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中國股市操作體會
中國牛市、平常市操作體會--為紀念中國證券市場建設20周年
復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授
即使在牛市中，股市的風險總體上還是很大的；因此，要永遠銘記巴菲特的座右銘："投資的第一條規則就是不輸錢，第二條規則就是牢記第一條規則。"
剛開始時，我對此話并不在意，后來才發現，這是巴菲特經驗中最重要的經典之處，如果在投資次數中50%是虧損的，那么從概率上講就是零和游戲，那贏利的50%又有什么意義呢?因此要爭取90%把握能贏。雖然投資總會可能有高的風險，但在主觀上要做到投資前慎重又慎重，挑剔再挑剔。對將要買的股票、基金要詳細地從F10(股票軟件查看公司信息)及大公司投資報告中反復弄清，發現它的上升空間是肯定的，有90%以上把握的，再分批買入。(相當多的虧損人士，都是買股前很任性、隨意；買股后套牢了，才來請教。)要像學汽車拿駕照時那樣，牢記："一輩子不能出車禍，一輩子不能壓死一個人。"在投資中，起碼在主觀上一定要樹立：一輩子不能有一次中虧、大虧、巨虧(不包括中途的震蕩，即使暫時跌，也最后會漲上來。)
我認識的投資朋友中，主要有如下經驗：(即使在牛市中也要精挑細選。)
①挑選價值明顯低估的。如多年前市場傳聞，黃河科技(現廣電網絡)在資產重組中放入一個陜西省的傳媒實體，當時價格僅十多塊，而同一市場的北京電視臺的歌華有線則高達42元；則前者可以大量買進；后來廣電網絡漲到了24元(歌華有線則跌到24元)。
②選擇有重要資產重組題材的。古今中外，資產重組總是朝好的地方組；如寶安進延中；北大方正進延中，公司將發生天翻地覆的變化；后來延中從8元漲到30元，又跌到15元，最后漲到80多元。
③牛市中仍要選一個行業的龍頭股。如銀行股，在2005-2007年10月的大牛市中就可以選這一行業的領軍龍頭股招商銀行。它的企業特點、企業文化、企業精神在全行業中首屈一指。而在大牛市中，資金充沛，是不在乎盤子大小的。
④做股票一定要有一些投資高手做朋友。比如甲朋友偏多，乙朋友偏空，丙朋友偏中性，如果甲乙丙三友(必須都是高手)都肯定地說可以買的，就大膽地買進。比如長江電力，剛上市時僅6.3元，我請教了甲乙丙三友，都說好，可以大膽的買，于是滿倉買進，結果漲到了9.98元，收益高達40-50%。
⑤與美元相對的黃金股，有色金屬股，只要美元處于貶值之中，以上兩大類股就會漲。2005年人民幣開始升值，意味著美元開始貶值，則可以大膽地買進中金黃金、山東黃金、焦作萬方(鋁，當時僅2元，后來漲到67元)
⑥理解大眾心理，領先大眾一步。炒"大眾情人"股，即大多數人都喜歡的公司與板塊。如美國大炒納斯達克網絡股時，中國基金經理們(大多"崇美崇洋"，有的干脆是國外留學回來的)，也東施效顰地跟著炒網絡股，"梅林"有個送水的網絡，天天漲停，我的一位好友就說："漲停板一旦打開，我要買它的。"最后他在15元多滿倉買進，26元多拋出，一下子掙了幾千萬。
⑦在牛市中可以買證券公司及其參股的股，因為牛市中收到的中介費多，業績肯定好：如吉林敖東，遼寧成大(均參股廣發證券公司)，還有蘭生、雅戈爾等。后來吉林敖東從2005年的5元多漲到2007年的130元多(復權后)，翻了26倍。
⑧《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》三大報公開披露的信息是非�？煽康�，可信度99%；可以作為依據，大膽買進。如"大楊創世"董事長李桂蓮在《中國證券報》披露她2009年的全年業績很好，巴菲特要和她合作，并要比爾蓋茨也參與。這種信息非�？煽�，股票又沒漲過；后來第三天開始，該股連拉四個漲停板，后來從10元一直漲到20元。
⑨有保險安全網保護的，無論牛熊市都很可靠。如2008年12月的上海汽車承諾要搞總募資60億元的認購權證，即在2009年12月31日，股價會漲到26.91元以上，而當時僅5-6元；后來果然漲到27.3元，還有近期的現代制藥，從16元漲到21元，因為有增發題材。
即把牛市當作熊市、震蕩市來做，則安全、收益高，其樂也融融。
2010年12月24日于廈門
中國股市熊市的原因及特
---為紀念中國證券市場建立20周年而作，兼談本周股市
復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授
(一)熊市-中國股市常態；股民，中國當今"最可愛的人"
中國股市在相當長的一段時間里處于熊市，牛短熊長是過去20周年的一種常態。打開周K線圖，我們可以看到：
從1992年6月5日的1249點跌到11月20日的386點；當時全國出現談股色變，有人因為延中虧損而自殺。從1993年2月26日1527點跌到1994年7月29日325點，有的股票市盈率4、5倍真是哀鴻遍野一片悲哀；上海向中央求救，朱镕基一聲令下，三大政策救市。從1994年9月9日1016點跌到1996年1月19日512點；從1997年5月19日1389點跌到1999年5月21日1047點；從2001年6月15日2245點跌到2005年6月10日998點，熊市長達4年之久；從2007年10月19日6124點跌到2008年10月31日1664點，跌幅達79%成為萬人悲痛的股市；從2009年8月7日3429點跌到2010年7月2日的2319點…
總之，中國股市大部分時間處于熊市。中國實體經濟GDP1990年為1.87萬億，1992年為2.69萬億，2010年中國GDP達到37萬億�，F在實體經濟為1992年規模的13.75倍，但是1992年中國股市也達到過1249點，現在為2893點，僅僅是當年2.3倍。(1990年的95點到1992年的1249點，由于當時采取每日漲停板限制制度，股價被壓抑著，故沒有理論意義，而1249點是股市放開后的高點)。即使以2007年10月的6124點與1249點相比，也僅是漲了4.9倍。我們看到很多文化水平不高的江浙粵企業家近二十年來將家庭企業變成大中企業，經濟搞得紅紅火火；但是在股市里，起碼60%的中小投資者處于虧損或者收益甚微的狀態，他們緊衣縮食，賣了再買，買了再賣，癡心不改。如果說上世紀50年代，人們稱志愿軍是中國最可愛的人，那么當今中國1.3億股民是為中國改革與發展做出最大犧牲與貢獻的"最可愛的人"。
(二)中國股市熊長牛短的根本原因
(1)制度性風險
a)長期處于股權分置狀態。大股東從組建上市公司起就每時每刻侵占中小股東權益，同時40%國家股法人股至今還沒有上市。中國100%的資金對應的60%的股票，股價長期偏高，沒有投資價值。且成本極低的國家股法人股大量出來兌現，沖擊市場。
b)人民幣無法自由兌換，國內流動性過剩。股價長期比歐美同類股價高(除H股中少數銀行藍籌股)，故多數股票至今沒有實質性的投資價值，有向下跌的"地球引力"之感。
(2)系統性風險
a)中國人民幣存在升值壓力，利率在主要大國中是最高的，外匯儲備年近四年平均每年增長4000億美元，吸引了歐美熱錢悄悄進入，國內錢多，造成股價虛高，有下跌壓力。
b)中國貨幣政策近年嚴重偏松。1990年M2是GDP的1.33倍，現在是2倍。這幾年都以7萬億到9.59萬億新增貸款，加之財政投資4萬億，地方政府融資平臺7-8萬億，造成流動性充裕，股價虛高，有下跌壓力。
c)投資饑渴癥嚴重。中國各省市地方政府及企業，無論經濟是好還是差，都有強烈的投資圈錢沖動。一周上六七個新股，造成股市長期的輸血狀態。
d)國家對通脹、資產泡沫化極為警惕敏感。動輒收緊銀根實行緊縮的貨幣政策，例如2007年10月決定貨幣從緊，股市即從6124點向1660點的深淵狠跌。
(3)個股風險
a)危石之下，安有完卵。在大熊市中，很多好、中、差的股票一齊下跌，有的個股由于公司內部問題更是一色垃圾，大跌不止。貴州茅臺從230元跌到92元，云南銅業從98元跌到7.57元，臭名昭著的銀廣夏從37.99元跌到0.74元。因此，中國股市個股風險也是很大的。
(三)中國股市熊市特點
(1)任何時候拋出，從長遠來看都是對的。
(2)盈利是一時的，虧損是常態個股大多難以戰勝大勢。
(3)越跌越買，越買越虧，跌無止境，越補越虧。
(4)證券公司大多虧損，人均工資很少，40%到50%的證券公司資不抵債。
(5)證券公司門可羅雀，證券沒有人要。中戶、大戶室中只剩下老人們打牌搓麻將。
(6)很多上市公司跌破首日收盤價，有的甚至跌破發行價。
(7)據說有少數時間有些城市出現便衣警察在證券公司門口值班，防止出現意外。
(8)有極少數人跳樓、上吊自殺。
(9)股市跌得慘不忍睹。(2007.10到2008.11，6124跌到1664；1993年到1994.7.30，1500跌到325點。)
(10)末期，國家會救市：
a)下降印花稅，單邊征稅。
b)讓上市公司回購A股。
c)讓保險基金、社�；稹⒅薪鸸救雸龇甑唾I入。
d)讓QFII大批進入。
e)出現公司A股市場收購控股現象。
（中國大學網）
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