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風險投資問題研究
風險投資問題研究1
作為高新技術的推進器,風險投資在我國的`發(fā)展相當迅速.然而,在發(fā)展過程中暴露出了一系列的問題.如何認識和解決這些問題,不僅關系到風險投資在我國的進一步發(fā)展,也直接關系到我國高新技術和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,進而影響中國經(jīng)濟的快速發(fā)展.
風險投資問題研究2
一、風險投資的退出方式在不同的國家和地區(qū)，由于其風險資本的來源不同，并且資本市場的發(fā)育程度也不一樣，因而風險投資退出的方式也不盡相同。
目前，世界上風險投資的退出方式主要有四種：
（一）首次公開上市退出（IPO）首次公開上市退出是指通過風險企業(yè)掛牌上市使風險資本退出。首次公開上市可以分為主板上市和二板上市。采用首次公開上市這種退出方式，對于風險企業(yè)而言，不僅可以保持風險企業(yè)的獨立性，而且還可以獲得在證券市場上持續(xù)融資的渠道。而對于風險資本家來說，則可以獲得非常高的投資回報。根據(jù)美國的調查資料顯示，有三分之一的風險企業(yè)選擇通過股票公開上市退出，最高投資回報率達700%左右。因此，首次公開上市退出被認為是最佳的退出方式。但是首次公開上市退出方式受到資本市場成熟度的限制比較大，我國目前大多數(shù)風險投資中中小企業(yè)就不符合我國公司上市的相關要求。
（二）并購退出并購退出是指通過其他企業(yè)兼并或收購風險企業(yè)從而使風險資本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的時間，或者風險企業(yè)難以達到首次公開上市的標準，許多風險資本家就會采用股權轉讓的方式退出投資。雖然并購的收益不及首次公開上市，但是風險資金能夠很快從所投資的風險企業(yè)中退出，進入下一輪投資。因此并購也是風險資本退出的重要方式。特別是近年來與國際新一輪兼并高潮相對應，采用并購方式退出的風險資本正在逐年增加。從事風險企業(yè)并購的主體有兩大類：一類是一般的公司，另一類是其他風險投資公司。
（三）回購退出回購退出是指通過風險企業(yè)家或風險企業(yè)的管理層購回風險資本家手中的股份，使風險資本退出。就其實質來說，回購退出方式也屬于并購的一種，只不過收購的行為人是風險企業(yè)的內(nèi)部人員。回購的最大優(yōu)點是風險企業(yè)被完整的保存下來了，風險企業(yè)家可以掌握更多的.主動權和決策權，因此回購對風險企業(yè)更為有利。
（四）清算退出清算退出是針對投資失敗項目的一種退出方式。風險投資是一種風險很高的投資行為，失敗率相當高。據(jù)統(tǒng)計，美國由風險投資支持的風險企業(yè)大約有20%～30%完全失敗，60%左右受到挫折，只有5%～10%的風險企業(yè)可以獲得成功。對于風險資本家來說，一旦所投資的風險企業(yè)經(jīng)營失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的（一般只能收回原投資的64％），但是畢竟還能收回一部分投資，以用于下一個投資循環(huán)。因此，清算退出雖然是迫不得已，但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。清算有三種方式：解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。
二、影響我國風險投資推出機制的因素分析影響我國風險投資推出機制的因素具體有以下幾種：
（一）金融體系金融體系可以分為兩大類：以證券市場為主導的金融體系和以銀行為主導的金融體系。例如美國就是典型的以證券市場為主導的金融體系的國家。人們普遍認為美國的風險投資之所以在全球最成功、最發(fā)達，其中一個重要原因就是因為美國有著成熟完善的證券市場，特別是有二板市場——NASDAQ市場，為風險投資的退出創(chuàng)造了條件。在證券市場上，風險企業(yè)家通過首次公開上市可以重新從風險資本家手中獲得公司控制權，從而對風險企業(yè)家形成激勵；同時，風險資本家通過首次公開上市既可以實現(xiàn)收益，也可以樹立自己良好的形象和聲譽。目前，我國的金融體系還不適合風險投資的進一步發(fā)展，必須結合國內(nèi)實際與國外經(jīng)驗，建立符合我國風險投資發(fā)展的金融體系，才能有效促進我國風險投資業(yè)的發(fā)展。[1][2]
（二）風險企業(yè)的未來收益現(xiàn)值一般來說，只有當風險企業(yè)的未來收益現(xiàn)值超過該退出方式的成本時，采用這種方式退出才是可行的。即如果風險資本家傾向于用首次公開上市方式退出，則風險企業(yè)的未來收益現(xiàn)值必須超過證券市場的代理成本才可行，否則只能采用其他退出方式。
（三）風險企業(yè)的控制權采用首次公開上市退出，將使風險資本家所擁有的股份稀釋控制權削弱，相應的風險企業(yè)家就獲得了更多的控制權；而并購、購等退出方式則不利于風險企業(yè)家實行對企業(yè)的控制權，容易引起風險企業(yè)家與風險資本家之間的利益沖突。
（四）新的股權購買者解決信息不對稱的能力風險投資退出時，內(nèi)部投資者（股權出售者）與外部投資者（新的風險資本股權購買者）之間存在比較明顯的信息不對稱，表現(xiàn)為內(nèi)部投資者擁有風險企業(yè)比較真實的信息，而新的股權購買者對風險企業(yè)信息的獲取則依賴于風險企業(yè)的信息披露。因此新的股權買者解決信息不對稱問題的能力將影響風險資本家退出方式的選擇。對于股權出售者來說，總是愿意選擇股權購買者解決信息不對稱問題較困難的退出方式。
（五）經(jīng)濟景氣程度風險資本家會隨著經(jīng)濟景氣程度的不同選擇不同的退出方式，當經(jīng)濟處于繁榮時期，市場上資金充裕，投資者信心增強，風險資本家選擇首次公開上市退出方式的比例增大，成功率也高；而處于不景氣狀況時，風險資本家選擇其他方式退出的比例增大，首次公開上市退出方式的比例則下降。
三、如何健全我國風險投資的退出機制風險投資的退出機制是通過產(chǎn)權交易來實現(xiàn)的。
從國外風險投資的運營機制和發(fā)展過程的經(jīng)驗教訓分析來看，發(fā)達的產(chǎn)權交易市場是風險投資賴以生存和發(fā)展的必備條件。通過產(chǎn)權交易，風險投資資本才能形成正常的資本增值和循環(huán)發(fā)展。目前，我國首先應該建立可行的風險投資退出機制的重要步驟是建立產(chǎn)權交易市場。產(chǎn)權交易形式有分散的個別交易和市場集中交易兩種形式。分散的個別交易常見于大企業(yè)對新創(chuàng)企業(yè)的收購及新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營失敗破產(chǎn)清算等。市場集中制交易是建立第二板塊證券交易市場，將達不到主板市場上市指標要求的中小高新技術企業(yè)集中在此進行交易。也可在有條件的地方試行“產(chǎn)權證券化”或“金融證券化”，推進產(chǎn)權交易由實物的產(chǎn)權交易形式向證券化產(chǎn)權交易形式轉化，以促進交易效率提高。一般來說，風險企業(yè)發(fā)展越成功，風險資本的退出方式就越多，退出過程就越迅速，退出時的增值程度就越高。成功的風險企業(yè)往往大多通過IPO等增值程度較高的方式實現(xiàn)風險資本的退出，不太成功的風險企業(yè)則比較多地借助于回購等增值程度較低的方式來實現(xiàn)風險資本的退出。在證券市場尚未發(fā)展到一定階段，風險投資的退出，選擇收購兼并似乎更符合實際。我國的資本市場主要以銀行為主，證券市場的發(fā)展只有十幾年的歷史，市場行為尚不成熟。鑒于此，我國風險投資的退出機制從長期目標來看，應建立真正意義上二板市場，實現(xiàn)IPO退出，近期應完善證券市場，建立兼并與收購、買殼或借殼上市、海外上市、公司清理等多種退出機制。
參考文獻：
[1]張春英，楊江清.風險資本退出方式比較[M].經(jīng)濟與管理研究，20xx，（2）．
[2]吳文建.風險投資退出研究綜述[J].重慶社會科學，20xx，（6）．
[3]張軍，徐小欽.我國風險投資退出渠道的路徑選擇研究[J].科學經(jīng)濟社會，20xx，（3）．
[4]高朕.風險投資退出方式比較及我國的現(xiàn)實退出策略[J].科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，20xx，（2）．
[5]何小鋒，黃肯.投資銀行學[M].北京：北京大學出版社，20xx.
[6]冉云.我國風險投資退出機制存在的問題和發(fā)展建議[N].成都紡織高等專科學校學報，20xx，（1）．[1][2]
【摘要】文章分析了現(xiàn)在比較成熟的風險投資退出方式和影響風險投資退出方式的多種因素，并根據(jù)我國的實際情況提出了我國應該如何健全風險投資的退出方式，對我國的風險投資的發(fā)展提供一定的參考。
【關鍵詞】風險投資；退出方式；健全
風險投資問題研究3
文化產(chǎn)業(yè)依托于網(wǎng)絡、電視、手機等媒介已經(jīng)開始在全球發(fā)展壯大，解決目前的融資難問題，是全球關注的焦點。我國投資機制的不健全，導致資金問題一直阻礙著我國文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。風險投資作為高效融資方式，已開始進軍市場潛力巨大的文化產(chǎn)業(yè)。風險投資能夠為難以貸款的中小型文化企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，在企業(yè)發(fā)展壯大的時候退出投資并獲得高額利潤。在文化產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的階段，風險投資和文化產(chǎn)業(yè)相得益彰、不可分割。
一、風險投資支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
1、文化產(chǎn)業(yè)引進風險投資的條件已成熟
近年來國家越來越重視文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出臺了一系列相關政策并加大資金投入來支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，文化強國、文化軟實力等概念的提出大大提升文化產(chǎn)業(yè)的地位和比重，大量文化產(chǎn)業(yè)從此出現(xiàn)。但由于我國文化企業(yè)起步晚、實力弱、規(guī)模小、風險高，所以很難找到適合的投資、融資機構進行合作。而風險投資是一種全新形式的投資方式，是由金融家或機構投入到有巨大潛力、高成長性、新興企業(yè)中的一種權益資本。無論是從投資理念還是投資機制，文化產(chǎn)業(yè)的特點與形式都與風險投資的標準相契合。
2、風險投資領域、投資強度在不斷擴大
隨著文化產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展壯大，新興的文化產(chǎn)業(yè)不斷誕生。隨著合作的深入發(fā)展，風險投資者的利潤收益在不斷提高，投資強度和投資領域都在不斷擴大。從一些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者平臺公布的信息就可以看到每天都有大大小小的企業(yè)獲得融資。例如，從36氪網(wǎng)站上就可以看到，近一個星期，就有近百個文化企業(yè)完成了首輪融資，金額都基本超過了百萬美元，其領域涉及到數(shù)字娛樂、趣味社交、在線教育、旅游戶外等多種領域。由此可見，風險投資者對文化產(chǎn)業(yè)的投資力度在不斷加強，領域越來越寬。3、文化產(chǎn)業(yè)的研發(fā)階段投資力度不足風險投資者為了降低投資風險一般只在文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成長階段和成熟階段提供大量的資金投入，對起步階段的企業(yè)的投資力度極小。風險投資者對于處于研發(fā)階段的企業(yè)興趣強、有期望，但一般都是只立項，實際資金投入少之又少，基本屬于觀望狀態(tài)。這導致風險投資在文化產(chǎn)業(yè)上的投資金額和項目不對等。而文化產(chǎn)業(yè)的特點決定了文化產(chǎn)業(yè)的研發(fā)階段需要大量資金的支持，此時風險投資不愿拿出大量資金進行合作，導致了該階段的投資力度嚴重不足。
二、風險投資支持文化產(chǎn)業(yè)面臨的法律問題
1、文化產(chǎn)業(yè)的成果保護制度不健全
文化企業(yè)的產(chǎn)品存在形式一般是無形的，是一種意識形態(tài)。如何保護一個企業(yè)的智力成果是一個文化企業(yè)是否能夠長遠發(fā)展下去的關鍵問題，但中小型文化企業(yè)的知識產(chǎn)權保護意識不強，相互抄襲模仿現(xiàn)象嚴重。對風險投資者來說，企業(yè)的知識產(chǎn)權的相關法律保護措施是否完善是其決定投資與否的重要參考。我國的知識產(chǎn)權保護制度起步晚，發(fā)展不夠成熟。相關的法律法規(guī)不夠完善，較為分散化，各法律法規(guī)之間有所出入、甚至出現(xiàn)矛盾，沒有形成完整的法律體系。例如，我國的《專利法》和《商標法》的法律條例在范圍和力度上存在差異。
2、風險投資缺乏政府監(jiān)管及相關法律保障
由于風險投資屬于新興行業(yè)，處于起步階段，相關法律法規(guī)還未形成健全的體系。目前我國現(xiàn)有的風險投資的制度政策都只是起到宏觀上的指導作用，沒有落實到具體的法律條例，可操作性差。沒有政策法規(guī)的規(guī)制，造成了很多投資者錯投、濫投，最終投資失敗。另外，政府對風險投資的監(jiān)督機制不夠完善，一定程度上限制了風險投資者對文化產(chǎn)業(yè)的投資，也導致了不規(guī)范的現(xiàn)象出現(xiàn)在投資過程中。在優(yōu)惠政策和激勵機制方面，政府雖然對文化產(chǎn)業(yè)有一些稅收上的優(yōu)惠政策，但力度和效果都不明顯，很多民間資本都很難進行風險投資。
3、風險投資者的機制缺陷
風險投資者必須通過中介機構來與政府、文化企業(yè)以及其他風險投資機構進行交流合作，而當前我國的中介機構良莠不齊、魚龍混雜。很多機構在政策、法律服務方面的工作都不夠到位。兩方的交流渠道不夠暢通以及缺乏法律政策的支持，極易造成決策失誤及投資失敗。另外，風險投資機構對客體的甄選機制僵化。由于缺乏專業(yè)性的判斷能力，風險投資者會優(yōu)先選擇口碑好、信譽強、有一定名氣的企業(yè)進行投資，忽略很多有潛力、有想法的中小型文化企業(yè)。還有，有時一家文化企業(yè)的風險投資者不止一位，可能兩位甚至多位。多位投資者同時作為企業(yè)的.股東，其在公司中的權利與義務不同，也有著不同的利益目標。這就需要相關制度來規(guī)范風險投資者的權利和義務，解決投資者之間的矛盾沖突。
三、解決上述法律問題的幾點策略
1、健全保護制度
知識產(chǎn)權問題一直是一個重要的法律問題，對于企業(yè)成果的保護，需要一個健全的保護制度。國家一定要加強在知識產(chǎn)權方面的立法工作，健全保護制度，對于知識產(chǎn)權的侵犯問題一定要嚴肅處理。國家還要加強對有關知識產(chǎn)權的法律進行一定的修正，對當前各法律之間知識產(chǎn)權不對稱問題著力進行解決，對知識產(chǎn)權進行一定的完善。保護好企業(yè)的知識產(chǎn)權，有利于風險投資者看到文化企業(yè)巨大的發(fā)展前景，對文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到不可估量的作用。
2、加強政府監(jiān)管，建立相應法律法規(guī)體系
我國現(xiàn)有的法律法規(guī)，都沒有完整的關于風險投資的法律體系，這與國家長期以來的市場經(jīng)濟制度有關。沒有完善的法律法規(guī)體系，風險投資者很難從國家政策方面看出投資導向，也就很難做出正確的投資決策。當前情況下，必須加強政府對風險投資者的監(jiān)管，給予風險投資者一定的優(yōu)惠，改變風險投資者盲目投資的現(xiàn)狀，建立相應的法律法規(guī)體系，為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。
3、引導正確的市場走向
目前，風險投資市場存在很多矛盾與沖突。風險投資者對投資缺乏判斷力，容易忽略發(fā)展勢頭良好、潛力巨大的中小型文化企業(yè)。政府要做好相關的風險防護措施，建立良好的金融環(huán)境。政府要對企業(yè)信息進行一定的規(guī)范，防止出現(xiàn)信息與實際情況不符的現(xiàn)象出現(xiàn)。政府要做風險投資市場的領頭羊，幫助風險投資者正確認識投資導向，引導正確的市場走向。
四、結語
面對存在的知識產(chǎn)權問題、政府監(jiān)管問題和市場機制問題，我們必須健全文化產(chǎn)業(yè)的成果保護制度、加強市場監(jiān)管，建立相應的法律法規(guī)體系并引導正確的市場走向。風險投資進軍文化產(chǎn)業(yè)市場已經(jīng)是大勢所趨，保障風險投資與中國文化產(chǎn)業(yè)的相互結合，是當前文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。我們要通過社會各界的努力，積極應對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的問題，推動風險投資與文化產(chǎn)業(yè)的有效結合。
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