- 相關(guān)推薦
新股發(fā)行制度解讀
新股發(fā)行制度解讀
11月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)》影響重大、意義深遠(yuǎn)，
新股發(fā)行制度解讀
。它是三中全會(huì)會(huì)議精神的直接體現(xiàn)，不僅意味著發(fā)行制度向市場(chǎng)化、法制化邁出了一大步，而且也是推進(jìn)股票發(fā)行逐步從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要步驟。它在完善資本市場(chǎng)作為資源配置及融資渠道基礎(chǔ)功能的同時(shí)，著實(shí)有效地保護(hù)了中小投資者利益，并堅(jiān)持了發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者、抑制新股“三高”發(fā)行的工作方針及原則。尤為重要的是，《意見(jiàn)》在IPO從增量發(fā)行轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪堪l(fā)行方向上做出了歷史性意義的重大突破。另外，《意見(jiàn)》為企業(yè)年金、社�；鸫笠�(guī)模入市埋下了伏筆，利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康發(fā)展。一、《意見(jiàn)》切實(shí)貫徹“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的三中全會(huì)精神
1、厘清了市場(chǎng)監(jiān)管及參與主體的權(quán)責(zé)
《意見(jiàn)》進(jìn)一步明確了中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門(mén)、股票發(fā)行審核委員會(huì)、投資者、發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師等在發(fā)行過(guò)程中作為獨(dú)立主體的權(quán)利和義務(wù)，為市場(chǎng)化、法制化發(fā)行打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2、突出“以信息披露為中心”的監(jiān)管理念
《意見(jiàn)》堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化取向，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念。加大信息公開(kāi)力度，審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，審核進(jìn)度同步公開(kāi)，通過(guò)提高新股發(fā)行各層面、各環(huán)節(jié)的透明度，努力實(shí)現(xiàn)公眾的全過(guò)程監(jiān)督。尤為值得一提的是，《意見(jiàn)》全文注重細(xì)節(jié)，對(duì)于市場(chǎng)各主體在什么階段需要披露什么信息給予了非常詳盡的指引，可操作性強(qiáng)。
3、落實(shí)了“違法必究、執(zhí)法必嚴(yán)”的監(jiān)管原則
《意見(jiàn)》在完善事前審核的同時(shí)，更加突出“事中”加強(qiáng)監(jiān)管、“事后”嚴(yán)格執(zhí)法的工作原則。明確提出對(duì)發(fā)行人、大股東、中介機(jī)構(gòu)等，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，及時(shí)采取中止審核、立案稽查、移交司法機(jī)關(guān)等措施，強(qiáng)化責(zé)任追究，加大處罰力度，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正。
二、《意見(jiàn)》完善、強(qiáng)化資本市場(chǎng)資源配置場(chǎng)所及直接融資渠道的基礎(chǔ)功能
1、切實(shí)保護(hù)了中小投資者利益
《意見(jiàn)》著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)，在新股的循價(jià)、申購(gòu)、配售、回?fù)艿雀鱾�(gè)環(huán)節(jié)，充分尊重中小投資者申購(gòu)意愿，并以切實(shí)有效的舉措來(lái)鼓勵(lì)、保護(hù)中小投資者的申購(gòu)權(quán)利，凸顯了以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為宗旨的設(shè)計(jì)理念。這為完善資本市場(chǎng)作為全社會(huì)資源配置場(chǎng)所、直接融資渠道的功能奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2、通過(guò)提高企業(yè)分紅來(lái)增添資本市場(chǎng)的吸引力
《意見(jiàn)》著力強(qiáng)調(diào)上市公司分紅的重要性，切實(shí)減少分紅過(guò)程中代理問(wèn)題。區(qū)別于以往一刀切的分紅比率的指導(dǎo)規(guī)定，此次公告規(guī)定了中小股東和獨(dú)立董事在紅利分配中的作用，減少了大股東壕溝行為的代理問(wèn)題。這肯定會(huì)有效提高資本市場(chǎng)的吸引力，有利于投資者形成價(jià)值投資理念，
資料共享平臺(tái)
《新股發(fā)行制度解讀》(http://salifelink.com)。當(dāng)然，《意見(jiàn)》在培育正確投資理念的同時(shí)，也為更好地完成資源配置及有效融資提供了可能。3、在融資模式上勇于探索、大膽創(chuàng)新
《意見(jiàn)》中提出的多類融資方案的組合，理應(yīng)緩解二級(jí)市場(chǎng)資金面壓力。首先，發(fā)行優(yōu)先股對(duì)發(fā)行普通股或形成替代效應(yīng);其次，明確提出股、債融資的組合方案可行，必將減少部分普通股融資;最后，《意見(jiàn)》提出滿三年老股東在首發(fā)時(shí)可存量發(fā)行，這將減少企業(yè)為了上市而被動(dòng)融資的可能，也降低了上市后原股東減持壓力。
4、將有效抑制炒新行為
《意見(jiàn)》對(duì)于困擾資本市場(chǎng)由來(lái)已久的“三高”問(wèn)題，一方面，通過(guò)提高招股、循價(jià)、定價(jià)、配售、回波等各環(huán)節(jié)信息的透明度，供網(wǎng)上投資者申購(gòu)決策時(shí)參考，也可以通過(guò)強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督防范定價(jià)配售環(huán)節(jié)的“暗箱操作”。另一方面，充分運(yùn)用網(wǎng)下申報(bào)機(jī)制、減少網(wǎng)下詢價(jià)對(duì)象、有效報(bào)價(jià)不計(jì)最高報(bào)價(jià)、引入存量發(fā)行、將控股股東限售期與發(fā)行后股價(jià)掛鉤等一系列市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)緩解。這不僅能夠平衡供給、也能夠強(qiáng)化約束各主體行為。對(duì)約束發(fā)行人高定價(jià)、投資者報(bào)高價(jià)、二級(jí)市場(chǎng)炒高價(jià)的現(xiàn)象，肯定會(huì)起到釜底抽薪的效果，有利于遏制股票上市后“炒新”怪象。
三、《意見(jiàn)》充分體現(xiàn)發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者的設(shè)計(jì)宗旨
《意見(jiàn)》在注重保護(hù)中小投資者利益的同時(shí)，也針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，尤其是券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者較為困窘的現(xiàn)狀，出臺(tái)了系列的保護(hù)措施，充分體現(xiàn)了監(jiān)管層發(fā)展、壯大機(jī)構(gòu)投資者的信心和決心。
一方面，《意見(jiàn)》通過(guò)引入主承銷商自主配售機(jī)制，既有效約束了券商非理性定價(jià)的沖動(dòng)，也給予了承銷商們較大的運(yùn)做空間。
另一方面，《意見(jiàn)》通過(guò)網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社�；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金配售的方式，肯定了公募基金與社保基金在新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的主導(dǎo)地位，這不僅利于價(jià)值理念的形成，也利于公募基金、社�；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展及壯大。
四、《意見(jiàn)》在存量發(fā)行領(lǐng)域具有重大突破及創(chuàng)新
《意見(jiàn)》中涉及到存量發(fā)行思路的地方有兩處：一是發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行新股時(shí)，鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。二是發(fā)行人應(yīng)根據(jù)募投項(xiàng)目資金需要量合理確定新股發(fā)行數(shù)量，新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過(guò)轉(zhuǎn)讓老股增加公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量。新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股。很明顯，《意見(jiàn)》在增量發(fā)行向存量發(fā)行過(guò)渡方向上邁出了具有歷史性意義的一步，這對(duì)于解決國(guó)內(nèi)很多上市公司一股獨(dú)大、各主體利益不一致、中小投資者利益得不到保護(hù)、價(jià)值投資理念無(wú)法有效形成等諸多亂象，肯定會(huì)起到深遠(yuǎn)及重大的影響。
五、《意見(jiàn)》為企業(yè)年金、社�；鸫笠�(guī)模入市埋下了伏筆
《意見(jiàn)》結(jié)合優(yōu)先股發(fā)行制度，一方面大力緩解了市場(chǎng)融資壓力，尤其是金融機(jī)構(gòu)再融資的壓力。另一方面，豐富了投資渠道，針對(duì)不同投資回報(bào)水平要求，諸如保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社�；鸬�，提供了新的投資品種，為它們未來(lái)順利大規(guī)模入市埋下了伏筆。
六、《意見(jiàn)》利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康、穩(wěn)定發(fā)展
《意見(jiàn)》的出臺(tái)，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)格轉(zhuǎn)換、發(fā)展趨勢(shì)等起到一定程度的影響，但是從中長(zhǎng)期看，其不會(huì)影響資本市場(chǎng)的走向。如果《意見(jiàn)》精神能夠有效落實(shí)，不僅利于市場(chǎng)形成正確的、理性的投資理念，也利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康、穩(wěn)定的發(fā)展。
【新股發(fā)行制度解讀】相關(guān)文章：
消毒隔離制度【解讀】10-25
城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度解讀08-06
關(guān)于圖書(shū)發(fā)行情況的調(diào)研報(bào)告09-23
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與小企業(yè)會(huì)計(jì)制度的區(qū)別解讀07-31
崗位說(shuō)明書(shū)解讀08-08
江蘇高考減招【解讀】10-19
解讀《上市公司治理準(zhǔn)則》07-06
中國(guó)女排精神解讀【匯總版】10-20