保險資金入市與國有股減持

　 1999年10月26日，中國證監會和中國保監會同時宣布，保險資金可通過購買證券投資基金間接進入證券市場。根據實施方案，保險公司將在控制風險的基礎上，在二級市場上買賣已上市的證券投資基金和在一級市場上配售新發行的證券投資基金。同時，中國證監會新發行的基金，將按照不超過基金規模的30％供保險公司申請配售，并根據保險公司的投資需求發行新基金。日前，中國保監會進一步放開了中國平安保險公司、新華人壽保險公司和中宏人壽保險有限公司連結類保險在證券投資基金上的投資比例，最高比例可達100％。從而極大地活躍了基金市場。但筆者認為，保險資金入市的意義不僅僅在于其對基金市場的積極影響，更重要的是對國有股減持的積極推動。

　　一、問題的提出——來自國有股的歷史難題

　　在我國企業股份化的初期，由于強調公有制在股份公司中必須占據主導地位，加上絕大部分股份公司都是由國有企業改組而來，因此，就形成了上市公司中國有股占大頭的局面。同時，在企業股份化初期，有許多人認為國有股流通就是國有資產流失，因此不允許國有股流通。到后來，隨著上市公司規模的不斷擴大，國有股規模也逐漸擴大，截至1998年末，在滬深兩市掛牌的上市公司已達到851家，而國有股和法人股等非流通股約占整個上市公司股份總量的2／3。現在再將如此龐大的國有股推入市場流通，將不可避免導致股市的大失血，給股市帶來沉重的打擊。而國有股占大頭，又不能流通，不僅嚴重制約了上市公司的健康發展，也嚴重影響了我國證券市場的健康發展，這表現在：

　　1．從股東監管角度來看，國家及其代理人所具有的特殊地位使這種監督難免帶有行政色彩，導致企業被過多的干預，難以給予經營者充分的自主權。同時，這種股權結構使經營者感受不到來自市場的企業被收購兼并的壓力，“用腳投票”的機制不能發揮作用，造成企業經營效率低下。

　　2．在上市公司中，由于國有股占大頭，政府通過股權控制企業，廣大中小股東無法通過行使表決權維護自身的利益，“用手投票”的機制不能發揮作用，出現“一只手壓倒一片手”的現狀，股東大會流于形式，公司內部難以建立起合理的運作機制和制約機制。

　　3．由于行政機關并不直接分享投資決策帶來的財富效應，國有股享有的權利無從落實，不可避免導致國有資產的流失。

　　4．對證券市場來講，由于占大頭的國有股不能流通，流通股只占很小的比例，這不僅使得股市的發展不完善、不健全，處于先天不足的狀態，而且也導致了股市中嚴重的過度投機現象。

　　因此，為了保證上市公司和證券市場的健康發展，就必須解決國有股占大頭、不能流通的問題。對此，管理層已推出了有關國有股減持的政策。在國有股減持的計劃中，第一步先將國家股權及國有法人股所占比重從67．8％降到51％；第二步計劃將國家持股比例由51％下降到30％。對于國有股減持的方案主要有以下幾種：（1）國有股回購。國有股回購是指公司將發行在外的國有股以一定的價格購買回來，或作為庫藏股或進行注銷的一種股本縮減方式。（2）國有股配售。國有股配售是指國有股的股權代表部門將其部分國有股以特定價格向特定投資人轉讓，轉讓對象應是原有的個人股東及部分機構投資者，老股東有優先受讓股份的權利。（3）可轉換債券。這是指投資者可以在既定期限內按規定的比例與價格將債券轉換成股票的一種債券方式，其兼有債券和期權的雙重特征。（4）協議轉讓。協議轉讓是指國有股的股權代表部門與受讓方統購簽訂國有股轉讓協議，減少國有股比重，達到受讓方控股或參股上市公司的目的。受讓方一般為公司法人、機構法人和職工持股會等。

　　筆者認為，不管哪種方式，其最終目的都是要降低國有股的比重，并使這一部分可以在證券市場上流通轉讓，這都會引起股市資金的大量減少。因此，這四種減持方案都不可避免遇到兩大障礙：

　　第一，由于國有股數量龐大，其上市流通將導致股市的大失血，給市場帶來很大的壓力。國有股包括國家股和國有法人股兩大部分，目前國有股約2240億股，占股市總股本的67．8％，國有股的數量

[1] [2] [3] 

【保險資金入市與國有股減持】相關文章：

法人治理結構與國有股減持的探討04-27

重新審視國有股減持面臨的現實問題04-28

保監會：鼓勵保險資金入市維穩04-30

減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法04-30

劉紀鵬談兩次國有股減持的臺前幕后04-27

保險資金入市并不等于萬事大吉05-02

會計畢業范文論我國保險資金入市論文04-28

新股全流通和國有股減持論文04-29

引入市場的力量05-01

國有股權轉讓公告05-14