證券知識：兩條主線投資封基

　6月份以來封閉式基金凈值全部下跌，截至7月4日，33只封閉式基金整體下跌15.16%，小于股票型基金同期16.67%的跌幅，遠小于上證綜指22.24%的跌幅。其中，瑞福進取因為杠桿因素，下跌最多為35.23%，除去瑞福進取，下跌最多的是基金漢鼎為19.02%，下跌最少的是基金興華，僅下跌8.14%。

　　封閉式基金表現抗跌

　　5只小盤封閉式基金6月份凈值平均下跌16.57%，26只大盤封閉式基金平均下跌13.88%，兩只創新式封閉式基金下跌幅度都大于平均值。

　　隨著凈值的進一步下跌，封閉式基金的交易價格也隨之下跌，截至7月4日，6月以來33只封閉式基金價格平均跌幅為12.89%，其中基金天華價格僅微降1.34%，價格下降幅度最小；而瑞福進取6月交易價格下跌最多為22.01%，排在其后的是基金漢盛，下跌20.06%。

　　封閉式基金折價率企穩

　　總體來看，二級市場交易價格的跌幅要小于基金凈值的跌幅，使得封閉式基金的整體折價幅度縮小。7月4日，33只封閉式基金的折價幅度為17.15%，比上月略有縮小。其中，小盤封閉式基金的整體折價率為8.94%，大盤封閉式基金的折價率22.09%，兩只創新型封閉式基金中瑞福進取溢價率一度高達70%，7月4日溢價率達64.04%。

　　大盤封閉式基金在4月30日分紅完畢后一個月，折價幅度大幅擴大，在6月中旬折價率達到高點，在6月底有所回落，小盤封閉式基金的折價幅度平穩，整體維持在8%的水平。

　　對于大盤封閉式基金而言，主要是由于在2007年實現了大量收益，對于分紅的預期，推高了封閉式基金的二級市場交易價格，使封閉式基金折價率處于低位，而在分紅之后，由于對市場悲觀的預期，加劇了封閉式基金二級市場交易價格的下跌，使折價率達到高位，而這種非理性的下跌又使封閉式基金具有一定的投資價值，加上市場經過8個月的調整，處于相對低位，估值壓力得到了很大釋放，因此，大盤封閉式基金受到了大批資金的追捧，這又使其價格跌幅小于凈值跌幅，折價幅度縮小，折價率變低。

　　對于小盤封閉式基金而言，5只中有3只今年到期，還有2只是2009年和2011年到期，封轉開的概率較大，而封轉開時折價率消失，價格向凈值回歸，獲得“對價收益”，在這一樣一個預期下，使得小盤封閉式基金的折價率始終維持在8%左右的水平，特別是3只今年到期的小盤封閉式基金，6月份的折價率大部分情況下處于5%以下。

　　投資封閉式基金的兩條主線

　　雖然市場依然有一些不確定性的因素存在，但是，市場經過深幅調整，上市公司的估值進一步下移，得到強力支撐，下跌的空間已經有限。由于當前宏觀經濟基本面依然良好、上市公司業績穩步增長，我們認為上證指數在2500-2800點區間將是一個重要的階段性底部，短期市場輸入性下跌震蕩將為3季度A股的較大級別反彈奠定更堅實的基礎。

　　對于封閉式基金的投資，我們認為應把握兩條主線：一是封轉開的套利機會；二是在市場調整時，非理性下跌產生的投資機會。7月4日，3只今年到期的基金中，基金漢鼎、基金科翔折價率為6.26%和6.21%，具有一定的套利空間；2009年7月到期的基金天華折價率已經下降為8.01%，安全邊際減弱。

　　對于剩余期限較長的封閉式基金長期業績作為重要的考量指標，當市場處于悲觀氣氛時，盲目殺跌，使得折價率上升，投資價值顯現。7月4日，大盤封閉式基金中長期業績較好的例如基金裕隆折價率處于相對高位，可以關注。

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