國有股減持：十大假設及后果

    國有股減持方案討論已久，至今時今日，已演變?yōu)楣芾韺优c市場的兩方博弈。管理層反復強調的在市場穩(wěn)定下實現(xiàn)國有股減持將成為博弈雙方的均衡點。真正好的方案滿足各方的利益要求確實比較難，但證券市場是一塊能不斷增大的“蛋糕”，只要大家都認識到這一點，就能實現(xiàn)真正的“多贏”，短期的輸家也許是未來的大贏家。

    假設一：冷處理，長期化

    方式輪廓：由于目前找不到令市場各方都能接受的圓滿方案，管理層推出“七類”方案中的任何一種都會引起市場的暴跌，政府只好從長計議，暫時不提國有股減持的事，但什么時候再提也不明確。

    可能性分析：從最近的消息面看，冷處理的可能性還是有的。這實際上表明政府已經(jīng)接受了這樣的現(xiàn)實：第一，中國經(jīng)濟發(fā)展不能沒有股市；第二，穩(wěn)定壓倒一切；第三，減持只能在牛市中進行。因此，管理層可能會從完善市場出發(fā)以時間來換空間，在穩(wěn)定發(fā)展的股市中來完成國有股減持。

    市場反應：首先需要提醒的是，冷處理并非不處理，只是政府目前還沒有找到合適的辦法而已。但政府又不能斷然決定國有股不減持，因而只能采取這種消極的辦法——“無時間表”地暫時擱置。既然如此，市場會預期至少短期內，可能是半年、也可能一年左右不會推出減持方案，因而大盤短期內會有所表現(xiàn)，至少為一些深套的莊家提供了一個反彈自救的時間空間。但是，隨著時間的逐步推移，減持的預期會越來越大，如果政府沒有其它措施的輔助，大盤必將走向漫漫的熊市。

    假設二：個案處理，各不相同

    方式輪廓：個案處理模式實際上在本次大討論、即國有股減持暫停之前已經(jīng)采用，主要是對新上市公司以及在上市公司增發(fā)時，以各公司不同的籌資額度和不同的發(fā)行價格進行國有股減持。

    可能性分析：很明顯，這種方法被市場無情地拋棄了。但是，2002年1月30日在北京召開的“市場分析座談會”上，又有專家提出了所謂的“在減持的基本原則指導下，予以個案處理”的建議。分析他的理由，大致有兩種可能：第一，全部處理對市場的壓力太大，因而從穩(wěn)定的角度出發(fā)，應個案處理；第二，個案處理僅僅針對在減持過程中對一些難以處理的問題采取其他解決方案的借口。很明顯，前者又回到了最早的方案上，肯定不會被采納；后者倒是有可能。

    市場反應：如果“在減持基本原則的指導下”采取“個案處理”的方式，前提自然是國有股減持的開始。就目前的市場表現(xiàn)看，投資者對任何一種管理層傾向的方案都不會接受，市場的反應只能是連續(xù)下跌，直至崩盤。

    假設三：與金融衍生產(chǎn)品共舞

    方式輪廓

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