試論權益資本結構與企業價值

【內容摘要：】 本文論述了權益資本結構與企業價值的關系，認為明晰的產權關系是處理權益資本結構中各利益主體利益的基礎，也是形成企業內在動力機制的基礎；分析了權益資本結構中權益主體構成對企業價值的影響，否認了市場經濟條件下職工不出資而應該擁有產權的觀點；研究了國有企業在產權虛位的情況下對企業價值的損害。 權益資本結構是企業各利益主體對企業利益要求權的構成形式，包括企業的所有權的構成。企業的理財目標是企業價值最大化，而企業價值最大化是在股東利益、債權人利益、經營者利益、職工利益、政府利益按照風險、貢獻與報酬相權衡的原則實現均衡的條件下實現。企業只有建立合理的權益資本結構，才能保證企業在各利益主體代理沖突最小、代理成本最低的狀態下運行，企業價值才能夠達最大。 一、    企業產權的構成形式與企業價值     1.產權的歸屬主體不同，影響企業的動力的程度    如果我們將企業效率視為企業價值的一個函數，就是說，企業效率越高，企業價值越大，那么，企業產權的構成就是影響企業效率進而影響企業價值的一個因素。    眾所周知，所有權具有排他性。這種資源的獨占性是驅使資源的擁有者將資源用于價值最高的投資項目的強大激勵源。所有者有權決定他所擁有的資源的用途，同時也要承擔相應的風險與成本。獲利和規避風險、收回投資都會成為所有者的經營動力。而且，所有者對于企業擁有剩余收益的全部索償權，因此，在產權具有明確歸屬主體的企業，資源向價值更高的用途流動的動機就非常強烈，由于產權歸屬明確，收益歸己，成本與風險自負，節約成本和規避風險、增加盈利來提高企業效率就成為所有者的追求目標。進而可以提高企業價值。相反，如果企業的產權沒有明確的排他性，內在的動力機制相對弱化。比如，傳統的社會主義公有制企業，其產權的歸屬就不具有排他性的特征，這種企業的產權是全民所有，其結果是由于全民并不能真正從事企業的生產經營活動，也不可能擁有具體的財產股份，使得企業的產權如同虛置。盡管我們歷史上曾經采取多種讓利放權的措施試圖通過激勵措施來刺激企業的生產經營的積極性，但是，事實證明，沒有合理的產權制度作為企業生產經營活動的基礎，企業的生產效率是非常低下的，國有企業普遍出現的虧損現象就是明顯的例證。全民所有制企業產權的真空狀態，是造成企業生產效率偏低的一個主要原因。由于企業資源所有權的虛置，名義上的所有者不可能擁有資產的單獨占有權，企業的經營者也不可能形成強烈的動力去實現資源使用效率的最大化，因為剩余收益的歸屬權屬于國家，企業的經營者不會是占有剩余收益的，同時，經營風險的最終承擔者是屬于國家，收益和風險的歸屬決定了這種所有權的虛置所導致的后果是企業效率的偏低。在全民所有制企業，產權的代表是政府，政府的投資如果失敗，對制定投資方案的決策者的利益絲毫無損，這就是產權的排他性不明確的后果。    所有權的可轉讓性是提高企業資源使用效率的根本保證。市場的一個重要作用在于為產權的自由流動創造公平交易的機會，并且對企業的價值予以定價，這也是企業存在的一個原因。所有權的可轉讓性為資源流向更高的生產力的所有者提供了激勵。例如，甲經營的企業的年凈收益為10000元，而如果乙經營該企業每年可獲凈收益為15000元，假定要求的報酬率為10%，乙的出價將是150000元，而對于甲，只要售價高于100000元，甲就有足夠的動力出售該企業。可見，所有權的轉讓促進了企業價值的提高。在原甲經營時，企業的價值為100000元，而轉讓為乙經營后，企業的價值上升到了150000元。因此，產權的自由公平的交易，是保證社會資源優化和提高企業價值的必要條件，失去了可轉讓性的產權，是凝固的甚至會造成資源的巨大浪費。我國國有企業或國有控股的股份制企業

[1] [2] [3] [4] 

【試論權益資本結構與企業價值】相關文章：

試論技術資本的屬性04-30

產品市場競爭對企業資本結構的影響05-01

試論技術價值的雙螺旋結構--從技術價值的形成看技術的基本價值形態04-30

試論誠信的價值05-01

試論我國企業的生態價值取向04-28

試論公有資本的生產與流通04-26

試論科學的層次結構04-29

資本結構理論與我國企業理性融資的啟示04-27

試論技術價值的生產04-28

試論朱光潛的美學價值05-02