什么是商品的金融屬性

什么是商品的金融屬性

以來,期貨市場流行一個詞,叫金融屬性。多數人認為，商品屬性是指反映商品供求關系的運作或走勢，金融屬性是指利用金融杠桿投機炒作的行為或現象。筆者認為，如果按照這樣的定義劃分，未免狹隘了些。

比較商品的現貨和期貨的運作方式，不難看出：期貨市場實際上起著提供風險管理工具的作用。標準化合約、保證金制度、結算制度是期貨市場的根本，它們揭示了期貨市場與生俱來的金融屬性。對沖機制的建立使期貨合約具有資本證券特征，期貨合約以交割方式履約，也具有商業票據的某些特征。漲跌停板制度、強行平倉制度及每日無負債制度等與保證金制度一起，構成了期貨市場貨幣融通得以有效進行的信用體系。因為有了這樣的信用體系和促進貨幣融通的功能，期貨市場就具有了金融市場的基本屬性或特征。

保證金制度和對沖機制極大地方便了投機者（這可能http://salifelink.com是造成人們誤以為金融屬性就是投機屬性的主要原因），但保證金制度和對沖機制不也一樣方便了保值者、套利者嗎？由于廣泛地采取方便交割，降低交割成本的各項舉措，必將使得現貨在相對高價時自由流入期貨市場，從而壓制投機力量的操縱。值得指出的，套期保值是一種交易行為，它可以通過對沖平倉來了結持倉部位。套保者所實現的應該是期

貨市場的對沖平倉和現貨市場的現貨買賣兩個過程，因此套期保值交易也是商品期貨金融屬性的體現。

比如說，如果我們從國際投資基金的運作角度分析。如果純粹從供需關系角度或者從純粹投機的角度來分析，很難理解國際基金幾乎在所有商品上全線做多的事實，特別是某些供大于求的農產品。

再比如說，如果我們從原油、鐵礦石、銅、大豆（中國需要進口的商品）等處于較高價格，而鋁、玉米（中國需要出口的商品）相對低價，不難看出，有人一方面針對我們的匯率機制（金融體系），高唱人民幣升值；另一方面針對我們的資源短缺（供求矛盾），用抬高我們需要大量進口商品的價格的方式來“分享”中國經濟的高速成長。他們的如意算盤打得很精、很響。可他們也忘了一個最基本的事實，人民幣的利率和匯率是操在中國人自己的手里，他們忘了在"香港保衛戰"中的教訓，他們還忘了中國會在適當的時機給予他們一個"出其不意"的一擊。上述分析顯然已經不再是單純的微觀供求關系的討論,而是涉及更宏觀、更復雜的金融、經濟甚至政治面。它當然是商品期貨金融屬性的體現。

所謂的商品屬性大多跟某個期貨產品的微觀影響因素相關，其中最重要的就是供需關系。金融屬性則大多跟宏觀影響因素相關，比如匯率、政治、經濟等。盡管兩大屬性有時會出現相互補充、相互交叉

的情況，但對于大多數商品而言，影響其價格的因素往往以商品屬性為主，而對于大多數金融產品及其衍生品而言，影響其價格的因素往往以金融屬性為主。但有一種產品是個例外，那就是原油。原油作為對全球經濟影響最大的一種商品，不僅在全球現貨貿易中占據相當重要的比重，同時也與世界各國的政治、經濟、金融等密切相關，這就使得其成為全球商品市場和期貨市場中獨一無二的寵兒，又稱“準金融期貨”。

看來商品期貨的金融屬性還有比單純投機屬性具有更為豐富、更為復雜的內涵。雖然中國的期貨市場目前還只有商品期貨，沒有金融期貨，但是金融屬性是所有期貨產品所共有的，談論商品期貨的金融屬性是自然的，但如果僅局限于投機這一方面，不僅是片面的也是有害的。

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