英德資本市場(chǎng)監(jiān)管法律框架比較研究

隨著歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的深入，英國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的界限正在被打破，越來(lái)越多地重視全能銀行在金融中的地位，促使法律監(jiān)管的變化。1997年10月，SIB更名為“金融服務(wù)局”(FSA)整合了本來(lái)由自律組織負(fù)責(zé)的監(jiān)管權(quán)力，這樣，英國(guó)就告別了以自律為主的監(jiān)管模式，從而走向了大一統(tǒng)。1998年7月英國(guó)政府又推出了《金融服務(wù)市場(chǎng)法》(FSMA)，目的是為了確認(rèn)金融服務(wù)局在英國(guó)金融監(jiān)管框架的核心地位。但是英國(guó)直到現(xiàn)在也沒(méi)有形成專門規(guī)范證券或期貨交易的《證券交易法》和《期貨交易法》。

　　　　2.德國(guó)

　　德國(guó)資本市場(chǎng)體制與英國(guó)不盡相同。德國(guó)的金融體系是典型的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，銀行還涉足證券業(yè)，承擔(dān)一定量的公司上市、股票承銷等活動(dòng)。1988年，由銀行所持的股份已達(dá)到整個(gè)德國(guó)的股票市值的8.1%，而通過(guò)銀行賬戶存儲(chǔ)的股份更是達(dá)到了總量的53.5%。

　　隨著EMU的深化和歐元的啟動(dòng)，德國(guó)認(rèn)識(shí)到其全能銀行存在著不足之處。越來(lái)越多地像英國(guó)那樣的專業(yè)投資銀行參與到資本市場(chǎng)的運(yùn)作中來(lái)。與英國(guó)不同，德國(guó)的銀行法顯然已經(jīng)將規(guī)范資本市場(chǎng)的內(nèi)容包含進(jìn)來(lái)了。也只有實(shí)行這樣的嚴(yán)格監(jiān)管才能保證德國(guó)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)能夠順利進(jìn)行。

　　德國(guó)作為大陸法系國(guó)家，也制訂了專門調(diào)整證券市場(chǎng)的法律，如《有價(jià)證券交易法》，是德國(guó)為貫徹歐共體關(guān)于證券市場(chǎng)方面的一系列指令而制定的管理有價(jià)證券交易的法律，立法目的是在加強(qiáng)證券市場(chǎng)運(yùn)作能力的同時(shí)改善對(duì)投資的保護(hù)。該法設(shè)立了聯(lián)邦有價(jià)證券交易監(jiān)督局作為監(jiān)督有價(jià)證券交易主管機(jī)關(guān)，于1995年在法蘭克福開(kāi)始工作。

　　新近，金融市場(chǎng)監(jiān)管局(BAFin)取代了原先的德國(guó)銀行監(jiān)管辦公室、德國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管辦公室和德國(guó)證券交易監(jiān)管辦公室。負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)、金融服務(wù)、銀行和保險(xiǎn)的監(jiān)管。

　　同時(shí)，德國(guó)出臺(tái)了《第四號(hào)金融市場(chǎng)促進(jìn)法》。該法的目的是要消除原先法律中的一些不確定性。比如，根據(jù)該法案將對(duì)《德國(guó)交易法》和《證券交易法》進(jìn)行修改，以便減少原先這些法律對(duì)待衍生產(chǎn)品交易的不確定性。

　　　　二、兩國(guó)相關(guān)監(jiān)管制度比較

　　　　1.關(guān)于市場(chǎng)準(zhǔn)入的規(guī)定

　　英國(guó)法律中有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定。英國(guó)《金融服務(wù)法》規(guī)定，參與投資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)?shù)玫脚鷾?zhǔn)。批準(zhǔn)的機(jī)關(guān)為四大自律組織(SRO)。金融服務(wù)局作為統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)關(guān)繼承了SIB的權(quán)限。該法還規(guī)定了10類投資的類別，其中包括了期貨與期權(quán)等衍生產(chǎn)品。按照英國(guó)法律，未經(jīng)授權(quán)從事投資業(yè)務(wù)是刑事犯罪，最高的處罰可為6個(gè)月監(jiān)禁或5000英鎊罰款。如果一個(gè)機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)從事投資業(yè)務(wù)，客戶有權(quán)取消未清償合約，并可獲得賠償。

　　德國(guó)法律的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定體現(xiàn)在《德國(guó)銀行法》、《有價(jià)證券交易法》等法律中。銀行也就成為資本市場(chǎng)準(zhǔn)入的一個(gè)重要調(diào)整對(duì)象。在《德國(guó)銀行法》中，金融機(jī)構(gòu)被區(qū)分為兩類——信貸機(jī)構(gòu)與金融服務(wù)提供者。其中金融服務(wù)提供者包括了參與投資的機(jī)構(gòu)。2002年1月，德國(guó)頒布了《第四號(hào)金融市場(chǎng)促進(jìn)法》。該法規(guī)定，在德國(guó)，任何欲從事銀行或金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)都必須得到BAFin的書(shū)面批準(zhǔn)。

　　　　2.關(guān)于持續(xù)性監(jiān)管的規(guī)定

　　英國(guó)金融服務(wù)局對(duì)從事投資業(yè)務(wù)的公司，包括金融衍生品業(yè)務(wù)的公司，資本充足率、客戶資金、廣告營(yíng)銷等各方面進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管，確保每個(gè)公司有足夠的資本維持經(jīng)營(yíng)，保護(hù)客戶的資金和資產(chǎn)。金融監(jiān)管局也有專門針對(duì)客戶資金的制度，目的是為了在公司的債權(quán)人對(duì)公司進(jìn)行要求時(shí)保護(hù)客戶的資金不受侵犯，同時(shí)也防止公司挪用客戶資金。如公司收到客戶資金后，必須盡快存入批準(zhǔn)的銀行，公司還必須至少每25個(gè)工作日跟銀行核對(duì)一次客戶資金的頭寸。在營(yíng)銷方面，《金融服務(wù)法》要求所有的投資廣告必須由被授權(quán)者發(fā)布或批準(zhǔn)，不得誤導(dǎo)。

　　在德國(guó)，設(shè)立金融服務(wù)機(jī)構(gòu)除了要獲得

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