債轉股過程中存在的問題及對策

    摘　要：債轉股是化解銀行不良資產風險和推進國有企業改革與發展的一項重大舉措，但是在具體執行過程中也存在著許多問題。文章從企業的道德風險、企業和資產管理公司的治理結構、債轉股后的資產報酬率、資本市場和中介機構等方面就債轉股過程中存在的問題進行了分析并給出了相應的對策建議。

    近年來，國有企業負債越來越高，商業銀行的不良資產風險也日益加大，如何對銀企間的債務進行重組已成為我國經濟運行中極為突出的問題。在這種情況下，國務院于1999年8月通過了《關于實施債轉股若干意見方案》，同意將商業銀行的不良資產轉為信達、華融、長城、東方四大金融資產管理公司對債務企業的股權。這樣，原來的銀企債權債務關系就變為金融資產管理公司對企業的持股關系。這一債轉股政策的出臺對化解商業銀行的不良資產風險和推動國有企業改革無疑具有重要意義。但在債轉股政策具體實施過程中，也確實存在著許多問題。從一定意義上講，能否盡快解決這些問題已經成為債轉股成敗的關鍵。本文就從債轉股過程中存在的幾方面問題及應采取的對策作些探討。

    一、債轉股過程中存在的問題

    1、許多國有企業認為債轉股是免費午餐競相爭取，而資產管理公司等部門在選擇債轉股企業時如果不慎重，可能會引發一些企業的道德風險，形成普遍的賴賬局面。由于債轉股使企業原來的巨額債務變成股本，企業的資產負債率將大大降低，債務的本息將免于償還，這對任何一個身背大量債務而無力償還的企業來說都是極具誘惑的。再加上許多企業對債轉股認識不夠，只是簡單地認為債務不用償還，而不知道債轉股后，股權要求的回報要高于債權，使得許多國有企業紛紛爭取債轉股。即使是本應破產的那些資不抵債、生產和經營沒有市場前景的企業也存在弄虛作假，爭取趕上債轉股這班車的現象。另外，雖然國家對債轉股的企業提出嚴格的選擇條件，但缺少具體的操作標準，使入圍企業選擇操作存在彈性。在這種情況下，在選擇實施債轉股企業時如果不慎重，可能會使本來能夠按期還本付息的債務企業心理不平衡：其領導和員工共同努力，加強經營管理，項目建設精打細算，積極還本付息，結果得不到債轉股。它們會降低努力程度，或者干脆不還銀行貸款，以便使企業具備能夠享受債轉股政策的一些標準，這樣就有可能形成大規模的賴債局面。

    2、有關債轉股企業和資產管理公司在治理結構方面存在的問題。

    首先，從目前實施債轉股的情況來看，資產管理公司沒有在債轉股企業組成董事會、選舉董事長和聘用總經理的權利，沒有企業發展戰略的制定和審批的權利，沒有對債轉股資產的保值、收益和處置的權利，沒有對企業的監督管理和激勵做出決定的權利。這說明在債轉股具體實施過程中，資產管理公司對企業的改組、

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