上市公司再融資方式的選擇

時間：2023-05-01 10:33:15 范文我要投稿

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上市公司再融資方式的選擇

三種融資方式特點比較

過去,向老股東按一定比例配售新股即配股因其操作簡單、審批快捷,是上市公司最為熟悉和得心應手的融資方式, 但隨著中國證券市場的不斷發展和更符合國際慣例,目前已基本上結束其歷史使命,將逐步淡出上市公司再融資的舞臺。

相比之下,向社會公眾投資者發行新股即增發已儼然成為再融資市場上的新貴, 截至7月份,今年公布增發的公司已超過80家,躍躍欲試的更是不計其數。不可否認, 增發比配股更符合市場化原則,同時由于發行價按市場價格折讓,更能滿足公司的籌資要求,但與配股相比,本質上沒有大的區別,同屬于股權融資,只是操作方式上略有不同而已。

與上述兩者不同的是,可轉換債券同時具有債權融資和股權融資的雙重特點,在其沒有轉股之前屬于債權融資,這比其他兩種融資更具技巧性和靈活性。鑒于可轉換債券尚未被上市公司大規模運用,尚屬新生事物,下面重點介紹可轉換債券的特點。

轉換公司債券是一種被賦予了股票轉換權的公司債券,可以在規定時間、按規定條件轉換為普通股股票。從本質而言,首先它是一種公司債券,具有確定的期限和利率；其次在持有人將其成功轉換為股票以后,就可以以股票的形式存在,原來的債券持有人成為公司股東；再有它具有期權性質,包含了選擇權。可轉換公司債券的這些特點決定了它對上市公司和投資者雙方而言都不失為一個有利的選擇, 因而成為發達資本市場上一個廣受歡迎的證券品種。對上市公司來說,選擇發行可轉換公司債券并非單純的債券融資或股票融資,選擇它有很多好處。首先是融資成本較低。可轉換公司債券的票面利率通常低于一般公司債券的票面利率,按照規定不能超過銀行同期存款利率（大多數利率設定為1％） ,如果可轉換公司債券未被轉換,相當于公司發行了利率較低的長期債券, 從而降低了發行公司的融資成本。其次,在同等股本擴張條件下,發行人可籌集更多的資金。因為可轉換公司債券轉換為股票的價格一般比可轉換債券發行時公司股票的市場價格高出一定比例, 如果可轉換公司債券被轉換了,相當于公司發行了比市價高的股票,與直接發行股票相比,可為發行人籌得更多的資金。

最后,可轉換債券可以避免股票發行后股本迅速擴張、股權稀釋和利潤攤薄等問題,這對于股本規模較大、資產負債率較低的公司尤其具有吸引力。對上市公司而言,發行可轉換公司債券進行融資是一種成本較低的選擇。

融資方式的選擇

在以上對三種融資方式的分析比較后,似乎可以得出一個結論,即增發和可轉換債券將成為上市公司今后融資的主旋律。下面具體分析不同類型的公司應該如何選擇融資方式。

（一）宜選擇增發的公司

1、募集資金需求量較大,且公司成長性較好的或業績優良, 行業前景看好的公司；2、流通股本較小,但募集資金需求較大的公司；3、由于種種原因,過去三年業績不夠理想,不符合配股要求,但募集資金投資的項目擁有良好前景的公司；4、發行了B股或H股的公司；5、距前次發行間隔的時間尚不滿一個會計年度,但有募集資金需求的公司。

增發完成后的加權凈資產收益率要不低于6％或不低于發行前一年,這對上市公司的業績提出了很高的要求。為了符合這個條件, 除了盡可能將募集資金量控制在合理的范圍內外,還可以將發行安排在下半年進行,使年末的加權凈資產的數額較小, 以減小盈利的壓力。

（二）宜選擇配股的公司

1、流通股數量較大,通過向原有股東配售可以獲得足夠募集資金的公司；2 、距前次發行已滿一個完整會計年度的公司；3、業績穩定,但成長性有所欠缺的公司； 4、希望維持大股東持股比例的公司。

雖然配股已不是主流融資方式, 但其固有的操作簡便的特點仍會對上市公司有一定的吸引力,因此,她在一定時間內仍將不少上市公司的首選。

（三）宜選擇可轉換債券的公司

1、資產規模較大,資產負債率較低的公司；2、業績優良,成長性高, 但不希望公司的股本在短期內增長太快的公司；3、股價處于低位,且預計公司未來的股價將會上揚的公司；4、前次股份發行的時間距本次融資間隔不足12個月的公司。

相比較而言,在目前利率水平較低的狀況下,發行可轉換債券是最為經濟和低成本的融資方式,當然,這是以將來債券都能轉換為股票為前提的。從理論上分析, 適合發行可轉換債券的公司應該符合增發和配股的條件, 可以把增發和配股作為備選方案,融資方式的選擇余地較大；但符合增發或配股條件的公司則不一定能符合發行可轉換債券的條件。三種融資方式的條件

增發

對公司盈利能力的要求最近3個會計年度扣除非經常損

益后的凈資產收益率平均不低于

6％，若低于6％，則發行當年加權

凈資產收益率應不低于發行前

對分紅派息的要求近三年有分紅

距前次發行的時間間隔

發行對象

發行數量

發行價格

發行方式

發行后的盈利要求