美國證券業的自律監管制度

　　美國目前的證券監管體系采用的是典型的集中監管模式，即政府依據國家法律積極參與證券市場監管，并在證券市場監管中占有舉足輕重的地位，起著主導作用的模式。但我們仍可以把這一證券監管體系劃分為三個明顯的監管層次，即政府監管、自律監管和受害者司法救濟。

　　美國證券監管體系的第一個層次是政府監管，政府制定頒布了一系列完整的針對證券市場管理的法律體系，具體包括：1933年通過并于1975年修訂的《證券法》；1934年通過的《證券交易法》；1940年通過的《投資公司法》、《投資顧問法》等。這一套法律體系為政府監管提供了明確的法律依據和法定權力。政府監管的另一個重要部分是成立“證券交易管理委員會”（即SEC），統一對全國的證券發行、證券交易、證券商、投資公司等實施全面監督。SEC在證券管理上注重公開原則，對證券市場的監管主要以法律手段為主。

　　證券監管體系的第二個層次是行業自律。行業自律主體包括行業協會、證券交易所和其他團體，通過對其會員進行監督、指導，實施自我教育（www.xfhttp.com－雪風網絡xfhttp教育網）、自我管理，目的是為了保護市場的完整性，維持公平、高效和透明的市場秩序。自律組織的自律活動需在證券法律框架內開展，并接受SEC的監管。SEC既可以對自律組織頒布的規則條例進行修訂、補充和廢止，也可以要求自律組織制定新的規章。

　　具體來看，美國證券業的自律監管主要通過一系列自律組織來實施。這些自律組織包括以下三類：一是交易所，如紐約證券交易所（NYSE）、納斯達克（NASDAQ）等；二是行業協會，如全美證券交易商協會（NASD）、全美期貨業協會（National Futures Association）等；三是其他團體，如注冊會計師協會等。交易所是最早出現的自律組織，主要通過制定上市規則、交易規則、信息披露等方面的標準，對其會員和上市公司進行管理，并實時監控交易活動，防止異常交易行為的發生。交易所的自律監管，主要關注市場交易及其交易品種。行業協會則是另一類重要的自律組織。一般來說，市場主體在注冊成為該協會會員之前，不能進入這一行業。行業協會主要通過制定行業準則和行業標準，推廣行業經驗來實施自我管理、自我規范，并對其會員進行監督。此外，還有其他一些團體參與證券市場，發揮自律監管的作用。

　　證券監管體系的第三個層次是受害者司法救濟。即利益受害者可以通過司法途徑，就市場參與者違反證券法規的行為提起賠償訴訟請求。美國較為健全的證券法律體系及各州法院利用判例對各州的反證券欺詐法律（又稱“藍天法”， Blue Sky Law）進行擴張性的解釋，形成了今天比較完善的反證券欺詐制度，為利益受害者的訴訟請求提供了有力的法律依據。而美國數量眾多的證券法律從業人員和完備的集團訴訟等制度安排，也極大地減小了利益受害者的法律訴訟成本，使得受害者的訴訟請求轉變為對違規者的現實威懾。

　　自律監管作為美國證券業監管體系中的中間層次，要受到兩方面的壓力。一方面，自律監管自身要接受政府的事前監管和事后評估。自律組織首先要接受政府監管機構的監管和指導，其活動必須在法律規定的框架之內進行，其頒布的規則和標準要經過政府監管機構的審查才能得以實施；其次，自律監管的效果也要接受政府監管機構的事后評估，如果監管不力或行為違反法律規定，將要接受政府的修正、制裁和處罰。另一方面，自律監管還要面臨來自受害者事后的賠償訴訟，自律行為不當導致的任何損失都有可能引發受害者相應的賠償訴訟。這兩方面的壓力使得自律監管組織必須兢兢業業，誠信

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