我國債券評級業發展初探

　　1998年9月，經中國人民銀行批準，我國首家中外合資信用評級機構———中國誠信國際信用評級有限責任公司在北京成立。同時，央行有關負責人也表示在今后的金融監管工作中，將逐步利用證券評級。該公司的成立和央行有關負責人的發言無疑是給中國的信用評級業特別是債券評級工作注入了一針興奮劑，對于不景氣的中國債券評級行業的發展將起一個良好的推動作用。

　　

　　一、在我國開展債券信用評級的必要性

　　

　　1 市場經濟發展的需要。債券評級源于本世紀初的美國，經過一個世紀的發展，在美國已形成了一套完整的制度，并在保持金融制度的穩定中成為不可缺少的環節。在美國，債券評級是由民間自發而形成的，但它最終成為一項制度卻是由于以下幾個方面：（1）30年代的大危機證明了評級活動基本上反映了債券的償還能力，這一事實增加了投資者對債券評級的信賴。（2）危機過后，美國當局公布了證券法，對有價證券的發行和銷售實行了法律限制，禁止證券承購業者對有價證券進行評價，從此證券評估就轉而由作為第三者的評級機構承擔。（3）政府部門對評級結果的廣泛利用。例如，美國證券交易委員會（SEC）規定，有價證券發行計劃書中記載的評級情況必須是SEC確認的評級機構所作的評級。

　　

　　因此，從整個歷史的發展來看，債券評級是市場經濟的必然產物，市場經濟中存在大量的信用形式，或者說市場經濟的基礎是信用經濟。信用的基本特征是償還性，它的運動過程是借債和還債的統一。如果受信人的償還能力出了問題，就會影響到信用關系，如果整個社會的信用惡化，就會阻礙市場經濟的發展。正因為如此，債券評級對債券償還履約可能性進行信用風險評估，可以推動信用關系的良好發展。

　　

　　2 發展債券市場的需要。中國的債券市場起步比股票市場要早，但是由于種種原因，債券市場的發展嚴重滯后。1997年滬深兩市總市值達17529億元，占我國GDP的20%①左右。而1996年，企業債券的累積額僅為2063億元，只占同期GDP的3%.由于政策上的原因，我國目前是“重股市，輕債市”，而在西方國家恰恰相反，它們的證券市場結構逐漸向債券市場傾斜。作為證券市場的一個組成部分，中國的債券市場亟待發展，而其前提就是需要一些權威的評級機構對企業債券作出評級，以推動債券市場健康發展。對于投資者來講，債券評級可幫助他們選擇投資對象，以降低信息成本；對于企業來講，債券評級可提高其知名度，同時根據“風險和報酬成正比”的原理，以確定其資金成本。

　　

　　二、我國債券評級現存的問題

　　

　　1 評級機構的設置不合理。機構設置不合理主要表現在兩個方面：（1）評級機構的獨立性得不到體現。我國的證券評級業產生于80年代后期，經過十幾年的發展，已有40多家評級機構，在這些評級機構中，其中一部分是由地方省市人民銀行組建的，一部分是由專業銀行組建的，一部分是獨立的評級機構（如遠東資信評估公司，中國誠信證券評估有限公司等）。除獨立的評級機構之外，大部分評級機構在人員、資金、業務方面沒有與掛靠單位徹底分離。尤其是人民銀行系統的評級機構，由于人行同時主管債券的發行（企業發行債券必須取得人民銀行同意其發行債券的批文），這就使得證券評級的“客觀、公正”原則難以真正實現。（2）評級機構的數量與債券市場的規模不相適應。我國的債券市場規模還相當狹小，評級機構已達到40多家，而在發達國家，加拿大的評級機構只有兩家（CBRS①公司和DBRS②公司）。日本在1994年只有5家評級機構，即使在債券市場相當發達的美國也僅有5家評級機構被正式公認。如前所述，債券評級可起到降低信息成本的作用，但當眾多的信息鋪天蓋地而來時，投資者很難作出選擇。

　　

　　2 評級程序行政色彩濃厚。債券評估的目的在于為投資者提供有關債券的信用風險情報，從這個意義上來講，它是為投資者服務

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