上市公司獨立董事的選擇-股東的視角

選聘制度是獨立董事制度的基礎，選好獨立董事是這個制度賴以發揮作用的前提。關于上市公司獨立董事的選擇問題，國內學者已有不少探討。有些學者建議由證監會直接向上市公司委派獨立董事。劉紀鵬(2002)強調獨立董事職業化的重要性及建立獨立董事公會并由其向上市公司選派獨立董事的必要性。毫無疑問，獨立董事的職業化和市場化是獨立董事制度的必然趨勢，而在我國目前董事市場化程度不高的現實環境下，任何形式（官方或非官方）的委派或選派都可能難以讓股東們滿意，直接委派還帶有明顯計劃經濟的思維痕跡。既然獨立董事主要是用來保護全體股東尤其是中小股東權益的，獨立董事最終還是應該由股東來選擇。本文正是把股東的選擇權作為分析問題的出發點，探討股東在選擇獨立董事時所應考慮的主要因素，至于股東采用何種具體方式來選聘獨立董事則不是本文所要關注的。

　　　　二、獨立董事選擇的困難和慎選獨立董事的特殊重要性

　　所謂獨立董事的選擇，實際上就是上市公司股東發現和選拔能擔任其角色并履行其職責的獨立董事的過程，從嚴格法律意義上講，獨立董事與股東之間是委托代理關系：獨立董事是企業的經營者而不是所有者，他們是職業企業家的一個組成部分（鐘朋榮，2002）。這樣，我們就可以運用現代企業家理論的思路來分析獨立董事的選擇問題。

　　從現代企業家理論看來，所有者要選擇到理想的經營者（企業家）是非常困難的。同理，要選擇到優質的獨立董事也不是一件容易的事情。優質獨立董事選擇的困難主要在于兩個方面。一是信息不對稱。獨立董事擁有股東們所不知道的且難以驗證的“私人信息”，這樣選擇者（股東）與被選擇者（愿意獨立董事（注：愿意獨立董事(would-be  independent  directors)指有意、有志成為獨立董事的人士：相對于股東而言，他們是被選擇者。））之間存在信息不對稱，目前董事市場的不健全（或不存在）更增加了獲取愿意獨立董事的信息的難度，由此導致所謂的逆選擇——讓劣質的(Inferior)人當上了獨立董事。二是選擇者的選擇激勵問題（李垣，劉益，宋宇，2002），即選擇者是否有足夠的動力和積極性去進行有效率的選擇。在以兩權分離為主要特征的現代公司中，分散的中小股東對參與公司經營管理形成“理性冷漠(Ration  Apathy)”，不大可能對諸如選擇獨立董事之類的事務表現出很高的熱情，普遍存在較嚴重的“搭便車”(Free-Riding)心理。

　　然而，對上市公司而言，慎選獨立董事又有著特殊的重要性，因為錯選獨立董事可能引發更為嚴重的代理問題。一方面，獨立董事進入董事會后，他與股東之間信息不對稱問題依然存在，因而也存在道德風險，而且這種道德風險有可能比經理的道德風險更嚴重。我們之所以說“更嚴重”，是因為經理不可能長期做擺設，接管、產品市場競爭、績效測度、爭奪代理權、“用腳投票”、“用手投票”等都可能讓劣質經理很快下課，而錯選的獨立董事則可能因無功也無過而長期在公司里充當“和事佬”。通常地，由于獨立董事的“超然”地位，在公司“風平浪靜”時期，股東們是不大可能測度到獨立董事的努力程度與績效的，這樣他的“偷懶”行為就更難被股東所察覺。另一類信息不對稱存在于獨立董事與管理層（經營者）之間，這種信息不對稱所引致的管理層的兩類行為會影響到獨立董事的判

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