世紀鼎利：調研報告

　　　 投資要點：

　　　 網絡測試產品在中國電信和中國聯通增量市場份額50%以上；服務團隊今年將發展到400人左右，可能收購網絡優化服務小公司；預計同比增長50%以上，中報有可能高送股。

　　　 報告摘要：

　　運營商投資重點將轉移到補網及網絡優化上來，繼續完善室內覆蓋和補充網絡盲點。如果按行業經驗數據，移動通信測試設備為移動通信設備投資的2-4%，預計該行業今年同比增長50%以上。網絡優化行業分產品和服務，產品包括測試產品和網絡優化覆蓋產品：國內產商在新增測試設備市場具有較大優勢；網絡優化服務行業參與者較多，充分競爭，行業有集中度加強的趨勢。

　　　 世紀鼎利為移動通信網絡優化方案綜合供應商，能提供移動通信網絡優化測試分析系統，也為電信運營商提供和產品相關網絡優化服務。

　　公司2009年主營業務收入中來源于中國移動、中國電信、中國聯通、系統設備供應商以及第三方服務商的比例為36:19:11:18:16。

　　公司產品在中國電信和中國聯通測試產品招標中份額較高，一般增量市場份額能達到50%以上，公司今年有望通過調整產品功能，關聯原有產品線結構，研發多接口平臺業務，帶動整個市場的增長；服務目前主要集中在無線端的服務，一般參與用戶投訴、檢查測試維護等投訴代維，毛利率水平40%以上，預計今年服務團隊將從去年300人發展到400人左右。公司未來仍將加大對服務的投入，有可能利用超募資金，收購網絡優化服務相關公司。

　　預計公司2010-2012年EPS分別為3.14、4.64、6.24元，公司目前股價為128.25元，相當于2010年40倍PE，在新股中相對估值水平處于中等。公司在2009年并沒有股本轉增，中報有可能會有高送股。首次給予評級為“買入”。

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