財務評價方法更新研究

企業財務評價中強調保值增值，但企業在什么情況下能保值增值？目前還沒有一個較為科學的財務評 價公式。在1995年財政部頒布的十項企業財務評價指標體系中，關于國有資產保值增值的計算公式為：國有 資產保值增值率一期末所有者權益數、期初所有者權益數。

　　從表面上看來，依期末與期初之比，能確定這一比值是大于1或小于1來判定是否保值。筆者認為，這種方法欠妥。因為企業期末所有者權益中，不僅包括企業新增“未分配利潤”額，更主要的是它包含了法定財產重估增值部分和企業接受捐贈部分所形成的資本公積，而且所有者在年度內新投入企業的資本（實收資本）也增加了企業期末所有者權益，即使國家不再投人資金給企業，而企業實行“內部職工控股制度”，職工新增股部分也增加了期末所有者權益。因此，筆者認為，這種方法有一定的弊端。為此，本文提出一種新的財務評價方法——權益資本附加經濟價值法，以供探討。

　　一、權益資本附加經濟價值的涵義

　　筆者經過實踐體驗和理論研究發現：

　　E=稅后利潤+利息×（1-所得稅率）-資本成本用

　　（l）式中，稅后利潤=營業利潤-所得稅額；資本成本費用=總資本×綜合資本成本率；總資本=權益資本（所有者權益）+負債資本（企業負債）；綜合資本成本率=權益資本成本率×權益資本結構+稅前負債資本成本率×負債資本結構。

　　（1）式中E可稱之為企業權益資本附加經濟價值。它的一個顯著特點是將企業權益資本在具體營運時的成本費用列人考慮之中（即資金的時間價值因素），所以（l）式中的E能真正體現企業經營期間（每一會計期間）是否保值增值的涵義。

　　二、權益資本地加經濟價值評價方法的運用

　　企業財務管理的目標是風險最小的利潤最大化目標，只有在企業資產能保值的情況下其目標利潤才會有意義，否則企業的利潤計劃是盲目的，特別是那些“微利”企業，是真正意義上的國有資產流失主體。

　　由（l）式可知，要使企業具有存在的價值，其最低利潤目標是滿足本文E＝0的稅后利潤。即：稅后利潤=資本成本費用-利息×（l-所得稅率）…………（2）

　　（2）式的稅后利潤是企業財務計劃的基本點，滿足（2）式的稅后利潤才是企業真正意義上的保本點，此時企業才能保值。如果企業財務計劃不從這個最低目標利潤開始，企業的所謂目標利潤具有的價值是值得懷疑的。

　　通過傳統的“量本利”分析方法可以測算企業的固定費用和產品的邊際貢獻以及邊際貢獻率，可以得出：

　　保值銷售收入=［企業固定費用+資本成本費用-利息×（1-所得稅率）］/單位產品邊際貢獻率……（3）

　　（3）式才是真正意義上的保本點。（2）式是企業的最低利潤計劃目標。

　　企業生產經營的根本目的不在于只求得保本，而是在保本的基礎上追求實現一定的利潤水平，企業在最低目標利潤水平基礎上追求的更高利潤值就是企業的目標利潤，此時企業需要達到一定的銷售水平和產品生產量，否則企業的財務目標就難以實現。企業實現目標利潤的銷售水平由下式來確定：

　　目標利潤銷售收人=保值銷售收人+（目標利潤標責任制- 最低目標利潤）+單位產品邊際貢獻率…………（4）

　　（4）式中保值銷售收人由（3）式來確定，最低目標利潤由（2）式來確定，目標利潤是企業在最低目標利潤基礎上的奮斗目標。

　　三、權益資本附加經濟價值的評價及意義

　　企業利潤目標計劃是企業財務管理的基點，計劃的實現才是財務管理的業績。所以，用科學方法來評價企業業績是十分重要的。

　　而權

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