美元與國際資本流動(dòng)

　　美國從20世紀(jì)70年代起經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，截止到2001年，經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP的4.3%，達(dá)4300億美元，同時(shí)美國對(duì)外債務(wù)不斷增加。當(dāng)一國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)赤字時(shí)，必須通過資本項(xiàng)目順差來彌補(bǔ)，因此1983年美國成為世界最大債務(wù)國，并呈不斷上升之勢(shì)（見表1）。

　　  表1  美國未償還外債（單位：億美元）  

年份　  1990　　1991　　1992　　1993　　1994　　1995　　1996　　1997　　1998

總計(jì)　  24658　  27578　  30615　  33099　  34656　  36085　  37571　  35783　  37237

非居民  4384　　4763　　5203　　5946　　6326　　8413　　10953　  10520　  13163

居民　  20274　  22815　  25412　  27153　  28330　  27672　  26619　  25263　  24074

　　

　　資料來源：《國際金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫、CDRPM》1992,12。

　　美國多年來利用資本項(xiàng)目盈余來彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的現(xiàn)象已是不爭(zhēng)的事實(shí)，一直是被理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。長(zhǎng)期在不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字下，美元有貶值的壓力，但仍能吸引大量國際資本流入，這用傳統(tǒng)理論是不能解釋的。美國究竟憑借什么維持了美元的國際貨幣地位，本文將就這一問題從歷史發(fā)展的角度進(jìn)行分析。

　　  一、20世紀(jì)80年代日本資金大量回流美國支撐了美元

　　二戰(zhàn)后，在主要的發(fā)達(dá)資本主義國家，美、日、歐之間曾有三次國際資本的回流。第一次是美國在戰(zhàn)爭(zhēng)中發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)，積累了大量的“戰(zhàn)爭(zhēng)美元”，然后以馬歇爾計(jì)劃和第四點(diǎn)計(jì)劃的形式流向西歐和日本；第二次是“石油美元”回流，主要流向發(fā)展中國家；第三次是日元回流，20世紀(jì)80年代的日元回流主要是流向美國。日元回流美國除了在政治上日本對(duì)美國的依附關(guān)系外，還有經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在機(jī)制。

　　首先回顧一下歷史上的核心債權(quán)國的交替與貨幣制度（見表2）。

　　  表2  世界核心債權(quán)國的交替與貨幣制度  

　　　　　　　　　　　　　  英國　　　　　  美國　　　　　　日本

債權(quán)國時(shí)代　　　　　　19世紀(jì)后半葉　　  20世紀(jì)后半葉　　  1980年至今

　　　　　　　　　　　—20世紀(jì)初　　　  —70年代

世界貨幣　　　　　　　  英鎊　　　　　　　美元　　　　　　　美元

貨幣制度　　　　　　　黃金本位制、　　　黃金美元本位　　　浮動(dòng)匯率制

　　　　　　　　　　　固定匯率制　　　　制、固定匯率制

債權(quán)與貨幣　　　　　　間接投資為主、　　直接投資為主、　　間接投資為

　　　　　　　　　　　英鎊結(jié)算　　　　　美元結(jié)算　　　　　主、美元結(jié)算

　　

　　從表2中可以看出，19世紀(jì)后半葉到20世紀(jì)初的世界貨幣是英鎊，當(dāng)時(shí)英國購買的外國債務(wù)都是以英鎊結(jié)算。美國成為核心的資本輸出國以后，資本循環(huán)主要是美元。惟獨(dú)20世紀(jì)80年代興起的日本核心債權(quán)國時(shí)代，其資本輸出不是以日本的本幣來結(jié)算，而是以美元為主進(jìn)行結(jié)算。美元作為世界貨幣除享受到“鑄幣稅”的好處之外，還可以免受匯率波動(dòng)帶來的匯率的損失，這一點(diǎn)在20世紀(jì)70年代以后體現(xiàn)得越來越明顯。而作為債權(quán)國的日本由于貨幣制度以美元為主，非但沒有獲益，反而深受其害。隨著日本對(duì)美貿(mào)易順差加大，積累了大量美元。美元貶值即會(huì)給日本帶來巨額損失，因此，日本處于被動(dòng)地位。尤其是20世紀(jì)80年代以來，美元兌日元幾乎一路貶值，日本因此損失巨大，被迫追捧美元，維持美元強(qiáng)勢(shì)，以避免損失，而在這

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