熔斷機制對公募基金估值的影響
熔斷機制嚴重影響公募基金估值
對市場參與者而言，熔斷機制影響最大的莫過于公募基金，
熔斷機制對公募基金估值的影響
。為此中國基金業協會在2015年12月15日也專門下發了《關于指數熔斷機制實施后公募基金行業相關配套工作安排的通知》督促相關基金管理人、托管人及基金銷售機構在指數熔斷機制實施前做好相關配套工作。因為熔斷機制牽涉到公募基金配套系統的改造，早在熔斷規則征詢意見稿階段，各家公募基金內部就已開始討論和研究可能帶來的影響。
華寶證券在分析協會通知后認為，由于熔斷期間，如果不調整申購贖回，則公募基金份額可能面臨巨額申贖，巨額申購導致對原份額持有人凈值造成稀釋或攤薄，巨額贖回造成未贖回的投資者承擔贖回投資者的.拋券風險。因此需要對申贖進行調整，協會要求公募基金公司在今年1月1日前對調整內容做出公告。
根據公募基金公司已發布的公告，此次調整對象為境內股票等權益品種的開放式基金和交易型開放式基金，因此債券、貨幣、黃金、商品、跨境等品種不受限制。而A股權益ETF、分級、A股權益LOF(包含主動和被動)、普通開放式股票和混合基金將為調整對象。
銀河證券認為，指數熔斷后，勢必將影響公募基金的估值問題。指數熔斷導致股票暫停交易，如果直接熔斷到收盤，可能會導致部分股票收盤價失真。使得基金估值出現一定的困難，雖然基金管理人可以選擇一個更好的公允價值來進行估值調整，而找到一個好的公允價值是非常困難的事情。部分公募基金會投資股指期貨，而熔斷后，股指期貨的估值也有可能會出現失真，從而影響基金的估值。
“估值不當會出現很多問題，一是帶來投資者異常申購贖回。”銀河證券表示，比如估值偏低，則可能帶來大量的申購，如果估值偏高，則可能帶來大量的贖回。異常的申購贖回會影響部分基金持有人的利益，同時會增加公募基金的運作難度。另一個可能存在的問題是部分基金提取業績報酬，而業績報酬跟基金凈值掛鉤，而基金凈值跟基金估值掛鉤。如果提取業績報酬計算的參考凈值涉及到熔斷發生日，則可能因出現基金估值不當而產生糾紛。
指數熔斷會帶來流動性短暫消失，這給基金倉位的管理帶來一定的困難。為了應對贖回，公募基金會預留部分現金倉位。同時應對日常贖回，會進行賣股票的操作。“在極端情況下，如果持續的熔斷，會讓公募基金難以賣出股票來應對贖回。對于高倉位運作的指數基金而言，熔斷機制帶來的流動性問題更為突出。”銀河證券認為，基金管理人有傾向保留更多的現金，但這樣會降低公募基金的效率。
同時，銀河證券也認為，如果當天指數跌幅較大，已經接近熔斷閾值，基金管理人可能會處于流動性的考慮(擔心熔斷之后沒法賣)，而提前賣出股票，這樣進一步帶來對指數的沖擊。其他投資者也可能會有這種動機。所以存在熔斷機制下，公募基金管理人需要對更加重視倉位的管理，密切關注申購贖回情況和市場的情況，以防風險發生。
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