資人員的專(zhuān)業(yè)水平有待提升

　　任何工作的順利開(kāi)展，均需要得到專(zhuān)業(yè)人員的支持，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資也不例外。因?yàn)槿藛T的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和水平將直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)果，從科技領(lǐng)域自身角度出發(fā)，當(dāng)前含有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量相對(duì)較少，也缺少在掌握基本國(guó)情的同時(shí)，又對(duì)現(xiàn)代化科技以及資本運(yùn)作有著一定了解的復(fù)合型管理人才。再加上科技企業(yè)發(fā)展相對(duì)較短，不具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御和評(píng)估能力，導(dǎo)致無(wú)法更好地選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。并且，大部分科技企業(yè)在落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資工作時(shí)，安排的工作人員主要是非專(zhuān)業(yè)人員為主，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資認(rèn)識(shí)不全面，無(wú)法結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況落實(shí)對(duì)應(yīng)的識(shí)別和評(píng)估工作，不能給企業(yè)提供精準(zhǔn)的運(yùn)營(yíng)對(duì)策，嚴(yán)重約制了科技企業(yè)今后的發(fā)展。

　　(三)投融資體系有待完善

　　現(xiàn)階段，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)投資活動(dòng)中所需的風(fēng)險(xiǎn)資金主要以政府投資為主，由于風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)存在的風(fēng)險(xiǎn)性比較高，無(wú)法吸引更多的民間資本參與其中，再加上缺少完善的投融資體系，不能給其提供專(zhuān)業(yè)性引導(dǎo)，使得風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)法順利的介入到科技企業(yè)中。一方面，因?yàn)榭萍俭w系和管理體系存在局限性，使得相關(guān)人員無(wú)法借助科研成果來(lái)謀求商業(yè)利益的動(dòng)機(jī)體系，所以，風(fēng)險(xiǎn)投資缺少創(chuàng)業(yè)群體的支持。另一方面，在現(xiàn)有體系的作用下，創(chuàng)業(yè)人員和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和效益占比不均衡，再加上相關(guān)法律體系的不規(guī)范，無(wú)法營(yíng)造理想的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的良好氛圍。

　　三、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資的優(yōu)化對(duì)策

　　(一)提升風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性

　　在科技領(lǐng)域中，要求順利地參與到風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資活動(dòng)中，需要得到專(zhuān)業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)。因此，我國(guó)相關(guān)部門(mén)應(yīng)該給予風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)充分注重，提供相應(yīng)的支持和輔助，并結(jié)合實(shí)際情況，科學(xué)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)管，給其提供部分優(yōu)惠政策，不但擴(kuò)充風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源，同時(shí)還要參考西方國(guó)家成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)方案。并且，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一項(xiàng)市場(chǎng)行為，政府部門(mén)在其中發(fā)揮的作用就是營(yíng)造良好的政策環(huán)境，秉持著“引導(dǎo)不干擾、支持不控制”的標(biāo)準(zhǔn)，注重政策的科學(xué)引導(dǎo)和投資趨勢(shì)的把控，減少具體投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及投資決策方面的干涉。結(jié)合當(dāng)前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展思路，政府部門(mén)應(yīng)該給予高度支持，借助現(xiàn)有的市場(chǎng)體系，以政府投資當(dāng)作引導(dǎo)，把外商投資當(dāng)作依據(jù)，逐步過(guò)渡到把民間資本當(dāng)作投資主體，采用外資融合的形式，科學(xué)設(shè)定投資目標(biāo)，通過(guò)積累的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資工作更好地發(fā)展。

　　(二)頒布更多的.優(yōu)惠政策

　　結(jié)合當(dāng)前國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的發(fā)展情況得知，稅收將會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)投資等方面帶來(lái)直接影響。當(dāng)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，必將會(huì)阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)投資工作的更好發(fā)展，增加企業(yè)的稅務(wù)壓力。因此，在這種情況下，政府部門(mén)應(yīng)該在其中發(fā)揮充分的協(xié)調(diào)和引導(dǎo)作用，并給企業(yè)提供對(duì)應(yīng)的優(yōu)惠政策，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，如果企業(yè)存在投資項(xiàng)目虧損狀況，相關(guān)部門(mén)可以通過(guò)頒布對(duì)應(yīng)有優(yōu)惠政策，給其提供補(bǔ)助，以此緩解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金壓力和運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。通過(guò)對(duì)科技企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)投資情況的思考，相關(guān)部門(mén)也可以結(jié)合現(xiàn)有的法律體系，構(gòu)建完善的優(yōu)惠政策和激勵(lì)對(duì)策，引導(dǎo)科技企業(yè)更好地參與到風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資活動(dòng)中，給高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新提供充足的資金支持。

　　(三)完善風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系

　　要想保證我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)投資工作順利開(kāi)展，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系是非常必要的。在完善的風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系的作用下，引導(dǎo)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)投資工作有序進(jìn)行。首先，結(jié)合當(dāng)前科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資情況，在內(nèi)部設(shè)定專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)，并有針對(duì)性開(kāi)展專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)工作，提升相關(guān)人員的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)。并且，企業(yè)還要給予相關(guān)人員提供外出學(xué)習(xí)和實(shí)踐的機(jī)會(huì)，促進(jìn)和其他企業(yè)之間的交流和合作。其次，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)投資管理體系，并由企業(yè)上級(jí)管理部門(mén)人員擔(dān)任直接負(fù)責(zé)人，協(xié)調(diào)和引導(dǎo)企業(yè)落實(shí)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資工作。最后，結(jié)合我國(guó)科技企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展需求，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資管理方式，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理，減少不必要的問(wèn)題或損失出現(xiàn)。

　　四、結(jié)束語(yǔ)

　　總而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資作為連接科技企業(yè)與資本市場(chǎng)的橋梁，兩者有著很好的契合性。合適的私募股權(quán)投資不僅為企業(yè)緩解資金壓力，還能夠提高企業(yè)的管理水平，從而不斷地增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)價(jià)值。與此同時(shí)，科技企業(yè)也要轉(zhuǎn)變觀念，積極學(xué)習(xí)相關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，使企業(yè)具備獲得投資的條件，尋求更多的合作機(jī)會(huì)，慎重對(duì)待融資風(fēng)險(xiǎn)，努力做到防范于未然，從而使企業(yè)獲得更為廣闊的發(fā)展空間。

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇6

　　國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)重要的考核指標(biāo)就是國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，在全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，國(guó)有企業(yè)也面臨著很大生存與發(fā)展困境。國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展對(duì)外股權(quán)投資時(shí)，就要注重策略的科學(xué)制定，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)方面的管控，最大可能保障投資收益，提高投資效率。通過(guò)從理論層面加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究分析，能積極促進(jìn)國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步提高股權(quán)投資、境外股權(quán)投資、收購(gòu)并購(gòu)等資本運(yùn)作能力。

　　一、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理重要性和股權(quán)投資動(dòng)機(jī)分析

　　1.國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理重要性分析

　　國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，要能充分重視應(yīng)用科學(xué)方法，提高股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平，貫徹落實(shí)國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)以及單位內(nèi)部規(guī)章制度。對(duì)國(guó)企的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度的完善化，投資風(fēng)險(xiǎn)管理的加強(qiáng)，就能有助于企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的進(jìn)一步深化實(shí)施，對(duì)促進(jìn)國(guó)企的整體發(fā)展就有著積極促進(jìn)作用[1].對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理加強(qiáng)，是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)深化改革的重要舉措，也是對(duì)國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展制度建立的客觀要求。國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要形式，在企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中也占據(jù)著關(guān)鍵性的地位，只有加強(qiáng)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，才能對(duì)國(guó)有企業(yè)的深化改革起到積極促進(jìn)作用。

　　另外，國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理加強(qiáng)，對(duì)國(guó)有企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理水平提高有著促進(jìn)作用。在風(fēng)險(xiǎn)管理能力上的加強(qiáng)，對(duì)國(guó)有企業(yè)的投資決策能力以及籌資能力的提高比較有利。在股權(quán)投資方面加強(qiáng)控制，對(duì)投資者建立以及完善融資管理制度比較有利，對(duì)國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)化有著促進(jìn)作用，對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者的整體管理水平提高有著積極意義[2].在國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高，對(duì)國(guó)有企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有著積極促進(jìn)作用。

　　2.國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的動(dòng)機(jī)分析

　　國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資有著其動(dòng)機(jī)，股權(quán)投資活動(dòng)是資本營(yíng)運(yùn)的范疇。國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展過(guò)程中，為能有效盤(pán)活資產(chǎn)，在經(jīng)營(yíng)的范圍上進(jìn)一步擴(kuò)大化，增加收益對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力加強(qiáng)，就會(huì)將閑置資金投資到特定項(xiàng)目以及公司中，將資本的價(jià)值最大化的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。國(guó)有企業(yè)為能在經(jīng)營(yíng)的范圍上進(jìn)行擴(kuò)大化，就會(huì)選擇對(duì)外投資培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。

　　國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資的動(dòng)機(jī)還體現(xiàn)在，為對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行改變，以及對(duì)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)有效規(guī)避，就會(huì)進(jìn)行股權(quán)投資的活動(dòng)實(shí)施。在長(zhǎng)期股權(quán)投資過(guò)程中，就會(huì)形成多種經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)格局，在經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容上也會(huì)進(jìn)一步充實(shí)，從而在收入的渠道方面能進(jìn)行擴(kuò)大化，這樣就能對(duì)單一業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有效避免。在股權(quán)投資方面能有效的對(duì)國(guó)企自身經(jīng)營(yíng)模式加以改善優(yōu)化，對(duì)內(nèi)耗能有效降低，在經(jīng)濟(jì)效益上最大化呈現(xiàn)[3].國(guó)有企業(yè)為能夠保障自身的存量資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)活，也會(huì)實(shí)施股權(quán)投資的活動(dòng)。

　　二、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

　　1.國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀分析

　　國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，在國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，國(guó)企當(dāng)局在股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上還沒(méi)有強(qiáng)化，一些領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展盲目的擴(kuò)張，以及存在著好大求全的傾向。這就使得國(guó)有企業(yè)在股權(quán)投資方面的風(fēng)險(xiǎn)隱患比較大。國(guó)企的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)制方面的發(fā)展過(guò)程中，在政府力量干預(yù)比較大的項(xiàng)目方面，沒(méi)有實(shí)施可行性的分析研究，這就對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資的安全性有著很大威脅[4].在對(duì)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范措施方面，沒(méi)有及時(shí)全面性的制定預(yù)案，在風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法等方面沒(méi)有科學(xué)化應(yīng)用。

　　2.國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題分析

　　當(dāng)前國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理還存在著諸多問(wèn)題，在股權(quán)投資的盲目性方面比較大，在規(guī)劃方面沒(méi)有科學(xué)化實(shí)施。當(dāng)前一些國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行規(guī)劃中，涉及到的固定資產(chǎn)投資和產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)比較多，在對(duì)股權(quán)投資相關(guān)的問(wèn)題涉及到的相對(duì)比較少。沒(méi)有進(jìn)行主動(dòng)性的實(shí)施規(guī)劃布局，從而造成了股權(quán)投資盲目性的問(wèn)題，這就對(duì)國(guó)企的股權(quán)投資帶來(lái)了很大安全風(fēng)險(xiǎn)。

　　再者，國(guó)企的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，沒(méi)有注重對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目盡職調(diào)查的充分性。國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資中沒(méi)有對(duì)投資的環(huán)境全面性的分析研究，在盡職調(diào)查報(bào)告方面沒(méi)有及時(shí)性的形成。這樣就會(huì)造成股權(quán)投資的決策失誤風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的出現(xiàn)[5].國(guó)有企業(yè)在股權(quán)投資中對(duì)投資的方案沒(méi)有完善化的制定，在投資的內(nèi)容上以及管理和退出等，都沒(méi)有進(jìn)行科學(xué)化設(shè)計(jì)，在投資的方案制作方面沒(méi)有完善化呈現(xiàn)。

　　另外，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資過(guò)程中，沒(méi)有對(duì)投資的方案進(jìn)行科學(xué)性的評(píng)估，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面也沒(méi)有充分重視。股權(quán)投資的成功對(duì)國(guó)企的市場(chǎng)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力有著直接影響，在進(jìn)行股權(quán)投資過(guò)程中就要極強(qiáng)在投資方案上加強(qiáng)評(píng)估。但是在國(guó)企的實(shí)際投資過(guò)程中，沒(méi)有對(duì)投資方案進(jìn)行必要性的評(píng)估，這樣就會(huì)在投資決策方面出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。還有就是在風(fēng)險(xiǎn)控制上沒(méi)有加強(qiáng)，從而造成的股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　三、國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)原因和風(fēng)險(xiǎn)管理策略

　　1.國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)原因分析

　　國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)是多方面因素形成的，其中法人的治理結(jié)構(gòu)沒(méi)有完善化，對(duì)股權(quán)投資就會(huì)帶來(lái)諸多的問(wèn)題。例如監(jiān)事會(huì)不管事，以及內(nèi)部人控制問(wèn)題嚴(yán)重等。國(guó)有企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)沒(méi)有合理化，在權(quán)責(zé)的.分派上沒(méi)有對(duì)稱(chēng)性。以及在相應(yīng)的法規(guī)建設(shè)沒(méi)有完善化，在監(jiān)督工作上沒(méi)有到位，監(jiān)督執(zhí)法沒(méi)有到位等。這些因素都會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理策略探究

　　第一，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施實(shí)施。國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投資過(guò)程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，就要采取多方面的應(yīng)用。在風(fēng)險(xiǎn)回避的方法應(yīng)用上要加強(qiáng)。股權(quán)投資過(guò)程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的避免要注重對(duì)投資流向的轉(zhuǎn)變。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法應(yīng)用，主要是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資方案的規(guī)避以及對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法應(yīng)用下，對(duì)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真評(píng)估，及時(shí)性的采取措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。

　　第二，國(guó)企股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的籌資階段風(fēng)險(xiǎn)管理要加強(qiáng)。這就需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本籌資渠道進(jìn)行有效拓寬，在投資基金形式的應(yīng)用下，對(duì)民營(yíng)和私有資本進(jìn)入進(jìn)行吸引，按照國(guó)家鼓勵(lì)混合所有制的政策前提下，合理合規(guī)的開(kāi)展資本運(yùn)作，使廣大社會(huì)資本更好的促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的增值。可對(duì)養(yǎng)老基金以及商行等風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行鼓勵(lì)，在融資的渠道方面能有效拓寬。也可吸引外資進(jìn)入到我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，這樣就能在風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方面更加順利。除此之外，還可對(duì)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)實(shí)施優(yōu)化，在債權(quán)股權(quán)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行優(yōu)化，合理化的配置長(zhǎng)期以及短期的籌資等。

　　第三，國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，要充分重視風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者責(zé)任進(jìn)行明確化，從法律上以及行政上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者責(zé)任進(jìn)行明確，在股權(quán)投資的管理方面進(jìn)行優(yōu)化完善。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者享受風(fēng)險(xiǎn)酬報(bào)能保障，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的應(yīng)有地位進(jìn)行明確化。在國(guó)有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制方面能積極建立，對(duì)當(dāng)前的國(guó)企制度實(shí)施新型的改革，政企分開(kāi)要注重。

　　第四，為保障國(guó)企股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)量水平提高，就要注重對(duì)評(píng)審專(zhuān)家管理制度完善建立，在評(píng)審專(zhuān)家數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行建立。在專(zhuān)家數(shù)據(jù)庫(kù)的完善建立以及應(yīng)用下，就能對(duì)內(nèi)外部的專(zhuān)家意見(jiàn)進(jìn)行綜合分析。這樣就能對(duì)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范上有著積極作用發(fā)揮。不僅如此，還要注重對(duì)外派監(jiān)事以及高級(jí)管理人員管理制度進(jìn)行完善制定，加強(qiáng)對(duì)投資企業(yè)控制管理，在職責(zé)方面能有效保證。同時(shí)，在監(jiān)督約束機(jī)制制定方面要能加強(qiáng)，構(gòu)建完善化的審計(jì)監(jiān)督以及法律監(jiān)督的體系，對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)投資安全性進(jìn)行保障。

　　四、結(jié)語(yǔ)

　　綜上所述，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)在股權(quán)投資過(guò)程中，會(huì)遇到各種各樣的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)此，國(guó)有企業(yè)就要能從戰(zhàn)略性的角度對(duì)企業(yè)發(fā)展全面性審視，制定科學(xué)化以及完善化的股權(quán)投資方案，保障投資的效益最大化實(shí)現(xiàn)。在對(duì)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理也要能加強(qiáng)管理，從多方面制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施加以應(yīng)對(duì)，保障國(guó)有企業(yè)在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的競(jìng)爭(zhēng)力提高。

　　參考文獻(xiàn)

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇7

　　一、國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)現(xiàn)狀

　　（一）樣本公司選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

　　本研究選取2006-2013年在深滬掛牌上市的A股國(guó)有控股上市公司首次股權(quán)激勵(lì)公告日公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案為研究對(duì)象，由WIND數(shù)據(jù)庫(kù)股權(quán)激勵(lì)模塊提供的信息及各公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案整理得到。其中，對(duì)少量信息披露不完全的公司作剔除，最終得到85家國(guó)有控股上市公司（其中：深交所45家，上交所40家）累計(jì)公布的94次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。

　　（二）國(guó)有控股上市公司股權(quán)

　　激勵(lì)方案設(shè)計(jì)存在的主要問(wèn)題股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施以激勵(lì)方案為依據(jù)，因此不合理的方案設(shè)計(jì)會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。基于對(duì)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案現(xiàn)狀的統(tǒng)計(jì)分析，本研究提出以下幾個(gè)可能影響目前激勵(lì)效果發(fā)揮的主要問(wèn)題：

　　1．激勵(lì)方式以期權(quán)為主且形式過(guò)于單一

　　企業(yè)若想設(shè)計(jì)一套成功的股權(quán)激勵(lì)方案，激勵(lì)方式的選擇尤為重要。對(duì)樣本數(shù)據(jù)的分析可知，國(guó)有控股上市公司激勵(lì)方式主要以股票期權(quán)為主（占比69%）且單一激勵(lì)方式占比高達(dá)98%。盡管在歐美國(guó)家90%以上的上市公司會(huì)選擇股票期權(quán)方式，但該方式對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定程度依賴(lài)性高，只有在股票市場(chǎng)能充分反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情況下才能發(fā)揮有效激勵(lì)，否則就會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)失效或使股東遭受剩余損失。同時(shí)期權(quán)方式下由于外部不可控的股市波動(dòng)，激勵(lì)計(jì)劃終止的可能性更大，說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)不穩(wěn)定的現(xiàn)狀是影響其順利實(shí)施的重要因素。另外，國(guó)有控股上市公司也在逐漸使用限制性股票激勵(lì)方式（占比28%），相比股票期權(quán)激勵(lì)方式，它約束性強(qiáng)且規(guī)避資本市場(chǎng)波動(dòng)的效果更好，但由于其授予或解鎖條件以嚴(yán)格的業(yè)績(jī)指標(biāo)為基礎(chǔ)，因此一旦業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)置不合理就會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)的中斷，從而造成激勵(lì)失效，這都是國(guó)有控股上市公司在單一激勵(lì)方式下所不能避免的問(wèn)題。

　　2．業(yè)績(jī)考核對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)依賴(lài)性較強(qiáng)

　　從現(xiàn)狀分析來(lái)看，國(guó)有控股上市公司的業(yè)績(jī)考核對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)依賴(lài)性較強(qiáng)，具體表現(xiàn)為兩點(diǎn)：一是67%的公司只使用財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量是否可以行權(quán)或解鎖；二是雖然30%的草案引入了與同行業(yè)或標(biāo)桿企業(yè)的對(duì)比，但其對(duì)比依據(jù)仍然是財(cái)務(wù)指標(biāo)。盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)是最直觀、最易取得的數(shù)據(jù)，但過(guò)分依賴(lài)有許多弊端：首先更易誘發(fā)管理層盈余管理行為，由于所有者缺位，國(guó)企高管對(duì)公司的控制度遠(yuǎn)大于其他企業(yè)，內(nèi)部控制人有更多機(jī)會(huì)操縱激勵(lì)方案財(cái)務(wù)指標(biāo)的制定及會(huì)計(jì)信息的報(bào)告過(guò)程，從而輕易獲利；其次，會(huì)導(dǎo)致管理層投資動(dòng)機(jī)不足，因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)更多反映的是過(guò)去的短期經(jīng)營(yíng)成果，難以充分體現(xiàn)高管在公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之外的長(zhǎng)期努力；同時(shí)由于國(guó)企高管任職通常較短，不能享受其長(zhǎng)期投資成果，因此共同導(dǎo)致管理層長(zhǎng)期投資動(dòng)機(jī)不足。與此同時(shí)，從較高的激勵(lì)計(jì)劃終止情況來(lái)看，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)與激勵(lì)方式的配合不當(dāng)，也是導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止的重要原因。

　　3．激勵(lì)有效期

　　設(shè)置過(guò)短且授予間隔過(guò)長(zhǎng)目前國(guó)有控股上市公司主要以五年為一個(gè)有效期，是國(guó)家政策要求的最低限制，相比規(guī)定的十年上限而言，有效期設(shè)置過(guò)短。綜合分析其原因，主要和國(guó)企高管的行政任命期限有密切聯(lián)系，國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人任期一般為三至四年，有的甚至更短，因此如果有效期設(shè)置過(guò)長(zhǎng)會(huì)使這些領(lǐng)導(dǎo)還未享受激勵(lì)成果便已離任。但這也正是國(guó)有控股上市公司方案設(shè)計(jì)的關(guān)鍵問(wèn)題所在：過(guò)分關(guān)注個(gè)別高管的任命周期，而忽略了對(duì)其他人員的長(zhǎng)期激勵(lì)。因此本研究若無(wú)特殊提示，重點(diǎn)探討非行政任命高管及核心人員的激勵(lì)問(wèn)題。五年有效期設(shè)計(jì)對(duì)無(wú)任期限制的激勵(lì)對(duì)象而言實(shí)則過(guò)短，并不利于形成長(zhǎng)期激勵(lì)，從而背離股權(quán)激勵(lì)的初衷。同時(shí)，目前國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)間隔至少為五年，授予間隔過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致激勵(lì)強(qiáng)度過(guò)低。因此，只有同時(shí)調(diào)整激勵(lì)有效期和授予間隔才能更好促進(jìn)激勵(lì)效果的發(fā)揮。

　　二、國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)建議

　　（一）選擇合適激勵(lì)方式

　　嘗試混合激勵(lì)國(guó)有控股上市公司應(yīng)綜合考慮自身行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況、外部環(huán)境、激勵(lì)對(duì)象需求等多方面因素，同時(shí)結(jié)合不同激勵(lì)方式的優(yōu)缺點(diǎn)，選擇合適的激勵(lì)方式。同時(shí)，激勵(lì)方式不應(yīng)僅局限于目前較為常用的股票期權(quán)和限制性股票單一方式，可嘗試混合激勵(lì)，比如股票期權(quán)和限制性股票組合、股票期權(quán)和股票增值權(quán)組合等混合模式。同時(shí)每種激勵(lì)方式各有優(yōu)劣，混合激勵(lì)可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，既能達(dá)到更好的激勵(lì)效果，又能規(guī)避單一激勵(lì)方式下存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于國(guó)有控股上市公司來(lái)說(shuō)，CEO等高級(jí)管理人員作為國(guó)家委派的代表與國(guó)有企業(yè)的最大股東——國(guó)家的利益聯(lián)系緊密，因此可以選擇股票期權(quán)方式；而對(duì)于其他激勵(lì)對(duì)象，為強(qiáng)化留人力度，可以選擇事先需要現(xiàn)金支付且激勵(lì)與約束并存的限制性股票；對(duì)于那些擁有外籍高管的`上市公司，為避免外籍高管不能開(kāi)立證券賬戶的困擾，可對(duì)其采用股票增值權(quán)激勵(lì)方式。同時(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度看，伴隨國(guó)企改革深化，激勵(lì)方式從單一走向多元是必然趨勢(shì)。

　　（二）合理選擇業(yè)績(jī)指標(biāo)

　　完善業(yè)績(jī)考核體系如前面所分析，過(guò)分依賴(lài)財(cái)務(wù)指標(biāo)存在多種弊端。國(guó)有控股上市公司在業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇上，不能單純以衡量業(yè)績(jī)成果的財(cái)務(wù)指標(biāo)為行權(quán)或解鎖標(biāo)準(zhǔn)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引用更能增加對(duì)激勵(lì)對(duì)象的綜合考察，促使激勵(lì)對(duì)象更加注重公司長(zhǎng)遠(yuǎn)績(jī)效的提升和可持續(xù)發(fā)展。本研究建議國(guó)有控股上市公司可參考《規(guī)范通知》的指導(dǎo)，建立多角度的業(yè)績(jī)考核體系。同時(shí)，可根據(jù)不同職責(zé)對(duì)激勵(lì)對(duì)象實(shí)施不同的考核標(biāo)準(zhǔn)，例如對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展及全體股東負(fù)責(zé)的核心高管，財(cái)務(wù)考核只是其中一個(gè)部分，可更多引入外部權(quán)威機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)指標(biāo)和政府對(duì)企業(yè)的綜合評(píng)價(jià)，如EVA，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的發(fā)展不僅以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為唯一目的，更承擔(dān)著許多社會(huì)責(zé)任和發(fā)展任務(wù)；而對(duì)于那些核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干，則可以財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行考核，這樣更有助于他們鎖定工作目標(biāo)從而激發(fā)其工作熱情。

　　（三）縮短授予間隔

　　促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化從股權(quán)激勵(lì)執(zhí)行的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)看，本研究建議競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有控股上市公司可縮短授予間隔，從而促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)在國(guó)企中的常態(tài)化。這樣做有三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，首先目前國(guó)企授予間隔一般為五年，這必然會(huì)使激勵(lì)對(duì)象從心理上產(chǎn)生等待時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大的認(rèn)識(shí)，從而降低激勵(lì)效果。但授予間隔的縮短可以很好改善其心理預(yù)期，即實(shí)現(xiàn)目前民營(yíng)企業(yè)已多執(zhí)行的“小步快跑”方式，通過(guò)滾動(dòng)多次推出的方式，每隔一年授予一次，讓股權(quán)激勵(lì)成為公司治理的關(guān)鍵部分。同時(shí)配合國(guó)家有關(guān)激勵(lì)總數(shù)量累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%的規(guī)定，并不會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。其次，縮短授予間隔的同時(shí)其實(shí)拉長(zhǎng)了股權(quán)激勵(lì)的有效期。假設(shè)國(guó)企設(shè)置授予期為三年，按3：3：4的方式每年授予一次，同時(shí)每次授予按目前要求的最低限執(zhí)行（兩年限制，三年行權(quán)或解鎖），這樣一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃全部有效期就會(huì)延長(zhǎng)至八年，這樣的常態(tài)化授予在激勵(lì)的同時(shí)有較強(qiáng)的約束作用，即任何員工中途任何時(shí)刻想離開(kāi)企業(yè)，都會(huì)覺(jué)得有些遺憾，以此增加其離職成本，強(qiáng)化長(zhǎng)期留人的作用。第三，授予常規(guī)化能同時(shí)促進(jìn)那些暫未納入激勵(lì)計(jì)劃的員工努力工作，強(qiáng)化其想要從非核心人員轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵娜藛T的愿望，促進(jìn)企業(yè)核心事業(yè)認(rèn)同感的形成，有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

　　三、結(jié)論

　　股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)國(guó)有控股上市公司中起步較晚，很多方面仍處于不斷摸索階段，本研究通過(guò)對(duì)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)進(jìn)行現(xiàn)狀分析，得出以下結(jié)論：

　　1．目前來(lái)看

　　股權(quán)激勵(lì)并不適合壟斷型國(guó)有企業(yè)，如能設(shè)計(jì)合理可以成為競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)有企業(yè)留住人才、提升企業(yè)績(jī)效并促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有效手段。

　　2．研究提出激勵(lì)方式以期權(quán)為主

　　且形式過(guò)于單一、業(yè)績(jī)考核對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)依賴(lài)性較強(qiáng)、激勵(lì)有效期設(shè)置過(guò)短且授予間隔過(guò)長(zhǎng)是目前國(guó)有控股上市公司在設(shè)計(jì)中存在的可能影響激勵(lì)效果實(shí)施的關(guān)鍵因素，并認(rèn)為可以從通過(guò)選擇合適激勵(lì)方式并嘗試混合激勵(lì)、合理選擇業(yè)績(jī)指標(biāo)并完善業(yè)績(jī)考核體系同時(shí)縮短授予間隔，促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化三個(gè)方面的改善提高目前激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)質(zhì)量。

　　3．合理設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施

　　仍以完善的法律體系和較為健全的資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制為有效前提，企業(yè)和國(guó)家必須并肩齊發(fā)才能使股權(quán)激勵(lì)效用更好的發(fā)揮。總之，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)不能操之過(guò)急，要穩(wěn)步推進(jìn)。相信伴隨國(guó)企改革步伐的加快、國(guó)家政策方面的不斷成熟，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量會(huì)逐步提升，最終有效促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部核心事業(yè)認(rèn)同感的建立和企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇8

　　一、私募股權(quán)退出機(jī)制研究概述

　　(一)私募股權(quán)退出機(jī)制的概念及特征

　　私募股權(quán)基金則是指“募集資金以定向或有限公開(kāi)方式募集,向非上市公司股權(quán)進(jìn)行投資的集合模式,其產(chǎn)生于20世紀(jì)上半葉美國(guó)大型投資銀行或者產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行的規(guī)模龐大的股權(quán)收購(gòu)活動(dòng)”。實(shí)際上私募股權(quán)的運(yùn)作是一種投資或資金融通制度安排的集合,其也屬于一種廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資。“機(jī)制”一詞,其原意是原指機(jī)器的構(gòu)造和工作原理。該詞后來(lái)被生物學(xué)和醫(yī)學(xué)通過(guò)類(lèi)比借用,用來(lái)描述生物機(jī)體結(jié)構(gòu)組成部分的相互關(guān)系,以及其間發(fā)生的各種變化過(guò)程的物理、化學(xué)性質(zhì)和相互關(guān)系”。

　　后來(lái)經(jīng)過(guò)語(yǔ)境意義上的不斷發(fā)展演繹,在對(duì)一些自然現(xiàn)象和社會(huì)現(xiàn)象的闡述中被廣泛應(yīng)用,被用來(lái)形容其固有的變化規(guī)律和組織規(guī)律。從這內(nèi)涵來(lái)講,在任何一個(gè)健全完善的系統(tǒng)中,都存在著起基礎(chǔ)性、根本性作用的一種機(jī)制。私募股權(quán)基金的退出機(jī)制是指,私募股權(quán)運(yùn)作中為實(shí)現(xiàn)私募資金的增值保值及減損的各種方式、途徑和相關(guān)配套制度安排的集合。風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是資本運(yùn)作,退出是實(shí)現(xiàn)收益的階段,同時(shí)也是全身而退進(jìn)行資本再循環(huán)的前提。它主要有四種方式,包括股份上市、股份轉(zhuǎn)讓、股份回購(gòu)和公司清算。私募股權(quán)投資基金本身也具備風(fēng)險(xiǎn)投資的特性,其退出是私募股權(quán)投資基金在其眾多操作環(huán)節(jié)中至關(guān)重要的一環(huán)。

　　(二)退出機(jī)制的重要性及退出機(jī)制的主要方式

　　私募股權(quán)“募、投、管、退”的運(yùn)作流程中,退出居于最后一個(gè)環(huán)節(jié);為了出售而購(gòu)買(mǎi)是私募股權(quán)基金投資的最終目的,經(jīng)過(guò)資源的整合促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)規(guī)范化經(jīng)營(yíng),在目標(biāo)企業(yè)發(fā)展成熟時(shí),為了實(shí)現(xiàn)高額的利潤(rùn)回報(bào),將其收購(gòu)的股權(quán)在資本市場(chǎng)上變現(xiàn)。退出對(duì)于私募股權(quán)基金則標(biāo)志資本運(yùn)作的一個(gè)階段的暫時(shí)終結(jié)。從投資到管理再到退出這是一個(gè)簡(jiǎn)單的投資流程,對(duì)于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)這僅僅是一個(gè)循環(huán)的結(jié)束而已,為了追求資本的持續(xù)增值,每一個(gè)投資流程的終結(jié)往往以為這下一個(gè)流程的開(kāi)始。因此,每一次的退出都至關(guān)重要,無(wú)論是私募股權(quán)基金投資的單個(gè)流程還是整個(gè)循環(huán)。退出不暢意味著資本的蓄水池難以有效維持自身循環(huán),或資本缺乏流動(dòng)性或是現(xiàn)金流的斷裂,都是私募股權(quán)投資基金難以承受的結(jié)果。總結(jié)起來(lái),退出環(huán)節(jié)的重要性有表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值,是資本投資過(guò)程中退出環(huán)節(jié)的目的和歸宿。其次,私募股權(quán)每進(jìn)行一次投資都不會(huì)是簡(jiǎn)單孤立的短期投資行為。最后,能否順利退出無(wú)論對(duì)于私募投資機(jī)構(gòu)還是接受投資的目標(biāo)企業(yè)都具有價(jià)值評(píng)判作用。

　　二、美、英、日三國(guó)私募股權(quán)退出機(jī)制現(xiàn)狀比較

　　(一)美國(guó)私募股權(quán)退出機(jī)制現(xiàn)狀

　　美國(guó)繁榮的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、完善的資本市場(chǎng)、不斷突破的科技創(chuàng)新共同造就了高度發(fā)達(dá)的美國(guó)私募股權(quán)基金市場(chǎng),而且其系統(tǒng)完善而又成熟的法律制度也為這一市場(chǎng)提供了制度保證和支撐。現(xiàn)如今,規(guī)范美國(guó)私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī)的體系架構(gòu)在歷經(jīng)了一個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間,其制度體系構(gòu)建仍在一直不斷地全面完善中,相對(duì)完善的法律體系規(guī)范著從最初合格投資人的資質(zhì)、組織結(jié)構(gòu),到籌資、投資,最后再到退出等眾多環(huán)節(jié)。除相關(guān)完善的法律體系之外,美國(guó)資本市場(chǎng)中,每一層級(jí)的交易模式中都有相應(yīng)的規(guī)則規(guī)范并受到健全、系統(tǒng)、立體、多層次、全方位資本運(yùn)作體系及市場(chǎng)規(guī)則體系約束與制約。

　　例如:以紐約交易所和太平洋證交所為代表的全國(guó)性的交易市場(chǎng)與地方市場(chǎng)。前者相對(duì)的是我國(guó)的上海證券交易所,作為主板市場(chǎng)的上交所是為成熟企業(yè)提供上市服務(wù)的;后者則是小型地方性交易市場(chǎng),目前在我國(guó)市場(chǎng)尚無(wú)對(duì)應(yīng)的相應(yīng)業(yè)態(tài)。“場(chǎng)內(nèi)交易”是在專(zhuān)門(mén)證券市場(chǎng)從事的交易行為,同時(shí),在美國(guó)還存在另一種完善的交易模式即場(chǎng)外交易系統(tǒng)和相應(yīng)規(guī)則與這種場(chǎng)內(nèi)交易相對(duì)應(yīng),而這種交易模式的存在則豐富了私募股權(quán)投資的退出渠道。在美國(guó),私募股權(quán)基金,除了上述場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種資本退出渠道外,并購(gòu)、股份回購(gòu)、清算等退出方式也十分常見(jiàn)。尤其并購(gòu),在美國(guó)資本市場(chǎng)是非常常態(tài)化的退出方式,以投資銀行和私募股權(quán)基金為主導(dǎo)的資本運(yùn)作甚至在全球范圍內(nèi)掀起各種行業(yè)的并購(gòu)狂潮。

　　(二)英國(guó)私募股權(quán)退出機(jī)制現(xiàn)狀

　　英國(guó)除了主板市場(chǎng)之外,其資本市場(chǎng)體系中還存在高增長(zhǎng)市場(chǎng)或稱(chēng)“選擇性投資市場(chǎng)”,這是與美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)相類(lèi)似的全國(guó)性二板市場(chǎng),但與美國(guó)不同的是,這個(gè)高增長(zhǎng)市場(chǎng)是由主板市場(chǎng)即倫敦交易所設(shè)立的,其運(yùn)行相對(duì)獨(dú)立。在英國(guó)資本市場(chǎng)體系中,也存在與美國(guó)OTCBB市場(chǎng)相類(lèi)似的三板市場(chǎng)即未上市證券市場(chǎng),更為初級(jí)的中小型企業(yè)提供股票交易的融資服務(wù),其要求更為寬松,使用更為靈活簡(jiǎn)便。

　　(三)日本私募股權(quán)退出機(jī)制現(xiàn)狀

　　在私募股權(quán)退出機(jī)制上,近年來(lái)隨著時(shí)間推移,日本資本市場(chǎng)上排斥否定公司進(jìn)行股份回購(gòu)的觀念和情況都得到逐步改觀,日本公司法不斷的松綁公司回購(gòu)股票的條件,使得股份回購(gòu)作為繼IPO之外的又一個(gè)順暢的退出渠道確定下來(lái),私募股權(quán)退出的機(jī)制變得更為便捷和完善,并由此引發(fā)了本世紀(jì)之初私募股權(quán)基金在日本投資的狂潮,迅速提振了日本經(jīng)濟(jì),并促使日本經(jīng)濟(jì)在本世紀(jì)第一個(gè)10年中的快速發(fā)展。

　　三、私募股權(quán)退出機(jī)制問(wèn)題經(jīng)濟(jì)法視角分析

　　(一)我國(guó)私募股權(quán)退出機(jī)制的現(xiàn)狀根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示,我國(guó)私募股權(quán)基金投資的各種退出方式中,IPO方式退出最受市場(chǎng)青睞。隨著A股上市公司2012年半年度報(bào)告披露完畢,私募投資路徑逐漸展現(xiàn)出端倪。有135只私募基金早已出現(xiàn)在一季度前十大流通股東中,其中,32只私募基金持倉(cāng)量未發(fā)生變化,36只私募基金呈現(xiàn)減持,67只私募基金呈現(xiàn)增持。據(jù)統(tǒng)計(jì),私募出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司的次數(shù),以及前十大流通股東中含有私募產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量,近三個(gè)季度均呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。與之相反,私募對(duì)主板的偏好有所上升。其中深圳主板中私募基金出現(xiàn)次數(shù)環(huán)比上升55.26%,出現(xiàn)在上海主板的次數(shù)環(huán)比上升10.53%。除了IPO方式退出之外,兼并收購(gòu)所占比重在所有退出方式中相對(duì)最高,但對(duì)比同期美國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)仍有很大差距,過(guò)分依賴(lài)IPO方式退出的現(xiàn)象,除了反映出我國(guó)資本市場(chǎng)更為看重IPO方式退出的高額溢價(jià)收益之外,也從一定側(cè)面體現(xiàn)出我國(guó)資本市場(chǎng)或說(shuō)私募股權(quán)退出機(jī)制的不成熟。

　　(二)我國(guó)私募股權(quán)基金退出方式的經(jīng)濟(jì)法分析

　　1.IPO退出方式

　　在2009年到2010年兩年我國(guó)私募股權(quán)投資基金的爆發(fā)跟創(chuàng)業(yè)板上市是密不可分的。它的橫空出世極大豐富了我國(guó)資本市場(chǎng)的體系。比較主板市場(chǎng),我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)勢(shì)主要在于其相對(duì)較寬松的上市資質(zhì)和條件:首先,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于上市公司主體資格的要求變得更加寬泛。對(duì)于那些創(chuàng)新能力強(qiáng),成長(zhǎng)性好的企業(yè),在創(chuàng)業(yè)板往往受到青睞。其次,相對(duì)較低的掛牌上市門(mén)檻。創(chuàng)業(yè)板在股本數(shù)額,盈利要求,以及上市企業(yè)實(shí)際控制人與董事重大變化年限的控制要求上都做了比主板更為寬松的要求。這些相對(duì)較為寬松上市條件,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一定程度上彌補(bǔ)了主板市場(chǎng)的局限性,對(duì)于完善我國(guó)多級(jí)證券市場(chǎng)作用重大,同時(shí)作為一個(gè)新的資本退出渠道,其對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)融資與私募股權(quán)投資也具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。從另外的角度來(lái)說(shuō),由于經(jīng)驗(yàn)不足等原因,相關(guān)市場(chǎng)的上市規(guī)則、交易制度等建設(shè)仍然不是非常健全。并且我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的時(shí)間并不長(zhǎng),盡管在很多地方都大量汲取了其他國(guó)家和地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),但是創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行之后的近三年的時(shí)間里,還是暴露出一些問(wèn)題,比如市場(chǎng)價(jià)格控制的問(wèn)題、肆意散布虛假信息的問(wèn)題、內(nèi)部交易的問(wèn)題等在過(guò)去時(shí)有發(fā)生,并出現(xiàn)過(guò)不少典型案例。立法工作跟行業(yè)自律需要在彌補(bǔ)制度漏洞糾正行業(yè)發(fā)展偏差上發(fā)揮更大作用。

　　2.并購(gòu)?fù)顺?/p>

　　鑒于創(chuàng)業(yè)板推出極大的豐富了IPO退出的途徑,而兼并收購(gòu)的退出方式在當(dāng)下我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出選擇中并不十分熱衷。但是從全球私募股權(quán)投資基金的整體趨勢(shì)來(lái)看,恰恰呈現(xiàn)出與我國(guó)市場(chǎng)完全不同的另一番景象,退出方式的選擇上是從首選首次公開(kāi)募股到一步步地傾向于兼并收購(gòu)。國(guó)際上的私募股權(quán)基金在退出時(shí)比較青睞于并購(gòu)方式退出,這是因?yàn)橐环矫娌挥贸袚?dān)IPO方式退出時(shí)的種種風(fēng)險(xiǎn),另一方面其退出時(shí)往往獲得的是現(xiàn)金,更加不用承擔(dān)IPO方式退出時(shí)的股價(jià)波動(dòng)變化和禁售期的影響,獲益也十分可觀,因此其變現(xiàn)迅捷的優(yōu)勢(shì)對(duì)于私募投資基金收回投資來(lái)說(shuō)是不言而喻的。其次,他們?cè)谶x擇并購(gòu)方式時(shí)屬于戰(zhàn)略并購(gòu),并非是經(jīng)營(yíng)不善被其他企業(yè)吞并,而考慮的是名氣上的因素和通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的整合。

　　其實(shí),本土私募股權(quán)投資基金容易忽視兼并收購(gòu)這種退出方式的最大因素,還在于我國(guó)至今缺乏全國(guó)有影響力并且制度規(guī)則相對(duì)完善的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái),各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)如雨后春筍般紛紛建立試點(diǎn),卻又各自為政,無(wú)法形成具有全國(guó)影響力的統(tǒng)一市場(chǎng)。同時(shí)在立法上,雖然在新修訂的《公司法》中的相應(yīng)規(guī)定等于默許了非公開(kāi)上市股份的產(chǎn)權(quán)交易,但是在整個(gè)產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)管措施和規(guī)制制度構(gòu)建上,卻乏善可陳。而另一方面信息的極端不對(duì)稱(chēng)的局面也沒(méi)有得到有效改善,產(chǎn)權(quán)交易的信息披露制度尚不充分,這些不確定性,使得通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易來(lái)并購(gòu)?fù)顺龀蔀槭�分小眾的選擇。因此立法者在對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)做宏觀調(diào)控之時(shí),要注意規(guī)范整合地方性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。整合產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)各自為政的現(xiàn)狀對(duì)于合理調(diào)配資源,形成良好的并購(gòu)市場(chǎng)和市場(chǎng)秩序、對(duì)于私募行業(yè)的發(fā)展和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的提升都有明顯的現(xiàn)實(shí)意義。另外如何避免并購(gòu)種可能出現(xiàn)的壟斷與限制競(jìng)爭(zhēng)行為也值得立法者和相關(guān)行業(yè)從業(yè)人員的關(guān)注。此外,從市場(chǎng)規(guī)制的角度來(lái)講,地方建立產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的局限性也十分明顯,各自為政的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將有可能導(dǎo)致地方性的壟斷,從而可能限制競(jìng)爭(zhēng)。相關(guān)從業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)在政府監(jiān)管部門(mén)的主導(dǎo)或支持下建立相關(guān)有行業(yè)影響力的自律協(xié)會(huì),規(guī)范并購(gòu)市場(chǎng)的并購(gòu)行為。

　　3.股份回購(gòu)?fù)顺?/p>

　　股份回購(gòu)?fù)顺龅脑��?在法律實(shí)踐中,對(duì)于那些被私募股權(quán)投資基金所扶植的上市公司而言一般不外乎如下幾個(gè):減資;員工持股計(jì)劃;公司內(nèi)部股權(quán)調(diào)整等。一般情況下股份回購(gòu)分別有自行回購(gòu)和公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)兩種方式,自行回購(gòu)又分為固定價(jià)格回購(gòu)和荷蘭式拍賣(mài)回購(gòu),前者是指公司對(duì)股東發(fā)出確定的報(bào)價(jià)該價(jià)格既可能是股東出資時(shí)的預(yù)定價(jià)格,也可能是退出之時(shí)確定的談判價(jià)格,而后者是指由公司向退出股東發(fā)出一個(gè)股權(quán)回購(gòu)的報(bào)價(jià)幅度由股東考慮是否接納,該方式得名于荷蘭式拍賣(mài)。在公開(kāi)證券市場(chǎng)上以股票流通價(jià)格收購(gòu)自己公司的的股份即為公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu);我國(guó)《公司法》中關(guān)于股份回購(gòu)持“原則禁止,例外許可”的態(tài)度。股份回購(gòu)這種退出遭遇私募投資機(jī)構(gòu)冷落的原因最終還是在于相關(guān)制度的構(gòu)建上,制度、政策落實(shí)的不到位造成了投資者的極度不信任,同時(shí)在股份回購(gòu)的操作中上市公司通過(guò)圈錢(qián)進(jìn)行回贖的情況也難以被禁止。與此同時(shí),除了這些上市公司,事實(shí)上很多中小型企業(yè)、非上市公司也同要需要股份回購(gòu)制度在法律上的進(jìn)一步明確和闡述,并且由于在股份回購(gòu)過(guò)程中缺乏一個(gè)公開(kāi)透明的價(jià)格確定機(jī)制來(lái)判斷這些中小型企業(yè)和非上市公司是否在回購(gòu)中保障了股東的利益,而試圖將投資方向定位于這些企業(yè)的私募股權(quán)基金將不得不面臨這監(jiān)管缺失的情況下嘗試退出的窘境,這樣的一種操作模式無(wú)疑將極大打擊投資者的信心和熱情。

　　4.清算退出

　　清算退出在私募股權(quán)基金退出機(jī)制中較低的一個(gè)層次,相對(duì)于其他退出方式,清算退出并非私募股權(quán)行業(yè)樂(lè)于接受的方式,但由于私募行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性相當(dāng)一部分投資只能無(wú)奈的接受這種退出方式。私募股權(quán)投資基金在出于維護(hù)自身利益的考慮或盡量減少自己的損失的情形下,就可能提前解散公司或是將目標(biāo)公司推入破產(chǎn)清算程序當(dāng)中。自行清算和破產(chǎn)清算是我國(guó)公司法中規(guī)定的兩種清算制度。根據(jù)公司法的相關(guān)規(guī)定,當(dāng)公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理的嚴(yán)重困難,使公司陷入困境,其繼續(xù)存續(xù)一定會(huì)危及股東利益,且沒(méi)有辦法通過(guò)其他途徑進(jìn)行解決,這時(shí),持股比例達(dá)10%以上的公司股東就可以向人民法院提出解散公司的請(qǐng)求。根據(jù)這一條規(guī)定私募股權(quán)投資基金可以在其已經(jīng)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的危機(jī),或是通過(guò)其他方式不能實(shí)現(xiàn)退出的前提下,將目標(biāo)公司推入退出程序,以期將減少損失到最低。但十分遺憾的是,《破產(chǎn)法》在2007年的修訂中并沒(méi)有在破產(chǎn)制度設(shè)計(jì)中考慮私募股權(quán)基金這一群體的利益,其中緣由當(dāng)然是我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)展的局限,以及我國(guó)法律傳統(tǒng)和制度本身的一些特點(diǎn)造成的。因此,破產(chǎn)清算回購(gòu)的方式,在我國(guó)缺乏相應(yīng)的法律規(guī)制,其作為私募股權(quán)退出機(jī)制的組成,值得立法者關(guān)注。

　　(三)私募股權(quán)投資行業(yè)自律及政府監(jiān)管必要性分析

　　政府與市場(chǎng)的關(guān)系在私募股權(quán)基金領(lǐng)域中是非常微妙的,私募股權(quán)投資基金行業(yè)并不是一個(gè)比較透明、開(kāi)放程度較高、面對(duì)公眾的領(lǐng)域。這由其自身運(yùn)作方式的性質(zhì)決定,并且也一定程度上會(huì)受到資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的影響。但因?yàn)槠渫顺鰴C(jī)制則會(huì)影響到公眾投資者的利益,甚至?xí)�影響整個(gè)金融秩序的安全。而“市場(chǎng)失靈”和“政府失靈”也無(wú)可避免的存在于這一行業(yè)。1.私募股權(quán)基金中的“市場(chǎng)失靈”

　　(1)信息的高度不對(duì)稱(chēng)。私募股權(quán)基金行業(yè)特征之一是隱秘性。這反映在:其一,私募股權(quán)基金在募集階段,作為基金成立基礎(chǔ)的募集協(xié)議,其中會(huì)約定出資人的出資額度,出資人管理人的權(quán)利義務(wù)界定,利益如何分配等等,這一協(xié)議往往是私募股權(quán)基金內(nèi)部的高度機(jī)密,外界往往不得而知。其二,私募股權(quán)基金投資的.對(duì)象即目標(biāo)企業(yè),可能是基金利用各種自有資源、渠道聯(lián)系的,也可能是中介機(jī)構(gòu)提供的。對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查是基金對(duì)于目標(biāo)公司詳細(xì)了解和信息交流的途徑。“發(fā)現(xiàn)價(jià)值、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題”是盡職調(diào)查的根本目的,由于私募投資中信息在投資雙方的高度不對(duì)稱(chēng),盡職調(diào)查成了去偽存真,發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的最有效途徑。私募股權(quán)投資基金與目標(biāo)公司在投資之初,雙方簽署的投資協(xié)議也被當(dāng)做商業(yè)秘密保護(hù)起來(lái)。其三,私募股權(quán)投資運(yùn)作的核心在于投資協(xié)議和管理協(xié)議,其內(nèi)容并不向其他市場(chǎng)主體披露,因而私募股權(quán)基金運(yùn)作的一些核心信息都有較強(qiáng)的隱秘性,甚至?xí)�被�?dāng)做商業(yè)秘密予以保護(hù)。“私募股權(quán)投資基金的行業(yè)市場(chǎng)不是一個(gè)信息充分、完全的市場(chǎng),精英參與的特點(diǎn),高度保密的投資內(nèi)容和信息,其投資持有的股權(quán)通常只能反映該產(chǎn)權(quán)的一個(gè)相對(duì)公開(kāi)的價(jià)格,而不能有效代表其價(jià)值”。

　　(2)金融風(fēng)險(xiǎn)較高。私募股權(quán)基金的投資活動(dòng)中,自有資金的使用往往比例較少,私募股權(quán)基金經(jīng)常通過(guò)杠桿收購(gòu),取得項(xiàng)目公司的股權(quán),即其對(duì)目標(biāo)公司的投資也是通過(guò)債務(wù)融資行為完成的。這將會(huì)引起目標(biāo)公司的負(fù)債率的大幅上升,目標(biāo)公司運(yùn)營(yíng)良好則盈利加速,反之則可能出現(xiàn)虧損的加速,也就是說(shuō)私募股權(quán)基金的這種杠桿收購(gòu)會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)信用體系的長(zhǎng)期缺位,在無(wú)形之中擴(kuò)大了資本市場(chǎng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)。盡管,眾所周知,風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益相伴而生的,但是通過(guò)信用體系的構(gòu)建在私募股權(quán)基金運(yùn)作中的一些風(fēng)險(xiǎn)本應(yīng)是可以控制在合理范圍之內(nèi)的,而根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情況,這其中一些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生幾乎是無(wú)可避免,通過(guò)制度的建設(shè)和完善遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使其消除,這也認(rèn)為是“市場(chǎng)失靈”的表現(xiàn)。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚,市場(chǎng)發(fā)育尚不健全,如何避免由此產(chǎn)生的“市場(chǎng)失靈”,這點(diǎn)對(duì)于我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)來(lái)說(shuō)有著特別重要的意義。

　　2.私募股權(quán)投資中的“政府失靈”

　　政府的支持是我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)起的動(dòng)因。作為摻雜政府背景的各種產(chǎn)業(yè)投資基金,雖然其運(yùn)作中會(huì)有完全市場(chǎng)化運(yùn)作的憧憬,但政府背景的烙印將不可避免地影響產(chǎn)業(yè)投資基金的資金募集、規(guī)模、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和投資理念,而且產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作中盈利往往不是第一考慮的因素。而國(guó)際上較為成熟的私募股權(quán)投資運(yùn)作,從整體的市場(chǎng)環(huán)境方面,還是主要取決于市場(chǎng)因素;帶有濃厚政府色彩的金融環(huán)境,是我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)所必須面對(duì)的。從市場(chǎng)規(guī)則上看,我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)則體系并不如美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家那般成熟可靠。政府在對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管上也體現(xiàn)出了多面性,很多方面可能監(jiān)管到位,甚至?xí)�超過(guò)必要限度;而有些則因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)的不足可能會(huì)監(jiān)管缺位、失位。綜上所述,私募股權(quán)投資基金行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展過(guò)程中,并沒(méi)有解決“市場(chǎng)失靈”和“政府失靈”的難題,中國(guó)化之路,是“有形之手,無(wú)形之手”的博弈,或是“市場(chǎng)—政府”二元結(jié)構(gòu)的斗法上,私募股權(quán)投資領(lǐng)域引入行業(yè)自律,就有了現(xiàn)實(shí)的需要。

　　四、現(xiàn)行法律框架下私募股權(quán)退出機(jī)制的完善與監(jiān)管

　　我國(guó)國(guó)內(nèi)到目前為止還沒(méi)有制定一部直接規(guī)范私募股權(quán)投資的法律。有關(guān)私募股權(quán)基金的法律規(guī)定只能散見(jiàn)于相關(guān)法律條文之中,比如《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》、《合伙企業(yè)法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》等,熟諳各種運(yùn)作模式并具有豐富經(jīng)驗(yàn)的外資私募基金在國(guó)內(nèi)投資之時(shí)常常利用法律漏洞,逃避?chē)?guó)內(nèi)監(jiān)管。而另一方面正如許多學(xué)者所呼吁的那樣,目前中國(guó)PE產(chǎn)業(yè)受到制約的因素主要有以下幾個(gè):一是政府的監(jiān)管。政府監(jiān)管主要表現(xiàn)對(duì)投資人資格的限制、注冊(cè)的規(guī)定以及大額交易的監(jiān)管等三個(gè)方面;二是雙重征稅問(wèn)題;三是私募股權(quán)基金退出機(jī)制不夠完善,退出渠道有限;四是有關(guān)企業(yè)股權(quán)的登記托管。解決上述4個(gè)問(wèn)題的核心在于政府能否通過(guò)制定有效的法律政策來(lái)對(duì)此進(jìn)行規(guī)制。對(duì)投資主體的限制尤其是機(jī)構(gòu)投資者的限制從進(jìn)口端制約著我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展,而出口的限制則更嚴(yán)重的打擊這投資者的積極性。因此我們要大力推動(dòng)私募股權(quán)的立法和相關(guān)實(shí)務(wù)工作。

　　(一)建立健全多層次金融資本市場(chǎng)

　　對(duì)于構(gòu)建我國(guó)資本運(yùn)行體系而言,建立和完善多層次資本市場(chǎng)的工作上我們起步較晚,各方面的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足,軟硬件資源的配置也遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到符合標(biāo)準(zhǔn)的要求,還要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的不懈努力才能構(gòu)建出類(lèi)似美國(guó)的立體、完善、多層次的資本市場(chǎng)。可喜的是我國(guó)在探索建立成熟、完善的多層次資本市場(chǎng)上已經(jīng)邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐。

　　(二)完善相關(guān)立法

　　1.完善首次公開(kāi)募股退出的立法。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板盡管從推出到現(xiàn)在已經(jīng)歷經(jīng)幾年時(shí)間,但在一定程度它上仍是一個(gè)比較新生的事物,需要我們?nèi)ミm應(yīng)和改善的地方還很多。在制度架構(gòu)上,創(chuàng)業(yè)板仍然存在短板。迄今為止,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)有出臺(tái)配套的轉(zhuǎn)市、暫停上市以及退市制度。總之,在未來(lái)我國(guó)退出機(jī)制的制定必須確保結(jié)合嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度,簡(jiǎn)化相應(yīng)的退市程序,縮短周期;有關(guān)上市企業(yè)退市之后的去向,在三板市場(chǎng)完全建立之前可以一退到底徹底,而在三板市場(chǎng)完全建立之后則可以允許他們根據(jù)條件選擇進(jìn)入相應(yīng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

　　2.完善并購(gòu)方式退出的立法與監(jiān)管。英國(guó)和美國(guó)等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家,其資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及資本市場(chǎng)運(yùn)行狀況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先與我國(guó),并且已經(jīng)有了一套完善的法律監(jiān)管體系和制度體系。前者有反壟斷和兼并條例,后者則有反托拉斯法等。為了保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)在交易流轉(zhuǎn)的過(guò)程中公開(kāi)透明,便于其保值增值,我國(guó)法律明確要求國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)要進(jìn)場(chǎng)交易,以此為契機(jī)其他所有制形式的產(chǎn)權(quán)交易也選擇第三方產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易。各地產(chǎn)權(quán)交易中心蓬勃發(fā)展,很多省市都紛紛建立了其自己的產(chǎn)權(quán)交易中心。但我國(guó)目前卻沒(méi)有制定《產(chǎn)權(quán)交易法》,但是我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的法律地位,則早已2009年施行的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》中得到明確。這讓我們對(duì)相應(yīng)的立法和制度構(gòu)建充滿期待。

　　3.完善股權(quán)回購(gòu)與清算退出方式的立法。實(shí)踐中大部分的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在通常情況下不會(huì)將這兩種退出方式作為退出時(shí)的首選。但無(wú)論情愿與否,資本市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性卻無(wú)時(shí)無(wú)刻不伴隨著投資者的每一個(gè)投資過(guò)程,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)或可能出現(xiàn)之時(shí),退出方式的選擇將是一種被動(dòng)的過(guò)程。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的鐵律。要么減損,要么承擔(dān)可能的滅頂之災(zāi),盡管殘酷,但是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中活下來(lái)比什么都重要。因此,私募投資者在出現(xiàn)不可承受的風(fēng)險(xiǎn)之時(shí),也會(huì)考慮寄托于法律法規(guī)制度之上,被迫采用這兩種方式實(shí)現(xiàn)損失最小化的退出。但比較尷尬的是,對(duì)于這兩種退出方式其法律依據(jù)上都沒(méi)有正視私募股權(quán)基金的地位。因此《公司法》和《破產(chǎn)法》必須適時(shí)作出修訂,以支持私募股股權(quán)投資基金通過(guò)股份回購(gòu)和清算的方式來(lái)退出。

　　在《公司法》的修訂中,可以在回購(gòu)方式中增加私募股權(quán)投資基金或其他投資的退出方式,在不危害公司資本正常運(yùn)行的前提下可相應(yīng)提升可回購(gòu)資本的比例,并同時(shí)規(guī)范信息披露制度,并在這一過(guò)程中加大監(jiān)管力度。在適用回購(gòu)制度企業(yè)的范圍上可以依照相應(yīng)規(guī)定適度擴(kuò)大,將更多規(guī)模小、創(chuàng)新型非上市企業(yè)納入其調(diào)整范圍。而在《破產(chǎn)法》中,考慮在適當(dāng)時(shí)間推出個(gè)人、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)破產(chǎn)制度將是一種趨勢(shì),無(wú)法實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)產(chǎn)的破產(chǎn)制度,將導(dǎo)致許多中小個(gè)人獨(dú)資企業(yè)在創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)上裹足不前。另一方面它們也不會(huì)得到私募股權(quán)投資基金的青睞。退出不暢,將極大打壓投資者的熱情與興趣。此外,在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配時(shí)要進(jìn)一步明確私募股權(quán)投資基金的法律地位。

　　(三)行業(yè)自律與政府監(jiān)管的完善

　　結(jié)合我國(guó)目前的特殊國(guó)情來(lái)看,相關(guān)部門(mén)對(duì)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管既有優(yōu)勢(shì)又有缺憾,有令人欣喜的一面,也有使行業(yè)發(fā)展受限的一面。同時(shí),由于私募股權(quán)基金投資于不同的行業(yè)或是在不同運(yùn)作階段都可能需要涉及到不同部門(mén)要對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管,如各級(jí)政府、發(fā)改委、中國(guó)人民銀行、商務(wù)部、財(cái)政部、國(guó)稅局和工商總局以及“三會(huì)”等等各相關(guān)部門(mén)都給予了諸多關(guān)注,無(wú)論是監(jiān)管角度,還是引導(dǎo)其發(fā)展的角度,都是以相關(guān)的政策制度去管理,都沒(méi)有足夠明確的法律制度做支撐。“法律作為上層建筑要隨著它所調(diào)整社會(huì)生活的主流向前發(fā)展。每一個(gè)社會(huì)的價(jià)值觀念,都將通過(guò)法律秩序力圖實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)反映出來(lái)。實(shí)現(xiàn)法律目標(biāo)的途徑是:承認(rèn)一定的利益的基礎(chǔ)上,靠法律圈定這些利益的合理限度和邊界,在確定的限度內(nèi)盡力保護(hù)那些受到承認(rèn)的利益”。

　　私募股權(quán)基金的相關(guān)法律和制度進(jìn)行規(guī)制的價(jià)值目標(biāo)則主要在于,在保障國(guó)家金融安全的前提下(即保證國(guó)家正常金融活動(dòng)有序和公正的前提下),實(shí)現(xiàn)包括基金管理者、投資者和被投資企業(yè)在內(nèi)的各方利益和效率的最大化,實(shí)現(xiàn)各種社會(huì)資源的有效配置。而不論是政府職能機(jī)構(gòu)的監(jiān)管作用、還是行業(yè)協(xié)會(huì)的引導(dǎo)功能,只要符合市場(chǎng)中的各方的利益取向,都應(yīng)當(dāng)以承認(rèn)這樣的利益為基礎(chǔ),去強(qiáng)化法律對(duì)私募股權(quán)基金行業(yè)的一種保護(hù)和引導(dǎo)。因此,在不增加私募股權(quán)投資行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,我國(guó)采取的對(duì)于私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)政府的外部監(jiān)管與該行業(yè)內(nèi)部自律的雙向有效協(xié)調(diào),通過(guò)政府的引導(dǎo)建立以自律為主、監(jiān)管為輔的管控條件模式,在其中逐漸淡化政府的過(guò)度干預(yù),而更多的通過(guò)行業(yè)自律解決行業(yè)發(fā)展中遇到的問(wèn)題。

　　具體而言,行業(yè)的內(nèi)部自律主要管控并集中負(fù)責(zé)處理日常事務(wù)的工作,監(jiān)管主要負(fù)責(zé)行業(yè)政策的制定和落實(shí)。同時(shí),對(duì)于監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)對(duì)不同的基金管理者的情況做差別區(qū)分。針對(duì)既不面向機(jī)構(gòu)投資者(如金融機(jī)構(gòu)、社保基金和國(guó)有企業(yè)等涉及公眾利益的機(jī)構(gòu))又不仰賴(lài)政府支持,而僅向私人募資的,只需滿足工商登記即可成行;但如果超越國(guó)家法定募資范圍進(jìn)行資金募集,則可能構(gòu)成“非法集資”,要受到刑法調(diào)整。針對(duì)需要向機(jī)構(gòu)投資者募資的,必須接受行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。在通過(guò)引導(dǎo)基金進(jìn)行運(yùn)作,或是特定的產(chǎn)業(yè)投資基金等需要政府進(jìn)行政策扶持的,則必須在相關(guān)監(jiān)管部門(mén)備案,將投資動(dòng)向進(jìn)程及時(shí)向政府披露,并接受相關(guān)監(jiān)管及監(jiān)督,進(jìn)而享受政策優(yōu)惠。

　　五、結(jié)語(yǔ)

　　在我國(guó),私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展方興未艾,對(duì)于私募股權(quán)基金的看法,國(guó)內(nèi)包括政府和金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)大眾在內(nèi)的各監(jiān)管方、參與方均持樂(lè)觀積極的態(tài)度。然而由于行業(yè)自身的特殊性和發(fā)展不成熟等原因,我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)在退出機(jī)制中頻現(xiàn)“市場(chǎng)失靈”和“政府失靈”現(xiàn)象。針對(duì)“市場(chǎng)失靈”現(xiàn)象,如果僅憑單純私法理念去對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié),難以實(shí)質(zhì)社會(huì)公平,如果僅憑公法理念去加大政府對(duì)市場(chǎng)的管理,則有可能過(guò)分抑制私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展活力,因此,需要在經(jīng)濟(jì)法的視野下,在現(xiàn)有法律框架下通過(guò)加強(qiáng)相關(guān)法律、制度的構(gòu)建,加強(qiáng)相關(guān)退出機(jī)制和退出形式的立法監(jiān)管工作,并通過(guò)以政府監(jiān)管為主的作用手段,適度、合理地對(duì)私募股權(quán)投資基金行業(yè)進(jìn)行約束和監(jiān)管;在政府的積極干預(yù)下,強(qiáng)化私募股權(quán)基金行業(yè)自律,合理搭建行業(yè)協(xié)會(huì)的組織架構(gòu),建立行業(yè)規(guī)章和行為規(guī)范體系,并以其為依據(jù),對(duì)行業(yè)成員進(jìn)行有效的管控和激勵(lì)。

　　只有通過(guò)“看得見(jiàn)的手”和“看不見(jiàn)的手”有機(jī)結(jié)合,既加強(qiáng)宏觀調(diào)控,又完善相關(guān)市場(chǎng)制度建設(shè),加強(qiáng)行業(yè)自律,才能保證私募股權(quán)退出機(jī)制的合法有序,才能促進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展,充分發(fā)揮私募股權(quán)基金整合資源,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的功能,才能使私募股權(quán)基金行業(yè)最終服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇9

　　摘要：

　　股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)改善其治理結(jié)構(gòu)，提高自身管理效率，降低其代理成本，增強(qiáng)凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力可以起到非常積極的作用。作為一種有效的長(zhǎng)期激勵(lì)方法，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司的薪酬制度的改善，推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。本文主要探索我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案存在的問(wèn)題，分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀，為怎樣解決面臨的問(wèn)題提出建議措施。

　　關(guān)鍵詞：

　　上市公司;股權(quán)激勵(lì);長(zhǎng)期激勵(lì)

　　隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾不斷涌現(xiàn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管激勵(lì)問(wèn)題也越來(lái)越引起所有者的重視。很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)者的代理控制偏離所有者的目標(biāo)，造成企業(yè)資產(chǎn)流失、效率低下等問(wèn)題。如何解決兩者的矛盾，使其目標(biāo)統(tǒng)一起來(lái)，是所有企業(yè)必須解決的問(wèn)題。本文旨在分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)與實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，為其提出解決措施：一方面為我國(guó)政府管理機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)，規(guī)范和引導(dǎo)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì);另一方面為準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司提供借鑒，有助于和指引其根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)合適的激勵(lì)方案。

　　一、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題

　　1、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象受限

　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，越來(lái)越多的國(guó)際化人才把中國(guó)作為其發(fā)展的平臺(tái)，但是根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，外籍人士不能在A股開(kāi)戶，這就限制了上市公司對(duì)上述人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

　　2、股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置不當(dāng)

　　股權(quán)激勵(lì)額度設(shè)置的比例對(duì)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果有著較大的影響，據(jù)實(shí)證研究激勵(lì)效果最好的比例為5%左右，偏離此比例較多，就會(huì)出現(xiàn)激勵(lì)不足或過(guò)度。股權(quán)激勵(lì)不足或過(guò)度對(duì)實(shí)施效果都會(huì)有不利影響，部分上市公司在確定方案時(shí)對(duì)此兩種影響因素未充分考慮。

　　3、行權(quán)條件設(shè)置不完善

　　績(jī)效考核指標(biāo)通常包含財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)一般采用凈利潤(rùn)或增加值，有些公司采用扣除非經(jīng)常損益后的指標(biāo);非財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包括市值指標(biāo)和公司治理指標(biāo)。目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，存在激勵(lì)條件設(shè)置過(guò)低與只看重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)不考慮公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的現(xiàn)象。

　　4、激勵(lì)股份授予過(guò)于集中

　　目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)授予方式多以一次授予為主，問(wèn)題是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司只能在股價(jià)波動(dòng)中鎖定一個(gè)授予價(jià)格，此種方式既無(wú)法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的影響，又可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期激勵(lì)效果不足。

　　5、違規(guī)行權(quán)

　　有些公司為了達(dá)到行權(quán)條件，在有效期內(nèi)做虛假財(cái)務(wù)信息或其他違規(guī)行為，通過(guò)操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)來(lái)達(dá)到行權(quán)的條件，謀取不當(dāng)利益。在日常監(jiān)督中，存在一定的滯后性，發(fā)現(xiàn)虛假財(cái)務(wù)信息或違規(guī)行為時(shí)已經(jīng)行權(quán)，公司可能就是利用“時(shí)間差”來(lái)行權(quán)。

　　6、激勵(lì)對(duì)象稅賦高

　　我國(guó)現(xiàn)在的股票期權(quán)薪酬按工資、薪金所得繳納個(gè)人所得稅，并且是按行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)和行權(quán)價(jià)的差額來(lái)計(jì)算，稅率最高可達(dá)45%，稅收負(fù)擔(dān)較重。

　　二、針對(duì)設(shè)計(jì)與實(shí)施方面問(wèn)題的解決措施

　　1、豐富股權(quán)激勵(lì)形式

　　在西方國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)一般有三種主要形式：股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購(gòu)。股票期權(quán)又包括法定股票期權(quán)、股票增值權(quán)、激勵(lì)性股票期權(quán)、限制性股票期權(quán)和可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)等多種形式。我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的股權(quán)激勵(lì)管理辦法中，僅重點(diǎn)對(duì)限制性股票和股票期權(quán)這兩種較為成熟的激勵(lì)工具作了規(guī)定，由于這兩種激勵(lì)形式成為目前我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的主要激勵(lì)形式。隨著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)需求的多樣化和不斷完善的相關(guān)法規(guī)，建議豐富股權(quán)激勵(lì)形式在我國(guó)推廣使用。

　　2、擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)范圍和對(duì)象

　　在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的公司中，股權(quán)激勵(lì)最初的激勵(lì)對(duì)象主要是公司經(jīng)理即管理層，后逐步擴(kuò)展到公司的骨干技術(shù)人員，再后來(lái)發(fā)展到外部管理人員如董事、關(guān)聯(lián)公司員工，最后擴(kuò)展到重要的客戶單位等;而我國(guó)目前對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是上市公司的董事（不包括獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員以及公司核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員，范圍仍較狹窄，建議擴(kuò)大激勵(lì)范圍和對(duì)象。

　　3、逐步放開(kāi)股權(quán)激勵(lì)額度

　　西方發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)的額度是由企業(yè)的薪酬委員會(huì)自行決定的，而我國(guó)目前由證監(jiān)會(huì)會(huì)、國(guó)資委對(duì)股權(quán)激勵(lì)額度的最高上限進(jìn)行規(guī)定，激勵(lì)額度不能超過(guò)發(fā)行股票總數(shù)的10%。隨著市場(chǎng)機(jī)制有效性的不斷提升、機(jī)構(gòu)投資者的大力發(fā)展、上市公司治理狀況的改善以及上市公司自治機(jī)制的完善，建議逐步放開(kāi)股權(quán)激勵(lì)額度的限制，讓上市公司自主決策。

　　4、設(shè)置恰當(dāng)?shù)目?jī)效指標(biāo)

　　股權(quán)激勵(lì)的'績(jī)效考核一定要與目標(biāo)管理緊密結(jié)合。畢竟股權(quán)激勵(lì)只是一個(gè)手段，完成公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展才是目的。如果不能實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施與公司價(jià)值的增值同步，再好的激勵(lì)方案也不可能產(chǎn)生令人滿意的激勵(lì)效果。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)選取而言，在發(fā)達(dá)國(guó)家也經(jīng)歷了從股票價(jià)格到每股收益，再到權(quán)益回報(bào)率、經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加值等過(guò)程。上市公司在激勵(lì)指標(biāo)的選取上應(yīng)考慮所在行業(yè)和公司的實(shí)際情況，考慮業(yè)績(jī)和公司的價(jià)值等綜合因素，使得激勵(lì)指標(biāo)的選取更為客觀合理，根據(jù)各公司所處的不同行業(yè)、公司具體特性呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)，這也是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)績(jī)效指標(biāo)選擇上的發(fā)展趨勢(shì)。

　　5、改善我國(guó)資本市場(chǎng)的弱效率

　　股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)能促進(jìn)被激勵(lì)對(duì)象更好地為企業(yè)、為股東服務(wù)，能減少代理成本，能將其個(gè)人發(fā)展與企業(yè)的生存、發(fā)展緊密結(jié)合在一起的機(jī)制。但是這種有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制需要具備下面的條件：公司的股價(jià)能夠真正反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，且與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，即要有一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的股票市場(chǎng)為基礎(chǔ)，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮作用，這個(gè)市場(chǎng)存在缺陷或者不存在，都會(huì)影響甚至阻礙股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效力。因此，我國(guó)在加快經(jīng)濟(jì)改革步伐的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按市場(chǎng)規(guī)律辦事，減少不必要的行政干預(yù);制定市場(chǎng)規(guī)則，明確市場(chǎng)主體的行為規(guī)范，對(duì)惡意炒作行為加強(qiáng)監(jiān)管和懲罰，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念。

　　6、解決稅收障礙

　　國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施往往有稅收方面的優(yōu)惠，而我國(guó)目前對(duì)于股票的交易行為一般征收證券交易印花稅之外，還對(duì)個(gè)人的激勵(lì)所得、紅利所得等征收個(gè)人所得稅，對(duì)由于行使股票認(rèn)股權(quán)取得的價(jià)差收益也要視同工資性收入征稅。這些規(guī)定在無(wú)形中加大了上市公司的負(fù)擔(dān)，減少了激勵(lì)對(duì)象的收益，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看不利于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施和發(fā)展。因此解決高稅率，降低被激勵(lì)對(duì)象的稅收應(yīng)列入考慮范疇內(nèi)。

　　7、增加激勵(lì)股份的授予次數(shù)

　　多次授予是一種較為合理的激勵(lì)方式，能夠給予上市公司和激勵(lì)對(duì)象一定時(shí)間和空間的選擇機(jī)會(huì)，能夠有效降低股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)及提高長(zhǎng)期激勵(lì)效果。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)效性，減少市場(chǎng)對(duì)股價(jià)波動(dòng)而帶來(lái)的行權(quán)價(jià)格影響，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)的多次授予，且一次授予不宜過(guò)多。

　　綜上所述，針對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的問(wèn)題應(yīng)從股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)與實(shí)施兩個(gè)方面加以解決。相信隨著我國(guó)資本市場(chǎng)及公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，股權(quán)激勵(lì)的廣泛應(yīng)用，其方案設(shè)計(jì)與實(shí)施將更加貼合公司需要，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到積極作用。

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇10

　　摘要：股權(quán)轉(zhuǎn)讓是股權(quán)在公司之間流轉(zhuǎn)的一種具體方式，它無(wú)礙于公司的正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又有讓置換雙方以最小的代價(jià)換取最大的經(jīng)濟(jì)利益等優(yōu)點(diǎn)，正日益成為投資者的最佳選擇。而在股權(quán)交換轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，股權(quán)置換作為一種獨(dú)特且具有諸多優(yōu)點(diǎn)的流轉(zhuǎn)方式也受到了各個(gè)公司的肯定。本文旨在從學(xué)理和實(shí)踐上闡釋股權(quán)置換這一轉(zhuǎn)讓方式，以期在實(shí)踐中將其進(jìn)行效益最大化的利用。

　　關(guān)鍵詞：股權(quán)置換 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 股權(quán)登記

　　隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股權(quán)已經(jīng)逐步成為一種重要的無(wú)形財(cái)產(chǎn)。股權(quán)的轉(zhuǎn)讓變動(dòng)不僅有利于公司的正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又有讓置換雙方以最小的代價(jià)換取最大的經(jīng)濟(jì)利益等優(yōu)點(diǎn)，正日益成為投資者的最佳選擇。在股權(quán)變動(dòng)中有一種轉(zhuǎn)讓方式叫做股權(quán)置換，它更為高效便捷，是公司再上市的秘密武器。筆者僅就股權(quán)置換這一轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行學(xué)理和實(shí)踐上的論述。

　　一、股權(quán)置換的基本認(rèn)識(shí)

　　（一）股權(quán)置換的定義

　　在現(xiàn)實(shí)公司的運(yùn)作中，法律實(shí)務(wù)工作者把股權(quán)置換作如下定義：股權(quán)置換就是把兩家及以上的公司通過(guò)股權(quán)的交換來(lái)達(dá)到降低有關(guān)公司的國(guó)有股控股比例、改善公司的股份來(lái)源、促使投資主體的多元化的行為。 而實(shí)務(wù)中把股權(quán)置換主體縮小定義為國(guó)有股份類(lèi)的公司，筆者認(rèn)為這樣的定義有失偏頗。應(yīng)用主體的狹窄性導(dǎo)致了它不能夠很好的發(fā)揮轉(zhuǎn)讓股權(quán)，改變公司股東結(jié)構(gòu)，給股東帶來(lái)利益的目的。其實(shí)在很多民辦企業(yè)中股權(quán)置換也得到了很好的運(yùn)用。而在學(xué)界中對(duì)于股權(quán)置換的概念界定得也十分模糊，筆者只能根據(jù)其上位概念股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析。股權(quán)置換是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一種方式。由此推斷股權(quán)置換的基本概念是指股權(quán)所有者雙方以自己擁有的股權(quán)做交換，以此取得對(duì)對(duì)方部分股權(quán)的所有權(quán)。這種交易方式有利于公司在經(jīng)營(yíng)上有新的結(jié)構(gòu)和模式，使公司快速、低成本、高效的注入“新鮮血液”，為公司帶來(lái)新的活力和新的機(jī)遇。相信在今后的公司運(yùn)作中，股權(quán)置換這一方式將會(huì)得到更加頻繁且有效的利用。

　　（二）股權(quán)置換定義的個(gè)人見(jiàn)解

　　股權(quán)變動(dòng)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)置換，定義范圍逐漸縮小。但在詳細(xì)研究了股權(quán)變動(dòng)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定義之后。筆者個(gè)人為股權(quán)置換下了如下定義：股權(quán)置換是指在存在各類(lèi)股權(quán)形態(tài)的公司中，股東以其對(duì)公司股東的所有權(quán)為標(biāo)的，與另一個(gè)公司股東所持的股權(quán)進(jìn)行交換，進(jìn)而使得公司更換股東，并使兩個(gè)公司共同獲利，以促進(jìn)公司結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展的一種行為。股權(quán)置換是激發(fā)公司新活力的一種有效的手段，同時(shí)又省去了將股權(quán)市場(chǎng)化流通這一過(guò)程。可謂是一箭雙雕。

　　二、股權(quán)置換的理論基礎(chǔ)

　　廣義的股東權(quán)泛指股東以自己的入股份額向公司主張的各種權(quán)利，例如依據(jù)合同、侵權(quán)行為、不當(dāng)?shù)美�和無(wú)因管理對(duì)公司享有的債權(quán)；狹義的股東權(quán)是指股東因股東資格而享有的、從公司獲取財(cái)產(chǎn)性的收益并管理公司大小事務(wù)的權(quán)利 。對(duì)于股權(quán)的含義，雖然學(xué)者們的表述有所不同，如江平教授的“基于股東地位而可對(duì)公司主張的權(quán)利”、鄭玉波教授的“股東作為公司的成員在公司所享有的權(quán)利”、“股東基于其與公司間所生的法律關(guān)系，既非純粹的財(cái)產(chǎn)權(quán)，亦非純粹的人格權(quán)，而是一種特殊的權(quán)利”等，但其共同點(diǎn)在于均以股東之地位作為前提。從上述股權(quán)的概念看來(lái)股權(quán)既然是屬于股東的一種權(quán)利，那么股東當(dāng)然可以基于自己的意志對(duì)股權(quán)進(jìn)行自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)�股�?quán)的特點(diǎn)決定了它可以在公司內(nèi)部進(jìn)行流轉(zhuǎn)，也可以在公司之間進(jìn)行流轉(zhuǎn)。也正是基于這個(gè)自由流轉(zhuǎn)的先決條件，股權(quán)才在可以在公司之間進(jìn)行置換。

　　置換就是相互交換。對(duì)換的意思，而轉(zhuǎn)讓也是一方對(duì)另一方進(jìn)行轉(zhuǎn)移、交接。所以其實(shí)置換是屬于轉(zhuǎn)讓的一種方式，股權(quán)轉(zhuǎn)讓則是股權(quán)置換的上位概念。股權(quán)轉(zhuǎn)讓既包括有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�也包括股份有限公司的股�?quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)是股東享有的權(quán)力，是財(cái)富的象征。它的轉(zhuǎn)讓無(wú)礙于公司的正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又有讓置換雙方以最小的代價(jià)換取最大的經(jīng)濟(jì)利益等優(yōu)點(diǎn)，正日益成為投資者的最佳選擇。所謂股東權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)�是指股東將其擁有的公司的股權(quán)轉(zhuǎn)移給受讓人，由受讓人繼受取得股權(quán)而成為公司新股東的法律行為。 此種轉(zhuǎn)讓的內(nèi)容包括股東權(quán)、股東地位或資格的股份。同樣的，股權(quán)置換也符合上面定義中轉(zhuǎn)移股權(quán)的方式，不同的是，股權(quán)置換是要雙方互以股權(quán)作為主要對(duì)價(jià)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)�而普通的轉(zhuǎn)讓是以股權(quán)與貨幣作為對(duì)價(jià)進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓的。

　　股權(quán)的置換使公司、股東及債權(quán)人得利益得到了很好的保護(hù)。這種轉(zhuǎn)讓方式不僅可以在公司資金周轉(zhuǎn)不足時(shí)以股代幣進(jìn)行交易，而且也是一個(gè)公司解決內(nèi)部危機(jī)，重組資產(chǎn)借殼上市的一種有效手段。因此，各國(guó)在法律的原則上是允許股東自由轉(zhuǎn)讓其股份的。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式也具有多樣性。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是股權(quán)繼受取得的方式之一，但此種繼受取得并非僅限于轉(zhuǎn)讓?zhuān)�因�?zèng)與、繼承、合并、稅收等方式取得股權(quán)也屬于繼受取得。所以股權(quán)置換的上位概念是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�股�?quán)轉(zhuǎn)讓的上位概念是股權(quán)的繼受取得。基于股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)的繼受取得的特點(diǎn)，股權(quán)置換的運(yùn)作也是有據(jù)可循的。

　　三、股權(quán)置換的分類(lèi)

　　在現(xiàn)實(shí)的股權(quán)置換中，一般采用了如下三種方式：第一，純股權(quán)置換；第二，股權(quán)置換加資產(chǎn)；第三，股權(quán)置換加資金。

　　（一）股權(quán)直接置換式

　　這是指不需要支付任何現(xiàn)金就能完成置換，直接以股權(quán)置換股權(quán)，即是說(shuō)兩家股權(quán)置換的公司在形式上僅僅是股東名冊(cè)發(fā)生了一定的變化。通常發(fā)生在有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)需要的企業(yè)之間進(jìn)行。它在已經(jīng)相對(duì)確定的兩個(gè)主體之間進(jìn)行置換，不需要讓股權(quán)進(jìn)入市場(chǎng)流通。在此種情況下公司所選擇的置換股權(quán)的對(duì)象必然是經(jīng)濟(jì)雄厚、穩(wěn)定可靠的，且不需要資金的介入。這樣也就降低了財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。

　　（二）股權(quán)加資產(chǎn)置換式

　　是指一個(gè)公司的股東用股權(quán)加上資產(chǎn)作為置換的標(biāo)的來(lái)置換對(duì)方公司的單純的股權(quán)。優(yōu)點(diǎn)在于不用支付現(xiàn)金即可獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，都是用實(shí)物在交易，有利于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。這種方式通常用于一方的股權(quán)更為優(yōu)質(zhì)的情況下，而這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以迅速提高一方的生產(chǎn)能力和規(guī)模，而且不支付現(xiàn)金也降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這就是股權(quán)加資產(chǎn)置換的方式，不僅可以使企業(yè)充滿活力，同時(shí)也是一種“借殼上市”的有效手段。

　　（三）股權(quán)加資金置換式

　　這是指以現(xiàn)金加股權(quán)的方式來(lái)完成置換。通常發(fā)生在轉(zhuǎn)讓價(jià)格非常高的情況下，在置換后的強(qiáng)勢(shì)一方通常占優(yōu)勢(shì)。一般都是強(qiáng)勢(shì)的一方對(duì)弱勢(shì)的一方取得支配性的地位。這樣也有利于小企業(yè)的存活與發(fā)展。

　　因此，股權(quán)置換的方式具有靈活多樣性，置換的結(jié)果是公司的結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，更有利于公司的后期發(fā)展。至于采取哪種方式對(duì)公司更為有利還需根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行分析。

　　四、股權(quán)置換的具體程序及其法律問(wèn)題

　　（一）股權(quán)置換的程序

　　股權(quán)置換的成功需要經(jīng)歷幾個(gè)階段：

　　1.對(duì)雙方的股份進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。股權(quán)置換多是以股權(quán)作為標(biāo)的物直接進(jìn)行置換，所以股份的正確且公平地估價(jià)是保證合同公平正義的首要前提。雙方在評(píng)估的基礎(chǔ)上制定一個(gè)公平合理等價(jià)的股權(quán)置換合同。

　　2.股權(quán)置換雙方簽訂股權(quán)置換合同。合同具有自主性，雙方只要標(biāo)的物合法，意思表示真實(shí)有效即可達(dá)成。在現(xiàn)行的公司運(yùn)作中，股權(quán)置換協(xié)議都有模板可以借鑒，只需要雙方填入標(biāo)的物即可，十分的方便快捷。

　　3.合同生效后，在相關(guān)部門(mén)進(jìn)行股權(quán)變更登記，并進(jìn)行公示。合同生效之后，在工商管理部門(mén)進(jìn)行股權(quán)變更登記，從法律形式上確定合同的有效性。并將變更后的股東的地位通過(guò)法律確定下來(lái)。

　　4.對(duì)公司內(nèi)部的股東名冊(cè)進(jìn)行變更。在股權(quán)置換之后，及時(shí)更改公司內(nèi)部的.股東名冊(cè)，這樣有利于保護(hù)新股東的利益。也有利于雙方及時(shí)掌握公司信息，了解公司動(dòng)態(tài)，對(duì)公司進(jìn)行管理。

　　5.雙方實(shí)際掌握置換后的標(biāo)的物。置換雙方掌握新的股權(quán)，成為新公司的股東，各種登記薄已進(jìn)行登記，權(quán)利憑證已交換，股權(quán)置換成功。

　　（二）股權(quán)置換中的法律問(wèn)題及解決方案

　　在簽訂股權(quán)置換合同時(shí)，容易出現(xiàn)瑕疵股權(quán)的問(wèn)題，根據(jù)當(dāng)前民商事審判實(shí)踐來(lái)看，有關(guān)瑕疵股權(quán)引發(fā)的糾紛主要有三類(lèi)，第一類(lèi)是所涉公司、所涉公司其他股東或者所涉公司債權(quán)人基于原始股東出資瑕疵的事實(shí)而要求該原始股東承擔(dān)民事責(zé)任所引發(fā)的糾紛；第二類(lèi)是因所涉公司原始股東置換其瑕疵股權(quán)而與受讓人發(fā)生的股權(quán)置換合同糾紛；第三類(lèi)則是所涉公司、所涉公司其他股東或所涉公司債權(quán)人要求該瑕疵股權(quán)的出讓股東和受讓股東承擔(dān)民事責(zé)任所引起的糾紛，這類(lèi)糾紛往往和第二類(lèi)股權(quán)置換合同糾紛存在密切聯(lián)系。

　　解決這種問(wèn)題最核心的部分在于對(duì)瑕疵股權(quán)置換合同的效力的認(rèn)定。事實(shí)上，只要投資者的名字被登記在公司股東名冊(cè)、公司章程或相關(guān)工商登記材料中，就具有股東資格并享有股東權(quán)利，而且，未經(jīng)法定程序不應(yīng)加以限制或剝奪，但如果有出資瑕疵的問(wèn)題，該出資人仍需對(duì)其承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任，也就是說(shuō)，置換合同仍然是有效的，只是有過(guò)失的一方要將瑕疵出資的問(wèn)題解決好，使其不能影響到合同的生效。

　　在審判實(shí)踐中，有股權(quán)受讓人為實(shí)現(xiàn)合同置換目的、完整掌握控股權(quán)而要求確認(rèn)置換合同無(wú)效的；有股權(quán)置換合同一方以股權(quán)未進(jìn)行變更登記為由要求確認(rèn)置換合同無(wú)效；有因股權(quán)未進(jìn)行變更登記、轉(zhuǎn)讓人惡意“一女多嫁”而導(dǎo)致各方對(duì)置換的股權(quán)的歸屬發(fā)生爭(zhēng)議等等。這種問(wèn)題會(huì)對(duì)股權(quán)置換的雙方、公司乃至第三人都產(chǎn)生重要的影響。

　　解決這些問(wèn)題，我們就要做好公司內(nèi)部對(duì)于股東名冊(cè)的管理，公司應(yīng)當(dāng)時(shí)時(shí)注意股東名冊(cè)變動(dòng)的更新，使得股東名冊(cè)的信息與最新的動(dòng)態(tài)相吻合，這樣就能避免在公司內(nèi)部對(duì)于誰(shuí)是股東的認(rèn)識(shí)的混亂。公司登記機(jī)關(guān)對(duì)于股權(quán)的登記，是商業(yè)登記制度的一部分。現(xiàn)代公司法律制度中的股權(quán)外部登記，主要是指公司登記機(jī)關(guān)依照法定的程序和要求，對(duì)公司股權(quán)的設(shè)立，變更，注銷(xiāo)等重要的事實(shí)記載于商業(yè)登記簿冊(cè)，并將其公示，才具有法定的效力。這樣才能解決對(duì)權(quán)屬問(wèn)題的爭(zhēng)議。

　　只有更多的做好程序上的問(wèn)題，才能徹底解決在股權(quán)置換過(guò)程中所出現(xiàn)的問(wèn)題，也只有在不斷地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題中去解決問(wèn)題，去完善我國(guó)的法律制度。

　　股權(quán)置換問(wèn)題只是股權(quán)問(wèn)題中的冰山一角，在分析討論中我們要做到以小見(jiàn)大，去真正認(rèn)識(shí)到股權(quán)置換對(duì)于整個(gè)公司法的意義和影響。只有抱著這種態(tài)度才能讓自己的研究更加貼近實(shí)際，解決實(shí)際問(wèn)題才是理論科學(xué)所最應(yīng)該完成的事情。

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇11

　　2014年8月10日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2014〕29號(hào)，亦稱(chēng)“保險(xiǎn)國(guó)十條”)，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)12.56萬(wàn)億元。據(jù)保監(jiān)會(huì)十三五規(guī)劃初步預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額將達(dá)近30萬(wàn)億元。保險(xiǎn)資金體量的快速增長(zhǎng)和積累帶來(lái)了巨大的資金運(yùn)用壓力，而隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策的進(jìn)一步放開(kāi)，保險(xiǎn)資金配置的多元化格局逐步形成。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資主要集中于銀行存款，購(gòu)買(mǎi)債券、股票及證券投資基金，以及認(rèn)購(gòu)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)計(jì)劃等另類(lèi)產(chǎn)品。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止2015年末，保險(xiǎn)資金投資中：銀行存款占比21.78%，債券占比34.39%，股票及證券投資基金占比15.18%，另類(lèi)投資占比28.65%。

　　保險(xiǎn)資金具有資金量大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性較高的特征，擁有豐富的金融客戶資源等特征，是私募基金理想的資金來(lái)源之一，在國(guó)外一直受私募基金管理機(jī)構(gòu)的關(guān)注。2010年9月保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，開(kāi)啟了我國(guó)保險(xiǎn)資金涉足股權(quán)投資的新篇章。本文將對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行初步研究，并對(duì)未來(lái)的發(fā)展提出思考和建議。

　　一、我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的發(fā)展現(xiàn)狀

　　(一)我國(guó)保險(xiǎn)私募基金的相關(guān)政策

　　如表1所示：與保險(xiǎn)資金運(yùn)用整體監(jiān)管政策類(lèi)似，近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資與設(shè)立PE的監(jiān)管政策實(shí)現(xiàn)了從限制、到放開(kāi)、到支持的轉(zhuǎn)變，尤其是2015年9月保監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》是保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)范私募股權(quán)投資最重要的制度文件。目前，保險(xiǎn)資金投資設(shè)立與管理私募股權(quán)基金已無(wú)政策障礙。

　　(二)保險(xiǎn)資金投資私募基金發(fā)展概況

　　1.隨著政策的放開(kāi)，保險(xiǎn)資金積極投資私募股權(quán)基金2010年9月保監(jiān)會(huì)印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》，正式放開(kāi)保險(xiǎn)資金參與未上市企業(yè)的股權(quán)投資領(lǐng)域。目前已經(jīng)有中國(guó)人壽、中國(guó)ren保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)太平、泰康人壽、新華保險(xiǎn)等十幾家保險(xiǎn)公司拿到了股權(quán)投資的牌照。如表2所示：隨著監(jiān)管政策對(duì)保險(xiǎn)資金股權(quán)投資運(yùn)用限制的逐步放開(kāi)，保險(xiǎn)業(yè)參與投資私募基金的動(dòng)作不斷。

　　2015年1月13日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司設(shè)立中小微企業(yè)私募股權(quán)投資基金的批復(fù)》，批準(zhǔn)光大永明聯(lián)合安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)、東吳人壽、昆侖健康保險(xiǎn)和泰山財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)5家保險(xiǎn)公司共同發(fā)起設(shè)立中小企業(yè)私募股權(quán)投資基金，并成立專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資公司，擔(dān)任基金發(fā)起人和管理人。保險(xiǎn)系私募基金管理人正式走入人們的視線。截止到目前為止，已有兩家由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立的私募基金獲批，分別是光大永明資產(chǎn)管理公司和陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司先后發(fā)起設(shè)立了合源融微私募股權(quán)投資基金和陽(yáng)光融匯醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)基金。在上述兩只保險(xiǎn)系私募基金成立后，中國(guó)ren保、國(guó)壽、百年人壽等不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)亦在積極籌備申請(qǐng)保險(xiǎn)私募基金發(fā)起人、管理人牌照。

　　2.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)投資基金的策略多樣

　　不同類(lèi)型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)基金的策略各有不同。大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基于自身資金、渠道、資源、人員配置以及投資能力的優(yōu)勢(shì)，更傾向于進(jìn)行直接股權(quán)投資。中小型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于自身資源以及投資能力有限，更加傾向于對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行配置。其中，有些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資股權(quán)基金時(shí)會(huì)要求PE機(jī)構(gòu)提供一些較好的項(xiàng)目跟投機(jī)會(huì)，把“股權(quán)基金+跟投”作為一種配置策略。另外，由于保險(xiǎn)公司的本質(zhì)屬性，保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金偏好投資保險(xiǎn)相關(guān)的汽車(chē)領(lǐng)域、醫(yī)療健康領(lǐng)域以及安全領(lǐng)域。事實(shí)上，與保險(xiǎn)主業(yè)高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)作為保險(xiǎn)資金參與發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金的主投方向，是保險(xiǎn)資金穩(wěn)健和保守特質(zhì)的體現(xiàn)，也是保險(xiǎn)資金規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的主要方式。

　　二、設(shè)立保險(xiǎn)私募股權(quán)基金對(duì)保險(xiǎn)公司的意義

　　保險(xiǎn)資金體量的快速增長(zhǎng)和積累帶來(lái)了巨大的資金運(yùn)用壓力，而隨著資金運(yùn)用監(jiān)管政策的進(jìn)一步放開(kāi)，保險(xiǎn)資金配置的多元化格局逐步形成。通過(guò)設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有利于保險(xiǎn)資金應(yīng)用及保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的布局。

　　(一)有助于促進(jìn)保險(xiǎn)資金高效、創(chuàng)新運(yùn)用

　　“新國(guó)十條”不再局限于保險(xiǎn)業(yè)本身的金融屬性，對(duì)行業(yè)提出了新的發(fā)展要求，使得保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化特征。設(shè)立保險(xiǎn)私募投資基金，將長(zhǎng)期穩(wěn)定的保險(xiǎn)資金通過(guò)私募基金投向與保險(xiǎn)主業(yè)相關(guān)的汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)，是保險(xiǎn)業(yè)高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效方式。

　　在當(dāng)前固定收益類(lèi)資產(chǎn)收益率下行、資產(chǎn)價(jià)值處于低位的宏觀環(huán)境下，私募基金等另類(lèi)投資已成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的重要方向，這既是保險(xiǎn)資金多元配置、分散風(fēng)險(xiǎn)的必然要求，也是持續(xù)提升投資收益率的現(xiàn)實(shí)需要。同時(shí)，保險(xiǎn)私募基金的設(shè)立為保險(xiǎn)資金的中長(zhǎng)期投資提供了更多的選擇，提升了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的能力，進(jìn)一步緩解保險(xiǎn)資金長(zhǎng)負(fù)債、短資產(chǎn)長(zhǎng)期錯(cuò)配的問(wèn)題，利于保險(xiǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　(二)有助于保險(xiǎn)公司打造保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

　　保險(xiǎn)公司通過(guò)設(shè)立保險(xiǎn)私募股權(quán)投資基金，圍繞保險(xiǎn)主業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資，可建立并拓展基于保險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈條，通過(guò)股權(quán)投資建立資本紐帶、打造保險(xiǎn)生態(tài)圈，通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同推動(dòng)主業(yè)發(fā)展。

　　1.拓展保險(xiǎn)銷(xiāo)售渠道

　　一方面汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療項(xiàng)目本身往往存在保險(xiǎn)投保需求，通過(guò)保險(xiǎn)私募股權(quán)投資布局可進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)客戶群體;另一方面，所投項(xiàng)目企業(yè)可以成為保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售代理，通過(guò)保險(xiǎn)產(chǎn)品與公司產(chǎn)品捆綁銷(xiāo)售等方式，拓寬保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道，降低保險(xiǎn)市場(chǎng)拓展成本。

　　2.支持保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)

　　保險(xiǎn)公司通過(guò)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金在汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局，有利于保獲取汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等服務(wù)領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)，加大對(duì)這些領(lǐng)域服務(wù)資源的掌控和整理能力。通過(guò)對(duì)相關(guān)行業(yè)的深入研究，保險(xiǎn)公司可掌握汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等行業(yè)相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)的行為模式和內(nèi)在規(guī)律，助力實(shí)施科學(xué)有效的保費(fèi)差異化設(shè)計(jì)及賠付控制，并開(kāi)發(fā)有針對(duì)性的保險(xiǎn)產(chǎn)品，提高保險(xiǎn)產(chǎn)品的服務(wù)內(nèi)涵和吸引力，有效解決當(dāng)前市場(chǎng)上普遍存在的保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化以及單純依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，進(jìn)而突破以事后審核為主的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管控方式，提升保險(xiǎn)主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，降低理賠成本。

　　3.提高保險(xiǎn)客戶粘度

　　保險(xiǎn)公司通過(guò)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金在汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域的投資布局，可增加與保險(xiǎn)客戶直接接觸的頻次，有助于更好地進(jìn)行目標(biāo)客戶分類(lèi)管理，為客戶提供更具針對(duì)性和更為精細(xì)化的服務(wù)。為建立穩(wěn)定的客戶關(guān)系奠定基礎(chǔ)。此外，若所投項(xiàng)目可以為保險(xiǎn)客戶提供汽車(chē)、養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域提供方便、快捷、低成本享受服務(wù)的途徑，以良好的用戶體驗(yàn)提升客戶對(duì)保險(xiǎn)公司品牌的滿意度和信任度，增強(qiáng)投保客戶與保險(xiǎn)公司的粘度，提高保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　三、我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金發(fā)展存在的問(wèn)題

　　2006年以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金參與私募股權(quán)基金亦有十年的歷史，但不論從保險(xiǎn)私募股權(quán)基金占保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)總體比例還是參與深度來(lái)說(shuō)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)及私募基金市場(chǎng)的要求。綜合而言，制約保險(xiǎn)私募股權(quán)基金發(fā)展的主要原因如下：

　　(一)高門(mén)檻使參與主體數(shù)量受限

　　保監(jiān)發(fā)〔2015〕89號(hào)文《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》要求保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起人必須為保險(xiǎn)資管公司持股不低于30%的子公司，保險(xiǎn)私募基金的管理人可以為保險(xiǎn)資管公司或者其持股不低于30%的子公司。對(duì)于，非保險(xiǎn)系私募管理機(jī)構(gòu)發(fā)行保險(xiǎn)私募基金仍沿用保監(jiān)發(fā)〔2010〕79號(hào)文《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定，即注冊(cè)資金不低于1億元、累計(jì)管理資產(chǎn)不低于30億元、成功退出3個(gè)以上項(xiàng)目等。據(jù)行業(yè)專(zhuān)業(yè)人士介紹目前我國(guó)市場(chǎng)上滿足該要求的非保險(xiǎn)系私募基金管理機(jī)構(gòu)不超過(guò)30個(gè)。上述監(jiān)管政策的要求使大量?jī)?yōu)質(zhì)私募基金管理機(jī)構(gòu)難以成為保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起人和管理人。

　　(二)設(shè)立審批環(huán)節(jié)嚴(yán)格且周期長(zhǎng)

　　近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面做了大量卓有成效的工作。在總體上，保險(xiǎn)已經(jīng)成為金融同業(yè)中投資渠道最寬、投資領(lǐng)域最廣的機(jī)構(gòu)。但目前保險(xiǎn)私募基金的發(fā)起設(shè)立還需要保監(jiān)會(huì)審批，審批周期一般需要3-6個(gè)月或者更長(zhǎng)時(shí)間，而且保監(jiān)會(huì)一般都要求對(duì)保險(xiǎn)私募基金所投資的項(xiàng)目進(jìn)行穿透性審核，在一定程度上降低了保險(xiǎn)私募股權(quán)基金設(shè)立的效率。

　　(三)保險(xiǎn)股權(quán)投資思維尚未形成

　　保險(xiǎn)資金以安全性為首的內(nèi)在屬性決定了保險(xiǎn)資金相對(duì)偏保守的投資文化。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)參與私募股權(quán)基金在項(xiàng)目評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)等方面，尚參照股權(quán)投資計(jì)劃等另類(lèi)產(chǎn)品的制度體系、評(píng)估體系，投資決策流程復(fù)雜、風(fēng)控要求難以適應(yīng)等問(wèn)題普遍存在，對(duì)有效開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)形成了制度約束。

　　1.結(jié)構(gòu)化配置要求使設(shè)立難度加大

　　保險(xiǎn)資金在參與私募股權(quán)基金時(shí)，一般都要求設(shè)立成結(jié)構(gòu)化基金，而且大多保險(xiǎn)公司都要求劣后級(jí)資金比例不低于20-30%，這無(wú)疑加大了私募股權(quán)基金發(fā)起人配置劣后級(jí)資金的壓力。而且，保險(xiǎn)資金在參與私募股權(quán)基金時(shí)，往往要求劣后級(jí)資金出資人或者基金管理人提供本金保本兜底安排，使保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的設(shè)立難度加大。

　　2.固定收益要求與私募行業(yè)難以匹配

　　我國(guó)保險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等另類(lèi)投資產(chǎn)品均為固定收益類(lèi)結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)公司在認(rèn)購(gòu)另類(lèi)投資產(chǎn)品時(shí)也以固定收益為考核標(biāo)準(zhǔn)之一。而私募股權(quán)基金一般參與VC、PE、并購(gòu)等類(lèi)型的投資，本身是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，而且前幾年為投資期，后幾年為收益期，投資收益呈“J”型，很難滿足保險(xiǎn)資金對(duì)固定收益的要求。

　　四、發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的建議

　　如前文所述，我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的設(shè)立已受到來(lái)自于保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)外的投資機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注。保險(xiǎn)資金通過(guò)設(shè)立私募股權(quán)基金積極參與產(chǎn)業(yè)投資，可以深化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)協(xié)作及新的保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，又可加強(qiáng)保險(xiǎn)主業(yè)與客戶的粘性，在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)之間實(shí)現(xiàn)共贏。然而，由于受監(jiān)管機(jī)制及保險(xiǎn)傳統(tǒng)投資思維的限制，目前我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的發(fā)展并不理想。為促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的'持續(xù)健康發(fā)展，本文提出如下三點(diǎn)建議：

　　(一)對(duì)參與主體明確統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

　　針對(duì)保監(jiān)會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)私募股權(quán)基金發(fā)起人及管理人要求標(biāo)準(zhǔn)較高，且對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)外私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)要求不統(tǒng)一的現(xiàn)狀，建議保監(jiān)會(huì)逐步降低對(duì)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金發(fā)起人及管理人門(mén)檻的要求，“放開(kāi)前端，管住后端”。進(jìn)一步明確對(duì)于保險(xiǎn)私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一要求，進(jìn)行統(tǒng)一登記管理，使更多有實(shí)力的私募基金管理機(jī)構(gòu)參與保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的發(fā)起和管理，支持鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立私募基金管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)已準(zhǔn)入的基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管考核、加大違規(guī)處罰力度，使我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)開(kāi)展更加規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)更為可控。

　　(二)適度放寬監(jiān)管部門(mén)的審批限制

　　針對(duì)保險(xiǎn)私募股權(quán)基金設(shè)立審批嚴(yán)格且周期長(zhǎng)的現(xiàn)狀，建議保監(jiān)會(huì)適時(shí)放寬保險(xiǎn)私募股權(quán)基金發(fā)起設(shè)立的審批權(quán)限，盡快推出協(xié)會(huì)備案制度。同時(shí)，借鑒國(guó)外保險(xiǎn)行業(yè)通過(guò)設(shè)立FOF的方式提高保險(xiǎn)私募股權(quán)基金設(shè)立效率的經(jīng)驗(yàn)，允許我國(guó)保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司及私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立FOF，對(duì)所投資的項(xiàng)目不再進(jìn)行穿透性審核，使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)私募股權(quán)基金更為靈活簡(jiǎn)便，以應(yīng)變市場(chǎng)對(duì)資金的即時(shí)需求。

　　(三)培養(yǎng)保險(xiǎn)行業(yè)參與私募股權(quán)的習(xí)慣

　　針對(duì)保險(xiǎn)資金現(xiàn)有投資考核、評(píng)估機(jī)制與股權(quán)投資不相匹配的現(xiàn)狀，建議保險(xiǎn)行業(yè)逐步推行“投保聯(lián)動(dòng)”的考核機(jī)制，以及保險(xiǎn)私募股權(quán)投資的評(píng)估制度體系。例如：

　　(1)以保險(xiǎn)公司總體保險(xiǎn)資金投資收益作為考核基數(shù)，而不是對(duì)單個(gè)產(chǎn)品、單個(gè)項(xiàng)目均進(jìn)行考核;

　　(2)以私募基金存續(xù)期間為考核周期，而不是對(duì)基金每年的收益均進(jìn)行考核;

　　(3)增加投資給保險(xiǎn)主業(yè)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)等考核指標(biāo)。建立適合私募股權(quán)基金特點(diǎn)的考核、評(píng)估機(jī)制能夠逐步培養(yǎng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與私募股權(quán)投資的習(xí)慣和積極性。

　　五、結(jié)論

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)投資設(shè)立保險(xiǎn)私募基金參與股權(quán)投資，既可以豐富我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，促進(jìn)保險(xiǎn)資金高效、創(chuàng)新運(yùn)用;亦可以打造保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展共贏的“保險(xiǎn)生態(tài)產(chǎn)業(yè)圈”。近年，保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管部門(mén)頒布了一系列鼓勵(lì)發(fā)展保險(xiǎn)私募股權(quán)的政策，但由于保險(xiǎn)行業(yè)傳統(tǒng)監(jiān)管體系、考核方式、投資思維的改變還需要一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，因此，未來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)私募股權(quán)的發(fā)展還需要保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管部門(mén)、保險(xiǎn)公司與私募基金管理機(jī)構(gòu)共同努力，以創(chuàng)造一個(gè)良好的發(fā)展生態(tài)環(huán)境。

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇12

　　隨著長(zhǎng)期股權(quán)投資和核算方法等相關(guān)理論的不斷發(fā)展，長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算工作逐步得到完善，相繼出現(xiàn)了長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法和權(quán)益法等一系列的核算方法，而在所有的長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法中，成本法是其中應(yīng)用比較廣泛的重要核算方法，在合并報(bào)表下長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算中起著舉足輕重的作用，必須給予高度重視。

　　一、長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算概述

　　長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法是指投資按照成本計(jì)價(jià)的方法。在成本法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資以初始投資成本計(jì)價(jià)，一般不調(diào)整其賬面價(jià)值，只有在收到清算性股利、追加或收回投資時(shí)才調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。也就是說(shuō)，在合并報(bào)表的范圍內(nèi)，只有在被投資企業(yè)宣告分配現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí)，才進(jìn)行當(dāng)期投資收益的確認(rèn)；在報(bào)表期末無(wú)論被投資企業(yè)當(dāng)年是否實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)或發(fā)生凈虧損或出現(xiàn)凈資產(chǎn)的其他增減變化，只在合并報(bào)表編制時(shí)才調(diào)整報(bào)表的相關(guān)科目，而不需要進(jìn)行賬務(wù)處理。

　　在合并報(bào)表范圍下使用成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資不僅具有核算方法簡(jiǎn)單、易于操作等優(yōu)點(diǎn)，而且在編制合并報(bào)表時(shí)無(wú)需對(duì)子公司進(jìn)行權(quán)益法核算，避免因子公司報(bào)表數(shù)據(jù)發(fā)生改變而致使母公司賬務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行 調(diào)整等等 情況的出現(xiàn)。而當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)不具有控制或重大影響且活躍在市場(chǎng)上沒(méi)有報(bào)價(jià)時(shí)，對(duì)于公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，通常也采用成本法進(jìn)行核算。

　　二、長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算存在的問(wèn)題

　　一直以來(lái)，長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法是核算長(zhǎng)期股權(quán)投資的一個(gè)基礎(chǔ)的方法，也是其中較為重要的方法。經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)時(shí)期的摸索和具體實(shí)踐，無(wú)論是在理論上還是在實(shí)際應(yīng)用中，成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資得到了一定程度的發(fā)展和改善。但是，從總體上來(lái)說(shuō)，在合并報(bào)表的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本法仍然存在著一系列的問(wèn)題，亟待解決。

　　第一，用成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資不符合會(huì)計(jì)的相關(guān)原理。首先，成本法的應(yīng)用模糊了資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)涵；其次，成本法的相關(guān)收付實(shí) 現(xiàn)制違反 了會(huì)計(jì)的 確認(rèn)基礎(chǔ)。長(zhǎng)期股權(quán)投資是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，不在于短期內(nèi)增值變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，在核算其收益時(shí)，對(duì)于資產(chǎn)，除了資金的機(jī)會(huì)成本外，并沒(méi)有直接需要的費(fèi)用配比。因此，用成本來(lái)進(jìn)行股權(quán)投資資產(chǎn)的核算，不符合資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)涵。另外，成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投 資只會(huì)確 認(rèn)從被投資方分到的現(xiàn)金股利，本質(zhì)是收付實(shí)現(xiàn)制的模式，已經(jīng)與現(xiàn)行的會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)不相符合。

　　第二，現(xiàn)有的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算程序不合理。使用成本法進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算雖 然相比于 其他方法 具有核算方法簡(jiǎn)便、投資賬戶能反映出投資的成本等優(yōu)點(diǎn)，但從總體上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有的長(zhǎng)期股權(quán)投資成 本法核算 的程序還是存在著一定的不足。現(xiàn)有的基本核算流程大致如下。首先，在投資初期，將投資的成本記為長(zhǎng)期股權(quán)投資 的賬面價(jià)值；其次，被投資方在宣告分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利時(shí)，除清算性股利外，其余均按照應(yīng)享有的部分確認(rèn)投資收益。通常長(zhǎng)期股權(quán)投資的時(shí)間比較長(zhǎng)，計(jì)算收益時(shí)還需要將以前 年度沖減 或恢復(fù)的 成本考慮進(jìn)去，一旦中間任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)錯(cuò)誤，則會(huì)影響到以后年度投資收益的準(zhǔn)確度；若按照現(xiàn)有的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算程序 進(jìn)行長(zhǎng)期 股權(quán)投資 的核算，工作量很大、出錯(cuò)率較高，容易混淆不同的成本，造成最終核算出的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益等會(huì)計(jì) 信息不準(zhǔn) 確且核算過(guò)程效率較低。

　　第三，用成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)的計(jì)算公式存在問(wèn)題。成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)存在一系列的公式，部分公式存在著一定的問(wèn)題。例如，在核算應(yīng)享有的投資收益或應(yīng)沖減初始投資成本金額、投資年度以后應(yīng)確認(rèn)投資收益或應(yīng)沖減投資成本金額時(shí)的計(jì)算公 式中存在核算的時(shí)間不符 合實(shí)際的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來(lái)、計(jì)算的結(jié)果不能使用等問(wèn)題。以應(yīng)享有的投資收益的計(jì)算公式為例，投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益=投資當(dāng)年被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈損益投資企業(yè)持股比例當(dāng)年投資持有月份/全年月份，但在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，投資當(dāng)年被投資企業(yè)實(shí) 現(xiàn)的凈損 益通常在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度的2月份以 后才會(huì)給出，而現(xiàn)金股利或利潤(rùn)的分配通常在本年度中間進(jìn)行，所以在進(jìn)行分配現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí)，被投資方不可能提供投資當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈損益。因此，按照以上公式計(jì)算出的 應(yīng)享有 投資收益不符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)情況。

　　第四，成本法提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量偏低。從資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)計(jì)量來(lái)看，成本法對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量方式和長(zhǎng)期股權(quán)投資的內(nèi)在價(jià)值是基本脫鉤的'，不能滿足會(huì)計(jì)使用者的需求；從利潤(rùn)表來(lái)看，成本法對(duì)于損益的計(jì)算是基于收付實(shí)現(xiàn)制的原則，不能反映出被投資企業(yè)期間內(nèi)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理狀況。因此，成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較低。

　　三、完善長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本法核算的重要舉措

　　在合并報(bào)表的基礎(chǔ)下，子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資通常采用成本法核算方法。長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法盡管經(jīng)歷了一段時(shí)間的變革和完善，但是仍然存在一系列的問(wèn)題，嚴(yán)重影響了長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算和會(huì)計(jì)處理的合理性，必須采取一定的措施給予完善。

　　（一）合理確認(rèn)資產(chǎn)與成本的關(guān)系和會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)

　　資產(chǎn)是指企業(yè)、自然人、國(guó)家擁有或控制的能以貨幣來(lái)計(jì) 量收支的 經(jīng)濟(jì)資源，包括各種收入、債權(quán)和其他經(jīng)濟(jì)資源，是會(huì)計(jì)最為基本的要素之一，其與負(fù)債、所有者權(quán)益共同構(gòu)成的會(huì)計(jì)等式，是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)。而成本法是利用歷史成本替代資產(chǎn)價(jià)值的表達(dá)，按照成本來(lái)定義資產(chǎn)，容易混淆資產(chǎn)的本質(zhì)內(nèi)涵。因此，必須合理確認(rèn)在長(zhǎng)期股權(quán)投資核算中資產(chǎn)和成本的關(guān)系。另外，成本法采用收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)基礎(chǔ)，不符合權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)。在用成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，應(yīng)考慮到被投資企業(yè)的盈虧 情況和其 他經(jīng)營(yíng)管理。

　　（二）建立投資成本沖減臺(tái)賬，優(yōu)化長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算程序

　　現(xiàn)有的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算程序在實(shí)際運(yùn)行中必須在每一個(gè)會(huì)計(jì)年度都要計(jì)算累計(jì)凈損益和分派的利潤(rùn)，而且在具體操作過(guò)程中，以后年度的損益和利潤(rùn)的計(jì)算必須以前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，這樣反復(fù)計(jì)算不僅大大增加了工作量，而且增加了出錯(cuò)率。因此，可以通過(guò)建立長(zhǎng)期股權(quán)投資成本沖減臺(tái)賬和投資成本恢復(fù)臺(tái)賬來(lái)優(yōu)化長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算程序，即不需要每年都計(jì)算累計(jì)凈損益和累計(jì)分派的利潤(rùn)，在投資沖減臺(tái)賬和恢復(fù)臺(tái)賬的基礎(chǔ)上，再加上一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈損益和當(dāng)年分派的利潤(rùn)即可得出投資成 本的變動(dòng) 和投資方的收益，簡(jiǎn)化了計(jì)算過(guò)程，避免重復(fù)計(jì)算，提高了長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算的效率。

　　（三）根據(jù)實(shí)際情況確定正確的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算公式

　　長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算公式是利用成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資的主要依據(jù)，也是長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的重要方面之一，必須確保正確無(wú)誤才能使得計(jì)算出來(lái)的長(zhǎng)期股權(quán)投資結(jié)果能夠反映長(zhǎng)期股權(quán)投資的經(jīng)濟(jì)狀況。但是，目前應(yīng)享有的投資收益或應(yīng)沖減初始投資成本金額等的計(jì)算公式存在一定的問(wèn)題，不能正確地計(jì)算出長(zhǎng)期股權(quán)投資。因此，必須根據(jù)實(shí)際情況確定正確的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算公式。例如，針對(duì)應(yīng)享有的投資收益存在的問(wèn)題，可以根據(jù)被投資企業(yè)核算現(xiàn)金股利或利潤(rùn)的次數(shù)進(jìn)行修改。若被投資企業(yè)每年只分配一次現(xiàn)金股利或利潤(rùn)，由于投資年度當(dāng)年所分配的利潤(rùn)均是之前年度實(shí)現(xiàn)的，因此不用使用計(jì)算公式，直接將分得的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)全部沖減初始投資成本即可；若多次分配現(xiàn)金股利或利潤(rùn)，且本年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)參與本年利潤(rùn)分配，則可以按照季度來(lái)獲得被投資企業(yè)的凈損益，即應(yīng)享有的投資收益計(jì)算公式修改為投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益=投資當(dāng)年被投資企業(yè)1月1日到分配現(xiàn)金股利或利潤(rùn)的上季度末實(shí)現(xiàn)的凈損益/投資企業(yè)持股比例到上季度末投資持有月份/到上季度末本年月份。通過(guò)這種方式計(jì)算出的應(yīng)享有收益更為符合實(shí)際情況。

　　（四）核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)采用成本法與其他方法相結(jié)合的方式以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

　　在合并報(bào)表的范圍內(nèi)，子公司長(zhǎng)期股權(quán)投資基本都是按成本法核算，母公司賬面和報(bào)表對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資均以歷史成本反映，除了子公司持續(xù)虧損可能會(huì)提減值準(zhǔn)備外不會(huì)進(jìn)行調(diào)整，與子公司權(quán)益中享有的份額存在很大的差異，造成合并報(bào)表有利潤(rùn)可分但母公司卻無(wú)利潤(rùn)可分等方面的問(wèn)題，成本法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資提供的會(huì)計(jì)信息不符合實(shí)際情況。因此，可以在核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，采用成本法和其他核算方法相結(jié)合使用的方式，根據(jù)實(shí)際情況在不同的時(shí)期選擇適當(dāng)?shù)暮怂惴椒ā��?quán)益法強(qiáng)調(diào)投資雙方發(fā)生的財(cái)務(wù)事實(shí)和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)關(guān)系，可以將成本法和權(quán)益法結(jié)合使用，在長(zhǎng)期股權(quán)投資的不同時(shí)期和不同狀況下采用合適的方法以確保核算結(jié)果的準(zhǔn)確性。例如，投資方追加投資將使得被投資方的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化，變化前可以采用成本法來(lái)核算長(zhǎng)期股權(quán)投資，變化后則可以采用權(quán)益法。采用多種方法結(jié)合使用來(lái)核算長(zhǎng)期股權(quán)投資的方法，可以有效增加長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的準(zhǔn)確性和切實(shí)性，從而提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。

　　四、結(jié)語(yǔ)

　　從會(huì)計(jì)原理本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法的實(shí)質(zhì)是一種以歷史成本原則作為計(jì)量基礎(chǔ)、以收付實(shí)現(xiàn)制作為確認(rèn)基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理政策。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展和不斷完善，成本法的相關(guān)理論和實(shí)際應(yīng)用均取得了很大的進(jìn)展，但從總體上而言，仍然存在相關(guān)計(jì)算公式有問(wèn)題、提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量低等問(wèn)題，必須采用相關(guān)的措施給予解決，從而促進(jìn)長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法核算的不斷完善。

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　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇13

　　摘要：自1984年風(fēng)險(xiǎn)投資被引入中國(guó)以來(lái)，私募股權(quán)投資基金歷經(jīng)三十余載的跌宕起伏，已經(jīng)從根基不穩(wěn)逐漸發(fā)展為初具規(guī)模，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)至關(guān)重要的地位，成為我國(guó)投融資多元化和創(chuàng)新化的強(qiáng)大動(dòng)力。稅收籌劃作為稅務(wù)管理的基本內(nèi)容，有助于稅收利益最大化的合法實(shí)現(xiàn)，有利于稅收杠桿作用的充分發(fā)揮。因此，私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃，是增強(qiáng)私募基金盈利能力的有效途徑，也是提高投資群體合法利益的重要措施。本文從私募基金的類(lèi)型出發(fā)，深入分析私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃現(xiàn)狀，并提出相應(yīng)的完善措施，為我國(guó)私募基金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供一定的參考。

　　關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；稅收籌劃

　　私募股權(quán)投資基金簡(jiǎn)稱(chēng)私募基金，指的是為非上市公司股權(quán)投資設(shè)立的、具有一定規(guī)模的資金，按組織形式劃分為公司制、合伙制以及契約制。稅務(wù)籌劃是指納稅人通過(guò)經(jīng)營(yíng)、理財(cái)、投資等事項(xiàng)的安排，充分利用稅法提供的一切優(yōu)惠，以實(shí)現(xiàn)稅收利益最大化目標(biāo)的管理活動(dòng)，包括避稅籌劃、節(jié)稅籌劃、轉(zhuǎn)嫁籌劃等。2013年6月，新《基金法》將私募股權(quán)投資基金正式納入監(jiān)管范疇，意味著我國(guó)私募基金政策將迎來(lái)集中落地期。雖然近幾年的風(fēng)險(xiǎn)投資逐漸規(guī)范化、制度化，但起步較晚的私募基金仍存在諸多問(wèn)題，稅收籌劃就是其中之一，而私募基金的不同組織形式、納稅的不同層面以及眾多的優(yōu)惠政策，更是讓稅收籌劃成為私募基金的一大難題。為了促進(jìn)行業(yè)的整合發(fā)展，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能，必須加強(qiáng)私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃，優(yōu)化資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)，有效的緩解企業(yè)融資壓力，為“十三五”期間的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造良好的投資環(huán)境。

　　一、私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃現(xiàn)狀

　　(一)稅收籌劃認(rèn)識(shí)不足

　　一是基金層面。私募基金的最終目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為融資者提供充足的資金，為投資者創(chuàng)造價(jià)值。雖然稅收籌劃是私募基金的重點(diǎn)管理內(nèi)容，但基金管理團(tuán)隊(duì)更多關(guān)注的是資金的投入和產(chǎn)出，對(duì)稅收籌劃給予的重視程度不足，投入于納稅籌劃的資源較少。另外，在部分私募基金的觀念中，稅收籌劃是偷稅、避稅，甚至為了減輕稅負(fù)，采用違法手段進(jìn)行稅收“籌劃”。例如，某些地下私募基金隱瞞利潤(rùn)，偽造年年虧損的假象進(jìn)行逃稅，這樣的行為不僅無(wú)法節(jié)約稅收，還會(huì)導(dǎo)致私募基金受到稅務(wù)機(jī)關(guān)的處罰。二是投資者層面。私募基金有兩種屬性的投資者，分別是企業(yè)投資者和自然人投資者。對(duì)于前者而言，企業(yè)本身就進(jìn)行納稅籌劃，私募基金的稅收籌劃被涵蓋其中，但由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才是企業(yè)的生存之道，投資形式的私募基金只是剩余資金的增值途徑。相應(yīng)的，與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的稅收才是企業(yè)的籌劃重點(diǎn)，而私募基金的稅收籌劃并不受到重視。相比于企業(yè)投資者的不重視，自然人投資者對(duì)私募基金的稅收籌劃忽略，因?yàn)樗麄儑?yán)重缺乏納稅知識(shí)，可能并不知曉私募基金需要納稅以及納何種稅費(fèi)，更別提私募基金的稅收籌劃了。

　　(二)納稅風(fēng)險(xiǎn)防范不到位

　　當(dāng)前，我國(guó)私募基金的稅收籌劃存在納稅風(fēng)險(xiǎn)防范不到位的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面，稅務(wù)登記不完善。由于對(duì)稅務(wù)登記政策的不了解，有些私募基金未及時(shí)進(jìn)行稅務(wù)登記；部分進(jìn)行稅務(wù)登記的私募基金，登記程序不全面，只在地稅局或國(guó)稅局登記；對(duì)于登記程序全面的私募基金而言，所登記的信息存在一定的局限性，尤其是投資者、投資金額、分紅收益等信息的備案和披露較為簡(jiǎn)易。此外，隨著我國(guó)營(yíng)改增的推進(jìn)，某些私募基金的業(yè)務(wù)屬于營(yíng)改增范圍，但卻沒(méi)有參與營(yíng)改增，導(dǎo)致稅務(wù)局對(duì)私募基金的登記不全面。另一方面，財(cái)務(wù)核算不規(guī)范。財(cái)務(wù)核算是開(kāi)展稅收籌劃的基礎(chǔ)，是合法減輕稅負(fù)的前提。在現(xiàn)實(shí)中，部分私募基金會(huì)計(jì)科目設(shè)置不正確，財(cái)務(wù)處理不嚴(yán)謹(jǐn)，存在“兩套賬”和“小金庫(kù)”，基金管理人和投資者之間互開(kāi)發(fā)票、混合列支費(fèi)用，導(dǎo)致私募基金面臨較高的納稅風(fēng)險(xiǎn)；某些私募基金不按規(guī)定獨(dú)立運(yùn)作，為了簡(jiǎn)化財(cái)務(wù)處理，將兩個(gè)甚至多個(gè)私募基金合并使用同一賬冊(cè)，這樣混合的財(cái)務(wù)核算，不利于私募基金的稅務(wù)管理。

　　(三)未充分利用優(yōu)惠政策

　　首先，對(duì)于公司制私募基金，我國(guó)稅收政策給予了較大的優(yōu)惠，例如，投資于非上市中小高新技術(shù)企業(yè)兩年以上，可按投資額的70%抵扣應(yīng)納稅所得額；居民企業(yè)直接投資于其他居民企業(yè)，投資收益免征所得稅。這些優(yōu)惠政策能夠有效的減輕納稅負(fù)擔(dān)，但由于對(duì)稅收政策的不了解，私募基金未能充分利用納稅優(yōu)惠，節(jié)稅籌劃開(kāi)展不到位，稅收優(yōu)惠的理解程度有待提高。其次，合伙制以及契約制實(shí)行“先分后稅”原則，由投資者自行繳納所得稅，國(guó)家稅收政策對(duì)此做出了相應(yīng)的優(yōu)惠規(guī)定。如符合條件的小微企業(yè)，減按20%征收企業(yè)所得稅；契約制基金的企業(yè)投資者稅率低于25%時(shí)，不需繳納所得稅。無(wú)論是企業(yè)投資者還是自然人投資者，他們對(duì)稅收政策都存在一定的盲區(qū)，未能充分認(rèn)識(shí)到合伙制在收益分配上的靈活性，無(wú)法將收益從“重稅主體”有效轉(zhuǎn)移到“輕稅主體”。最后，在國(guó)家統(tǒng)一的稅收政策下，各地政府還給予私募基金更大的優(yōu)惠空間，天津市對(duì)私募基金構(gòu)建的租賃房屋有財(cái)政補(bǔ)助，西藏地區(qū)的私募基金可享受西部大開(kāi)發(fā)優(yōu)惠政策。注冊(cè)地點(diǎn)的局限性、地方政策的不熟悉以及稅收優(yōu)惠的條件性，導(dǎo)致私募基金無(wú)法充分享受各地政府對(duì)納稅的優(yōu)惠。

　　(四)缺乏稅收籌劃人才

　　我國(guó)私募基金在稅收籌劃方面，存在最為普遍的問(wèn)題就是稅收籌劃人才的缺乏，反映在私募基金財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、稅務(wù)代理機(jī)構(gòu)以及稅收征管部門(mén)三方面。第一，私募基金財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)。稅收籌劃是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性和實(shí)務(wù)性極強(qiáng)的工作，需要財(cái)務(wù)人員具備稅收、會(huì)計(jì)、法律等方面的知識(shí)，對(duì)工作經(jīng)驗(yàn)以及操作能力都提出了嚴(yán)格的要求。但就我國(guó)私募基金的現(xiàn)狀而言，大部分財(cái)務(wù)人員無(wú)法滿足上述條件，缺少結(jié)構(gòu)化的復(fù)合型知識(shí)，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)貧乏，欠缺高超的操作能力。第二，稅務(wù)代理機(jī)構(gòu)。雖然我國(guó)稅務(wù)代理機(jī)構(gòu)多達(dá)幾萬(wàn)家，但這些機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，專(zhuān)業(yè)人士匱乏，整體技能水平和綜合素質(zhì)有待提高，專(zhuān)注于納稅籌劃的人員年齡結(jié)構(gòu)老化，缺乏對(duì)最新稅收法規(guī)的學(xué)習(xí)。此外，大多數(shù)機(jī)構(gòu)主要代理企業(yè)的稅務(wù)登記、納稅申報(bào)，較少提供稅收籌劃業(yè)務(wù)，針對(duì)私募基金的服務(wù)更是少之甚少。第三，稅收征管部門(mén)。在國(guó)稅局、地稅局等稅務(wù)機(jī)關(guān)中，部分工作人員的專(zhuān)業(yè)水平不高，尤其是基層征稅人員，缺乏對(duì)稅務(wù)知識(shí)的全面了解和稅收政策的深入解讀，無(wú)法為私募基金提供類(lèi)似于稅收優(yōu)惠咨詢的有效服務(wù)，而營(yíng)改增的稅收征管權(quán)責(zé)轉(zhuǎn)移、不同類(lèi)型私募基金的稅種差異，更是加大了稅收征管部門(mén)對(duì)私募基金監(jiān)督的工作難度，進(jìn)而影響私募基金開(kāi)展稅收籌劃活動(dòng)。

　　二、加強(qiáng)私募投資股權(quán)基金稅收籌劃的對(duì)策

　　(一)改善稅收籌劃認(rèn)識(shí)，正確理解籌劃目的

　　正確的認(rèn)識(shí)稅收籌劃是順利開(kāi)展納稅籌劃的前提，也是實(shí)現(xiàn)稅收利益最大化的保障。因此，必須改善對(duì)私募基金的稅收籌劃認(rèn)識(shí)，正確理解籌劃目的，進(jìn)一步加強(qiáng)私募基金的稅務(wù)管理。一方面，提高私募基金對(duì)稅收籌劃的重視程度，加大稅收籌劃資源投入，推動(dòng)私募基金納稅籌劃的開(kāi)展。同時(shí)，糾正私募基金對(duì)稅收籌劃的錯(cuò)誤觀念，引導(dǎo)管理團(tuán)隊(duì)正確的理解籌劃目的，杜絕稅收“籌劃”違法行為的發(fā)生。另一方面，企業(yè)投資者在籌劃經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的稅收時(shí)，也應(yīng)當(dāng)重視投資性質(zhì)的私募基金，意識(shí)到兩類(lèi)籌劃活動(dòng)的不同之處，加大對(duì)私募基金投資金額、投資收益等事項(xiàng)的納稅籌劃力度；自然人投資者應(yīng)當(dāng)通過(guò)自主學(xué)習(xí)、機(jī)構(gòu)咨詢等途徑，了解自身的納稅權(quán)利和義務(wù)，清楚私募基金的相關(guān)稅種，進(jìn)而自主籌劃或由代理機(jī)構(gòu)籌劃稅收。

　　(二)健全稅收籌劃基礎(chǔ)，有效防范納稅風(fēng)險(xiǎn)

　　為了完善私募基金的稅收籌劃，應(yīng)當(dāng)健全稅收籌劃基礎(chǔ)，有效的防范納稅風(fēng)險(xiǎn)，保障私募基金順利的開(kāi)展稅收籌劃。其一，完善稅務(wù)登記。私募基金應(yīng)當(dāng)加大對(duì)稅務(wù)登記政策的了解，及時(shí)在地稅局和國(guó)稅局進(jìn)行登記，規(guī)范投資者、投資金額、分紅收益等相關(guān)信息的備案和披露，盡量完善私募基金所登記的信息。另外，參照營(yíng)改增政策，合理的判斷私募基金是否參與營(yíng)改增，如若經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)屬于營(yíng)改增范圍，私募基金應(yīng)當(dāng)依據(jù)相關(guān)的規(guī)定，到國(guó)稅局辦理營(yíng)改增手續(xù)，進(jìn)入稅務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)。其二，規(guī)范財(cái)務(wù)核算。正確的設(shè)置會(huì)計(jì)科目，嚴(yán)謹(jǐn)處理財(cái)務(wù)事項(xiàng)，禁止設(shè)立“賬外賬”和“小金庫(kù)”，杜絕基金管理人與投資者之間的相互開(kāi)票等混亂現(xiàn)象，私募基金嚴(yán)格按照規(guī)定獨(dú)立運(yùn)作，單獨(dú)設(shè)置賬冊(cè)，從而有效的防范納稅風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)全面了解優(yōu)惠政策，合法獲取稅收利益

　　第一，全面了解稅收政策的普遍優(yōu)惠以及對(duì)私募基金的特殊優(yōu)惠，充分利用減免稅規(guī)定，切實(shí)開(kāi)展節(jié)稅籌劃，依據(jù)優(yōu)惠條件和實(shí)際情況，合理的.選擇投資方向，可以通過(guò)投資居民企業(yè)、非上市的中小高新技術(shù)企業(yè)等途徑，獲得相關(guān)政策對(duì)私募基金的稅收優(yōu)惠。第二，在投資者層面，企業(yè)和自然人可以利用稅收政策對(duì)自身的減免稅、退稅等規(guī)定以及投資收益上的靈活分配，實(shí)現(xiàn)稅收利益最大化。具體而言，合伙制私募基金協(xié)商分配收益，可以將納稅義務(wù)從“重稅主體”轉(zhuǎn)移到“輕稅主體”，從而減輕投資群體的稅負(fù)壓力。第三，利用各地政府對(duì)私募基金的稅收優(yōu)惠，這也是加強(qiáng)私募基金稅收籌劃的切入點(diǎn)，將公司注冊(cè)在西藏、新疆等政府補(bǔ)助力度大的地區(qū)，盡量爭(zhēng)取地方政府對(duì)私募基金的稅收優(yōu)惠，以獲取稅收利益。

　　(四)培育稅收籌劃人才，提高稅務(wù)管理水平

　　對(duì)于私募基金而言，稅收籌劃人才是提高稅務(wù)管理水平的抓手，也是推動(dòng)納稅籌劃開(kāi)展的關(guān)鍵，應(yīng)當(dāng)多渠道增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)，培養(yǎng)稅收籌劃人才，進(jìn)而促進(jìn)私募基金的稅收籌劃。首先，嚴(yán)格設(shè)立選聘標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范財(cái)務(wù)人員的聘請(qǐng)流程，確保私募基金的財(cái)務(wù)人員具備相應(yīng)的綜合能力；開(kāi)展入職崗前培訓(xùn)，定期舉辦學(xué)習(xí)活動(dòng)，及時(shí)了解稅法變化，為私募基金培育復(fù)合型的稅收籌劃人才。其次，稅務(wù)代理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和稅收法規(guī)的學(xué)習(xí)，提高整體的技能水平，培養(yǎng)稅收籌劃專(zhuān)家，發(fā)展針對(duì)于私募基金的稅收籌劃業(yè)務(wù)，為私募基金的稅收籌劃提供幫助。最后，提高稅務(wù)征管部門(mén)的業(yè)務(wù)素質(zhì)，尤其是稅務(wù)執(zhí)法人員、基層征管人員，設(shè)置崗位專(zhuān)人解答私募基金稅收的疑惑，有效的提供稅收優(yōu)惠咨詢，助力私募基金的稅收籌劃。總之，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)范化、制度化，稅收籌劃成為私募股權(quán)投資基金的一大難題，嚴(yán)重影響著我國(guó)私募基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文以私募基金類(lèi)型為依據(jù)，從稅收籌劃認(rèn)識(shí)、納稅風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)惠政策、人才培育四個(gè)方面，加強(qiáng)私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃，優(yōu)化資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)，為新形勢(shì)下私募基金的發(fā)展之道謀求保障。限于作者理論和實(shí)務(wù)的局限，所探討的私募股權(quán)投資基金的稅收籌劃難免有所偏頗，希望能夠?qū)λ侥蓟�金有所幫助�?/p>

　　參考文獻(xiàn)：

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　　[3]馬蔡琛，萬(wàn)鑫.我國(guó)私募股權(quán)基金稅收政策的取向[J].稅務(wù)研究，2015（10）.

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇14

　　最近去一家中型施工企業(yè)，這家企業(yè)在十年前通過(guò)全員持股完成了從一家政府部門(mén)下屬的國(guó)有企業(yè)向股份制企業(yè)的改造。十年間企業(yè)在起起落落中發(fā)展，目前基本走上了快速發(fā)展的軌道。但是，圍繞管權(quán)激勵(lì)的諸多問(wèn)題也隨之而來(lái)。

　　【問(wèn)題】

　　最初企業(yè)改制時(shí)，由于經(jīng)營(yíng)狀況很差，在政府甩包袱式的改制思路下，加上當(dāng)時(shí)員工接受能力的限制，采取了全員持股的方式，總體上較為平均，高層和管理團(tuán)隊(duì)持股份額很小。企業(yè)發(fā)展到今天，一個(gè)非常棘手的問(wèn)題是，十年間大量人員退休，到今天退休人員所持股份接近總股份的50%；于此同時(shí)，一批骨干也成長(zhǎng)起來(lái)，但由于當(dāng)初股份制改造時(shí)僅為一般人員或職位較低而所持股份極少；而近年來(lái)新進(jìn)員工則根本沒(méi)有股份。這樣，似乎造成了一個(gè)局面，即“在職的在給退休的打工”，員工特別是骨干員工的積極性受到了抑制。

　　企業(yè)通過(guò)各種手段說(shuō)服一些老員工，回購(gòu)了一小部分股權(quán)，準(zhǔn)備對(duì)一批骨干員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但又遭遇到一個(gè)新的尷尬，有很多骨干員工不愿意自掏腰包認(rèn)購(gòu)股權(quán)，向企業(yè)表示更愿意獲得業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金。很顯然，員工僅僅看到的股權(quán)的分紅功能，僅僅是將股權(quán)激勵(lì)看作自己工資的一個(gè)補(bǔ)充而已。

　　【簡(jiǎn)要分析】

　　很顯然，造成這個(gè)問(wèn)題的根源在于當(dāng)初股份制改造時(shí)根本沒(méi)有進(jìn)行系統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，在改制時(shí)需要通過(guò)這種全員持股的方式完成全民所有制員工的身份“贖買(mǎi)”和改制方案的合法化。在這種思維導(dǎo)向下，激勵(lì)的對(duì)象很自然地被鎖定在當(dāng)時(shí)的'在職員工范圍內(nèi)，也沒(méi)有考慮到企業(yè)未來(lái)發(fā)展中必然產(chǎn)生的新的激勵(lì)需求。而這種鎖定很顯然是與股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向相偏離的，也為今天的各種問(wèn)題埋下了伏筆。

　　事實(shí)上，任何激勵(lì)都是未來(lái)導(dǎo)向的，即激勵(lì)的著眼點(diǎn)和目的在于激發(fā)員工的未來(lái)業(yè)績(jī)，是向前看的；即使是作為向后看的對(duì)員工過(guò)去貢獻(xiàn)的承認(rèn)的獎(jiǎng)勵(lì)、績(jī)效工資，其著眼點(diǎn)仍然是提升員工的未來(lái)績(jī)效。股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)的高級(jí)形式更是如此，更進(jìn)一步，股權(quán)激勵(lì)的特殊之處是用未來(lái)的錢(qián)激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，可以說(shuō)員工從股權(quán)激勵(lì)中所獲得的任何收益都是努力的結(jié)果。在這一點(diǎn)上達(dá)成共識(shí)，那么就明確了股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，即那些在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中處于關(guān)鍵地位、發(fā)揮核心作用的員工。

　　正是由于股權(quán)激勵(lì)是以戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)為根本目標(biāo)的，因此股權(quán)授予應(yīng)當(dāng)是有條件、有業(yè)績(jī)目標(biāo)要求的。比如，股票期權(quán)只有在企業(yè)股價(jià)超過(guò)行權(quán)價(jià)時(shí)才有意義，這實(shí)際上是為期權(quán)授予對(duì)象設(shè)定了一個(gè)終極的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。對(duì)于大量的非上市公司，其股權(quán)激勵(lì)也是需要設(shè)定目標(biāo)的，而且目標(biāo)可以更加多樣化，并將員工實(shí)際所得的股權(quán)額度與相應(yīng)的目標(biāo)考核掛鉤。

　　股份是否有價(jià)值、或者更通俗地說(shuō)是否“值錢(qián)”，其核心仍然是企業(yè)戰(zhàn)略能否實(shí)現(xiàn)。因此，合理的目標(biāo)設(shè)定非但不是為股權(quán)獲得設(shè)定難度，而是讓員工感覺(jué)到企業(yè)股權(quán)是有高價(jià)值的，代表了企業(yè)對(duì)自己的高度認(rèn)可。但這就要求企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)之前，要有明確的戰(zhàn)略、發(fā)展步驟的規(guī)劃，并與激勵(lì)對(duì)象達(dá)成高度共識(shí)，只有這樣股權(quán)才真的“值錢(qián)”，股權(quán)才會(huì)得到激勵(lì)對(duì)象的珍惜。股權(quán)的價(jià)值絕對(duì)不是其分紅，而是伴隨企業(yè)發(fā)展而來(lái)的股權(quán)溢價(jià)。戰(zhàn)略就是讓員工在今天就看到所持有股份的未來(lái)價(jià)值。正是看不到這一點(diǎn)，在早期很多企業(yè)股份制改造的時(shí)候，很多員工對(duì)股票內(nèi)部認(rèn)購(gòu)權(quán)毫無(wú)感覺(jué)，以至于將股份低價(jià)賤賣(mài)，又在企業(yè)快速發(fā)展、上市后唏噓不已。

　　【改進(jìn)建議】

　　1、通過(guò)戰(zhàn)略梳理達(dá)到上下同欲

　　上面已經(jīng)談到這個(gè)問(wèn)題，但是這一步驟往往被企業(yè)所忽略。固然股權(quán)是將激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)聯(lián)接為一個(gè)共同體的方法，但是，即使給了股權(quán)卻未必能夠達(dá)到這一目標(biāo)。因?yàn)檫@還取決于股權(quán)的價(jià)值，而股權(quán)的價(jià)值又取決于企業(yè)發(fā)展。如果沒(méi)有一個(gè)明晰的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展路徑，股權(quán)是沒(méi)有價(jià)值的。所以，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)前必須要有明晰的戰(zhàn)略。

　　股權(quán)分置改革對(duì)財(cái)務(wù)治理的影響會(huì)計(jì)畢業(yè)論文 篇15

　　眾所周知，一個(gè)企業(yè)的成敗往往取決于全體員工的努力程度，對(duì)所有員工尤其是管理層的激勵(lì)成為企業(yè)管理過(guò)程中最重要的問(wèn)題之一，而對(duì)于管理者的股權(quán)激勵(lì)政策又無(wú)疑成為人事管理方面的焦點(diǎn)。針對(duì)這項(xiàng)政策中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)專(zhuān)門(mén)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，可見(jiàn)上市公司股權(quán)激勵(lì)一直牽動(dòng)著各方的神經(jīng)，管理辦法的出臺(tái)所能帶來(lái)的好處不言而喻。在此就股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)企業(yè)的價(jià)值以及具體實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題做一簡(jiǎn)單分析。

　　1、用經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法論證企業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策存在的必要性

　　首先，在“經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)下，股東和管理者都是追求各自利益的最大化，但二者所追求的目標(biāo)是不完全相同的。股東追求投資收益的最大化，希望其投資能夠獲得盡可能多的回報(bào)，比較關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而作為資產(chǎn)實(shí)際管理者的經(jīng)理來(lái)說(shuō)，雖然企業(yè)利潤(rùn)也是其所追求的目標(biāo)之一，但并非其全部目標(biāo)。企業(yè)利潤(rùn)最大化并不等同于經(jīng)理效用最大化，經(jīng)理傾向于追求高額薪水、職務(wù)消費(fèi)，相對(duì)而言，更注重企業(yè)的短期效益。于是就產(chǎn)生了經(jīng)理追求自身效用最大化而忽視股東利益最大化的二者激勵(lì)不相容問(wèn)題。股東與總經(jīng)理利益取向的不一致使理論上存在著經(jīng)營(yíng)者利用手中權(quán)利侵犯股東利益的可能性。

　　其次，股東與經(jīng)理之間還存在著信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者肯尼迪·阿羅把信息不對(duì)稱(chēng)劃分為“隱藏信息”和“隱藏行動(dòng)”，前者指一方不知道另一方諸如能力、身體健康狀況等信息，比如公司在雇傭經(jīng)理時(shí)，股東并不能準(zhǔn)確知道經(jīng)理能力的高低;后者指在簽訂合同時(shí)雙方擁有的信息是對(duì)稱(chēng)的，但簽訂合同后，一方對(duì)另一方的行為無(wú)法管理、約束，比如在簽訂合同后，經(jīng)理是努力工作還是偷懶，股東不能全面控制。經(jīng)理由于實(shí)際管理企業(yè)，擁有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中收入、費(fèi)用以及市場(chǎng)等情況的真實(shí)信息，而股東由于不直接參與經(jīng)營(yíng)，則難于獲得這些信息，因此事前的信息不對(duì)稱(chēng)或事后的信息不對(duì)稱(chēng)都可能引發(fā)經(jīng)理偷懶或侵犯股東利益的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。

　　最后，股東與經(jīng)理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果所承擔(dān)的責(zé)任也是不對(duì)等的，經(jīng)理承擔(dān)的責(zé)任相對(duì)于股東投入企業(yè)的所有資本而言是微不足道的。激勵(lì)相容、信息不對(duì)稱(chēng)、責(zé)任不對(duì)等的存在，使得對(duì)總經(jīng)理進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)成為必要，從而使管理者更多的關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。

　　2、企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)政策在現(xiàn)實(shí)操作過(guò)程中存在一系列問(wèn)題

　　實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的缺陷和它存在的必要性一樣明顯。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)作需要一個(gè)較為完善的市場(chǎng)環(huán)境，即股票價(jià)格能真實(shí)反映上市公司的基本面信息。股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)導(dǎo)致另外一種結(jié)果，那就是：企業(yè)的管理者對(duì)股價(jià)的關(guān)心程度會(huì)超過(guò)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)心程度。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升與股價(jià)的提升之間并不是同步的，因?yàn)閺纳鲜泄�司利�?rùn)的提高到其股價(jià)的提高之間存在著很多復(fù)雜因素，實(shí)現(xiàn)的'過(guò)程比較困難和曲折。

　　首先，過(guò)于關(guān)心股價(jià)弊端甚多。一只股票能否上漲不僅僅取決于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞，還取決于多種因素，如：市場(chǎng)整體趨勢(shì)的發(fā)展方向，上市公司的分紅送股情況，是否有實(shí)力機(jī)構(gòu)資金的介入，概念題材的作用以及是否屬于市場(chǎng)行情中的主流熱點(diǎn)等。這些因素都會(huì)影響股價(jià)的漲跌，其中某些因素甚至比經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響力更大。

　　既然管理者是通過(guò)期權(quán)來(lái)獲取收益，那么他們對(duì)股價(jià)的關(guān)心就會(huì)大幅增加，如果業(yè)績(jī)提升對(duì)股價(jià)的刺激作用不大時(shí)，管理者有可能會(huì)采取其它方法來(lái)刺激股價(jià)的上漲。比如企業(yè)管理者有可能使用高額分紅和大比例送股的方法來(lái)吸引投資者買(mǎi)進(jìn)，從而使得股價(jià)上漲;企業(yè)管理者有可能會(huì)人為制造各種概念或題材，營(yíng)造上市公司的個(gè)股利好，從而在短期內(nèi)刺激股價(jià)的上升;有可能會(huì)采取和實(shí)力機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行合作的方式：有可能會(huì)重視短期行為，而忽視企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。

　　企業(yè)管理者可以在遠(yuǎn)離自己的期權(quán)行權(quán)時(shí)采取壓縮利潤(rùn)的方法。等到自己的期權(quán)行權(quán)時(shí)間臨近時(shí)，再盡一切可能壓低成本，提高企業(yè)的短期業(yè)績(jī)，從而間接刺激股價(jià)上升。管理者可能采取的刺激股價(jià)的方法還有很多，這些方法雖然有利于股價(jià)的短期上升，但對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升卻沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)作用，這和股權(quán)激勵(lì)的本意是相違背的。

　　其次，治理不到位易被高管鉆空子。中國(guó)上市公司現(xiàn)在仍處于市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌的階段，治理結(jié)構(gòu)尚不到位，投資者和管理者界限有待進(jìn)一步理清。而一旦得不到公司治理的有力支撐，股權(quán)激勵(lì)很容易就會(huì)流于形式而難以為繼，甚至可能成為個(gè)別利益體謀取私利的尋租工具。

　　盡管股權(quán)分置改革取得階段性勝利，但中國(guó)的證券市場(chǎng)仍然稚嫩，上市公司的股價(jià)和真實(shí)業(yè)績(jī)多少存在偏差。在這種情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅不能反映持股者付出與回報(bào)的相關(guān)性，還有可能進(jìn)一步加劇兩者間的信息不對(duì)稱(chēng)。這將為操縱股價(jià)、利提供了可能空間，而制度上的缺失，一定程度上也會(huì)加劇這種尋租行為。

　　由于股票期權(quán)將高管人員的利益與未來(lái)股票價(jià)格高低相掛鉤，未來(lái)股票價(jià)格水平越高，管理者按照固定價(jià)格行使股票期權(quán)取得的收益也就越大。這樣，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，作為內(nèi)部人的管理者就完全可能根據(jù)期權(quán)行使的期限情況，通過(guò)發(fā)布虛假信息等手段，人為地對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行操縱，以達(dá)到股票期權(quán)激勵(lì)下個(gè)人利益最大化的目的。這就充分說(shuō)明，股權(quán)激勵(lì)決不是一劑解決所有問(wèn)題的“萬(wàn)能藥”，如果制度不完善，那么就很容易被一些公司的高管們鉆空子。

　　3、企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)應(yīng)保持冷靜頭腦

　　作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，資本市場(chǎng)的和諧發(fā)展已成為建設(shè)和諧社會(huì)不容忽視的重要方面。推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，實(shí)行工者有其股，也是推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的一大動(dòng)力。要構(gòu)建和諧股市，就必須營(yíng)造好的股市生態(tài)環(huán)境。歷史不能推倒重來(lái)，卻可以正本清源，減少資本的“原罪”，讓資本也有歷史的豐碑。社會(huì)公有制定位，推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，將來(lái)無(wú)論誰(shuí)控股，上市公司必須是社會(huì)公眾化的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)公司，誰(shuí)經(jīng)營(yíng)公司，誰(shuí)承擔(dān)主責(zé)，權(quán)力歸股東大會(huì)，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)向話語(yǔ)控制權(quán)的跨越，上市公司不是管理層的金錢(qián)漏斗，是投資者的資本吸盤(pán)，為全體股東謀利益，為社會(huì)作貢獻(xiàn)。

　　綜上所述，股權(quán)激勵(lì)政策對(duì)于調(diào)動(dòng)管理者積極性，實(shí)現(xiàn)股東與管理層利益趨同方面具有很大的存在價(jià)值，但是在具體的操作過(guò)程中存在較大的爭(zhēng)議，這就要求企業(yè)在推行管理層股權(quán)激勵(lì)政策的時(shí)候應(yīng)該保持更為冷靜的頭腦，尤其是在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不成熟的情況下，更要審時(shí)度勢(shì)，依據(jù)企業(yè)自身情況而適用股權(quán)激勵(lì)政策。

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