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上市公司激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題研究-經(jīng)理股票期權(quán)再設(shè)計(jì)
引言
中國(guó)上市公司經(jīng)歷了控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的改革后，作為委托人的所有者（股東）和作為代理人的所有者（經(jīng)理）利益是不一致的。委托人追求企業(yè)價(jià)值最大化，代理人追求自身利益最大化。亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中，他對(duì)經(jīng)理能否以股東利益為決策出發(fā)點(diǎn)表示懷疑。委托人如何激勵(lì)經(jīng)理，使其從企業(yè)價(jià)值最大化出發(fā)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，成為亟待解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
經(jīng)理股票期權(quán)（Executive Stock Option，簡(jiǎn)稱ESO）是授予經(jīng)理人未來(lái)以一定的價(jià)格購(gòu)買股票的選擇權(quán)，即在簽訂合同時(shí)，給予經(jīng)理人在未來(lái)某特定日期簽訂合同的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。國(guó)內(nèi)有關(guān)ESO的理論研究較多，例如，陳清泰、吳敬璉出版了《股票期權(quán)實(shí)證研究》、《美國(guó)企業(yè)的股票期權(quán)計(jì)劃》等書（陳清泰、吳敬璉，2002）。何雁明、孫金花研究了“完善公司股票期權(quán)激勵(lì)與公司治理的策略” （何雁明、孫金花，2002）。在理論的推動(dòng)下，上海貝嶺從1999年上半年開始，在企業(yè)內(nèi)部實(shí)行“虛擬股票贈(zèng)與與持有”激勵(lì)計(jì)劃。該公司將每年的員工獎(jiǎng)勵(lì)基金轉(zhuǎn)換為公司的“虛擬股票”，交由公司的高級(jí)管理人員持有，在規(guī)定的期限后，按照公司的真實(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格以現(xiàn)金形式兌現(xiàn)。本文綜合運(yùn)用了國(guó)際國(guó)內(nèi)前沿理論，結(jié)合實(shí)際情況，分析中國(guó)本土的ESO遇到的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的解決方法。
1.抽象分析經(jīng)理股票期權(quán)
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