05年數字電視及網絡游戲公司投資價值分析

  ◇ 數字電視標準有望在２００５年出臺。由于國家推廣數字電視的宏偉目標和２００８奧運會現實壓力，２００５年是必須推出標準的最后年頭。

　　◇ 雖然數字電視產業發展初期存在許多困惑，但這些困惑是暫時的，經過２００３、２００４二年的耐心培育，我們認為２００５年該產業將進入初步收獲期，產業的發展進入預期比較穩定而快速的狀態，數字電視用戶數有望達到６００萬用戶，證券市場必然對其成長性預期帶來的相關公司價值提升作出反應，有線電視公司將是數字電視產業成長的主要受益者之一。

　　◇ 全球網絡游戲市場進入規模上的高速增長期，２００２～２００４年增長速度分別為５６％、３６％、３０％。我國已經進入網絡游戲高速成長期，產業也初具規模，預計未來二年增長率在６０％以上，網絡游戲成為互聯網產業的新增長點.

　　◇ 匯率升值有利于有線資產類公司。因為有線投資其部分設備投資來自于進口，或者其價格由國際市場決定，人民幣升值無疑有利于其降低投資成本，進而有利于未來折舊的降低。加息有利于歌華有線，而對于其他公司來說會導致收益的輕微下降。

　　◇ 在電子信息產業２００５年整體景氣度下降的情況下，數字電視和網絡游戲的增長將是傳媒產業的亮點，我們認為證券市場必然對這二個產業的成長作出積極反應。

　　◇ 數字電視產業發展將持續提高歌華有線用戶價值，所以我們持續推薦歌華有線，而且其壟斷特性及穩定的現金流應該享有估值溢價。建議重點關注：東方明珠、聚友網絡。

　　數字電視

　　數字電視標準有望在２００５年出臺。由于國家推廣數字電視的宏偉目標和２００８奧運會的現實壓力，２００５年已成為了必須推出標準的最后年頭，否則推廣數字電視的進程和產業的發展將大大受到阻礙。

　　數字電視用戶將快速增長。隨著國家依地區整體平移的逐步實施和付費電視的推廣，數字電視用戶有望在２００５年獲得快速增長，用戶數有望超過６００萬，快速增長的用戶將推動產業鏈相關產業的快速發展。

　　我們預期２００５年有線電視類業務將獲得新的增長動力，移動電視類業務將獲得高速增長，內容制作將吸引入大量資金，有望獲得一些突破性的發展，成為數字電視產業未來最龐大的＿塊蛋糕。

　　網絡游戲

　　全球網絡游戲市場進入規模上的高速增長期，２００２～２００４年增長速度分別為５６％、３６％、３０％。我國已經進入網絡游戲高速成長期，產業也初具規模，預計未來二年增長率在６０％以上，網絡游戲成為互聯網產業的新增長點。

　　預計到２００４ 年末我國經常性上網游戲用戶將超過二千萬，而且由于寬帶互聯網在全國的快速普及，我們預期經常性上網游戲用戶將以較快的速度增長，快速增長的互聯網用戶及經常性網絡游戲用戶是網絡游戲成長的源動力。

　　龐大的用戶基數和高毛利率使成功的網絡游戲有極強的盈利能力，我們關注參與網絡游戲運營的上市公司，無疑一款成功的游戲將使﹁個公司的盈利能力有明顯的提升。

　　在電子信息產業２００５年整體景氣度下降的情況下，數字電視和網絡游戲的增長既是傳媒產業的亮點，也是電子信息產業的亮點，我們認為證券市場必然對這二個產業的成長作出積極反應。在傳媒領域我們繼續重點推薦歌華有線，而東方明珠值得期待的是其可能在有線電視股權上的突破，聚友網絡值得期待的是其神話游戲運營

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