央行1300億逆回購創四個月新高 春節前或會降準

　　央行1300億逆回購創四個月新高 降準預期仍未降溫

　　在上周四突然暫停逆回購后，央行本周恢復了逆回購操作，

央行1300億逆回購創四個月新高 春節前或會降準

。根據中國貨幣網的公告，央行本周二即1月5日以利率招標方式開展了逆回購操作。交易量為1300億元人民幣，期限為7天，利率為2.25%，與上次操作持平。

　　1300億元的逆回購規模也創下了自2015年9月以來的單期操作量新高，在過去4個多月中，央行每期逆回購的操作量多在500億以下。分析人士指出，近日資金面略顯緊張是此次央行出手逆回購的主要原因，尤其是新年的第一個交易日，資金面吃緊就表現得比較明顯。而在1月5日當日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，短期利率中，除7天shibor和14天shibor出現下跌之外，其余各品種利率均呈現不同程度的上漲或持平。聯訊證券研究總監付立春在接受媒體記者采訪時表示，近日短期資金面有所緊張，央行出手1300億逆回購，起到維穩作用。

　　據統計，本周公開市場僅有100億元逆回購到期，無央票和正回購到期。到期量較少，為央行開展凈投放提供了便利。

　　民生證券固定收益組負責人李奇霖表示，短端制約長端利率下降空間，后續逆回購利率引導市場利率下行可期。另外，短端穩定意在防范金融風險。短端穩定是信用派生企穩的前提，信貸類資產是流動性溢價高和期限長的資產，經濟下行壓力仍存，企業債務維系需要信貸資金周轉，短

　　端穩定能給予銀行信貸投放正向激勵，意在防范金融風險。

　　盡管在短暫暫停之后，逆回購再次重啟，但是大部分業內人士指出，逆回購難替代降準的必要性。“外匯占款減少從基礎貨幣和銀行負債端來講是長期限和低成本流動性，逆回購屬于短期流動性投放工具，且存在資金成本，只能起到短期緩解流動性緊張的作用，真正對沖外匯占款下降還是要靠降準。”李奇霖說。

　　付立春表示，短期資金的相對緊缺，除了年終考核時點后續影響以外，根本上可能由于新增基礎貨幣量相對不足，

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《央行1300億逆回購創四個月新高 春節前或會降準》(http://salifelink.com)。外匯占款出現減少，同時人民幣貶值預期換匯壓力隨之增大。結合目前國內外金融形勢，預計這種趨勢仍將持續。因此，央行的公開市場操作凈投放貨幣仍可能繼續。另外，資金面的情況也增加了降低存款準備金率的必要性。目前銀行存款準備金率仍有相當大的下調空間。預計春節前有1至2次降準操作。

　　不過，央行研究局首席經濟學家馬駿日前撰文指出，調整存款準備金率的力度和頻率的決策應該以短期利率穩定在合理水平為前提。在資本項目逐步開放的環境下，降準等數量工具的使用還需要考慮對資本流動的影響。如果降準力度過大或過于頻繁，會導致境內短期利率過度下行，因此可能加劇資本外流，使得本來希望看到的通過降準提高貨幣乘數、擴大流動性的效果被對沖。

　　2016年貨幣政策將是兜底策略 降息頻率明顯少于降準

　　貨幣政策將是“兜底”策略

　　在未來供給側改革和去產能、淘汰“僵尸企業”的大背景下，2016年的中國貨幣政策將會如何?經濟繼續承壓之下，中國的債市、匯市會出現哪些風險?

　　“《人民日報》權威人士已經表明要從去產能著手，下決心全面展開供給側改革，淘汰一批‘僵尸企業’，從這些角度來講，2016年的貨幣政策不會過于寬松。”昨日，民生銀行金融市場部首席分析師李志強對記者表示。

　　李志強指出，如果貨幣政策過于寬松，將不利于產業結構轉型，正所謂“不破不立”。所以貨幣政策在2016年將是“兜底”的概念，在防止出現系統性風險的前提下，不會出現寬松貨幣政策。同時，降息的頻率將明顯少于降準。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，2016年或許只有一次或者根本沒有降息。2016年是否還有一次降息空間將取決于匯率走勢，隨著利差收窄，為了防止資本外流對人民幣匯率產生壓力，降息的空間相對有限。對于降準，溫彬則預測今年每個季度都將伴隨降準的可能。隨著外匯占款下降導致基礎貨幣投放量減少，需要降準來進行對沖。溫彬還指出，目前央行的貨幣政策工具包里種類已經比較豐富，可以通過短期的定向MLF(中期借貸便利)實現穩定貨幣流動性的目標。

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