衍生金融工具在企業財務管理中的運用

衍生金融工具是指現金、手持證券以及引起某種合約上的權利、義務產生的合約。其基本業務主要有金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換。衍生金融工具是經濟發展的產物，金融市場的動蕩使其產生成為必然，其最大的特點是具有杠桿性和高風險性。衍生金融工具出現的背景及特點，決定了它將被廣泛地為人們所運用，以其共性與具體衍生金融工具的獨到之處解決企業在財務管理中所遇到的問題。

　　一、衍生金融工具在企業融資中的運用

　　第一，衍生金融工具的運用可以規避或減少企業融資中的財務風險。

　　衍生金融工具的杠桿效應可用于規避風險，規避風險也是人們設計衍生金融工具的初衷。前幾年，我國在向日本借款引進外資的過程中，由于缺乏經驗，沒有預料到匯率風險的巨大影響，因而沒有采取任何風險防范措施，導致在日元升值美元相對貶值的情況下使我國增加了幾十億美元的額外債務負擔。當時我國借入的資金是日元而貸給企業的全部是由日元兌換成的美元（當時企業需要美元），企業最后連本帶利還回美元時，我國在當時美元疲軟的情況下還要將收回的美元折回日元還債，這無疑大大增加了債務負擔。這種情況企業是常常會遇到的。比如，企業得到一筆低息日元貸款，未來將有美元收入用以還貸，而美元相對日元將有貶值趨勢。對此若采用了衍生金融工具進行風險防范則不會增加債務負擔。最簡單的，為防上即將收回的美元貶值可以簽訂遠期外匯合約，做一筆買入日元賣出美元的遠期外匯交易，這樣就可以確定收支，免于受到匯率變動的沖擊。

　　在國際金融市場上融資總會遇到因匯率的波動而增加實際債務負擔的風險，另一種避險的方法就是利用金融期貨進行套期保值。假設企業欲在九月份進口一批原材料，需要大量美元，雖然預測美元匯率將大幅度上升，卻苦于手邊無大量資金可以用于購入美元現貨，況且購入美元閑置并不合算。此時，該公司可在金融市場上購入九月份美元期貨合約，在合約即將到期前，籌足資金購入所需美元現貨，同時賣出期貨合約。如果匯率真如預測上升，則期貨市場上賺取的頭寸可以抵補購入美元現貨的成本，使其實際成本下降；如果匯率向著相反的方向變動，現貨市場上的節約又會抵補期貨市場上的損失。通過不同交易部位的同時操作，來達到氣候保值的目的。由此可見，衍生金融工具確實是企業在金融市場中不可缺少的避險工具。

　　第二，衍生金融工具為企業籌資提供了更為靈活有效的手段，同時也降低了籌資成本。

　　假設某中國銀行希望通過發行債券在歐洲市場上籌集一億美元，但問題是這個銀行在歐洲知名度不高，在這種情況下發行債券成本必定很高。此時，銀行可以在日本市場發行武士債券（以日元計價的外國債券），隨后通過日元與美元的貨幣互換最終取得所需的歐洲美元。以這種間接手法，企業很靈活地在尚未涉足的資金市場上獲得了成本優惠的資金。企業可以大幅度降低籌資成本，多是源于金融互換的使用，而金融互換可大幅度降低籌資成本這一點也是其它衍生金融工具所不具備的優勢，互換市場因此被稱為最佳的籌資市場。以IBM公司與世界銀行在1981年8月進行的一次成功的貨幣互換為例，可以說明互換在降低籌資成本中的作用。1981年8月，美國所羅門兄弟公司為IBM公司和世界銀行安排了一次貨幣互換。當時IBM公司絕大部分資產以美元構成，為避免匯率風險，希望其負債與之對稱也為美元；另一方面，世界銀行希望用瑞士法郎或西德馬克這類絕對利率最低的貨幣進行負債管理。同時，世界銀行和IBM公司在不同的市場上有比較優勢，世界銀行通過發行歐洲美元債券籌資，其成本要低于IBM公司籌措美元資金的成本；IBM公司通過發行瑞士法郎債券籌資，其成本也低于世界銀行籌措瑞士法郎的成本。于是，通過所羅門兄弟公司的撮合，世界銀行將其發行的29億歐洲美元債券與IBM公司等值的西德馬克、瑞士法郎債券進行互換，各自達到了降低籌資成本的目的。據《歐洲貨幣》雜志1983年

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