參與增發屢被套基金走眼藏風險

5月29日,亞寶藥業增發新股上市首日即跌破14.47元的增發價。海螺水泥同樣面臨這一窘況。而賽馬實業5月23日增發新股上市首日大跌7.79%，6月3日已跌破14.49元的增發價。

　　統計顯示，2007年以來，大約有200家公司進行了增發。考慮到除權因素，去年10月以來約有7成公司股價跌破增發價，跌破定向增發價的也不少見。由于參與定向增發的機構投資者所持股份一般有12個月的鎖定期，在下跌市道中，這對基金等機構投資者來說風險極大。

　　公開增發中簽率高

　　公開資料顯示，最近進行增發的個股中簽率較高。比如，賽馬實業網上中簽率高達89.3085%，網下配售比例為89.3135%。海螺水泥網上中簽率為22.26%，亞寶藥業網上中簽率為16.18%。

　　賽馬實業老股東優先配售的發行量只占發行總量的9.43%，網上無限售條件老股東有效申購戶數為3707戶，有效申購股數約480萬股，老股東參與熱情似乎不高。在這幾家公司中，海螺水泥的老股東對公司前景顯然更為看好，海螺水泥對無限售條件A股股東優先認購的配售股數超過發行總量的一半，為53.88%。

　　以基金為代表的機構投資者在亞寶藥業、賽馬實業、海螺水泥等增發時積極參與，在當時看來,參與增發無疑是能以低于市價的價格介入這些個股的機會。但由于市場調整，部分個股在增發新股上市首日即跌破增發價，參與增發的投資人承受了一定賬面損失。從Topview的數據看，在一些個股增發新股上市首日，基金賣單也不少。

　　增發價頻頻跌破

　　對于亞寶藥業的增發，有多只基金、社保、QFII參與其中的網下發行，獲配較多的有中銀動態策略基金和中信旗下兩只基金。亞寶藥業此次增發2511.3萬股，發行價為14.47元。增發新股5月29日上市當天以14.47元開盤，全天股價基本一路下行，收于14.26元，6月3日收盤價為13.73元。海螺水泥則在5月28日增發新股上市日前即已跌破57.38元的增發價，其股價在5月28日全天在增發價下運行，6月3日收盤價為55.96元。

　　公開增發網下發行那部分股票一般未設鎖定期，但海螺水泥等對于網下發行A類投資者配售股份及保薦機構包銷股份鎖定期為一個月。這給投資者帶來了一定的流動性管理風險。

　　事實上，從部分增發個股的發行價來看并不便宜。比如，亞寶藥業2007年每股收益0.34元，每股凈資產2.71元，以此測算增發市盈率42.6倍，市凈率超過5倍，均高于目前市場的平均水平。

　　但在牛市期間，增發尤其是定向增發被當作利好，一些公司公布預案后往往股價大漲，相應地其定向增發價便顯得較低，許多基金積極參與其中以謀求超額收益。但定向增發有一年鎖定期，這使得基金資產面臨較大風險。不過,也有的基金公司相對穩健，多是旗下封閉式基金參與定向增發，開放式基金在參與時也不為了爭奪有限的認購額度而盲目出價。與此形成鮮明對比的是，上海有一家基金公司，風格相對激進，旗下多只基金參與不少上市公司定向增發，目前賬面虧損嚴重。

　　業內人士認為，機構投資者更多的是從成長性考慮選擇介入增發的個股，同時秉持長期投資理念，可能并不在乎一時的得失。不過，在市場整體沒有明顯投資機會，且宏觀面存在不確定性的情況下，參與增發尤其是有較長鎖定期的增發應慎之又慎。

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