階段性緩和行情下如何調整基金組合

讀者來信：   

　　江老師您好！現在市場行情不好，我手里的基金虧損比較嚴重，雖然奧運臨近了，但市場還是沒有太大的起色，漲漲跌跌。從媒體研究機構發表的基金二季報的文章來看，基金的業績表現也沒太多的改善。真不知道下一階段怎么操作才好，是全部贖回，還是進行必要的調整？希望您能指點一下。謝謝。我現在手里的基金有：1交銀穩健、2工銀價值、3南方全球精選、4長盛債券、5、融通動力。另外我的投資風格偏向穩健。  

　　基金二季報披露完畢后，各種統計數據顯示基金整體業績表現較上一季度未有太多好轉，偏股基金仍然虧損嚴重。而國內市場在7月初上證指數創下本輪調整的最低點2566點后，股市便進入了一個相對緩和的階段。市場未來的發展趨勢如何？基金組合又怎樣進行相應的調整？為解決投資者的疑問，我們在此結合德圣研究中心的三季度投資策略對本期讀者來信中的組合案例進行分析。  

　　股市底部區域形成，結構性投資機會或將出現  

　　在7月初股指下探本輪調整的低點后，市場便進入了一個相對緩和的階段。從宏觀經濟、上市公司利潤、個股估值水平以及投資者心態等決定市場趨勢的幾個關鍵因素來看，股市再創新低的可能性較小。但在奧運前后仍有諸多潛在的負面沖擊，表現在股市上反復震蕩筑底是不可避免的。  

　　市場在下跌探底后可能會出現階段性的投資機會。主要在于不少行業和股票的估值經過連續的下跌后重新回到低位，加之投資者的過度反應，使得市場自然產生反彈的要求。隨著奧運的臨近，管理層維穩呼聲強烈，也使得奧運成為股市修復創傷的一種契機。在這種相對緩和的階段，普漲的趨勢性投資機會可能性不大，但結構性的投資機會還是可能出現的。對市場變化敏感，投資上具有一定前瞻性的基金極有可能抓住弱市中少有的潛在投資機會。  

　　基金組合：謹慎操作與擇機調整并存  

　　雖然三季度國內外市場投資環境會有所好轉，A股市場在系統性風險瘋狂釋放后也會迎來一些結構性的投資機會，但市場就此出現反轉的可能性較小，因此我們建議投資者在繼續保持謹慎操作心態的同時，也要抓住出現的結構性投資機會進行組合的調整。  

　　簡單來講，三季度在基金組合的基本配置方面，積極型投資者偏股基金配置比例不超過70%；穩健型投資者偏股基金配置比例在50%以下；保守型投資者，仍應把配置重點放在穩健的債券/貨幣類基金上。  

　　對于輕倉且投資期限較長的投資者，可以選擇在底部區域附近逐步增加偏股基金倉位；  

　　對于重倉投資者，反彈仍是調整基金組合的時機。關鍵就在于借助反彈把組合中長期表現不佳，或熊市下投資能力欠缺的基金調出組合；對于風險敏感的投資者，在選擇基金或調整基金組合時，穩健或謹慎就仍應作為首要標準。  

　　而在組合調整品種的選取方面，我們依然建議投資者在充分了解基金投資個性的前提下，繼續挑選在不同的市場階段都能夠體現出較強的平衡能力的基金。具體的挑選原則可以參看德圣二、三季度投資策略中的相關內容。 

　　基金組合評估：銀行系基金嶄露頭角

　　結合三季度基金組合的調整策略，我們就讀者的基金組合進行簡單的分析和調整。這位讀者朋友的基金組合有以下特點：

　　總體看該組合具有一定的攻守能力。組合在構建時，注意了風險的分散性。在配置偏股基金的同時，也增配了債券及QDII產品。

　　組合現有的偏股基金中銀行系基金占主要位置，在07年一片上漲的行情下，銀行系基金表現有所沉寂，但在風險增大動蕩加劇的08年弱市環境下，一貫求穩的操作方式使得該類基金表現普遍回升。 　　

　　交銀穩健：準確判斷宏觀趨勢

　　股市的牛熊轉換給了穩健派基金經理充分發揮的空間。運作上一貫有求穩傾向的銀行系基金在熊市下表現普遍回升并非偶然。而交銀穩健也是熊市下業績提升顯著的交銀施羅德系基金的代表。其他各只交銀系偏股基金，交銀成長、交銀藍籌、交銀精選業績也普遍表現穩健。根據我們的判斷，基金目前的輕倉狀態對于把握階段性投資機會不利，但出于良好的策略判斷力，我們繼續看好鄭拓管理的交銀穩健在熊市下發揮出投資優勢。

　　工銀價值：穩健的價值投資

　　在07年基金的表現有所沉寂，但在風險增大的熊市下，基金經理穩健的價值投資風格顯現出優勢。倉位策略和配置策略基本把握了市場的方向，這同樣是工銀價值熊市下漸顯投資優勢的原因。總體而言工銀價值傾向于配置型風格；在重倉股的選擇上，可以看出基金經理有較強的價值投資風格。基金經理在經濟和資本市場轉折時期體現出優秀的獨立判斷力，這是我們繼續看好該基金的原因。

　　南方全球精選：配置型風格初步成形

　　分散單一市場的系統性風險應該是投資于QDII基金的首要目的，在已發行的QDII基金產品中，這一核心價值在南方全球精選上得到最好的體現。全球化配置策略、ETF基金配置為主都顯示基金產品設計的初衷是以全球化配置為投資策略的核心。綜合起來看，南方全球在同期全球運作的基金中表現也還是不錯的。謝偉鴻帶領的南方海外投資團隊相對國內其他QDII基金在全球投資上表現得更為成熟。但由于基金的權益類投資倉位始終較高，因此客觀上呈現出高風險的特點。

　　長盛債券：債券增強型指數基金

　　長盛中信全債基金是一只債券增強型指數基金，跟蹤中信全債指數。但事實上投資特性類似于偏債混合基金，其股票投資比例不超過15%。該基金持股風格隨市場行情轉變較為及時，06、07年重倉持有大盤股而積累了一定的收益，08年持有中盤股適時規避大盤股調整帶來的風險。作為債券類基金中唯一一只跟蹤全債指數的基金，我們看好長盛債券的后期表現。

　　融通動力先鋒：單邊市場下投資明星

　　融通動力先鋒是一只中等規模的股票型基金，投資風格穩健中偏積極，基金持股高度集中。這樣的投資特點使得融通動力在單邊上漲的市場行情下表現突出。而在本輪市場調整中基金卻明顯被動，由于對后市過于樂觀的判斷，以融通動力先鋒為代表的融通系基金在普跌的市場行情中損失慘重。偏于積極的操作風格卻疏于對個股的精選，較大程度上引致基金業績的大幅波動。盲目樂觀和不作為的結果只能導致更大的虧損。

　　組合調整意見：由于該投資者投資風格偏穩健，并且組合內的基金多數表現較好符合投資者的投資偏好，所以組合調整只在現有基金內做小幅變動。既：維持組合現有構架，繼續保留交銀穩健、工銀價值、南方全球精選、長盛債券等基金。鑒于融通動力的表現欠佳，建議擇機減倉操作。

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