震蕩市中找牛基：從行業配置到精選個股

在快速經歷了牛市喧囂和急速暴跌之后，市場可能在平穩中等待新的契機和方向。哪些公司具備確定性增長，能有效抵御通脹風險和經濟增速放緩的能力，是今年留給基金經理們最大的課題。而對于基民來說，又該如何去尋找這樣的基金？

　　回歸“從下到上”

　　在熱議政策利好支持3000點底部的同時，機構也坦言市場中期走勢仍存在一些不確定性因素。換言之，在未來一段時間里，指數可能很難再現前兩年的大牛市，但會出現結構性分化。

　　不少基金把握了這種機會，在震蕩市中也能為持有人創造正收益。如嘉實和易方達基金就是其中的佼佼者，易方達旗下基金科匯2001年6月19日凈值為1.0156元，而2005年6月3日凈值為1.3747元；在2004年大盤暴跌19.2%的情況下，嘉實增長創造了15.37%的正收益。

　　在投資流派中，根據行情的不同，基金投資策略往往在注重精選個股的“從下到上”和注重行業配置的“從上到下”之間變化。2007年，特別是5·30之后，在基金盈利效應下催生了基金申購熱潮。隨著大盤藍籌股業績的釋放，使得基金規模快速擴張，當時行業配置成為基金經理的投資重點。而從效果看，規模大的基金一樣取得了不錯的業績。

　　但是在2008年新的市場環境下，到底哪種模式會更適應這個市場呢？一家大型券商最近發布的一份研究報告顯示，根據國內股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投資組合數據研究發現，對于國內基金而言，牛市中資產配置貢獻較大，而震蕩市中個股選擇貢獻更大。因此，在目前的市場環境下，選股能力較強的基金，有望取得較好回報。

　　換言之，在一個震蕩市場當中，基金公司和基金經理是否具有選股能力，基金規模是否適合“從下到上”的操作模式，是基金投資者選擇基金的關鍵。

　　尋找潛力基金

　　對于基金投資者而言，在當前的市場形勢下，如何在新老基金之間作出抉擇？對此，有資深的理財顧問建議，新基金適合新入市的、風格穩健投資者；而老基金因為已經有一定的股票倉位，能夠在市場回暖中取得較快的凈值增長。因此，中長期業績表現良好的老基金，適合有一定基金投資經驗、風險承受能力較強的投資者。

　　一位資深分析師表示，在中國資本市場還未完全進入成熟階段時，精選個股將是可以獲得超額回報的重要途徑，投資者應更關注精選個股為投資導向的基金。值得關注的是，盡管過去有多家基金表示強調團隊力量，研究創造價值，但是在基金投資模式上，并沒有在機制上發揮團隊的力量。“嘉實研究精選基金可以說是專門為公司研究團隊打造的一只基金”，嘉實負責投資業務的副總竇玉明告訴記者。

　　“公司這樣嘗試的目的，一方面是傳統基金投研模式中，業績對基金經理個人的依賴比較強，嘉實研究精選更強調團隊的作用；另一方面，也是意識到在當前估值混亂、不確定性大增的市場背景下，必須發揮研究的力量，從下而上挖掘具備成長性、能夠創造價值的公司，來戰勝這種不確定性”，竇玉明稱。

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