關于第二板市場的初步研究

張桂華(江西財經大學財政金融學院南昌市330013) 

摘要:第二板市場又稱創業板市場,是與主板市場相對應的概念,是一個國家資本市場的重要組成部分,服務對象主要是中小型高科技企業。我國的具體國情決定了我國發展第二板市場的客觀必然性。為此,我國應汲取發達國家和香港成熟運作機制的經驗,綜合考慮系統的機構設置、市場中介機構培育等方面的工作,盡快建立我國的第二板市場。 

關鍵詞:第二板市場;高科技公司;創業資本 

一、第二板市場概述第二板市場(SecondBoard)又稱創業板市場、中小企業市場或小盤股市場,是與主板市場(MainBoard,或稱第一板市場)相對應的概念,特指主板市場以外的專門為新興公司和中小企業提供籌資渠道的新型資本市場。它依托計算機網絡進行證券交易,并為創業投資提供退出通道,對上市公司經營業績和資產規模要求較寬,但對信息披露和主業范圍要求相當嚴格。 

    第二板市場是一個國家資本市場的重要組成部分,它與主板市場的根本區別在于不同的上市標準,服務對象主要是中小型高科技企業。各國經驗表明,二板市場可以推動新興產業的發展,許多國家設立它的主要目的就是為新興的中小型科技公司提供新的融資途徑,因為這些公司在成立初期由于風險大,難以從銀行獲得貸款,單純舉債又會使資產負債率過高,間接融資渠道不暢;而主板市場上市標準對這些企業又顯得過于嚴格,使其很難進入主板市場進行股權融資,在這種情況下,第二板市場應運而生。 

   第二板市場對創業資本和中小型科技公司發展具有獨特的資本市場支持功能,能為它們的發展提供良好的市場氛圍,包括連續籌資、推薦和優化等一般性功能。二板市場主要是解決創業過程中處于幼稚階段中、后期和產業化階段初期的企業在籌集資本方面的問題,以及這些企業和資產價值評價、風險分散和創業投資的股權交易問題。此外,二板市場具有獨特的創業投資基金退出機制。創業資本的特點在于以資本增殖的形式獲取投資報酬,并使其資本活動保持周期流動收稿日期:1999-09-13性。當創業資本幫助公司度過最具風險的時期后,就應通過二板市場、場外交易,或兼并、清算等方式撤出,以獲取投資效益并進入下一輪的創業。其中,二板市場被認為是創業資本撤出的最佳通道。 

   通過二板市場,可以幫助創業企業直接融資,促進創業投資機構的股權轉讓和套現,實現資本增殖,激勵新的創業投資,保證整個創業投資鏈條的循環。可見,創業資本的發展和二板市場的運行存在著正相關關系:創業資本的發展可以為二板市場培育大量高成長性公司,這些公司的上市又將活躍證券市場,二板市場為創業資本提供退出窗口,一個趨于完善的證券市場將極大地促進創業資本的發展。因此,在常規股票市場之外設計獨立的第二板股票市場是許多國家發展創業投資的通行做法。 

    二、發達國家二板市場分析 

    許多發達國家的新興公司和中小企業在經濟發展中占有重要地位,在技術創新和提供就業方面發揮了巨大推動作用。特別是近年來高科技公司在歐美經濟發展過程中的巨大推動作用,已經

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