風險投資的盡職調查方法：“從9到1”

來源：名校金融夢

作者：魏新元

盡職調查又稱為審慎調查（DD, Due Diligence）。選擇何種創業企業作為投資對象，潛在的投資標的是否是具有足夠投資價值的創業企業，是風險投資從業者一個重要的研究問題，也是盡職調查的目的和歸宿。筆者根據自己在風投行業的工作與接受培訓的經驗，總結出一份行之有效的盡職調查方法，將其總結為“從9到1”，希望對同行和同業有所幫助，給在風投行業內實習、工作的同學一些指導。

一見過90%以上的管理層和股東

風投盡職調查中最致命的弊端就是偏聽偏信，為了避免這一點，要求盡調人員必須在盡調期內多聽多看，見90%以上的股東和管理層則是最有效的方法。與實際控制人之外的中小股東談話，往往會有意外收獲，獲知某些控制人有意隱瞞的信息，從而有效降低投資風險。在筆者一次盡調經歷中，就從某企業的三個小股東的口中獲知了某企業存在不經股東同意對外擔保的情況，算是在公司治理結構上的意外收獲。

二

8點鐘開始

作為盡調人員，在可能的情況下，要盡量做到8點鐘就位（即與企業普通員工同一作息時間）。作為創業企業而言，越是具有投資價值的企業，越是朝氣蓬勃的企業；而員工大面積遲到、管理人員漏崗現象嚴重的創業企業，不管技術或模式多么先進，一旦失去壁壘便會面臨巨大壓力。另一方面，員工是否準時到崗、是否充滿活力也是管理層能力的重要體現，不具備這個基本能力的管理層，一般不存在辦好企業的能力。

三

至少走訪7個部門

大部分風險投資關注的潛在標的都是技術或模式創新類企業，這也在一定程度上導致了盡調人員會因重視技術研發、市場營銷等部門而忽視了對其他部門的調查。事實上，作為創業企業而言，研發、銷售固然重要，但一第一文庫網個企業能否在競爭加劇、壓力加大的環境下生存下去，則會對人力、財務、生產等多部門的聯動提出高要求。因而在盡調過程中，一定要多走多看，全面了解和考察各個部門。以筆者的經驗來看，研發部、營銷部、生產部、財務部、人力資源部、行政管理部、安全部是任何企業都必須具備的基本部門，同時也是盡調必須走訪到的七個部門。當然，結合不同企業的實際情況，也可以適當增減，但總體原則就是寧可多看，不可少走。

四

在企業至少呆6天

盡職調查往往是走馬觀花，但也絕不可蜻蜓點水。所謂至少六天，是指五個工作日加上至少一天的休息日。工作日工作狀態、生產情況可以清晰反映出一個企業的基本面，而休息日關鍵部門是否有人加班、企業實際控制人是否有合理的加班補償等，則是考驗創業企業長久生命力的關鍵因素。

五

對5個關鍵要素進行調查

對創業企業的考察，行業內有一個相對公認的五要素原則，即團隊、管理、市場、技術模式、財務法務，這也是盡職調查的重中之重。在盡調過程中，重點關注這五個方面，將是調查過程最寶貴的收獲。投創業企業在很大程度上就是投資創業團隊，創始團隊的凝聚力、決策力、公信力都是重要考察點；調查管理，要看其管理模式是否存在漏洞，如薪酬體系、員工晉升等，重點看內控制度的完整性和執行力；調查市場，主要看產品的市場地位、營銷模式及現金流管理效果；調查技術模式，主要看技術先進性、技術壁壘、技術市場化程度、模式創新性和自我完善能力等；調查財務法務， 主要看財務狀況的優劣性、持續性、規范性和真實性，以及企業經營發展是否符合法律要求，是否會面臨潛在的`法律問題。

六

至少考察4個以上的競爭對手

對于存在競爭對手的創業企業而言，對其競爭對手的考察的重要性甚至要超過對其本身的考察。在盡職調查的過程中，不僅要通過目標企業的口中詳細了解其競爭對手的情況，也要盡可能的創造條件，選擇至少四個與企業相關度較高的競爭對手進行全面了解和考察，比較競爭對手與企業的優劣，發現項目企業的競爭優勢和不足，考量企業的市場地位和產品占用率。

七

至少訪問3個上下游客戶

任何企業的生存發展不是孤立的，需要與其上下游企業發生關聯。在盡調過程中，也要注意對至少三個上下游企業進行考察，即一個上游企業和兩個下游企業。對于上游企業而言，要重點注意其供應關系，如合同期限、規模、結算方式等；對于下游企業而言，要重點注意其評價，通過下游企業的評價，得出對目標企業產品質量、企業信譽等的全面信息。

八

準備20個關鍵問題

在前往目標企業之前，一定要準備好至少20個訪談問題。根據目標企業類型的不同，問題的提問角度可能有所區別，但總體來看，既要包括專業的問題，即有針對性的問題，從而發現企業潛在的經營風險；又要包括輕松的問題，即漫談式的問題，從而全面了解核心團隊的情況。這些問題不僅是要了解目標企業的情況，更重要的是要讓創業團隊了解投資機構的關心點，從而為下一步的合作創造便利。

九

至少與普通員工私下交流1次

通過與企業普通員工的交流，往往有意外收獲，發現那些企業控制人、管理層忽略或有意隱瞞的問題，為投資決策、投后管理提供重要參考。利用非正式的私下交流，盡調人員可以發現諸如員工滿意度、企業管理等方面存在的問題，而這些問題很可能是企業的商業計劃書等內容上不存在的。

總體來看，風險投資中，盡職調查所要把握的總體原則就是“突出重點、關注細節”，而只有合理、高效的調查程序才能真正保證細節的完整與重點的明確。通過上述九個步驟，絕大多數投資者都會對目標企業有清晰完整的認識，從而為投資決策提供寶貴參考。

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