民企上市政策市場環境改善思索論文

　　年國家統計局數據表明，國內GDP增量的80%以上來自民營企業。不言而喻，民營企業處于舉足輕重的地位。因此，無論從健全中國股市本身而言，還是從發展經濟的層面來看，都需要積極推動更多的民企上市。

　　一、我國民企上市的不同發展階段

　　民營企業并不是很早就涉及證券市場的，早期受到觀念、上市額度、政策門檻等因素的限制，只有少數民企中的幸運兒能夠進入證券市場。截止2002年10月底，我國境內證券市場中共194家民企入主上市公司并成為第一大股東，占同期我國境內上市公司總數的16%。2002年以來，一級市場上民營企業上市明顯提速，2002年是民企上市比較集中的一年，有精倫電子、天士力等10家民企進入證券市場，約占全部新股的一成。現把入主滬深上市公司的民企按其進入證券市場的時間歸類得出我國民企進入證券市場的幾個階段及政策背景：

　　1.1992-1995年為民企上市的起步階段。1992年第一家民營企業ＳＴ深華源（0014）進入證券市場，揭開了民營企業上市的序幕，但同大批的國企改制上市相比，只是微乎其微。浙江省是民營經濟起步較早、較快的地方，第1家民營企業萬向錢潮（000559）于1994年才進入證券市場。1995年股市處于低迷期，民營企業上市基本處于徘徊狀態。

　　2.1997-1999年為民營企業上市的發展階段。1998年3月，私有民營企業新希望（0876）完成股份制改造上市，標志著民營企業進入證券市場有了實質性突破。這一階段民營企業上市的家數呈逐年上升趨勢。

　　3.年以后民營企業上市進入了快速增長階段。2000年5月開始我國上市方式從審批制轉為核準制，2001年1月18日，天通股份（600330）由自然人控股上市，成為民營企業上市的里程碑。近三年來，民營上市公司占上市公司總數的比例顯著增長，民營企業買殼上市、海外上市成了新亮點。

　　二、民企上市面臨的主要問題

　　近幾年來，民營企業上市步伐明顯加快，這說明了民營企業上市的政策環境和市場環境正在不斷改善，具備了一些有利條件。但總體上看，民營企業上市仍面臨諸多問題和制約因素。

　　（一）民營企業上市仍然面臨著政策上的障礙。近幾年，隨著民營企業和證券市場的迅速發展，民營企業上市實踐機會的不斷增多，社會和市場投資者對民營企業的認識誤區大為減少，代之對民營上市公司持積極的認同態度，民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的歡迎和追捧。盡管如此，民營企業上市仍面臨著一些政策制約。目前股票發行實行核準制，但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制，限于現階段我國證券市場的政策任務和規模尚小、難以承受大規模擴容沖擊等特征，我國在今后相當長一段時間在股票發行上只能實行標準控制和規模控制相結合的核準制。這種規模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市場價位的不合理，使得符合條件但規模較小的民營企業無法上市。因此，許多高成長性的民營企業只能到境外證券市場的創業板上市，但創業板發行市盈率偏低，融資成本較高，加大了企業籌資成本。

　　（二）資本市場結構和層次單一化的缺陷，使得民企上市融資缺乏支撐平臺。民營企業上市融資難的一個重要原因是，資本市場制度創新長期處于滯后狀態，股票市場乃至整個資本市場的結構缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營企業拒在直接融資市場之外，民營經濟發展缺乏相應的一個完整、合理的資本市場層次結構體系支撐。可以說，資本市場層次結構存在的單一化缺陷是抑制民營企業發展、導致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實現順利耦合的體制性因素。同樣海外證券市場認知中國民營企業的支撐體系很不完備，也制約了民營企業到海外上市。

　　（三）購并市場不發達，買殼上市操作難度大。民營企業直接上市存在著某些政策和法規上的障礙，在實際實行購并、買殼上市等間接上市的操作中也至少面臨著三大難題：出讓方股權結構不合理，收購方不易獲取控股權地位。二是收購方資金實力有限，難以承受過大的收購成本。三是國內購并市場不發達，購并交易難以及時、有效完成。

　　（四）民營企業自身素質亟待提高。目前一些民營擬上市公司存在著這樣或那樣的問題，一個較為普遍的問題就是民營企業自身素質有待進一步提高。其中最主要的是創新能力、治理結構和經營者素質等三個方面：

　　第一，創新能力不強，特別是技術創新能力不強。許多民營企業雖然規模不小，但大多從事的只是產業鏈的中、下游，甚至是最低級的簡單組裝和加工，沒有核心技術，導致大量企業在低水平上重復建設、產品類同。第二，企業經營者素質、企業管理水平亟待提高。據抽樣調查，比較突出的是文化程度偏低。從管理上看，民營企業家的管理理念、風格和方式過于粗放。在履行具體政策中，不少民營企業缺乏嚴格的監管體系措施和具體可行并可量化的管理政策。一些民營企業管理中的一個突出問題就是組織內部往往缺少職責分工體系。第三，家族制色彩濃厚，股權關系復雜，治理結構有待完善。在擬上市的民營企業中，公司高管人員特別是董事長與總經理存在親屬關系的較多。實際控制權集中，所有權與經營權多未分離，家長式管理模式占據主導地位，大股東之間的關聯度增加。

　　三、推進民企上市的對策研究

　　（一）政府采取政策措施，加強指導，協調和服務，營造良好環境，加快推進民企上市步伐。黨的大報告提出推進資本市場改革開放和穩定發展，為推進企業上市，促進地方資本市場建設創造了良好的政策環境。同時，一些經濟較為發達地區經濟的持續高速增長將帶動企業上市融資的巨大需求。面對新形勢，各地要結合當地情況做好相應的服務工作。民營企業上市涉及的層面、領域特殊，尤其應注重政府的指導、協調和服務作用。在當前和今后的一段時期，政府在推進民營企業上市方面要著重采取以下政策措施：

　　1.支持行業龍頭民營企業重組發展、做大做強。支持上市公司、擬上市公司根據發展規劃和發展戰略，充分利用資本市場的籌資功能，擴大投資范圍和領域，促進優勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。尤其支持行業龍頭企業，通過收購兼并，重組發展，做大做強。

　　2.對擬上市公司采取扶持政策措施。各地要對擬上市公司在改制設立時涉及的稅收、土地、資產界定、有關服務收費等政策性問題和歷史遺留問題，在不構成上市障礙的前提下，作出支持性的妥善處理。

　　（二）大膽創新，努力推進我國證券市場多層次發展。借鑒發達國家證券市場發展的經驗，結合我國的實際情況，積極創新，努力推進我國證券市場多層次發展，為企業特別是為民營企業進入資本市場提供多層次的交易平臺。按照企業證券上市交易門檻的高低、風險性的大小及證券流動性的強弱，我國證券市場可形成四個不同層次的發展框架，即主板交易市場、創業板交易市場、場外交易市場和柜臺交易市場。證券市場的各個不同層次對應不同的企業，各有一個不同的篩選機制，使企業有可能遞進上市或遞退下市，從而形成一個完整的市場結構體系。

　　（三）積極進行理論、觀念和制度的創新，徹底清除民企上市障礙。與時俱進、開拓創新，這是黨的大報告的主旋律。具體到推進民營企業上市上，在不斷探索和總結民營企業與資本市場對接規律的基礎上，要勇于創新，其中，理論與認識創新是關鍵所在。因此，大提出放寬國內民間資本的市場準入領域，特別提到融資上的市場準入問題，這一點對徹底消除民營企業上市障礙至關重要。發展民營經濟，就要在金融方面一視同仁，增加向它貸款，允許它發行股票、債券，發展資本市場要允許私營經濟的公平進入。

　　（四）依靠政府，相信法律，把企業做強做大。建立現代企業制度的重要標志是組建股份有限公司，而這一切必須借助于法律付諸實施，使企業的經營發展都在廣泛的制約監督之下。除此以外，企業還要完成上市輔導、審計、包裝等一系列過程，這些程序除了循序漸進、按部就班外，并無捷徑可走。讓自己的企業上市，實現民營經濟二次創業，這是大多數民營企業的夢想。依靠政府，相信法律，規范企業，只有這樣民營企業上市之路才會通暢起來。

　　（五）財務報表健全、清楚，促使財務規范化；因為歷史的原因，國企財務通常做得較規范，而民營企業因為家族管理等因素，財務往往不符合上市的信息披露要求。因為民營企業財務報表不規范這種現象較普遍，導致了銀行對其信賴程度的降低，這樣一來，企業要發展、要融資，銀行就不敢輕易貸款。所以說，要正視目前的問題，作假只能瞞一時，失去信任對企業長遠發展極為不利。企業要得到支持，就一定存在著融資的問題，建立良好的信用體系此時就顯得非常重要。企業拿出了誠意，銀行也肯定會把你當成一個客戶而為你著想。讓財務規范化，同時要符合交易所和證監會信息披露要及時準確等等要求也很重要。如果民營企業在財務上繼續按原來習慣做下去，對企業領導和原始股東沒有什么好處。因為，一旦遭處罰，就要自己掏腰包，不能因小失大。如果很規范的做起來，樹立一個良好的形象，告訴大家這才是一個市場經濟對一個經濟實體在有財產關系約束的條件下的規范行為。

　　（六）找準定位，加快民企與境內外證券市場對接。中國加入ＷＴＯ后，商業規則進一步向國際靠攏，中介機構日益規范，海外上市日益成為民企重要的融資渠道。與此同時，民企清晰的產權關系，良好的成長性，也逐步成為海外市場推崇的對象。但民營企業上市，應該根據企業的實際情況和機會的可能性，進行合理定位，選擇在境內主板、還是到海外主板、創業板直接或間接上市。

　　（七）依靠自身努力，提升形象。個別民企問題不能代表全部，民企們要正視上市過程中所要經歷的陣痛，要靠自身努力，提升民企形象。

　　（八）制定企業的長期發展戰略。政策不明缺乏策略一直是民營企業的一個普遍存在的弱點，大多數的民營企業對國家政策的路徑走向，對經濟發展趨向的研究比較少，很多企業不會利用政策資源。雖然他們可以憑借對行業的熟悉程度，在一定階段之內來保證它的決策的正確性，但三五年以后卻缺乏后勁，實際上就是在戰略策劃研究上的工作做得不夠，沒有從長遠利益考慮問題。

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