企業并購文獻綜述

關于國內外對企業并購動因研究的文獻綜述

胡云楓 M01114234

摘要：20世紀以來，并購已經成為企業快速擴張和整合的重要手段之一。為了探究企業并購的動因，國內外學者從不同角度做了大量研究。本文對有關國內外企業并購的動因研究的文獻做了總結與綜述。

關鍵詞：企業并購動因 文獻綜述

一、國外對企業并購動因的研究

企業并購動因理論解釋促成企業并購發生的影響因素。

1. 經營協同假說( operming synergy hypothesis)

該假說假定存在著規模經濟, 并且在并購之前, 企業的經營活動達不到實現規模經濟的潛在要求, 包括橫向降低成本費用的生產規模經濟、縱向降低交易費用的規模經濟和特定管理職能方面的規模經濟。通過并購可以對企業規模進行擴充和調整, 達到最佳規模經濟或范圍經濟, 這可能是對企業并購最經典的經濟學答案。

2. 管理協同假說( management synergy hypothesis)

該假說認為優勢企業并購劣勢企業, 管理者作為一個團隊被轉移時, 能夠將被收購公司的非效率性的組織資本與收購公司過剩的管理資本結合從而產生較好的協同效應。

3. 財務協同假說( finance synergy hypothesis)

該假說認為并購是將目標企業所在行業中的投資機會內部化, 將企業外部融資轉化為內部融資, 由于內部融資比外部融資成本更低, 從而增加了財務協同,降低了融資風險。

4. 市場力量假說( market power hypothesis)

認為公司間的并購可以增加對市場的控制力。首先, 通過并購同行業企業, 以減少競爭者, 擴大了優勢企業的規模, 優勢企業增加了對市場的控制能力, 從而導致市場壟斷。其次, 即使不形成壟斷, 由于并購擴大的規模效應也將成為市場進入的壁壘。

5. 戰略動機假說( strategy motive hypothesis)

企業并購戰略動機在于通過并購活動實現多樣化經營,企業并購可以通過實

現業務多樣化, 降低經營風險, 保護組織資本和聲譽資本。企業并購戰略動機另外還可以通過外部獲得目標企業的現成資源。Porter 認為縱向并購, 收購方公司保證了關鍵資源的投入, 降低了外部的不確定性,獲取被收購公司的技術優勢或知識資本實證研究表明, 并購加速了新技術的擴散和轉移; 當企業跨國擴張不具有人力資源優勢時, 通過并購獲得目標公司的人力資源來實現成長。

6. 控制權市場假說( corporate control market)

認為經理們對公司的控制權的爭奪, 收購了公司就獲得了控制該公司、經營該公司資源的權利。該假說有三個聯系的命題: 其一, 企業并購的動機在于獲得控制權增效。其二,控制權增效分為事前增效和事后增效, 其中，事前增效是在控制權獲得之前對效率改進和價值增大效果所作的評估;事后增效是在控制權取得之后對效率改進和價值增大所得到的效果。兩者比較決定著并購的成敗。其三, 控制權增效對整個經濟的效率改進有可能帶來積極影響, 也可能帶來消極影響。由于經營不善的企業很容易受到外部收購的威脅, 經營不善的管理層就有被替換的危險, 當目標公司出現代理問題時, 通過并購獲得控制權, 可減少和弱化代理問題。這是企業并購動機對解決代理問題提供的一個答案, 即當報酬安排、監督、經理人市場、資本市場等內外機制都不能解決代理問題時, 并購就成為解決目標企業代理問題的途徑, 它可以減緩所有權與控制權相分離所帶來的代理問題。

二、國內對企業并購動因的研究

“消除虧損說”認為企業并購是消除虧損的一種機制, 通過并購機制加大虧損企業的經營壓力, 使其努力提高經營效率;

“破產替代說”認為并購是一種破產替代機制, 由于我國承受不了大規模的企業破產, 特別是大規模的國有企業破產,對于大多數虧損企業, 通過并購以好帶差, 帶動劣勢企業的發展。仍然要從改革和穩定的大局出發, 給予救助, 而不是輕易讓其破產;

“利用優惠政策說”認為, 我國政府為鼓勵企業并購, 制定了許多財稅、信貸方面的優惠政策, 一些企業出于利用這些優惠政策進行企業并購;

“強壯民族工業說”認為強強聯合式的企業并購實際上是強壯民族工業的需要。面對外資以其資本實力上的競爭優勢對我國民族工業的攻勢, 我國民族工業

只有實行強強聯合, 組成能與國際跨國公司相抗衡的“國家隊”, 才能在日益激烈的國際競爭中求得生存和發展;

“資源優化配置說”認為, 通過并購實現國有資產在不同所有制之間、不同地區之間、不同產業之間的流動, 有利于盤活國有資產存量, 實現資源優化配置, 提高資源使用效率。

以上通過比較西方的企業并購動機理論和具有中國特色的企業并購動機理論, 從中可以看出中國向市場經濟過渡時期的企業并購的特點: 我國并購的動機不僅僅來自于企業內部, 它還來自于政府部門, 甚至有時政府的動機強于企業本身, 政府的推動力在中國企業并購中起了相當重要的作用。我們也注意到, 隨著我國市場經濟的發展, 企業行為也日益走向規范, 在并購行為上也越來越多地考慮一些有關自身長遠發展的戰略問題。魏江( 2002) 對多家企業的并購的調查, 認為我國并購的直接動機有以下幾類情況: 完全的政府推動, 企業處于被動狀態; 獲取資源要素, 最重要的是土地資源;企業構筑企業集團, 實現擴張的需要, 如生產能力的擴張; 獲得優惠政策和合理避稅;

企業并購文獻綜述

長遠發展考慮, 如規模經濟或范圍經濟, 或為了獲取市場機會。蔡寧等( 2002) 將我國企業并購動因歸納為追求規模經濟、擴展市場勢力、取得關鍵要素、多元化經營、管理者動機和獲取直接的經濟利益, 并通過與美國企業并購案例進行比較分析, 認為我國的一些優勢企業也開始從提高規模效益、擴大市場勢力、實現企業低成本擴張等動機出發來實施并購戰略。張新( 2003) 研究認為, 西方的經典并購動機( 協調效應、狂妄假說和代理動機) 理論對我國企業并購有一定的解釋力, 并就經典并購動機對中西方市場的解釋程度進行了比較, 提出了我國經濟轉軌條件下的體制因素下的價值轉移與再分配0的并購動機假說。可見, 我國的企業并購已經是一種適應日益激烈的競爭需要的企業長遠發展機制, 西方比較成熟的企業并購動機理論開始適用于中國。

參考文獻

[1]魏江. 企業購并戰略新思維[M] . 北京: 科學出版社, 2002.

[2] 蔡寧, 何先進. 中美企業兼并動機的比較及啟示[ J] . 經濟理論與管理研究.

[3] 湯文仙, 朱才斌. 2004年：國內外企業并購理論比較研究，經濟經緯，2004

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