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美國(guó)在線與時(shí)代華納合并的財(cái)務(wù)思考
案例簡(jiǎn)介：
互聯(lián)網(wǎng)巨頭美國(guó)在線（AOL）與傳媒巨人時(shí)代華納（Time Warzler）在2000年1月10日宣布了合并計(jì)劃。合并后的新公司命名為“美國(guó)在線時(shí)代華納公司”（AOL TimeWarner），被媒體稱為全球第一家面向互聯(lián)網(wǎng)世紀(jì)的綜合性大眾傳播及通信公司。
時(shí)代華納是一家具有70年歷史的老牌媒體集團(tuán)，它擁有CNN（美國(guó)有線電視網(wǎng)）、卡通電視臺(tái)、華納兄弟電影公司、《人物》雜志、《財(cái)富》雜志、《娛樂(lè)周刊》等著名報(bào)刊，它早在1994年就意識(shí)到網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展前景，將旗下的主要媒體打包放在www.pathfinder.com網(wǎng)站中，這甚至要早于絕大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司的誕生。Pathfinder被設(shè)計(jì)成一個(gè)進(jìn)入時(shí)代華納大量網(wǎng)上站點(diǎn)的門戶。時(shí)代華納這個(gè)世界頂尖級(jí)傳媒巨子可以對(duì)15個(gè)國(guó)家用多種語(yǔ)言提供電視服務(wù)，包括著名的CNN有線電視新聞網(wǎng)及HBO（擁有美國(guó)3500萬(wàn)用戶）。擁有華納兄弟電影制作公司、全美第二大有線網(wǎng)絡(luò)（遍布全美3/5的基礎(chǔ)有線網(wǎng)絡(luò)），以及唱片業(yè)務(wù)居世界首位的華納音樂(lè)公司。此外，它擁有豐富的服務(wù)對(duì)象資源，包括12000萬(wàn)雜志讀者、32萬(wàn)互聯(lián)網(wǎng)用戶、10億CNN觀眾、3 500萬(wàn)HBO訂戶、1300萬(wàn)有線電視用戶以及擁有32萬(wàn)多的“公路信使”用戶。但在具體發(fā)展中，人們都直接奔赴目標(biāo)網(wǎng)站，Pathfinder于是成為一個(gè)空殼。雖然執(zhí)行長(zhǎng)走馬燈似地連換數(shù)任，卻始終不見(jiàn)成效，致使這個(gè)令時(shí)代華納損失上千萬(wàn)美元的網(wǎng)站，竟成為傳統(tǒng)媒體發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的典型失敗案例。時(shí)代華納在網(wǎng)絡(luò)上的另一個(gè)嘗試是口HYPERLINKhttp://WWW.cdnow.com，這是專營(yíng)CD產(chǎn)品的電子商務(wù)網(wǎng)站，知名度很高，但經(jīng)營(yíng)狀況同樣不盡如人意。
美國(guó)在線作為世界最大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商，用7種語(yǔ)言向全球15個(gè)國(guó)家提供服務(wù)，交互技術(shù)開(kāi)發(fā)居世界領(lǐng)先地位，擁有世界最大的撥號(hào)窄帶網(wǎng)絡(luò)與全球下載數(shù)量最大的音樂(lè)播放器。擁有2000萬(wàn)AOL注冊(cè)用戶，220萬(wàn)CornpuServe注冊(cè)用戶，340萬(wàn)國(guó)外用戶，5000萬(wàn)AIM尋呼軟件用戶，5000萬(wàn)ICQ注冊(cè)用戶，2000萬(wàn)Netcenter注冊(cè)用戶。即使這樣，時(shí)代華納對(duì)AOL的吸引力也非常大，AOL就公開(kāi)表示，并購(gòu)旨在取得時(shí)代華納的有線電視網(wǎng)、龐大的用戶資料庫(kù)、電視。報(bào)紙等資產(chǎn)的使用權(quán)。AOL不只滿足于當(dāng)現(xiàn)在最大的ISP，而是要搶著開(kāi)拓未來(lái)的網(wǎng)絡(luò)世界。未來(lái)的網(wǎng)絡(luò)世界是一個(gè)文字、圖表、聲光、視訊結(jié)合而成的虛擬世界。要?jiǎng)?chuàng)造這個(gè)網(wǎng)絡(luò)世界，寬頻的傳輸最為重要。AOL看中的正是時(shí)代華納擁有的寬帶網(wǎng)。
下表是美國(guó)在線與時(shí)代華納的公司（右欄）盈利情況與股票市值的對(duì)照表：
合并方式是采取換股方式的新設(shè)合并。根據(jù)雙方董事會(huì)批準(zhǔn)的合并條款，時(shí)代華納公司的股東將按1：1.5的比率置換新公司的股票，美國(guó)在線的股東的換股比率為1：1.合并后原美國(guó)在線的股東將持有新公司55％的股票，原時(shí)代華納公司的股東將擁有新公司45％的股票。美國(guó)在線當(dāng)前市值為1640億美元，時(shí)代華納970億美元。對(duì)美國(guó)在線而言，合并對(duì)其股票的估值實(shí)際上僅是市場(chǎng)價(jià)格的75％。而時(shí)代華納在這次合并中的價(jià)格已達(dá)到了1500億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其合并前的市值。AOL和時(shí)代華納公司的合并將成為有史以來(lái)最大的一起并購(gòu)案，兩公司合并后，將成為世界第七大公司，年?duì)I業(yè)額高達(dá)300億美元，市值總額高達(dá)2860億美元，加上未執(zhí)行的期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證，交易總額可達(dá)3500億美元。
（資料來(lái)源：（財(cái)經(jīng)》2000年第2期等）
案例點(diǎn)評(píng)：
美國(guó)在線和時(shí)代華納公司的新千年大并購(gòu)，之所以被世人如此密切地關(guān)注，并不僅僅因?yàn)樗鼊?chuàng)下了公司并購(gòu)金額的最高記錄。盡管半個(gè)月后英國(guó)的沃達(dá)封（Vodafone）與德國(guó)的曼內(nèi)斯曼（Mannesmann）的合并案例便刷新了它們的記錄，但是顯然輿論對(duì)美國(guó)在線與時(shí)代華納的聯(lián)姻更感興趣。多數(shù)專家認(rèn)為，這次在“寬帶”基礎(chǔ)上的合并蘊(yùn)含了無(wú)窮的市場(chǎng)擴(kuò)張潛力，是一個(gè)“雙贏策略”。如何以一種新的財(cái)務(wù)理念來(lái)面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)，建立企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值化
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