二季度封基折價率會擴大應(yīng)階段性減持

在4月之后隨著新基金發(fā)行的陸續(xù)展開，基金的資金有望逐漸寬裕，但我們對新基金真正的入市資金量不能報太大希望，估計新基金的入市資金在650億元左右，而在市場反彈后基金受贖回壓力影響可能再次出現(xiàn)資金緊缺現(xiàn)象。我們認為股市在5、6月份將在基金資金供給相對寬裕的情況下有所反彈，但從2008年全年來看，股市的不確定因素仍較多，股票基金所面臨的風險仍較大，因此，在短期機會有限的情況下，我們在2季度對開放式基金不做大的調(diào)整，對于投資能力較強的投資者，建議可適度考慮增加流動性好的指數(shù)基金參與反彈，但對于風險控制能力較弱的投資者仍應(yīng)謹慎對待。

總體上，對股票基金的投資仍需謹慎。2季度我們將組合的股票基金資產(chǎn)比例降低到60％，以防范風險為主，主要減持部分封閉式基金，40％作為現(xiàn)金管理或投資貨幣市場基金。

預期2008年股市環(huán)境的不確定性將使封閉式基金的合理折價區(qū)間在20％-30％。2007年封閉式基金市場折價率波動區(qū)間為18.22％-29.52％，而2007年股市持續(xù)大幅上漲對封閉式基金市場折價有被動性縮小的要求，2008年封閉式基金折價將會有所擴大，而目前在完全考慮分紅后基金整體折價率在25％，并沒低估。另外，股市環(huán)境將成為影響2008年封閉式基金表現(xiàn)的重要主導因素，在沒有任何外界催化劑的情況下，封閉式基金市場將在分紅完成后歸于平靜，特別是2008年1季度封閉式基金凈值的大幅虧損將會影響到封閉式基金的年中分紅，因此從超額收益看，2008年上半年封閉式基金的超額收益已經(jīng)在1季度完成，2季度將很難再獲得超額收益，我們對封閉式基金的看法也從樂觀降低到中性。

因此，我們會根據(jù)封閉式基金分紅后折價率水平判斷做適度減持。在組合中，我們將根據(jù)具體基金分紅時間判斷合適的減持時機，具體操作是減持基金泰和（6％）、基金久嘉（6％）、基金裕陽（4％）、基金同盛（2％）、基金開元（2％），將組合中封閉式基金的持倉比例由前期的50%降低到30％。

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