國金證券：2008年度基金投資策略報告

　　在宏觀經濟保持快速增長、企業利潤增長、市場規模大幅提高、開放程度不斷提高等因素作用下，A股市場的高估值水平將在2008年有所回落。偏股票型基金長期投資管理能力值得肯定，在股市繁榮局面延續預期下，偏股票型基金賺錢效應也有望延續。 

　　對比偏股票型開放式基金與A股市場關系看到，過去兩年基金高收益有著深刻的市場烙印，投資者對于基金收益應該有著清醒、合理的認識，凈值翻番既不是“神話”也不是常態。 

　　優選具有綜合比較優勢基金是永恒話題，借助國金“基金產品、基金經理、基金公司”評價體系，本文給出了在三方面具有比較優勢的基金。 

　　2008年A股市場在消化估值壓力同時，股指預期波動幅度上升，受益于匯率升值、要素重估、周期等因素資產、經濟結構轉型受益資產以及央企整合、節能環保、奧運等主題板塊間輪動下的局部機會預期強于市場整體機會。因此，本文從“長期相對明朗趨勢”、“擇時能力”、“流動性風險控制”角度出發，給出了相應市場環境下具有潛在比較優勢的基金。 

　　綜合固定收益類資產及新股申購收益率判斷，“固定收益＋新股投資”這一穩健運作模式下的債券型基金預期年收益率可達6%～10%，建議作為定期儲蓄升級替代品種，適合偏好低風險、且實現資產保值的投資者。 

　　催高貨幣基金收益率因素將延續，預計貨幣基金2008年的年收益率水平可達到4%±0.5%。這一收益率與定期存款稅后利率及CPI(預期)相比不具備比較優勢，貨幣基金更多還應作為活期儲蓄的升級替代品種。 

　　綜合考慮封閉式基金市場運行特征及制度變革、金融創新等因素對折價影響，建議2008年對于長剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價率中樞把握在25%～30%區間(剔除分紅含權因素)。“折價穩定回歸＋雙重規模優勢”則是短剩余期限封閉式基金投資價值重點所在，可作為穩健品種長期持有。以追求收益最大化為目標投資者可根據長剩余期限封閉式基金的折價波動情況在長、短兩類基金板塊間進行“蹺蹺板”式動態配置，以更好分享封閉式基金市場收益。 

　　年度分紅尚未實施，基于分紅套利行情將繼續演繹，且部分基金折價水平仍具有一定安全邊際。因此，年度分紅仍是長剩余期限封閉式基金市場的短期持續性關注焦點，精選雙高(高折價、高分紅)基金重點投資。 

2008 年基金類別配置建議基金類別 高風險承受能力 中等風險承受能力 低風險承受能力 偏股票型開放式基金 超配 平配 低配 債券型開放式基金 平配 超配 超配 貨幣市場基金 —— 低配 平配 封閉式基金 超配 平配 低配

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