關(guān)于第二板市場的初步研究

張桂華(江西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院南昌市330013) 

摘要:第二板市場又稱創(chuàng)業(yè)板市場,是與主板市場相對應(yīng)的概念,是一個國家資本市場的重要組成部分,服務(wù)對象主要是中小型高科技企業(yè)。我國的具體國情決定了我國發(fā)展第二板市場的客觀必然性。為此,我國應(yīng)汲取發(fā)達(dá)國家和香港成熟運(yùn)作機(jī)制的經(jīng)驗(yàn),綜合考慮系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、市場中介機(jī)構(gòu)培育等方面的工作,盡快建立我國的第二板市場。 

關(guān)鍵詞:第二板市場;高科技公司;創(chuàng)業(yè)資本 

一、第二板市場概述第二板市場(SecondBoard)又稱創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)市場或小盤股市場,是與主板市場(MainBoard,或稱第一板市場)相對應(yīng)的概念,特指主板市場以外的專門為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場。它依托計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行證券交易,并為創(chuàng)業(yè)投資提供退出通道,對上市公司經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模要求較寬,但對信息披露和主業(yè)范圍要求相當(dāng)嚴(yán)格。 

    第二板市場是一個國家資本市場的重要組成部分,它與主板市場的根本區(qū)別在于不同的上市標(biāo)準(zhǔn),服務(wù)對象主要是中小型高科技企業(yè)。各國經(jīng)驗(yàn)表明,二板市場可以推動新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,許多國家設(shè)立它的主要目的就是為新興的中小型科技公司提供新的融資途徑,因?yàn)檫@些公司在成立初期由于風(fēng)險大,難以從銀行獲得貸款,單純舉債又會使資產(chǎn)負(fù)債率過高,間接融資渠道不暢;而主板市場上市標(biāo)準(zhǔn)對這些企業(yè)又顯得過于嚴(yán)格,使其很難進(jìn)入主板市場進(jìn)行股權(quán)融資,在這種情況下,第二板市場應(yīng)運(yùn)而生。 

   第二板市場對創(chuàng)業(yè)資本和中小型科技公司發(fā)展具有獨(dú)特的資本市場支持功能,能為它們的發(fā)展提供良好的市場氛圍,包括連續(xù)籌資、推薦和優(yōu)化等一般性功能。二板市場主要是解決創(chuàng)業(yè)過程中處于幼稚階段中、后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本方面的問題,以及這些企業(yè)和資產(chǎn)價值評價、風(fēng)險分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題。此外,二板市場具有獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)資本的特點(diǎn)在于以資本增殖的形式獲取投資報酬,并使其資本活動保持周期流動收稿日期:1999-09-13性。當(dāng)創(chuàng)業(yè)資本幫助公司度過最具風(fēng)險的時期后,就應(yīng)通過二板市場、場外交易,或兼并、清算等方式撤出,以獲取投資效益并進(jìn)入下一輪的創(chuàng)業(yè)。其中,二板市場被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。 

   通過二板市場,可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接融資,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和套現(xiàn),實(shí)現(xiàn)資本增殖,激勵新的創(chuàng)業(yè)投資,保證整個創(chuàng)業(yè)投資鏈條的循環(huán)。可見,創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和二板市場的運(yùn)行存在著正相關(guān)關(guān)系:創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展可以為二板市場培育大量高成長性公司,這些公司的上市又將活躍證券市場,二板市場為創(chuàng)業(yè)資本提供退出窗口,一個趨于完善的證券市場將極大地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展。因此,在常規(guī)股票市場之外設(shè)計獨(dú)立的第二板股票市場是許多國家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的通行做法。 

    二、發(fā)達(dá)國家二板市場分析 

    許多發(fā)達(dá)國家的新興公司和中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位,在技術(shù)創(chuàng)新和提供就業(yè)方面發(fā)揮了巨大推動作用。特別是近年來高科技公司在歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的巨大推動作用,已經(jīng)

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