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增發新股與配股之比較論文
長期以來，除極少數B股公司向戰略投資者定向增發新股外，我國上市公司的再融資方式基本上是在年復一年地重復著配股--再配股的單一模式。1998年5月13日至8月4日，滬深兩市首批5家上市公司進行了"資產重組＋定向配售＋增發新股"的試點，開創了新中國證券市場真正意義上通過增發新股進行再融資的先河。配股和增發新股作為上市公司再融資的兩種方式本沒有好壞之分，但前者僅僅是向老股東配售，而后者的發行對象是所有投資者。由此演繹開來，二者又有所區別。
首先，當然是發行對象不同。一般來說，公司發行新股或發生股份轉讓時，老股東有優先認購權和受讓權，按此原則，配股的配售對象僅限于原有老股東。但在我國證券市場目前的條件下，往往是各大股東紛紛放棄配股權。增發新股的發售對象是證券市場的全體投資者，從已增發新股的上市公司來看都比較成功，投資者認購積極。
其次，兩種方式的發行條件不同。根據中國證監會1999年3月發布的《關于上市公司配股工作有關問題的通知》，申請配股公司必須滿足上市后最近三年的凈資產收益率平均10％以上，且指標計算期間任何一年的凈資產收益率都必須高于6％；本次配股與前次發行之間必須經歷一個完整的會計年度等。據此規定，截止1999年4月底達到配股硬性指標的僅有292家，占全體上市公司總數的33.63％；而1998年同期有配股資格的達440家，占當時上市公司總數的60％。這意味著有2/3的上市公司在1999年將不能通過配股再融資，對那些剛剛在1998年失去配股資格的上市公司，更需要等到2003年之后才可能重返證券市場實施配股再融資。而增發新股目前雖然沒有明確的規定，但從已增發新股的上市公司來看，明顯突破了對凈資產收益率標準和發行時間間隔的要求。
第三，兩種方式的融資數量不同。按照《中國證監會關于1996年上市公司配股工作的通知》，對于非國家重點建設項目和非技改項目，"公司一次配股發行股份總數，不得超過該公司前一次發行并募足股份后其普通股股份總數的30％"，再融資數量受到極大的約束。增發新股則沒有比例限制，可以依據擬投資項目所需資金而定，這使得上市公司在一些具有良好發展趨勢的項目上能夠籌集到更多的資金，以便于更合理高效地運作。
第四，兩種方式解決問題的側重點不同。對于那些經營業績優異、管理機制科學、工藝裝備先進、產品有市場競爭力、領導班子能力強的上市公司來說，為了擴大生產能力和規模擴張而需要的資金可以采用配股的方式進行再融資。對于那些失去配股資格和由于B股市場的長期低迷而難以通過配股再融資的含B股上市公司來說，如果其需要融資的項目符合國家產業政策、具有良好發展前景，則增發新股作為一種快捷、直接的方式便成為可行的選擇。
第五，上市公司對兩種再融資方式的偏好不同。在海外成熟的證券市場上，一、二級市場的價格比較接近，增發新股可以提高每股凈資產的價值和公司的抗風險能力，并不影響老股東的權益和股票二級市場的表現；配股卻有可能因老股東意愿不足而達不到預定目的。因此，向公眾增發新股已成為上市公司再融資的主要手段。特別是對于那些投資風險較大、所需資金較多的項目，老股東希望有新的投資者加盟以承擔資金缺口和分散風險，上市公司更愿意采取增發新股的方式。當然對于有些所需資金額不太大、可行性較高的項目，老股東一般不希望其創業利潤被新的介入者所攤薄，這時公司則偏好于采取配股的方式再融資。以香港為例，在上市公司的再融資中配股(相當于國內的增發新股。在香港，供股相當于國內的配股)就占了絕大多數。
第六，兩種發行方式的定價方式不同。根據"配股價格無關緊要"的西方財務理論，配股價格的高低不會使公司的實際狀況和股東財富發生任何實質
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