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論資金成本的計(jì)算方法論文
資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。資金籌集費(fèi)用指資金籌集過(guò)程中支付的各種費(fèi)用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)、律師費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)。需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時(shí)，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費(fèi)不作為企業(yè)籌集費(fèi)用。因?yàn)榇耸掷m(xù)費(fèi)并未通過(guò)企業(yè)會(huì)計(jì)帳務(wù)處理，企業(yè)是按發(fā)行價(jià)格和除發(fā)行手續(xù)費(fèi)后的凈額入帳的。資金占用費(fèi)是指占用他人資金應(yīng)支付的費(fèi)用，或者說(shuō)是資金所有者憑借其對(duì)資金所有權(quán)向資金所有者索取的報(bào)酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支持的利息。本人對(duì)目前我國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)界所給定資金成本的概念及內(nèi)容有一致的認(rèn)識(shí)，但對(duì)資金成本的計(jì)算方法卻有不同的看法。
目前的《財(cái)務(wù)管理》教科書(shū)中，大都采用下列計(jì)算公式來(lái)衡量資金成本：
上述計(jì)算公式無(wú)論在理論上，還是在實(shí)務(wù)中，都存在如下缺陷；①?gòu)睦碚撋现v，資金成本率應(yīng)該等于資金成本額與所籌資金的比率，而上述公式卻是資金鉆用費(fèi)與所籌資金之比。這顯然與資金成本的概念不相吻合。資金鋮本既然包含了資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用，那么，資金成本率的分子就應(yīng)該是資金成本總額，即資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用，而不應(yīng)該只是資金鉆用費(fèi)用。②違背了相對(duì)數(shù)指標(biāo)與絕對(duì)數(shù)指標(biāo)之間存在固有聯(lián)系的規(guī)律。如投資利潤(rùn)率必定是所獲利潤(rùn)與所投資金之比。投資所獲利潤(rùn)也應(yīng)等于投資利潤(rùn)率與所投資金之積。而上述公式的資金成本率與（籌資總額－籌資費(fèi)用）之積并不等于資金成本。這就破壞了絕對(duì)數(shù)指標(biāo)與相對(duì)數(shù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。③在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理中，不論是資金籌集費(fèi)用，還是資金占用費(fèi)用都應(yīng)記入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”帳戶(hù)。這既符合資金成本的概念，也便于計(jì)算資金成本率索取資料。
根據(jù)以上分析，本人認(rèn)為資金成本率應(yīng)按下列公式計(jì)算：
作為資金成本一般具有如下特點(diǎn)：①資金成本是較滿(mǎn)意的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)前提下的產(chǎn)物；②資金成本著眼于稅后資金成本，即考慮籌資方式的節(jié)稅效應(yīng)后的成本；③資金成本強(qiáng)調(diào)資金成本率和加權(quán)平均資金成本率。根據(jù)以上資金成本的特點(diǎn)，下面分別論述負(fù)債、權(quán)益資金成本的計(jì)算方法。從廣義講，企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的，還是長(zhǎng)期的，都要付出代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金（包括長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益）的成本。
1．長(zhǎng)期負(fù)債資金成本
長(zhǎng)期負(fù)債包括長(zhǎng)期銀行借款，應(yīng)付公司債及長(zhǎng)期應(yīng)付款。從資金成本的基本原理來(lái)講，長(zhǎng)期應(yīng)付款與長(zhǎng)期借款的情況類(lèi)似。下面主要討論長(zhǎng)期銀行借款與應(yīng)付公司債的資金成本的計(jì)算。
�。�1）長(zhǎng)期銀行借款的資金成本
長(zhǎng)期銀行借款是企業(yè)獲取長(zhǎng)期資金的重要方式之一。它的特點(diǎn)是償還期長(zhǎng)，利率在債券期限內(nèi)不變，利息費(fèi)用作為費(fèi)用于稅前列支，因而，利息可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。對(duì)于無(wú)抵押借款來(lái)說(shuō)，不存在籌資費(fèi)用或籌資費(fèi)用較小，可不予考慮；對(duì)于抵押借款則有籌資費(fèi)用，還要考慮抵押及擔(dān)保資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。
無(wú)抵押長(zhǎng)期借款的資金成本實(shí)際上只是稅后資金占用成本，即年利息額×（1－所得稅率）。
〖例某企業(yè)從銀行借入50萬(wàn)元，三年期，年利率為12％的無(wú)抵押長(zhǎng)期借款，該企業(yè)所得稅率為33％。
該無(wú)抵押借款資金成本率＝12％×（1－33％）＝8.04％
抵押長(zhǎng)期借款資金成本可以把抵押條件和籌資過(guò)程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用作為籌資費(fèi)用。這些籌資費(fèi)用包括：①公證機(jī)構(gòu)對(duì)抵押品及擔(dān)保的公證費(fèi)；②擔(dān)保品及抵押品的保險(xiǎn)費(fèi)；③律師簽證費(fèi)；④銀行所要求的手續(xù)費(fèi)；⑤抵押設(shè)定的各種費(fèi)用；⑥其他因抵押而發(fā)生的機(jī)會(huì)成本。
〖例某企業(yè)擬定與銀行商議借款100萬(wàn)，年利息率為10％，期限5年，另附房產(chǎn)抵押權(quán)，該企業(yè)房產(chǎn)抵押后的機(jī)會(huì)成本為3％，其他籌資費(fèi)用率為1％，所得稅率為33％。
該抵押長(zhǎng)期借款資金成本率＝10％×（1－33％）＋3％＋1％＝10.7％
（2）應(yīng)付公司債資金成本
應(yīng)付公司債是指期限在一年以上，由公司發(fā)行的，用來(lái)籌集資金的一種長(zhǎng)期負(fù)債。應(yīng)付公司債在確定的期限，票面面值，票面利率，可以平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行。債券利息有節(jié)稅效應(yīng)，發(fā)行公司往往存在籌資費(fèi)用，其籌資費(fèi)用一般包括印刷費(fèi)、信譽(yù)評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、其他有關(guān)附帶費(fèi)用，但支付給代理發(fā)行承銷(xiāo)商（證券公司）的手續(xù)費(fèi)不構(gòu)成籌資費(fèi)用，因?yàn)樵跁?huì)計(jì)上不構(gòu)成財(cái)務(wù)費(fèi)用，而是按實(shí)際籌得的資金入帳。
目前我國(guó)證券投資資金招募說(shuō)明書(shū)對(duì)發(fā)行價(jià)格的說(shuō)明是：發(fā)行價(jià)格1.01元，面值1.00元，發(fā)行費(fèi)用0.01元，募集資金1.00元。因此，實(shí)際籌集資金是不含發(fā)行費(fèi)用的，發(fā)行費(fèi)用在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上不作反映。如果是平價(jià)發(fā)行，則實(shí)際籌集資金等于發(fā)行債券面值總額；如果是折價(jià)發(fā)行，實(shí)際籌集資金小于債券發(fā)行面值總額；如果是溢價(jià)發(fā)行，實(shí)際募集資金大于發(fā)行債券面值總額。
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〖例某企業(yè)發(fā)行債券面值100萬(wàn)元，以溢價(jià)105萬(wàn)元發(fā)行，票面利率為12％，期限為5年，分期付息一次還本�；I資費(fèi)用1萬(wàn)元，所得稅率為33％。
2、優(yōu)先股資金成本
股票籌資分為優(yōu)先股籌資和普通股籌資。優(yōu)先股是因?yàn)樗鼘?duì)公司的股利和剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配而得名。優(yōu)先股的基本特點(diǎn)是：①股息率是固定和穩(wěn)定的，與債券利率類(lèi)似，因優(yōu)先股股利于稅后支付，因而，優(yōu)先股股利無(wú)節(jié)稅效應(yīng)；②具有對(duì)股利、剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)；③有籌資費(fèi)用，如印刷費(fèi)、公證費(fèi)等，不含支付給承銷(xiāo)商的發(fā)行手續(xù)費(fèi)，因?yàn)楣善被I資所籌到的資金是扣除手續(xù)費(fèi)后的余額，其發(fā)行手續(xù)費(fèi)不通過(guò)企業(yè)入帳。由于目前發(fā)行的股票一般為無(wú)紙股票，因而無(wú)印刷費(fèi)，其他籌資費(fèi)用金額相對(duì)較小，為了簡(jiǎn)化資金成本的計(jì)算，可不予考慮。
優(yōu)先股資金成本為年股息額。需要注意的是優(yōu)先股資金成本率并不是年股利率，因?yàn)楣善币话闶且鐑r(jià)發(fā)行的。其資金成本率一般小于年股利率。
〖例某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股100萬(wàn)股，每股面值1元，年固定股利率14％，以每股2元發(fā)行（已扣除發(fā)行費(fèi)），實(shí)募資金200萬(wàn)元。
3、普通股資金成本
發(fā)行普通股是股份公司籌資的主要形式。普通股股東對(duì)公司的股利分配依公司的經(jīng)營(yíng)效益而定，其分配股利的不確定性和波動(dòng)性較大。因此計(jì)算普通股資金成本是一個(gè)期望的估計(jì)數(shù)。因而計(jì)算普通股資金成本的假設(shè)前提應(yīng)是企業(yè)未來(lái)的一個(gè)比較穩(wěn)定的、且逐年增長(zhǎng)的股利分配。離開(kāi)這一前提，計(jì)算普通股資金成本是沒(méi)有意義的。
〖例某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬(wàn)股，每股面值1元，以每股3元發(fā)行，實(shí)得資金3000萬(wàn)元，假設(shè)各年每股股利0.25，且每年股利增長(zhǎng)3％。
4、對(duì)保留盈余資金成本的看法
目前，大部分《財(cái)務(wù)管理》教科書(shū)中都對(duì)保留盈余的資金成本加以肯定，認(rèn)為企業(yè)保留盈余作為內(nèi)部融資也有資金成本。其理由是，“不管這部分盈余是否發(fā)放給股東，其所有權(quán)仍屬于股東。保留盈余是投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行的再投資，作為再投資，投資者要求有適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率，此報(bào)酬就是保留盈余的資金成本率。如果投資得不到適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率時(shí)，就會(huì)將股票拋售，或把此盈余作為股利分配后投資于別處。這是股東的機(jī)會(huì)成本�！�
本人認(rèn)為，企業(yè)資金成本與股東的機(jī)會(huì)成本是沒(méi)有必然聯(lián)系的。我們是在研究企業(yè)的資金成本，可以考慮企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。根據(jù)前述資金成本的概念，資金成本是指企業(yè)因使用資金而付出的代價(jià)，包括企業(yè)實(shí)際流出的現(xiàn)金和企業(yè)因使用資金而發(fā)生的機(jī)會(huì)成本，即抵押資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。此概念與投資者，即股東的機(jī)會(huì)成本無(wú)任何關(guān)系。如果要把投資者的機(jī)會(huì)成本作為企業(yè)資金成本考慮的話(huà)，企業(yè)資金成本將與其概念不完全相符了。因此，本人認(rèn)為持保留盈余有資金成本的觀點(diǎn)無(wú)論是在理論上，還是在實(shí)際上都是不能成立的。企業(yè)利用保留盈余資金既不需要實(shí)際多付股利，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也不存在機(jī)會(huì)成本，因而，保留盈余是無(wú)資金成本的，就象目前我國(guó)的無(wú)息票據(jù)和應(yīng)付帳款（未考慮現(xiàn)金折扣）購(gòu)貨一樣，是沒(méi)有資金成本的。 《廣東財(cái)會(huì)》·羅紹德。
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