現代企業財務管理幾個基本理論問題的探索

在以資本市場為主導的現代市場經濟中，企業籌資、投資活動與日俱增，相關理論研究成果不斷。目前，理論界在企業理財的主體、目標、內容等方面已基本上達成共識，但對財務基本理論的構成則眾說紛紜，莫衷一是。縱覽財務管理的有關文獻，筆者認為迄今止，企業籌資、投資決策中所涉及的重大問題的解簽，大多是建立在以下六個基本理論之上的。?

　　一、效率市場假說(The Efficient-Market Hypothesis，簡稱EMH)?

　　效率市場假說這一理論認為：股票市價反映了現時與股票相關的各方面信息，股價總是處于均衡狀態，任何證券的出售者或購買者均無法持續獲得超常利潤。效率市場一般分為三種類型：(1)弱式效率性，股票的現行市價包含了過去股價變動的全部信息；(2)次強式效率性，股票市價不僅包含了過去價格的信息，而且也包含了所有已公開的其它信息；(3)強式效率性，股票的現行市價已反映了所有已公開的或未公開的信息。?

　　效率市場假說經歷了長期的檢驗。在所有完善的資本市場或股票市場中，都具有高度的弱式效率性，以及相當程度的次強式效率性。研究效率市場假說對企業財務決策具有重要的作用。由于證券市場反映了全部已公司的市場信息，故大多數股票的價格都是公平合理的，即給所有投資者以均等機會的價格，投資收益的大小只取決于所承擔風險的大小；由于在股票價格中包含的信息非常多，因而股票指數可作為市場狀況的主要指數，這對于那些與發行、出售股票、股票回購和償還債券等有關財務決策者具有一定的指導意義。效率市場假說這一概念已深入到投資實踐并成為政府制定有關證券市場法規的依據。?

　　二、現值分析理論(Present Value Analysis Theory)?

　　現值分析理論是貫穿現代財務管理的一條紅線，它是基于貨幣的時間價值原理，對企業未來的投資活動、籌資活動產生的現金流量進行貼現分析，以便正確地衡量投資收益、計算籌資成本、評價企業價值。?

　　企業經營活動的現值分析一般包含三個要素：企業投資或籌資活動的有效期，即現金流量的時間域；發生在各個時點的現金流量，即每一時點的現金流入或流出量；以及平衡不同點現金流量的投資收益率(為個收益率或稱貼現率能正確地反映未來現金流量的風險以及相應于其它投資機會的機會成本)。這三個要素缺一均不能進行現值分析。利用現值分析進行財務決策的標準是未來現金流入量的現值大于現金流出量的現值，即凈現值大于零時才值得去投資或籌資。在通常的情況下，企業資產的凈現值越大，企業的價值就越大。在現代企業財務管理中，幾乎所有的財務決策都涉及到未來現金流量，都需要決定未來現金流量的現時價值，因此，現值分析是企業進行投資或籌資決策基本準則之一。?

　　三、風險收益權衡理論(Pisk and Peturn trade-off Theory)?

　　風險與收益是一切財務決策的共同標準，現代財務領域中有關風險和收益權稀理論主要包括：投資組合理論、資本資產定價學說、套利定價理論。?

　　投資組合理論(Portfolio Theory)是由美國的著名學者馬科維茲(Markovitz)提出，并由夏普(Sharpe)等人加以完善發

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