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小企業(yè)與大型企業(yè)自愿性信息披露論文
內(nèi)容摘要:本文旨在研究證券市場(chǎng)中小企業(yè)與大型企業(yè)的生態(tài)關(guān)系,文章從生態(tài)學(xué)的角度,構(gòu)建了二者之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系互動(dòng)模型,并基于此對(duì)上市公司自愿性信息披露進(jìn)行了分析,獲得了自愿性信息披露的選擇策略和虛假信息披露的生態(tài)學(xué)機(jī)理,得出了上市公司進(jìn)行自愿性信息披露的動(dòng)機(jī)和策略。
關(guān)鍵詞:自愿性信息披露 Logistic模型 穩(wěn)定性分析
相關(guān)研究成果綜述
對(duì)上市公司自愿性信息披露的動(dòng)因機(jī)制研究是一個(gè)基礎(chǔ)而重要的課題。現(xiàn)階段對(duì)其的研究主要從逆向選擇的角度和委托代理理論的角度分析。從逆向選擇的角度分析:公司管理層與外部投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)主要體現(xiàn)在對(duì)公司利差消息的披露質(zhì)量方面,為了應(yīng)對(duì)這種逆向選擇現(xiàn)象,除了政府規(guī)定披露的強(qiáng)制性信息外,業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司選擇實(shí)施自愿性信息披露以增強(qiáng)與外部投資者的信息溝通,向外部投資者揭示自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力,使投資者了解公司現(xiàn)在或潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),相信公司未來(lái)前景并作出投資決策;從委托代理理論的角度分析:公司管理層與公司內(nèi)部股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)主要體現(xiàn)在激勵(lì)機(jī)制與管理者的報(bào)酬方面,上市公司的股東與經(jīng)營(yíng)者之間存在著委托代理的關(guān)系,他們之間又存在著信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象,尤其在我國(guó),國(guó)有控股上市公司的股東政府部門(mén)和公司經(jīng)營(yíng)者之間更是存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng),政府部門(mén)只能通過(guò)公司經(jīng)營(yíng)的有關(guān)信息來(lái)判斷經(jīng)營(yíng)者的努力工作程度,而上市公司經(jīng)營(yíng)者為了顯示自己的努力工作程度和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),取得更多的收益,可以通過(guò)自愿性信息的披露方式,不斷向公司主管部門(mén)和公司內(nèi)部股東進(jìn)行信號(hào)傳遞。
本文從生態(tài)學(xué)的角度對(duì)上市公司自愿性信息披露的動(dòng)因機(jī)制進(jìn)行研究,以公司的利益最大化和管理層報(bào)酬最大化作為信息披露決策的標(biāo)準(zhǔn),是一個(gè)新的角度和嘗試,主要體現(xiàn)在證券市場(chǎng)中小企業(yè)與大型企業(yè)之間的生態(tài)關(guān)系方面。
從生態(tài)學(xué)的角度分析自愿性信息披露機(jī)制
(一)中小企業(yè)和大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模型
把中小企業(yè)和大型企業(yè)看成兩個(gè)種群,當(dāng)它們獨(dú)自在一個(gè)自然環(huán)境中生存時(shí),產(chǎn)出水平(對(duì)應(yīng)于上市公司或外部投資者的收益)的演變均服從Logistic規(guī)律。假設(shè)x1(t)、x2(t)分別是中小企業(yè)和大型企業(yè)時(shí)刻的平均產(chǎn)出水平(即收益),并假設(shè)它為時(shí)間的函數(shù),r1和r2是它們的產(chǎn)出水平在獨(dú)立生存狀態(tài)下(對(duì)應(yīng)于當(dāng)它們未進(jìn)入證券市場(chǎng)時(shí))的平均增長(zhǎng)率,N1和N2是它們?cè)讵?dú)立生存狀態(tài)下的平均產(chǎn)出最大值,于是,對(duì)中小企業(yè)和大型企業(yè),有:
當(dāng)t→∞時(shí),xi(t)→Ni,i=1,2。其中,是實(shí)際產(chǎn)出占最大可能產(chǎn)出的比例,稱(chēng)為獨(dú)立產(chǎn)出飽和度。
當(dāng)中小企業(yè)和大型企業(yè)在同一環(huán)境中生存時(shí),則會(huì)產(chǎn)生相互影響,在證券市場(chǎng)中,設(shè)σ1表示大型企業(yè)的獨(dú)立產(chǎn)出飽和度對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)出水平提升的影響;σ2表示中小企業(yè)的獨(dú)立產(chǎn)出飽和度對(duì)大型企業(yè)的產(chǎn)出水平提升的影響(σ1,σ2>0)。
兩種群之間共有四種關(guān)系:捕食關(guān)系、互惠共生關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、寄生關(guān)系。由于在證券市場(chǎng)中,中小企業(yè)和大型企業(yè)間的主要關(guān)系為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,故本文只研究它們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)關(guān)系下的生態(tài)模型。此時(shí)可表達(dá)為:
為了研究中小企業(yè)和大型企業(yè)作為兩個(gè)種群在競(jìng)爭(zhēng)模式下的結(jié)局,即t→∞時(shí)x1(t),x2(t)的趨向,只需對(duì)方程組(2)的平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性分析。
對(duì)于中小企業(yè)和大型企業(yè)來(lái)說(shuō),只有當(dāng)平衡點(diǎn)位于平面坐標(biāo)系的第一象限時(shí)(x1,x2≥0)才有實(shí)際的意義。根據(jù)判斷平衡點(diǎn)穩(wěn)定性的方法,得到四個(gè)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定條件(表1)。
這里有3個(gè)平衡點(diǎn):P1,P3,P4,P1點(diǎn)穩(wěn)定條件是σ1<1,σ2>1,其中σ1<1表示大型企業(yè)對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)出水平的影響比中小企業(yè)對(duì)自身的阻滯作用小,σ2>1表示中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)產(chǎn)出水平的影響比大型企業(yè)自身的阻滯作用大,顯然這種情況在現(xiàn)實(shí)生活中較少出現(xiàn),即大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不如中小企業(yè),該情況只在局部地區(qū)與局部行業(yè)出現(xiàn),而在證券市場(chǎng)中,這種情況的出現(xiàn)只在股民對(duì)所有上市公司的情況都不知情的情況下,這在有國(guó)家政策規(guī)定的強(qiáng)制性信息披露下幾乎不可能發(fā)生,所以P1點(diǎn)的穩(wěn)定條件不易達(dá)到。同理,P4的穩(wěn)定條件σ1<1,σ2<1,表示大型企業(yè)與中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中彼此都不占優(yōu)勢(shì)。這種情況在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期,信息披露處于萌芽時(shí)期可能出現(xiàn),伴隨證券市場(chǎng)的不斷完善,強(qiáng)制性信息披露政策的產(chǎn)生,使這種情況迅速消失,轉(zhuǎn)到更加穩(wěn)定的狀態(tài);或是新興行業(yè)剛進(jìn)入證券市場(chǎng)時(shí),股民對(duì)它們不了解的時(shí)期,隨著該行業(yè)的成長(zhǎng),這種差距也會(huì)慢慢的縮小。p3點(diǎn)的穩(wěn)定條件σ1>1,σ2<1體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的一般情況,所以P3點(diǎn)的穩(wěn)定較容易實(shí)現(xiàn),此時(shí)表明中小企業(yè)在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯的劣勢(shì),中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的負(fù)面影響遠(yuǎn)小于大型企業(yè)對(duì)其的競(jìng)爭(zhēng)影響。
(二)加入自愿性信息披露影響因子的競(jìng)爭(zhēng)模型
現(xiàn)加入自愿性信息披露的影響因子。設(shè)中小企業(yè)進(jìn)行自愿性披露對(duì)自身的影響因子為α,大型企業(yè)進(jìn)行自愿性披露對(duì)自身的影響為β,此處假設(shè)中小企業(yè)和大型企業(yè)對(duì)彼此的影響為對(duì)稱(chēng)的,于是中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的影響為-α,大型企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的影響為-β (0<α,β><1)。>
令k =α-β (4),由0<α,β><1得-10表示大型企業(yè)進(jìn)行自愿性信息披露對(duì)中小企業(yè)的影響大于中小企業(yè)進(jìn)行自愿性披露對(duì)大型企業(yè)的影響。將(4)代入(3)中,得到>
為了研究中小企業(yè)與大型企業(yè)作為兩個(gè)種群在競(jìng)爭(zhēng)模式下的結(jié)局,t→∞時(shí)x1(t),x2(t)的趨向,只需對(duì)方程組(5)的平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性分析。首先根據(jù)方程組(5)解代數(shù)方程組:
得到有四個(gè)平衡點(diǎn):P1[0,0],P2[N1(1+k),0],P3[0, N2(1-k)],
對(duì)于中小企業(yè)與大型企業(yè)來(lái)說(shuō),只有當(dāng)平衡點(diǎn)位于平面坐標(biāo)系的第一象限時(shí)(x1,x2≥0)才有實(shí)際的意義。為了便于對(duì)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性進(jìn)行分析,在相平面上討論它們。在代數(shù)方程組(6)中記:
根據(jù)判斷平衡點(diǎn)的方法,得到四個(gè)平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性條件如表2。
由σ1,σ2的意義知σ2對(duì)x1的影響與σ1對(duì)x2的影響均可忽略不計(jì),故將(8)對(duì)σ1求偏導(dǎo),將(9)式對(duì)σ2求偏導(dǎo),得
由(10)、(11)得x1隨σ1的增加而減小,x2隨σ2的增加而減小。說(shuō)明大型企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的產(chǎn)出水平的影響越大,中小企業(yè)的收益平衡點(diǎn)越小;反過(guò)來(lái)也是如此。當(dāng)-11,由上文的分析知這種情況在現(xiàn)實(shí)生活中較少出現(xiàn),即大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不如中小企業(yè),該情況只在局部地區(qū)與局部行業(yè)出現(xiàn),所以此時(shí)的穩(wěn)定條件不易達(dá)到。當(dāng)01,σ2<1,同樣由上文分析知此時(shí)的穩(wěn)定條件體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的一般情況,所以此時(shí)P4點(diǎn)的穩(wěn)定較容易實(shí)現(xiàn),此時(shí)表明中小企業(yè)在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中處于明顯的劣勢(shì),中小企業(yè)對(duì)大型企業(yè)的負(fù)面影響遠(yuǎn)小于大型企業(yè)對(duì)其的競(jìng)爭(zhēng)影響。
結(jié)論
通過(guò)模型分析,可以看到在證券市場(chǎng)中,中小企業(yè)和大型企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系下的獲利情況和策略選擇。中小企業(yè)和大型企業(yè)在證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中,大型企業(yè)為了使外部的投資者正確判斷自身的市場(chǎng)價(jià)值,采取增加自愿性信息披露是一個(gè)理性的選擇。中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì),且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,可能會(huì)面臨被收購(gòu)兼并甚至倒閉的風(fēng)險(xiǎn),所以中小企業(yè)也會(huì)適當(dāng)加大對(duì)自身有利的信息披露來(lái)增加自身收益。在此競(jìng)爭(zhēng)條件下,企業(yè)為了增加自身的市場(chǎng)價(jià)值,會(huì)趨向于僅披露對(duì)自己有利的信息。所以,中小企業(yè)和大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系導(dǎo)致了諸如自愿性信息披露的產(chǎn)生,且隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇,這種制度將會(huì)日趨完善。
參考文獻(xiàn):
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3.范小雯,陳柳欽.自愿性信息披露均衡機(jī)制研究.華僑大學(xué)學(xué)報(bào),2007
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