什么樣的公司可能資產(chǎn)重組，重組后的股票大部分開盤直接漲停

目前，國內(nèi)IPO大門依然暫時緊閉，即便開閘，門外排隊的超過幾百家公司也意味著遙遙無期的等待。這個時候，借殼成了企業(yè)眼中的終南捷徑，"殼"也就成了一種"商家必爭"的稀缺資源。"殼"的輕重，"借殼"的成本是衡量"殼"價值大小的重要標(biāo)準(zhǔn)。人們通常用"干凈"來形容"殼"的優(yōu)質(zhì)。而將"殼"做干凈的手法中最受推崇的當(dāng)屬"零收購"，即新股東出資收購原股東股權(quán)，原股東再用獲得的資金回購上市公司原有業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及負(fù)債，最后上市公司用這筆資金收購新股東的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)。以此方式達(dá)到資產(chǎn)及股權(quán)同時置換的目的，而所投入的資金走了一個循環(huán)最后又回到了新股東兜里，似乎真的是"零"成本。其實不然，光是殼本身就花費不少，其成本已經(jīng)體現(xiàn)在原大股東退出時的股權(quán)溢價當(dāng)中了。另外，"殼"收購過程中的顧問團隊費用也需數(shù)百萬甚至上千萬元，再加上資產(chǎn)置換流程所需費用及各環(huán)節(jié)內(nèi)的灰色費用而造成的溢價，可以說成本并不低。以上都只是顯性成本，更大的成本來自隱性，即收購后"股權(quán)稀釋"的成本。例如某上市公司原大股東持股50%，如新股東進(jìn)行"零成本"資產(chǎn)置換注入10億，則原來完全持有等價資產(chǎn)的企業(yè)股東如今只享有50%的權(quán)益，如借殼后繼續(xù)融資則股權(quán)還會進(jìn)一步被稀釋。另外，若非"凈"殼，原有債務(wù)也將成為新股東沉重的成本包袱。如何尋找好殼，選擇"殼"資源，就是要把收購成本降到最低。從收購成本上看，股價，股本規(guī)模以及股本結(jié)構(gòu)為最重要的因素，直接決定企業(yè)需要用多少資金來拿下"殼"。金融危機帶來的熊市將股價拉低，給買殼帶來了有利環(huán)境，此時股本較小、股價較低的殼收購成本將會較低。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)單一的上市公司有利于新股東對其集中收購從而降低收購成本。而選擇股本較小，尤其是公眾持股較少的上市公司，可以有效地控制稀釋程度，降低隱性成本，保證買殼方的利益。從公司主營業(yè)務(wù)來看，選擇主營業(yè)務(wù)單一，關(guān)聯(lián)交易較少，甚至是已經(jīng)剝離出原有業(yè)務(wù)的上市公司作為殼，將使資產(chǎn)重組過程更加便利，從而大幅削減成本。如果沒有主營業(yè)務(wù)的它完全成為了一個"空殼"，這將大大節(jié)省買殼后重組所需的成本。如果不是"凈殼"，還要考慮債務(wù)轉(zhuǎn)嫁成本。負(fù)債高是殼難賣的一大因素，而債務(wù)糾紛則能將殼變成人人敬而遠(yuǎn)之的"刺猬從"借殼"的融資目的出發(fā)，"殼資源"是否符合再融資的基本條件，短期內(nèi)是否能再融資也成為衡量"殼"價值的重大要素。除了應(yīng)考察上市公司是否有違規(guī)記錄外，總股本的大小也從一定程度上決定了今后再融資的可行性。目前，滬深兩市*ST公司，是生死時速的群體。在全球宏觀經(jīng)濟不景氣的背景下，這些公司想依靠自身主營業(yè)務(wù)擺脫虧損局面，面臨很大困難。在面臨退市的壓力下，對有強勢動機的大股東來講，進(jìn)行重組幾乎可以說是唯一選擇。這種實質(zhì)性的資產(chǎn)重組將會使公司業(yè)績大幅改善，并實現(xiàn)扭虧為盈，一般可以將之概括為"脫困型重組"。主要是由原有或新進(jìn)大股東直接將外部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，以改善經(jīng)營狀況。相對于程序復(fù)雜的"賣殼"而言，其操作更加簡單，成功的可能性也更大。因此，脫困性重組與直接賣殼相比，有著更大的安全邊際和操作空間。判斷具有保殼沖動的第一標(biāo)準(zhǔn)，是大股東的動機是否強烈。其實就是押注央企、地方國資、中航等國資的重組。總體來說，強勢地方政府、央企、控股集團及新接盤大股東的保殼沖動最大。什么樣的公司可能資產(chǎn)重組保殼渠道很多，比如賣資產(chǎn)、債務(wù)豁免等等，那么哪些又具備資產(chǎn)重組的潛力？一則需密切關(guān)注大股東的資產(chǎn)狀況，即有可供重組的資產(chǎn)。應(yīng)關(guān)注擬注入資產(chǎn)的行業(yè)選擇。應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注新能源、軍工、傳媒、能源與礦產(chǎn)資源、土地房產(chǎn)等市場估值彈性最大甚至定價泡沫化的行業(yè)和資產(chǎn)。這類資產(chǎn)往往更容易受到市場資金的追捧，獲得更高的定價。其次是重組的成本。股本規(guī)模較小、股權(quán)結(jié)構(gòu)單一、負(fù)債和訴訟糾紛較少的公司重組成本相對較低。這類重組股的基本面比較確定，隱藏的不確定風(fēng)險較少，有利于重組。押寶重組，王亞偉都有栽跟頭的時候。所以謹(jǐn)慎是第一原則。這里集中的給出幾點：1.密切過往公布過增發(fā)收購資產(chǎn)預(yù)案等信息；2.跟蹤大股東更換事項，大股東的性質(zhì)和動機非常關(guān)鍵；3.尋找最具想象力的重組題材，估值太低，彈性小的長周期或者傳統(tǒng)行業(yè)可操作性不大；4.市值小的公司愈加靈活；5.仔細(xì)辨認(rèn)公司的資產(chǎn)質(zhì)量，尤其是殼資源，避免巨額債務(wù)、訴訟糾紛、股權(quán)質(zhì)押及其他窟窿；6.股價漲幅過高對重組成本會帶來嚴(yán)重不利。黑馬股票池每周發(fā)布，快用微信關(guān)注股票操盤手微信公眾號"hujiangsimu"(就是滬江私募的拼音)即可看到。更多神秘消息，請直接加微信“hujiangziben”！（YX）

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